Прогнозы по крипторынку на вторую половину 2025 года
I. Резюме
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая обстановка остается неопределенной. Многочисленные приостановки снижения ставок Федеральной резервной системой отражают переход денежно-кредитной политики в стадию наблюдения, а тарифные меры администрации Трампа и обострение геополитических конфликтов усугубляют дифференциацию глобального аппетита к риску. Этот отчет оценивает возможности и риски на крипторынке во второй половине года с пяти аспектов: политики процентных ставок, долларового кредита, геополитики, тенденций регулирования и глобальной ликвидности, опираясь на данные блокчейна и финансовые модели, и предлагает три основные стратегические рекомендации, охватывающие биткойн, экосистему стабильных монет и сегмент деривативов DeFi.
II. Обзор глобальной макроэкономической среды
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономика продолжает испытывать множество неопределенностей. На фоне слабого роста, упорной инфляции, неясных перспектив политики Федеральной резервной системы и напряженной геополитической ситуации, глобальный риск-аппетит явно сокращается. Логика макроэкономики и денежно-кредитной политики эволюционирует от "контроля за инфляцией" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями". Будучи авангардом изменений глобальной ликвидности, крипторынок также демонстрирует синхронные колебания.
Что касается политики ФРС, к началу 2025 года рынок пришел к консенсусу о "трех снижениях ставок в этом году". Однако это ожидание было подорвано после заседания FOMC в марте. Хотя ФРС не предприняла никаких действий, она подчеркнула, что "инфляция далеко не достигла цели". Впоследствии темпы роста CPI и базового PCE восстановились, что отражает, что "упорная инфляция" не снизилась, как ожидалось. На июньском заседании ФРС вновь "приостановила снижение ставок" и понизила прогноз по количеству снижений ставок в этом году. Пауэлл намекнул на переход к этапу "зависимости от данных + ожидание наблюдения", что увеличивает неопределенность в политике.
С другой стороны, в первой половине 2025 года наблюдается "углубление разрыва" между фискальной и денежной политикой. Администрация Трампа продвигает стратегию "сильного доллара + сильных границ", министерство финансов объявляет о "оптимизации структуры долга" различными способами, включая продвижение законодательства о соблюдении стандартов для стабильных монет на основе доллара, пытаясь использовать продукты Web3 для вывода долларовых активов за пределы. Эти меры явно не соответствуют направлению политики Федеральной резервной системы, что делает управление ожиданиями на рынке более сложным.
Торговая политика правительства Трампа стала одной из главных причин глобальной нестабильности на рынках в первой половине года. С апреля США начали взимать новый раунд тарифов на высокотехнологичные продукты из Китая, что рассматривается как способ создания давления на Федеральную резервную систему через "импортную инфляцию" с целью снижения процентных ставок. Это вызвало сомнения в независимости Федеральной резервной системы и привело к переоценке доходности облигаций США.
В то же время геополитическая напряженность продолжает нарастать. Уничтожение российских стратегических бомбардировщиков Украиной вызвало высокую степень словесных столкновений; атака на нефтяные объекты в Саудовской Аравии привела к ухудшению прогнозов по поставкам нефти, цена на нефть марки Brent преодолела 130 долларов. В отличие от 2022 года, в этот раз события не привели к синхронному росту биткойна, а наоборот, способствовали притоку защитного капитала в золото и краткосрочные облигации США, цена на золото временно преодолела 3450 долларов. Это указывает на то, что биткойн в настоящее время больше рассматривается как ликвидный торговый инструмент, а не как макроэкономический актив для защиты.
С точки зрения глобального движения капитала, во второй половине 2025 года наблюдается явная тенденция к "деколонизации развивающихся рынков". Во втором квартале чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков достиг рекордного уровня с начала пандемии. Хотя крипторынок не полностью остается в стороне, он демонстрирует признаки "слоения активов" и "структурной ротации". Чистый приток в ETF на биткойн превысил 6 миллиардов долларов, показывая устойчивость, но токены с малой и средней капитализацией и производные инструменты DeFi столкнулись с массовым оттоком средств.
