## Позиционирование Биткойн как инвестиционного мерча
Крупная инвестиционная компания VanEck (ВанЭкк) 22 числа опубликовала отчет, в котором проанализировала стратегию Биткойн компании MicroStrategy (бывшая MicroStrategy). В отчете акции компании (MSTR) определены как «инвестиционный мерч с использованием кредитного плеча для Биткойн», и в нем объясняются преимущества и риски.
Компания Strategy под руководством Майкла Сейлора приняла смелую финансовую стратегию, инвестировав большую часть своих наличных резервов в криптоактив (виртуальную валюту) Биткойн в 2020 году. Постоянно покупая Биткойн, она в настоящее время владеет 576,230 BTC (более 2,7% от общего предложения Биткойн в 21 миллион). Рыночная капитализация достигла более 64 миллиардов долларов (около 9,2 триллиона иен).
Стратегия компании Стратегия заключается в максимизации цены акций за счет увеличения «поддержки» BTC на акцию обычных акций.
Сначала привлекаем финансирование через выпуск облигаций и акций, увеличивая количество BTC на акцию ("биткойн доходность") путем дополнительной покупки биткойнов. Воспользуемся моментом, когда на рынке наблюдается рост цен на биткойн и повышенный интерес со стороны инвесторов, для привлечения средств через выпуск новых облигаций. Повторяем процесс дополнительной покупки биткойнов и усиления кредитного плеча.
В результате акции MSTR предоставляют ускоренную экспозицию к Биткойн, следуя за ростом цен на Биткойн. VanEck оценивает, что динамика цен акций MSTR аналогична колл-опциям на Биткойн.
Причина возникновения премиум
На акции компании Стратеджи наблюдается премия, торговавшаяся по цене выше стоимости Биткойн, которые компания держит (чистая стоимость активов, NAV) на 112%.
VanEck выделил четыре фактора, поддерживающих премию.
Ожидания рынка по будущему объему владения BTC: Компания продолжает закупать Биткойн, и существует восприятие, что цена BTC также будет расти.
Регуляторная премия: Существование инвесторского слоя, который не может напрямую покупать Биткойн из-за регуляторных ограничений. Акции компании выступают привлекательной альтернативой для получения экспозиции к Биткойну.
Эффект кредитного плеча: Доверие инвесторов к выдающимся способностям господина Сэйлора в использовании кредитного плеча
Спекулятивное позиционирование: Эффективное использование волатильности и структуры капитала
VanEck утверждает, что «Крипто-реактор» является движущей силой стратегии компании.
Этот премиум, через рекурсивную петлю, в которой волатильность и экспозиция на Биткойн привлекают капитал инвесторов и увеличивают премиум, способствует дальнейшему накоплению BTC и повышает стоимость акций MSTR.
Основные риски в стратегии Биткойн
VanEck высоко оценивает стратегию Биткойн компании Strategy, в то же время указывая на основные риски в её стратегической модели.
Падение цены Биткойн: бизнес-модель основана на предположении о росте цены BTC
Снижение волатильности BTC или MSTR: снижение интереса инвесторов к конвертируемым облигациям и привилегированным акциям MSTR
Резкое падение NAV-премии MSTR
Ухудшение основной деятельности: программный бизнес по-прежнему вносит вклад в денежный поток
Изменения в регулировании, позволяющие торговлю маржинальными BTC мерчами
Принятие стратегий Биткойн другими компаниями: обострение конкуренции. Небольшие стартапы могут добиться высокой доходности BTC и уровня BTC на акцию при небольших капиталах.
Принудительная ликвидация для погашения задолженности
Снижение спроса на стратегические акции
Разводнение BTC на акцию
Нестабильность капитальных рынков
Рост процентных ставок: увеличение стоимости выпуска облигаций, снижение интереса инвесторов к конвертируемым облигациям, ограничение возможностей финансирования.
Есть ли ценность в премиуме?
MicroStrategist, который сообщает о тенденциях компаний, принявших финансовую стратегию Биткойн, опубликовал рассуждения о премии акций, выраженной через коэффициент чистых активов (NAV) (mNAV). В качестве критерия для оценки обоснованности премии он предоставил показатель «дни до покрытия» (Days to Cover).
Этот индикатор был предложен Адамом Баком и оценивает, сколько времени потребуется этой компании для получения BTC, исходя из текущей скорости накопления Биткойна и предполагаемой рыночной капитализации.
Например, если текущий mNAV компании составляет 4.26, а ежедневная доходность 0.88% и она накапливала BTC, то для получения 4.26-кратного количества Биткойнов от текущих активов потребуется 165 дней.
