В последние месяцы наблюдается определенная волнообразная модель: президент США Дональд Трамп принимает некоторые действия, которые объективно вредят экономике США, и рынок рушится. Увидев это, Трамп обращается к председателю Федеральной резервной системы Джерому Пауэлу с просьбой снизить процентную ставку по федеральным фондам — то есть ставку, по которой ФРС выдает кредиты банкам. Целеустремленный Пауэл говорит: «Нет.»
Трамп надеется снизить процентные ставки, поскольку это может эффективно влить деньги в экономику США, стимулировать экономическую деятельность и поддержать рынок. Он верит, что это сделает его успешным. Пауэлл хочет следовать строгим экономическим стандартам при установлении процентных ставок, чтобы осторожно сбалансировать двойную миссию Федеральной резервной системы по максимизации занятости и поддержанию стабильных цен.
Он также надеется сохранить независимость Федеральной резервной системы от политического давления, и, что наиболее важно, сохранить независимость Федеральной резервной системы от политического давления. Если рынок считает, что независимость центрального банка США утрачена, то продажа казначейских облигаций США (государственного долга США) может стать более сложной. В сущности, это проблема, потому что Соединенным Штатам придется платить больше денег за заимствование, что сделает их более бедными — но сейчас эта проблема особенно серьезна, поскольку США уже несут огромный долг в размере 30 триллионов долларов, который необходимо регулярно рефинансировать.
Если из-за того, что рынок больше не доверяет правительству США, будет вынуждено рефинансироваться по более высоким ставкам, то процентные расходы будут поглощать большую долю средств в ВВП, как говорят дети, Америка будет полностью уничтожена.
На прошлой неделе Трамп неоднократно намекал, что хочет уволить Пауэлла, и рынок был этому не рад. В понедельник Трамп назвал Пауэлла «большим неудачником» на Truth Social, вызвав бурю негодования. В ответ министр финансов Скотт Бессант, как сообщается, (Scott Bessent) выразил Трампу обеспокоенность по поводу рисков увольнения Пауэлла, с чем Трамп, похоже, пока согласился, и заявил во вторник, что не будет увольнять председателя ФРС.
Тем не менее, этот процесс больше похож на спираль, и многие рыночные наблюдатели ждут следующего события. Это поднимает вопрос: что произойдет, если Трамп действительно поступит по своему инстинкту и уволит Пауэлла? В частности, какое влияние это окажет на индустрию криптовалют?
Взлом Федеральной резервной системы
Стоит отметить, что президент не должен иметь возможность произвольно увольнять председателя Федеральной резервной системы. Статья 10 Закона о Федеральной резервной системе 1913 года гласит: "Срок полномочий каждого члена составляет четырнадцать лет после истечения срока полномочий его предшественника, если президент не освободит его от должности по какой-либо причине."
Эта формулировка может показаться неопределенной, но в деле «Исполнительный директор Ханфри против США» 1935 года Верховный суд постановил, что Конституция не наделяет президента «безграничным правом на отстранение», следовательно, право президента на отстранение ограничено законодательным языком.
Это решение одобряет концепцию "независимых учреждений", которые подчинены исполнительной власти, но обладают независимыми полномочиями. Хотя многие учреждения имеют эту характеристику, включая Комиссию по ценным бумагам и биржам США, Комиссию по товарным фьючерсам и Федеральную торговую комиссию, Федеральная резервная система является наиболее важной.
Экономисты не слишком беспокоятся о политическом контроле центрального банка. Мотивация политиков относительно краткосрочна, они рассматривают вопросы в пределах нескольких лет или избирательных циклов. Это, по сути, побуждает их к краткосрочной политике, и вливание горячих денег является самой чистой формой этого. Однако финансовая и денежная политика - это тонкое искусство, которое часто вызывает болезненные политические выборы.
Типичным примером является то, как Ричард Никсон перед выборами 1972 года оказал давление на тогдашнего председателя Федеральной резервной системы Артура Бернса, требуя от него проведения экспансивной монетарной политики, полагая, что это повысит его шансы на переизбрание. Никсон с подавляющим преимуществом выиграл те выборы, но вскоре после этого возникла катастрофическая "стагфляция", которая парализовала экономику США на десять лет, и влияние этого периода все еще ощущается в отраслях, которые были опустошены.
В резком контрасте с политикой Пола Волкера, который в период катастрофической стагфляции проводил серию агрессивных повышений процентных ставок с 1979 по 1987 год, что привело к "шоку Волкера", то есть серии болезненных экономических рецессий. Тем не менее, эффект этой политики в конечном итоге сдержал инфляцию и предвосхитил экономическое процветание 1990-х годов, что способствовало выдающейся финансовой политике Билла Клинтона.