Таким образом, в первой половине 2025 года будет наблюдаться高度 структурированная неопределенная среда: резкие колебания ожиданий монетарной политики, намерения фискальной политики влияют на кредитование в долларах, частые геополитические события становятся новыми макроэкономическими переменными, капиталы возвращаются на развитые рынки, а структура фондов для хеджирования перестраивается. Это закладывает сложную основу для работы крипторынка во второй половине года. Это не просто вопрос "снизят ли процентные ставки", а многослойное поле боя вокруг восстановления доверия к доллару, борьбы за контроль над глобальной ликвидностью и интеграции легитимности цифровых активов. Криптоактивы будут искать структурные возможности в институциональных пробелах и перераспределении ликвидности.
Три. Реконструкция долларовой системы и эволюция роли шифрования
С 2020 года долларовая система испытывает наиболее глубокую структурную реконструкцию с момента崩溃 Бреттон-Вудской системы. Это вызвано нестабильностью самого глобального валютного порядка и кризисом институционального доверия. На фоне резких колебаний макроэкономической среды в первой половине 2025 года долларовая гегемония сталкивается как с внутренним дисбалансом политической согласованности, так и с внешними вызовами авторитету многостороннего валютного эксперимента, что глубоко влияет на рыночное положение криптовалют, логику регулирования и роль активов.
С точки зрения внутренней структуры, крупнейшей проблемой кредитной системы доллара является "ослабление логики привязки денежно-кредитной политики". В последние десять лет Федеральная резервная система, будучи независимым управляющим инфляционными целями, действовала с ясной и предсказуемой логикой. Однако в 2025 году эта логика постепенно подрывается комбинацией "сильной фискальной политики - слабого центрального банка". Трамп пересмотрел стратегию "приоритета фискальной политики", основная идея которой состоит в использовании глобального доминирования доллара для обратного вывода внутренней инфляции, что косвенно способствует адаптации Федеральной резервной системы к изменениям в фискальном цикле.
Явное проявление этой политики заключается в том, что Министерство финансов постоянно усиливает формирование международного пути долларизаций. В мае 2025 года Министерство финансов предложило "стратегическую рамку для стабильных монет, соответствующих требованиям", поддерживающую выпуск долларовых активов в сети Web3 через ончейн-эмиссию для глобального распространения. Это отражает намерение перейти от "финансовой государственной машины" доллара к "технологической платформе государства", по сути формируя "распределенные валютные расширительные возможности" цифрового доллара через новую финансовую инфраструктуру. Это объединит долларовые стабильные монеты, ончейн-государственные облигации и сеть расчетов с американскими товарными рынками в "систему экспорта цифрового доллара", усиливая сетевой эффект долларового кредита в цифровом мире.
Однако эта стратегия также вызвала у рынка опасения по поводу "исчезновения границ между фиатной валютой и шифрованными активами". С повышением доминирования долларовых стейблов в шифрованной торговле их суть постепенно эволюционировала в "цифровое представление доллара", а не "шифрованный нативный актив". Соответственно, относительный вес чисто децентрализованных шифрованных активов, таких как биткойн и эфир, в торговой системе продолжает снижаться. С конца 2024 года по второй квартал 2025 года доля торговых пар USDT к другим активам на основных мировых торговых платформах выросла с 61% до 72%, в то время как доля спотовой торговли BTC и ETH также снизилась. Эта смена структуры ликвидности знаменует собой частичное "поглощение" шифрованного рынка долларовой кредитной системой, и долларовые стейблы становятся новым системным риском в шифрованном мире.
В то же время долларовая система сталкивается с постоянными испытаниями со стороны многосторонних валютных механизмов. Такие страны, как Китай, Россия, Иран и Бразилия, ускоряют внедрение расчетов в национальных валютах, двусторонних соглашений о расчетах и строительства сетей цифровых активов, связанных с товарами, с целью ослабить монопольное положение доллара в глобальных расчетах и способствовать постепенному внедрению системы "дедолларизации". Хотя в настоящее время еще не сформирована эффективная сеть, способная противостоять системе SWIFT, их стратегия "замещения инфраструктуры" уже создает краевое давление на долларовую расчетную сеть. Например, e-CNY, управляемый Китаем, ускоряет соединение интерфейсов для трансакций с несколькими странами Центральной Азии, Ближнего Востока и Африки и исследует сценарии использования цифровой валюты центрального банка в сделках с нефтью и газом, а также в торговле сырьевыми товарами. В этом процессе шифрованные активы оказываются зажатыми между двумя системами, и их "институциональная принадлежность" становится все более неясной.
