Spark Protocol является децентрализованным финансовым (DeFi) протоколом, сосредоточенным на доходности и ликвидности стейблкоинов. Он был инициирован экосистемой MakerDAO (ныне переименованной в Sky) и разработан командой Phoenix Labs, специализирующейся на разработке DeFi-контрактов. Видение Spark заключается в создании многосетевого, многоактивного масштабируемого доходного двигателя, который умно распределяет многомиллиардные резервы стейблкоинов экосистемы Sky по различным возможностям DeFi, CeFi и реальных активов (RWA), предоставляя пользователям стабильный доход. Протокол развернут на нескольких основных сетях, таких как Ethereum, Arbitrum, Base, Optimism, Gnosis, и в настоящее время управляет ликвидностью стейблкоинов на уровне нескольких миллиардов долларов. Spark пропагандирует удобные для пользователей схемы доходности, упрощая сложные стратегии и делая увеличение криптоактивов таким же простым, как банковские сбережения.
注：данные截至时间为2025年7月14****日
2**、История развития проекта**
Развитие Spark Protocol четко отражает стратегическое намерение MakerDAO перейти от единственного эмитента стейблкоинов к сложной, многоуровневой финансовой экосистеме (Sky). Каждый шаг был тщательно спланирован с целью использования существующих преимуществ, точного проникновения и перестройки структуры рынка заимствований DeFi.
Ключевые вехи:
Ø Май 2023 года: Протокол официально запущен: Протокол Spark, разработанный внутренней командой разработчиков Phoenix Labs, инкубированной в MakerDAO, официально запущен в основной сети Ethereum. На начальном этапе основная функция протокола заключается в использовании прямого депозитного модуля MakerDAO (D3M) для обеспечения начального конкурентоспособного рынка кредитования для DAI. Прямой целью этой инициативы является снижение затрат на кредитование DAI, повышение его привлекательности по сравнению с USDC и USDT, а также возврат части процентов, которые ранее направлялись в конкурентные протоколы, такие как Aave и Compound.
Ø К концу 2024 года: стратегическая трансформация и восхождение SLL: с общим снижением доходности на рынке DeFi возникает нарратив "реальной доходности" (Real Yield). Протокол Spark начинает стратегически развивать свой "Spark ликвидный уровень" (SLL). Протокол больше не удовлетворяется тем, чтобы быть просто пассивной платформой для кредитования, а начинает активно распределять большие объемы средств из пула в более стабильные реальные активы (RWA), такие как токенизированные государственные облигации США. Это ознаменовало переход Spark от чисто DeFi протокола к гибридной финансовой (HyFi) платформе.
Ø Первый квартал 2025 года: Мультицепочечная экспансия и интеграция экосистемы: Для захвата более широкой аудитории пользователей и ликвидности, Spark Protocol начинает расширение на сети Layer2 (такие как Arbitrum, Base) и другие публичные цепочки с помощью кросс-цепочечных технологий, таких как SkyLink и CCTP от Circle. В то же время, SLL начинает активно интегрироваться с другими DeFi протоколами (такими как протоколы ликвидного стекинга, агрегаторы доходов и т.д.), создавая сложную матрицу доходных стратегий.
Ø 12 июня 2025 года: Резкий рост TVL: Под сильным ожиданием аирдропа нативного токена SPK, большое количество пользователей устремилось в Spark Protocol для участия в ликвидностном майнинге и начислении баллов (таких как Ignition, Overdrive). Общая заблокированная стоимость протокола (TVL) резко возросла за короткое время, однажды преодолев отметку в 8,52 миллиарда долларов, что в полной мере демонстрирует его сильную рыночную привлекательность и способность к ликвидностному всасыванию.
Ø 17 июня 2025 года: Генезис токена SPK: Ожидаемый коренной токен управления SPK официально запущен. Благодаря ретроспективному аирдропу для ранних пользователей, поставщиков ликвидности и участников сообщества, а также синхронному листингу на таких ведущих централизованных биржах, как Binance, SPK быстро привлек широкое внимание на рынке и ликвидность.
3**, стратегическая позиция проекта**
«Банки» экосистемы Sky: если рассматривать Sky (MakerDAO) как «центральный банк», то Spark Protocol выполняет роль «коммерческого банка». Он отвечает за эффективное распределение ликвидности в системе Sky (в основном USDS) между заемщиками на рынке и предлагает конкурентоспособные доходы для вкладчиков.