Ни один политик не может сделать такой выбор, и в будущем такого выбора не будет, вот в чем проблема. Экономисты — и, что крайне важно, рынок — глубоко уверены, что Федеральная резервная система должна оставаться независимой, иначе вся экономическая структура американского общества может рухнуть. Это вовсе не преувеличение — страны с центральными банками, находящимися под политическим контролем, такие как Веймарская Республика Германия, перонистская Аргентина и Венесуэла, пережили крайне серьезную гиперинфляцию, что привело к геополитическому отступлению на несколько поколений, люди голодали, ели крыс, что даже способствовало приходу к власти Адольфа Гитлера. Это очень серьезная проблема.
Чтобы уволить Пауэлла, Трамп сначала должен будет опрокинуть прецедент исполнителя завещания Хамфри. Учитывая текущий состав Верховного суда, многие юридические эксперты считают, что это вполне может произойти. Это Рубикон, и как только он будет пересечен, пути назад не будет. Не только Трамп, но и каждый последующий президент получит полные юридические полномочия, чтобы по своему усмотрению управлять всеми государственными служащими — включая председателя Федеральной резервной системы. Большинство людей считает, что это приведет к разрушению.
Но независимо от того, произойдет ли катастрофа, это будет испытанием для криптовалют. Первоначальная белая книга Биткойна была призвана отделить финансовые транзакции от "финансовых учреждений в качестве доверенных третьих сторон". Если Федеральная резервная система потерпит крах, а монетарная политика США выйдет из разумного суждения, аргументы в пользу криптовалюты станут очень очевидными.
В последние недели, вызванные Трампом, наблюдается капитальная утечка, и инвесторы стремятся к безопасности различных активов. Традиционно, каждый раз, когда происходит кризис, умные инвесторы переводят рискованные активы в государственные облигации США. Считается, что это безрисковые активы. Что ж, возможно, эти дни прошли. В разгар тарифного кризиса доходность десятилетних облигаций близка к 5%, и она пока не вернулась к прежним низким показателям. Если Трамп подорвет Федеральную резервную систему, то эти оттоки капитала будут лишь каплей в море, и эти средства могут перейти в криптовалюту.
Трамп предупредил Пауэлла, что его здесь называют "Мистер Слишком Поздно".
Исторически, цена биткойна всегда тесно следовала за индексом Nasdaq (хотя с коэффициентом). Однако, с момента кризиса тарифов, несмотря на то, что цены на американские ценные бумаги в основном оставались угнетенными, биткойн чудесным образом начал расти. Это привело к тому, что некоторые начали догадываться, что мы становимся свидетелями долгожданного «отделения», при котором криптоактивы будут выполнять свою первоначальную цель и стать независимыми от централизованных активов.
Мы не можем утверждать, произойдет ли это, но если Трамп уволит Пауэлла, мы можем быть уверены в этом.
Только что вышел из фритюра и попал в огненную яму
Конечно, исторический крах в мире не является исключительно хорошей новостью для криптовалют, этот кризис также принесет огромные страдания во многих аспектах. Во-первых, стабильные монеты, вероятно, сразу почувствуют ужасные последствия.
В последние десять лет два стабильных актива, номинированных в долларах США — USDC и Tether USDt — занимали доминирующее положение на рынке. Их эмитенты, Circle и Tether, являются важными системными учреждениями и основными покупателями государственных облигаций США, и большая часть их долгов по стабильным монетам обеспечена государственными облигациями США.
Прямым последствием кризиса ФРС может стать дефолт Министерства финансов. Экономист Ноа Смит предположил, что Трамп может попытаться списать суверенный долг США:
“Я подозреваю, что Трамп будет действовать более похоже на то, как он поступал как бизнесмен с вопросами долга — искать дешевую помощь, а если нет, то объявить о банкротстве.”
На самом деле, сам президент также намекал на такую перспективу, в феврале этого года он сказал, что они могут предпринять меры притворства, чтобы снизить цену на банкноты:
"Возможно, существует одна проблема — вы, конечно, читали статьи о государственном долге США, и это может быть интересным вопросом. […] Многие вещи, возможно, вообще не имеют значения. Другими словами, некоторые из вещей, которые мы обнаружили, очень обманчивы, поэтому наш долг может быть меньше, чем мы предполагаем."
Суверенный дефолт немедленно повлияет на Circle и Tether, что приведет к снижению стоимости их залогового обеспечения. Это, в свою очередь, может привести к недостаточному обеспечению стейблкоинов, что вызовет банкопад. Рынок в конечном итоге может стабилизироваться, но события могут легко развернуться, что приведет к краху основных стейблкоинов.