Биткойн как особая переменная в этой системе меняет свою роль с "децентрализованного платежного инструмента" на "актив, защищающий от инфляции без суверенитета" и "ликвидный канал в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн в ряде стран и регионов широко используется для хеджирования девальвации национальной валюты и капиталовложений, особенно в таких нестабильных валютах, как в Аргентине, Турции, Нигерии, где сеть "гражданской долларизации" из BTC и USDT становится важным инструментом для жителей для хеджирования рисков и хранения ценности. Данные на блокчейне показывают, что только в первом квартале 2025 года объем BTC, поступивший в Латинскую Америку и Африку через платформы P2P, увеличился более чем на 40% по сравнению с предыдущим годом, такие сделки значительно обходят регулирование центральных банков в этих странах, усиливая функцию биткойна как "серого актива для хеджирования".
Но следует помнить, что именно из-за того, что биткойн и эфир все еще не были включены в национальную кредитную логическую систему, их способность к противостоянию рискам во время "тестирования под давлением политики" все еще недостаточна. В первой половине 2025 года регуляторы США продолжат усиливать контроль над проектами DeFi и анонимными торговыми протоколами, особенно в отношении кросс-чейн мостов и узлов MEV в экосистеме Layer 2, что заставит часть средств выбрать выход из высокорисковых DeFi-протоколов. Это отражает то, что в процессе повторного доминирования долларовой системы на рынке, криптоактивы должны заново пересмотреть свою роль, больше не будучи символом "финансовой независимости", а скорее становясь инструментом "финансовой интеграции" или "институционального хеджирования".
Роль Эфириума также меняется. В связи с его двойной эволюцией в сторону проверяемого данных слоя и финансового исполняющего слоя, его базовые функции постепенно эволюционируют от "платформы смарт-контрактов" к "платформе институционального доступа". Будь то выпуск активов RWA на блокчейне или развертывание стабильных монет на уровне правительства/корпорации, все большее количество действий будет включать Эфириум в свою комплаенс-структуру. Традиционные финансовые учреждения уже развернули инфраструктуру на совместимых с Эфириумом цепочках, создавая "институциональный слой" с родной экосистемой DeFi. Это означает, что институциональное положение Эфириума как "финансового промежуточного ПО" было реконструировано, и его дальнейшее направление больше не зависит от "степени децентрализации", а зависит от "степени институциональной совместимости".
Долларовая система вновь начинает доминировать на рынке цифровых активов через три пути: технологическое распространение, институциональную интеграцию и регуляторное проникновение. Ее цель не в том, чтобы уничтожить шифрование активов, а в том, чтобы сделать их встроенной частью "мира цифровых долларов". Биткойн, Эфириум, стабильные монеты и активы RWA будут повторно классифицированы, переоценены и подвержены новому регулированию, в конечном итоге составив "пантелевую систему 2.0", основанную на долларе и определяемую расчетами на цепи. В этой системе настоящие шифрование активов больше не являются "мятежниками", а становятся "арбитражниками институциональной серой зоны". Логика инвестиций будущего больше не будет заключаться только в "децентрализации, приносящей переоценку ценности", а в "кто сможет встроить реконструированную структуру долларов, тот и получит институциональные преимущества".
Четыре, Прозрачность данных на блокчейне: новые изменения в структуре капитала и поведении пользователей
В первой половине 2025 года данные на цепочке демонстрируют сложный пейзаж, где переплетаются "структурное оседание и маргинальное восстановление". Доля долгосрочных держателей биткойнов снова обновила исторический максимум, структура предложения стейблкоинов значительно восстановилась, экосистема DeFi, восстанавливаясь в активности, все еще демонстрирует сильное сдерживание рисков. Эти показатели отражают суть колебаний настроений инвесторов между укрытием и пробой, а также процесс реконструкции структуры капитала всего рынка, который высоко чувствителен к изменениям в темпе политики.