! Источник: VanEck
Сравнивая компании, использующие биткойн-стратегии, такие как компания Стратегия, Метапланет и ALTBG, на основе количества покрытых дней по доходности BTC за 100 дней, результаты показали, что у компании Стратегия с mNAV 2.1 — 626 дней, у Метапланет с 5.08 — 110 дней, а у ALTBG с 9.4 — 152 дня.
Метапланет и ALTBG, хотя и имеют небольшое количество Биткойн, быстро увеличивают эффект сложных процентов, что отражается в коротком количестве дней покрытия.
Компания Стратегия имеет 4-летний опыт работы и доверие инвесторов, однако стало очевидно, что малые и средние предприятия начинают её догонять благодаря более высокой доходности по BTC и быстрому сложному проценту.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Тщательный анализ биткойн-стратегии компании Стратегия под руководством Сейлора = VanEck
Крупная инвестиционная компания VanEck (ВанЭкк) 22 числа опубликовала отчет, в котором проанализировала стратегию Биткойн компании MicroStrategy (бывшая MicroStrategy). В отчете акции компании (MSTR) определены как «инвестиционный мерч с использованием кредитного плеча для Биткойн», и в нем объясняются преимущества и риски.
Компания Strategy под руководством Майкла Сейлора приняла смелую финансовую стратегию, инвестировав большую часть своих наличных резервов в криптоактив (виртуальную валюту) Биткойн в 2020 году. Постоянно покупая Биткойн, она в настоящее время владеет 576,230 BTC (более 2,7% от общего предложения Биткойн в 21 миллион). Рыночная капитализация достигла более 64 миллиардов долларов (около 9,2 триллиона иен).
Стратегия компании Стратегия заключается в максимизации цены акций за счет увеличения «поддержки» BTC на акцию обычных акций.
Сначала привлекаем финансирование через выпуск облигаций и акций, увеличивая количество BTC на акцию ("биткойн доходность") путем дополнительной покупки биткойнов. Воспользуемся моментом, когда на рынке наблюдается рост цен на биткойн и повышенный интерес со стороны инвесторов, для привлечения средств через выпуск новых облигаций. Повторяем процесс дополнительной покупки биткойнов и усиления кредитного плеча.
В результате акции MSTR предоставляют ускоренную экспозицию к Биткойн, следуя за ростом цен на Биткойн. VanEck оценивает, что динамика цен акций MSTR аналогична колл-опциям на Биткойн.
Причина возникновения премиум
На акции компании Стратеджи наблюдается премия, торговавшаяся по цене выше стоимости Биткойн, которые компания держит (чистая стоимость активов, NAV) на 112%.
VanEck выделил четыре фактора, поддерживающих премию.
VanEck утверждает, что «Крипто-реактор» является движущей силой стратегии компании.
Этот премиум, через рекурсивную петлю, в которой волатильность и экспозиция на Биткойн привлекают капитал инвесторов и увеличивают премиум, способствует дальнейшему накоплению BTC и повышает стоимость акций MSTR.
Основные риски в стратегии Биткойн
VanEck высоко оценивает стратегию Биткойн компании Strategy, в то же время указывая на основные риски в её стратегической модели.
Есть ли ценность в премиуме?
MicroStrategist, который сообщает о тенденциях компаний, принявших финансовую стратегию Биткойн, опубликовал рассуждения о премии акций, выраженной через коэффициент чистых активов (NAV) (mNAV). В качестве критерия для оценки обоснованности премии он предоставил показатель «дни до покрытия» (Days to Cover).
Этот индикатор был предложен Адамом Баком и оценивает, сколько времени потребуется этой компании для получения BTC, исходя из текущей скорости накопления Биткойна и предполагаемой рыночной капитализации.
Например, если текущий mNAV компании составляет 4.26, а ежедневная доходность 0.88% и она накапливала BTC, то для получения 4.26-кратного количества Биткойнов от текущих активов потребуется 165 дней.
! Источник: VanEck
Сравнивая компании, использующие биткойн-стратегии, такие как компания Стратегия, Метапланет и ALTBG, на основе количества покрытых дней по доходности BTC за 100 дней, результаты показали, что у компании Стратегия с mNAV 2.1 — 626 дней, у Метапланет с 5.08 — 110 дней, а у ALTBG с 9.4 — 152 дня.
Метапланет и ALTBG, хотя и имеют небольшое количество Биткойн, быстро увеличивают эффект сложных процентов, что отражается в коротком количестве дней покрытия.
Компания Стратегия имеет 4-летний опыт работы и доверие инвесторов, однако стало очевидно, что малые и средние предприятия начинают её догонять благодаря более высокой доходности по BTC и быстрому сложному проценту.