Это приведет к множеству вторичных эффектов, так как смарт-контракты, выступающие в качестве залога, начнут ликвидировать позиции и распространиться по всему рынку.
Интересно, что эти последствия могут не иметь таких политических издержек, как кризис Федеральной резервной системы, поскольку государственный долг не является единственным активом, имеющим системное значение для криптовалюты. На протяжении многих лет доллар оставался мировой резервной валютой. На это есть много хороших причин: он относительно силен и стабилен, что делает его подходящим для торговли. Но если правительство, поддерживающее его, больше не будет сильным и стабильным, эта модель может измениться.
С увеличением количества сделок, проводимых через счета, оцениваемые в евро или юанях, регулирующие органы ЕС и Китая будут иметь больший контроль над потоками фиатной валюты, осуществляемыми через криптовалюту. Один известный адвокат по криптовалютам, который предпочел остаться анонимным из-за опасений политических репрессий, высказал предположение по этому поводу:
Я считаю, что Китай заполнит большую часть пробелов, а Европейский Союз заполнит оставшуюся часть. Китай и Европейский Союз чрезмерно регулируют по-разному и с разными целями, что в целом негативно сказывается на индустрии криптовалют. Это кажется плохим.
Это может побудить людей перейти к необеспеченным криптоактивам, но практически нет прецедентов, показывающих, что такие активы широко используются для реальных сделок. Кризис стейблкоинов, вероятно, нанесет серьезный удар по отрасли в ближайшие годы, когда она начнет приходить в норму.
В конечном итоге никто не знает, уволит ли Трамп Пауэлла или может ли он уволить Пауэлла. Никто не знает, какие последствия принесет его решение. Но если бабочка в Аргентине взмахнет крыльями и вызовет торнадо в Праге, то бормотание Дональда Трампа в Белом доме может навсегда доказать правильность блокчейна или подорвать его стабильность.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Если Трамп уволит Пауэлла, что произойдет в шифрование-индустрии?
Автор: Аарон Броаган, CoinTelegraph; Перевод: Тао Чжу, Золотая Финансовая
В последние месяцы наблюдается определенная волнообразная модель: президент США Дональд Трамп принимает некоторые действия, которые объективно вредят экономике США, и рынок рушится. Увидев это, Трамп обращается к председателю Федеральной резервной системы Джерому Пауэлу с просьбой снизить процентную ставку по федеральным фондам — то есть ставку, по которой ФРС выдает кредиты банкам. Целеустремленный Пауэл говорит: «Нет.»
Трамп надеется снизить процентные ставки, поскольку это может эффективно влить деньги в экономику США, стимулировать экономическую деятельность и поддержать рынок. Он верит, что это сделает его успешным. Пауэлл хочет следовать строгим экономическим стандартам при установлении процентных ставок, чтобы осторожно сбалансировать двойную миссию Федеральной резервной системы по максимизации занятости и поддержанию стабильных цен.
Он также надеется сохранить независимость Федеральной резервной системы от политического давления, и, что наиболее важно, сохранить независимость Федеральной резервной системы от политического давления. Если рынок считает, что независимость центрального банка США утрачена, то продажа казначейских облигаций США (государственного долга США) может стать более сложной. В сущности, это проблема, потому что Соединенным Штатам придется платить больше денег за заимствование, что сделает их более бедными — но сейчас эта проблема особенно серьезна, поскольку США уже несут огромный долг в размере 30 триллионов долларов, который необходимо регулярно рефинансировать.
Если из-за того, что рынок больше не доверяет правительству США, будет вынуждено рефинансироваться по более высоким ставкам, то процентные расходы будут поглощать большую долю средств в ВВП, как говорят дети, Америка будет полностью уничтожена.
На прошлой неделе Трамп неоднократно намекал, что хочет уволить Пауэлла, и рынок был этому не рад. В понедельник Трамп назвал Пауэлла «большим неудачником» на Truth Social, вызвав бурю негодования. В ответ министр финансов Скотт Бессант, как сообщается, (Scott Bessent) выразил Трампу обеспокоенность по поводу рисков увольнения Пауэлла, с чем Трамп, похоже, пока согласился, и заявил во вторник, что не будет увольнять председателя ФРС.
! 5OYtHKWkpnGEPrOugcRNNQyUjldmX8UtJGoJx3K3.jpeg
Трамп и Пауэлл 2017 года. Источник: Loyalty
Тем не менее, этот процесс больше похож на спираль, и многие рыночные наблюдатели ждут следующего события. Это поднимает вопрос: что произойдет, если Трамп действительно поступит по своему инстинкту и уволит Пауэлла? В частности, какое влияние это окажет на индустрию криптовалют?