Во-первых, наиболее показательным структурным сигналом является продолжающееся увеличение доли долгосрочных держателей на блокчейне Биткойна. По состоянию на июнь 2025 года, более 70% Биткойнов на блокчейне не перемещались более 12 месяцев, что является историческим максимумом. Постоянный рост доли LTH не только указывает на то, что доверие к долгосрочным инвесторам на рынке не пошатнулось, но и свидетельствует о продолжающемся сокращении ликвидного предложения, что создает потенциальную поддержку для цены. Кривая распределения времени держания Биткойнов "сдвигается вправо", все большее количество монет на блокчейне блокируется на срок 2 года, 3 года и более. Это поведение больше не является просто выражением эмоций "накопителей монет", но связано со структурными инвестициями ------ особенно со стороны семейных офисов, пенсионных фондов и других традиционных инвесторов ------ которые начинают доминировать в логике распределения BTC на блокчейне. Соответственно, активность в краткосрочной перспективе значительно снижается. Частота транзакций на блокчейне уменьшается, а показатель Coin Days Destroyed продолжает снижаться, что дополнительно подтверждает тенденцию перехода рыночного поведения от "высокочастотных спекуляций" к "долгосрочным инвестициям".
Эта структурная осадка также глубоко соответствует модели поведения институциональных инвесторов. Судя по анализу мультиподписных кошельков и распределению сущностей на блокчейне, в настоящее время более 35% биткойнов контролируются высоко концентрированными адресами, которые долгое время не перемещались. Эти адреса демонстрируют четкие признаки централизации, большинство из них завершили накопление в четвертом квартале 2023 года или в начале 2024 года, после чего долгое время оставались в состоянии бездействия. Их хранение
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Крипторынок 2025 года во втором полугодии: структурные возможности в условиях реконструкции доллара
Прогнозы по крипторынку на вторую половину 2025 года
I. Резюме
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономическая обстановка остается неопределенной. Многочисленные приостановки снижения ставок Федеральной резервной системой отражают переход денежно-кредитной политики в стадию наблюдения, а тарифные меры администрации Трампа и обострение геополитических конфликтов усугубляют дифференциацию глобального аппетита к риску. Этот отчет оценивает возможности и риски на крипторынке во второй половине года с пяти аспектов: политики процентных ставок, долларового кредита, геополитики, тенденций регулирования и глобальной ликвидности, опираясь на данные блокчейна и финансовые модели, и предлагает три основные стратегические рекомендации, охватывающие биткойн, экосистему стабильных монет и сегмент деривативов DeFi.
II. Обзор глобальной макроэкономической среды
В первой половине 2025 года глобальная макроэкономика продолжает испытывать множество неопределенностей. На фоне слабого роста, упорной инфляции, неясных перспектив политики Федеральной резервной системы и напряженной геополитической ситуации, глобальный риск-аппетит явно сокращается. Логика макроэкономики и денежно-кредитной политики эволюционирует от "контроля за инфляцией" к "игре сигналов" и "управлению ожиданиями". Будучи авангардом изменений глобальной ликвидности, крипторынок также демонстрирует синхронные колебания.
Что касается политики ФРС, к началу 2025 года рынок пришел к консенсусу о "трех снижениях ставок в этом году". Однако это ожидание было подорвано после заседания FOMC в марте. Хотя ФРС не предприняла никаких действий, она подчеркнула, что "инфляция далеко не достигла цели". Впоследствии темпы роста CPI и базового PCE восстановились, что отражает, что "упорная инфляция" не снизилась, как ожидалось. На июньском заседании ФРС вновь "приостановила снижение ставок" и понизила прогноз по количеству снижений ставок в этом году. Пауэлл намекнул на переход к этапу "зависимости от данных + ожидание наблюдения", что увеличивает неопределенность в политике.