Флагманская продуктовая матрица включает в себя:
Ø SparkLend: в качестве базового протокола это полностью функциональный денежный рынок, который позволяет пользователям предоставлять (Lend) и заимствовать (Borrow) различные криптоактивы с избыточным залогом. Он поддерживает переменные ставки и фиксированные ставки по некоторым активам для удовлетворения различных рисковых предпочтений пользователей.
Ø Spark Savings (sUSDS): Это инновационное решение для сбережений, которое позволяет пользователям автоматически получать ставку сбережений Sky (Sky Savings Rate, SSR), просто положив USDS в этот модуль. Доход от SSR очень разнообразен и включает не только кредитные спрэды самого SparkLend, но также, что более важно, включает стабильный доход, получаемый протоколом от инвестиций в реальные активы (RWA) и другие DeFi протоколы через уровень ликвидности Spark (SLL).
Ø Spark ликвидностный уровень ( Spark Liquidity Layer, SLL ): Это наиболее стратегически важная часть Spark Protocol. SLL предназначен для активного и эффективного развертывания неиспользуемой или неэффективной ликвидности протокола на нескольких блокчейн-сетях за пределами основной сети Ethereum (таких как Base, Arbitrum), а также в различных высокодоходных DeFi-протоколах (таких как Ethena, Morpho), с целью максимизации общей капитализации и доходности.
核心作用 в экосистеме:
Ø Ликвидностный движок USDS: Spark является основным выходом ликвидности USDS. Все новые или неиспользуемые USDS, созданные в казне Maker, могут быть эффективно введены в Spark через D3M, а затем Spark распределяет их по всему рынку DeFi. Это гарантирует, что USDS везде имеет надежный, глубокий рынок кредитования в качестве поддержки.
Ø Sky Ставка по сбережениям (SSR) реализатор: SSR является основным финансовым продуктом Sky, который привлекает пользователей к держанию USDS. А Spark в свою очередь является основным генератором доходов SSR. Благодаря своему многообразному инвестиционному стратегию (RWA, кросс-протокольное развертывание и т.д.), Spark предоставляет SSR стабильные и превышающие среднерыночные источники дохода, что делает удержание USDS выгодным инвестиционным действием.
Ø Опорный пункт многоцепочной стратегии: по мере того как мир DeFi развивается в многоцепочную структуру, доминирующая позиция на одной цепочке уже недостаточна для поддержки стейблкоина мирового класса. Spark использует такие передовые跨链 инфраструктуры, как SkyLink и CCTP, выступая «авангардом» USDS в расширении на новые экосистемы, такие как Arbitrum, Base и Solana. Развивая рынок SparkLend на этих цепочках, он быстро создал денежный рынок и сценарии применения для USDS на новом континенте.
Ø Открытые и интегрированные соединители: экосистема Spark является открытой. Его SLL постоянно стремится к интеграции с самыми инновационными протоколами в области DeFi, будь то синтетический доллар Ethena или оптимизация кредитования в пуле Morpho. Эта стратегия позволяет Spark не только захватывать возможности дохода от внешних протоколов, но и косвенно включать пользователей и ликвидность этих протоколов в экосистему Sky.
Ø Пользовательские стимулы и связь с сообществом: Для стимулирования холодного старта и устойчивого роста экосистемы, Spark разработал точную систему стимулов. Например, такие мероприятия, как "Ignition" и "Overdrive", предлагают Spark Points в качестве вознаграждения за различные взаимодействия пользователей в экосистеме (депозиты, займы, приглашение новых пользователей и т.д.). Эти баллы в конечном итоге связаны с распределением токенов SPK, что глубоко связывает ранних ключевых пользователей и способствует формированию активного и лояльного сообщества. Эта модель зарекомендовала себя как эффективный способ создания сильного сетевого эффекта в области DeFi.
$SPK является нативным токеном Spark Protocol, и его концепция глубоко отражает стремление MakerDAO к долгосрочному мышлению и устойчивому развитию. В отличие от многих проектов, склонных к краткосрочным высоким стимулам в обмен на ложное процветание, токеномика SPK нацелена на формирование сообщества с истинной собственностью, которое будет расти вместе с протоколом, через плавный и долгосрочный механизм выпуска.
Общее предложение SPK: 10,000,000,000 (100 миллиардов ) монет, которое было выпущено единовременно при создании. Основные функции включают:
Ø Управление: SPK является единственным доказательством участия в управлении протоколом Spark. Держатели могут голосовать по ключевым решениям протокола, включая, но не ограничиваясь: запуск новых активов, корректировку параметров риска (таких как коэффициент залога, порог ликвидации), установление или корректировку «прозрачной процентной ставки», определение стратегии распределения средств SLL, а также управление использованием фонда экосистемы и т. д.