Взлом Федеральной резервной системы
Стоит отметить, что президент не должен иметь возможность произвольно увольнять председателя Федеральной резервной системы. Статья 10 Закона о Федеральной резервной системе 1913 года гласит: "Срок полномочий каждого члена составляет четырнадцать лет после истечения срока полномочий его предшественника, если президент не освободит его от должности по какой-либо причине."
Эта формулировка может показаться неопределенной, но в деле «Исполнительный директор Ханфри против США» 1935 года Верховный суд постановил, что Конституция не наделяет президента «безграничным правом на отстранение», следовательно, право президента на отстранение ограничено законодательным языком.
Это решение одобряет концепцию "независимых учреждений", которые подчинены исполнительной власти, но обладают независимыми полномочиями. Хотя многие учреждения имеют эту характеристику, включая Комиссию по ценным бумагам и биржам США, Комиссию по товарным фьючерсам и Федеральную торговую комиссию, Федеральная резервная система является наиболее важной.
Экономисты не слишком беспокоятся о политическом контроле центрального банка. Мотивация политиков относительно краткосрочна, они рассматривают вопросы в пределах нескольких лет или избирательных циклов. Это, по сути, побуждает их к краткосрочной политике, и вливание горячих денег является самой чистой формой этого. Однако финансовая и денежная политика - это тонкое искусство, которое часто вызывает болезненные политические выборы.
Типичным примером является то, как Ричард Никсон перед выборами 1972 года оказал давление на тогдашнего председателя Федеральной резервной системы Артура Бернса, требуя от него проведения экспансивной монетарной политики, полагая, что это повысит его шансы на переизбрание. Никсон с подавляющим преимуществом выиграл те выборы, но вскоре после этого возникла катастрофическая "стагфляция", которая парализовала экономику США на десять лет, и влияние этого периода все еще ощущается в отраслях, которые были опустошены.
В резком контрасте с политикой Пола Волкера, который в период катастрофической стагфляции проводил серию агрессивных повышений процентных ставок с 1979 по 1987 год, что привело к "шоку Волкера", то есть серии болезненных экономических рецессий. Тем не менее, эффект этой политики в конечном итоге сдержал инфляцию и предвосхитил экономическое процветание 1990-х годов, что способствовало выдающейся финансовой политике Билла Клинтона.
! sLmb2rEKf5Pg0vOzFch9gWhuasJBXr0nXyZfbFha.jpeg
Ни один политик не может сделать такой выбор, и в будущем такого выбора не будет, вот в чем проблема. Экономисты — и, что крайне важно, рынок — глубоко уверены, что Федеральная резервная система должна оставаться независимой, иначе вся экономическая структура американского общества может рухнуть. Это вовсе не преувеличение — страны с центральными банками, находящимися под политическим контролем, такие как Веймарская Республика Германия, перонистская Аргентина и Венесуэла, пережили крайне серьезную гиперинфляцию, что привело к геополитическому отступлению на несколько поколений, люди голодали, ели крыс, что даже способствовало приходу к власти Адольфа Гитлера. Это очень серьезная проблема.
Чтобы уволить Пауэлла, Трамп сначала должен будет опрокинуть прецедент исполнителя завещания Хамфри. Учитывая текущий состав Верховного суда, многие юридические эксперты считают, что это вполне может произойти. Это Рубикон, и как только он будет пересечен, пути назад не будет. Не только Трамп, но и каждый последующий президент получит полные юридические полномочия, чтобы по своему усмотрению управлять всеми государственными служащими — включая председателя Федеральной резервной системы. Большинство людей считает, что это приведет к разрушению.
Но независимо от того, произойдет ли катастрофа, это будет испытанием для криптовалют. Первоначальная белая книга Биткойна была призвана отделить финансовые транзакции от "финансовых учреждений в качестве доверенных третьих сторон". Если Федеральная резервная система потерпит крах, а монетарная политика США выйдет из разумного суждения, аргументы в пользу криптовалюты станут очень очевидными.
В последние недели, вызванные Трампом, наблюдается капитальная утечка, и инвесторы стремятся к безопасности различных активов. Традиционно, каждый раз, когда происходит кризис, умные инвесторы переводят рискованные активы в государственные облигации США. Считается, что это безрисковые активы. Что ж, возможно, эти дни прошли. В разгар тарифного кризиса доходность десятилетних облигаций близка к 5%, и она пока не вернулась к прежним низким показателям. Если Трамп подорвет Федеральную резервную систему, то эти оттоки капитала будут лишь каплей в море, и эти средства могут перейти в криптовалюту.