С другой стороны, в первой половине 2025 года наблюдается "углубление разрыва" между фискальной и денежной политикой. Администрация Трампа продвигает стратегию "сильного доллара + сильных границ", министерство финансов объявляет о "оптимизации структуры долга" различными способами, включая продвижение законодательства о соблюдении стандартов для стабильных монет на основе доллара, пытаясь использовать продукты Web3 для вывода долларовых активов за пределы. Эти меры явно не соответствуют направлению политики Федеральной резервной системы, что делает управление ожиданиями на рынке более сложным.
Торговая политика правительства Трампа стала одной из главных причин глобальной нестабильности на рынках в первой половине года. С апреля США начали взимать новый раунд тарифов на высокотехнологичные продукты из Китая, что рассматривается как способ создания давления на Федеральную резервную систему через "импортную инфляцию" с целью снижения процентных ставок. Это вызвало сомнения в независимости Федеральной резервной системы и привело к переоценке доходности облигаций США.
В то же время геополитическая напряженность продолжает нарастать. Уничтожение российских стратегических бомбардировщиков Украиной вызвало высокую степень словесных столкновений; атака на нефтяные объекты в Саудовской Аравии привела к ухудшению прогнозов по поставкам нефти, цена на нефть марки Brent преодолела 130 долларов. В отличие от 2022 года, в этот раз события не привели к синхронному росту биткойна, а наоборот, способствовали притоку защитного капитала в золото и краткосрочные облигации США, цена на золото временно преодолела 3450 долларов. Это указывает на то, что биткойн в настоящее время больше рассматривается как ликвидный торговый инструмент, а не как макроэкономический актив для защиты.
С точки зрения глобального движения капитала, во второй половине 2025 года наблюдается явная тенденция к "деколонизации развивающихся рынков". Во втором квартале чистый отток средств из облигаций развивающихся рынков достиг рекордного уровня с начала пандемии. Хотя крипторынок не полностью остается в стороне, он демонстрирует признаки "слоения активов" и "структурной ротации". Чистый приток в ETF на биткойн превысил 6 миллиардов долларов, показывая устойчивость, но токены с малой и средней капитализацией и производные инструменты DeFi столкнулись с массовым оттоком средств.
Таким образом, в первой половине 2025 года будет наблюдаться高度 структурированная неопределенная среда: резкие колебания ожиданий монетарной политики, намерения фискальной политики влияют на кредитование в долларах, частые геополитические события становятся новыми макроэкономическими переменными, капиталы возвращаются на развитые рынки, а структура фондов для хеджирования перестраивается. Это закладывает сложную основу для работы крипторынка во второй половине года. Это не просто вопрос "снизят ли процентные ставки", а многослойное поле боя вокруг восстановления доверия к доллару, борьбы за контроль над глобальной ликвидностью и интеграции легитимности цифровых активов. Криптоактивы будут искать структурные возможности в институциональных пробелах и перераспределении ликвидности.
Три. Реконструкция долларовой системы и эволюция роли шифрования
С 2020 года долларовая система испытывает наиболее глубокую структурную реконструкцию с момента崩溃 Бреттон-Вудской системы. Это вызвано нестабильностью самого глобального валютного порядка и кризисом институционального доверия. На фоне резких колебаний макроэкономической среды в первой половине 2025 года долларовая гегемония сталкивается как с внутренним дисбалансом политической согласованности, так и с внешними вызовами авторитету многостороннего валютного эксперимента, что глубоко влияет на рыночное положение криптовалют, логику регулирования и роль активов.
С точки зрения внутренней структуры, крупнейшей проблемой кредитной системы доллара является "ослабление логики привязки денежно-кредитной политики". В последние десять лет Федеральная резервная система, будучи независимым управляющим инфляционными целями, действовала с ясной и предсказуемой логикой. Однако в 2025 году эта логика постепенно подрывается комбинацией "сильной фискальной политики - слабого центрального банка". Трамп пересмотрел стратегию "приоритета фискальной политики", основная идея которой состоит в использовании глобального доминирования доллара для обратного вывода внутренней инфляции, что косвенно способствует адаптации Федеральной резервной системы к изменениям в фискальном цикле.