Ø Стейкинг (Staking): В будущем SPK введет модуль стейкинга. Пользователи смогут участвовать в механизме обеспечения безопасности протокола, ставя на кон SPK (аналогично Safety Module от Aave), и выступать в качестве последней линии защиты в случае нехватки протокола. В качестве вознаграждения, стейкеры получат часть дохода протокола или дополнительные вознаграждения SPK (в виде Spark Points и т.д.).
Первоначальный объем обращения SPK составляет примерно 1,7 миллиарда монет, что составляет 17% от общего предложения, в основном за счет первоначального аирдропа и стимулов ликвидности.
Основная особенность модели распределения токенов SPK заключается в том, что большая часть токенов (65%) зарезервирована для долгосрочной программы стимулов для сообщества.
Структура распределения токенов:
Ø 65% - Sky Farming: это ядро экономической модели токенов SPK. Эта часть токенов будет использоваться в качестве вознаграждения за ликвидность, в течение 10 лет линейно распределяясь среди пользователей, предоставляющих основные активы (в основном ставя USDS) в экосистеме Spark. Освобождение токенов следует уменьшенному графику по годам, где ранние участники могут получить более высокие вознаграждения. Этот сверхдолгий цикл стимулов предназначен для фильтрации краткосрочных спекулянтов "копай-продавай", привлекая и удерживая тех, кто признает долгосрочную ценность протокола, и созданию стабильной и лояльной основы сообщества для протокола.
Ø 23% - Экосистемный фонд: Это стратегический фонд, контролируемый управлением сообщества. Его использование очень разнообразно и включает, но не ограничивается: предоставлением начальных ликвидностных стимулов для новых активов; финансированием маркетинговых мероприятий, программ вознаграждений для разработчиков и образовательных проектов для сообщества; установлением стратегических партнерств с другими DeFi протоколами; выполнением дополнительных аирдропов, таких как целевые аирдропы для определенных сообществ, а также проведением мероприятий по росту на платформах задач, таких как Layer3 (например, часть вознаграждений для мероприятий Ignition и Overdrive).
Ø 12% - Команда и основные участники: Эта часть токенов распределяется команде разработчиков Phoenix Labs и другим ранним основным участникам в знак признания их усердной работы и для обеспечения долгосрочных интересов, соответствующих проекту. Чтобы предотвратить раннее давление на продажу, для этой части токенов установлен строгий план блокировки: все токены имеют 12-месячный полный период блокировки (Cliff), после чего в течение следующих 3 лет они будут линейно разблокироваться (Vesting). Общая продолжительность периода приобретения составляет 4 года, что обеспечивает основной команде достаточно мотивации для постоянной работы над долгосрочным успехом протокола.
Три. Перспективы проекта
Для оценки будущего потенциала DeFi проекта необходимо рассмотреть его с трех аспектов: макроиндустриальных тенденций, острого рыночного конкуренции и четкого собственного плана развития. Spark Protocol не только возник на перспективной ключевой трассе, но и благодаря своим уникальным конкурентным преимуществам и дальновидному стратегическому планированию демонстрирует огромный потенциал роста. В этой главе мы подробно рассмотрим перспективы проекта с точки зрения анализа отрасли, конкурентной среды и планирования развития.
1**, Анализ отрасли**
Децентрализованный рынок кредитования находится на структурном этапе роста. Согласно данным QYResearch, объем глобального децентрализованного кредитного рынка к 2025 году预计 достигнет 15 миллиардов долларов, годовой темп роста (CAGR) останется выше 25%. Этот рост обусловлен тремя основными тенденциями:
Ø Институты принимают волну: традиционные финансовые учреждения ускоряют интеграцию в DeFi, доля институциональных участников в 2024 году вырастет с 15% до 35%. Такие гиганты, как BlackRock и Fidelity, через протоколы, такие как Spark, накапливают криптоактивы, а единовременные вклады часто превышают десять миллионов долларов. Эти учреждения особенно предпочитают продукты RWA, что способствует росту этого сегмента на 47% в год.
Ø Реформа рыночных ставок: с окончанием цикла повышения ставок Федеральной резервной системой, преимущества ставок DeFi-протоколов снова становятся очевидными. В настоящее время сберегательная ставка sUSDS, предлагаемая Spark, составляет 6,5%, что значительно выше среднего уровня ставок традиционных банков США, и эта разница в ставках привлекает значительные средства из традиционной финансовой системы.