! QZUHB4lQnOzrzTEyjEG7vWLRGY46ChuMlcH5q3nq.jpeg
Трамп предупредил Пауэлла, что его здесь называют "Мистер Слишком Поздно".
Исторически, цена биткойна всегда тесно следовала за индексом Nasdaq (хотя с коэффициентом). Однако, с момента кризиса тарифов, несмотря на то, что цены на американские ценные бумаги в основном оставались угнетенными, биткойн чудесным образом начал расти. Это привело к тому, что некоторые начали догадываться, что мы становимся свидетелями долгожданного «отделения», при котором криптоактивы будут выполнять свою первоначальную цель и стать независимыми от централизованных активов.
Мы не можем утверждать, произойдет ли это, но если Трамп уволит Пауэлла, мы можем быть уверены в этом.
Только что вышел из фритюра и попал в огненную яму
Конечно, исторический крах в мире не является исключительно хорошей новостью для криптовалют, этот кризис также принесет огромные страдания во многих аспектах. Во-первых, стабильные монеты, вероятно, сразу почувствуют ужасные последствия.
В последние десять лет два стабильных актива, номинированных в долларах США — USDC и Tether USDt — занимали доминирующее положение на рынке. Их эмитенты, Circle и Tether, являются важными системными учреждениями и основными покупателями государственных облигаций США, и большая часть их долгов по стабильным монетам обеспечена государственными облигациями США.
Прямым последствием кризиса ФРС может стать дефолт Министерства финансов. Экономист Ноа Смит предположил, что Трамп может попытаться списать суверенный долг США:
“Я подозреваю, что Трамп будет действовать более похоже на то, как он поступал как бизнесмен с вопросами долга — искать дешевую помощь, а если нет, то объявить о банкротстве.”
На самом деле, сам президент также намекал на такую перспективу, в феврале этого года он сказал, что они могут предпринять меры притворства, чтобы снизить цену на банкноты:
"Возможно, существует одна проблема — вы, конечно, читали статьи о государственном долге США, и это может быть интересным вопросом. […] Многие вещи, возможно, вообще не имеют значения. Другими словами, некоторые из вещей, которые мы обнаружили, очень обманчивы, поэтому наш долг может быть меньше, чем мы предполагаем."
Суверенный дефолт немедленно повлияет на Circle и Tether, что приведет к снижению стоимости их залогового обеспечения. Это, в свою очередь, может привести к недостаточному обеспечению стейблкоинов, что вызовет банкопад. Рынок в конечном итоге может стабилизироваться, но события могут легко развернуться, что приведет к краху основных стейблкоинов.
Это приведет к множеству вторичных эффектов, так как смарт-контракты, выступающие в качестве залога, начнут ликвидировать позиции и распространиться по всему рынку.
Интересно, что эти последствия могут не иметь таких политических издержек, как кризис Федеральной резервной системы, поскольку государственный долг не является единственным активом, имеющим системное значение для криптовалюты. На протяжении многих лет доллар оставался мировой резервной валютой. На это есть много хороших причин: он относительно силен и стабилен, что делает его подходящим для торговли. Но если правительство, поддерживающее его, больше не будет сильным и стабильным, эта модель может измениться.
С увеличением количества сделок, проводимых через счета, оцениваемые в евро или юанях, регулирующие органы ЕС и Китая будут иметь больший контроль над потоками фиатной валюты, осуществляемыми через криптовалюту. Один известный адвокат по криптовалютам, который предпочел остаться анонимным из-за опасений политических репрессий, высказал предположение по этому поводу:
Я считаю, что Китай заполнит большую часть пробелов, а Европейский Союз заполнит оставшуюся часть. Китай и Европейский Союз чрезмерно регулируют по-разному и с разными целями, что в целом негативно сказывается на индустрии криптовалют. Это кажется плохим.
Это может побудить людей перейти к необеспеченным криптоактивам, но практически нет прецедентов, показывающих, что такие активы широко используются для реальных сделок. Кризис стейблкоинов, вероятно, нанесет серьезный удар по отрасли в ближайшие годы, когда она начнет приходить в норму.
В конечном итоге никто не знает, уволит ли Трамп Пауэлла или может ли он уволить Пауэлла. Никто не знает, какие последствия принесет его решение. Но если бабочка в Аргентине взмахнет крыльями и вызовет торнадо в Праге, то бормотание Дональда Трампа в Белом доме может навсегда доказать правильность блокчейна или подорвать его стабильность.