Явное проявление этой политики заключается в том, что Министерство финансов постоянно усиливает формирование международного пути долларизаций. В мае 2025 года Министерство финансов предложило "стратегическую рамку для стабильных монет, соответствующих требованиям", поддерживающую выпуск долларовых активов в сети Web3 через ончейн-эмиссию для глобального распространения. Это отражает намерение перейти от "финансовой государственной машины" доллара к "технологической платформе государства", по сути формируя "распределенные валютные расширительные возможности" цифрового доллара через новую финансовую инфраструктуру. Это объединит долларовые стабильные монеты, ончейн-государственные облигации и сеть расчетов с американскими товарными рынками в "систему экспорта цифрового доллара", усиливая сетевой эффект долларового кредита в цифровом мире.
Однако эта стратегия также вызвала у рынка опасения по поводу "исчезновения границ между фиатной валютой и шифрованными активами". С повышением доминирования долларовых стейблов в шифрованной торговле их суть постепенно эволюционировала в "цифровое представление доллара", а не "шифрованный нативный актив". Соответственно, относительный вес чисто децентрализованных шифрованных активов, таких как биткойн и эфир, в торговой системе продолжает снижаться. С конца 2024 года по второй квартал 2025 года доля торговых пар USDT к другим активам на основных мировых торговых платформах выросла с 61% до 72%, в то время как доля спотовой торговли BTC и ETH также снизилась. Эта смена структуры ликвидности знаменует собой частичное "поглощение" шифрованного рынка долларовой кредитной системой, и долларовые стейблы становятся новым системным риском в шифрованном мире.
В то же время долларовая система сталкивается с постоянными испытаниями со стороны многосторонних валютных механизмов. Такие страны, как Китай, Россия, Иран и Бразилия, ускоряют внедрение расчетов в национальных валютах, двусторонних соглашений о расчетах и строительства сетей цифровых активов, связанных с товарами, с целью ослабить монопольное положение доллара в глобальных расчетах и способствовать постепенному внедрению системы "дедолларизации". Хотя в настоящее время еще не сформирована эффективная сеть, способная противостоять системе SWIFT, их стратегия "замещения инфраструктуры" уже создает краевое давление на долларовую расчетную сеть. Например, e-CNY, управляемый Китаем, ускоряет соединение интерфейсов для трансакций с несколькими странами Центральной Азии, Ближнего Востока и Африки и исследует сценарии использования цифровой валюты центрального банка в сделках с нефтью и газом, а также в торговле сырьевыми товарами. В этом процессе шифрованные активы оказываются зажатыми между двумя системами, и их "институциональная принадлежность" становится все более неясной.
Биткойн как особая переменная в этой системе меняет свою роль с "децентрализованного платежного инструмента" на "актив, защищающий от инфляции без суверенитета" и "ликвидный канал в условиях институциональных пробелов". В первой половине 2025 года биткойн в ряде стран и регионов широко используется для хеджирования девальвации национальной валюты и капиталовложений, особенно в таких нестабильных валютах, как в Аргентине, Турции, Нигерии, где сеть "гражданской долларизации" из BTC и USDT становится важным инструментом для жителей для хеджирования рисков и хранения ценности. Данные на блокчейне показывают, что только в первом квартале 2025 года объем BTC, поступивший в Латинскую Америку и Африку через платформы P2P, увеличился более чем на 40% по сравнению с предыдущим годом, такие сделки значительно обходят регулирование центральных банков в этих странах, усиливая функцию биткойна как "серого актива для хеджирования".
Но следует помнить, что именно из-за того, что биткойн и эфир все еще не были включены в национальную кредитную логическую систему, их способность к противостоянию рискам во время "тестирования под давлением политики" все еще недостаточна. В первой половине 2025 года регуляторы США продолжат усиливать контроль над проектами DeFi и анонимными торговыми протоколами, особенно в отношении кросс-чейн мостов и узлов MEV в экосистеме Layer 2, что заставит часть средств выбрать выход из высокорисковых DeFi-протоколов. Это отражает то, что в процессе повторного доминирования долларовой системы на рынке, криптоактивы должны заново пересмотреть свою роль, больше не будучи символом "финансовой независимости", а скорее становясь инструментом "финансовой интеграции" или "институционального хеджирования".
Роль Эфириума также меняется. В связи с его двойной эволюцией в сторону проверяемого данных слоя и финансового исполняющего слоя, его базовые функции постепенно эволюционируют от "платформы смарт-контрактов" к "платформе институционального доступа". Будь то выпуск активов RWA на блокчейне или развертывание стабильных монет на уровне правительства/корпорации, все большее количество действий будет включать Эфириум в свою комплаенс-структуру. Традиционные финансовые учреждения уже развернули инфраструктуру на совместимых с Эфириумом цепочках, создавая "институциональный слой" с родной экосистемой DeFi. Это означает, что институциональное положение Эфириума как "финансового промежуточного ПО" было реконструировано, и его дальнейшее направление больше не зависит от "степени децентрализации", а зависит от "степени институциональной совместимости".
Долларовая система вновь начинает доминировать на рынке цифровых активов через три пути: технологическое распространение, институциональную интеграцию и регуляторное проникновение. Ее цель не в том, чтобы уничтожить шифрование активов, а в том, чтобы сделать их встроенной частью "мира цифровых долларов". Биткойн, Эфириум, стабильные монеты и активы RWA будут повторно классифицированы, переоценены и подвержены новому регулированию, в конечном итоге составив "пантелевую систему 2.0", основанную на долларе и определяемую расчетами на цепи. В этой системе настоящие шифрование активов больше не являются "мятежниками", а становятся "арбитражниками институциональной серой зоны". Логика инвестиций будущего больше не будет заключаться только в "децентрализации, приносящей переоценку ценности", а в "кто сможет встроить реконструированную структуру долларов, тот и получит институциональные преимущества".
Четыре, Прозрачность данных на блокчейне: новые изменения в структуре капитала и поведении пользователей
В первой половине 2025 года данные на цепочке демонстрируют сложный пейзаж, где переплетаются "структурное оседание и маргинальное восстановление". Доля долгосрочных держателей биткойнов снова обновила исторический максимум, структура предложения стейблкоинов значительно восстановилась, экосистема DeFi, восстанавливаясь в активности, все еще демонстрирует сильное сдерживание рисков. Эти показатели отражают суть колебаний настроений инвесторов между укрытием и пробой, а также процесс реконструкции структуры капитала всего рынка, который высоко чувствителен к изменениям в темпе политики.
Во-первых, наиболее показательным структурным сигналом является продолжающееся увеличение доли долгосрочных держателей на блокчейне Биткойна. По состоянию на июнь 2025 года, более 70% Биткойнов на блокчейне не перемещались более 12 месяцев, что является историческим максимумом. Постоянный рост доли LTH не только указывает на то, что доверие к долгосрочным инвесторам на рынке не пошатнулось, но и свидетельствует о продолжающемся сокращении ликвидного предложения, что создает потенциальную поддержку для цены. Кривая распределения времени держания Биткойнов "сдвигается вправо", все большее количество монет на блокчейне блокируется на срок 2 года, 3 года и более. Это поведение больше не является просто выражением эмоций "накопителей монет", но связано со структурными инвестициями ------ особенно со стороны семейных офисов, пенсионных фондов и других традиционных инвесторов ------ которые начинают доминировать в логике распределения BTC на блокчейне. Соответственно, активность в краткосрочной перспективе значительно снижается. Частота транзакций на блокчейне уменьшается, а показатель Coin Days Destroyed продолжает снижаться, что дополнительно подтверждает тенденцию перехода рыночного поведения от "высокочастотных спекуляций" к "долгосрочным инвестициям".
Эта структурная осадка также глубоко соответствует модели поведения институциональных инвесторов. Судя по анализу мультиподписных кошельков и распределению сущностей на блокчейне, в настоящее время более 35% биткойнов контролируются высоко концентрированными адресами, которые долгое время не перемещались. Эти адреса демонстрируют четкие признаки централизации, большинство из них завершили накопление в четвертом квартале 2023 года или в начале 2024 года, после чего долгое время оставались в состоянии бездействия. Их хранение