Ø Многоцепочечный спрос на ликвидность: TVL сети Ethereum L2 превысит 100 миллиардов долларов в 2025 году, но ликвидность сильно фрагментирована. Кросс-цепочное решение Spark может увеличить эффективность использования средств более чем в 3 раза, решая проблемы отрасли. Данные показывают, что на Arbitrum и Base в блокчейне неиспользуемые стейблкоины превышают 1,8 миллиарда долларов, что является основной целевой рыночной зоной для уровня SLL Spark.
Однако отрасль также сталкивается с серьезными вызовами: увеличилась неопределенность в регулировании, особенно расследование SEC США по поводу "незарегистрированного выпуска ценных бумаг" в отношении 20 крупнейших проектов; доходы протоколов находятся под давлением, средняя чистая процентная маржа (NIM) основных кредитных платформ сократилась с 1,8% в 2022 году до 0,9%; риски смарт-контрактов часто возникают, в 2024 году убытки в области DeFi из-за уязвимостей составили 1,7 миллиарда долларов.
В этом контексте Spark Protocol, опираясь на нормативную основу MakerDAO (получила лицензию VARA в Дубае) и способности по размещению RWA (примерно 40% активов составляют облигации, соответствующие стандартам), создает защитный барьер на институциональном рынке. Из 38,6 миллиардов долларов США под управлением более 1,5 миллиарда долларов США поступило от хедж-фондов и семейных офисов, что подтверждает его уровень обслуживания на институциональном уровне.
2**、Анализ конкурентной среды**
Протокол Spark сталкивается с двойной конкуренцией со стороны традиционных кредитных гигантов и новых игроков RWA, его дифференцированное преимущество заключается в способности к полному стеку капиталовложений:
Ø Конкуренция с традиционными гигантами (Aave & Compound): Aave, обладая преимуществом первопроходца, занимает наибольшую долю рынка (TVL 21 миллиард долларов), но его версия V3 столкнулась с проблемой разрыва ликвидности при многосетевом развертывании — рынки каждой цепи функционируют независимо, что затрудняет межсетевое распределение средств10. В то же время уровень SLL Spark обеспечивает истинное межсетевое движение капитала, а коэффициент использования средств на 40% выше, чем у Aave. Тем не менее, функции мгновенных кредитов и кредитного поручительства Aave все еще обладают незаменимостью, и в краткосрочной перспективе Spark будет трудно подорвать его позицию в инновационных DeFi-приложениях310.
Ø Конкуренция с новыми игроками в вертикали (Morpho & Exactly): Morpho Blue сокращает кредитный спред до 0,8% с помощью модели «точка к пулу», что немного лучше, чем 0,75% у Spark. Но у него нет возможности настройки RWA, и в период повышения традиционных процентных ставок он отстает на 10. Exactly фокусируется на точности процентных ставок, но TVL составляет всего 4,1 миллиарда долларов, что менее трети от Spark. Эти новые протоколы сталкиваются с общей проблемой: им не хватает резервов капитала уровня MakerDAO, и в экстремальных условиях они испытывают недостаток глубины ликвидности.
Ø Специальная конкуренция в области RWA: протоколы, сосредоточенные на RWA, такие как Centrifuge (TVL 2,8 миллиарда долларов) и Goldfinch (TVL 1,9 миллиарда долларов), лидируют по разнообразию базовых активов, поддерживая финансирование счетов и ипотечное кредитование на недвижимость и другие сложные активы. Однако Spark, сотрудничая с лицензированными учреждениями, создает преимущество в области размещения государственных облигаций в соответствии с требованиями, его объем вложений в американские казначейские облигации составляет 1,2 миллиарда долларов, что превышает сумму Centrifuge и Goldfinch. Тем не менее, эти специализированные платформы RWA все еще обладают конкурентными преимуществами в локализованных знаниях о местных активах (таких как коммерческие векселя в Европе).
3**、развитие плана**
Согласно официальной дорожной карте, будущее развития Spark Protocol сосредоточено вокруг трех стратегических столпов:
（1）2025 год: Кросс-цепное расширение и усиление доходов
Технические акценты включают:
В Q3 завершена интеграция zk-Rollup, поддержка ZK-систем L2, таких как zkSync, Starknet и т.д., ожидается снижение затрат на кросс-цепочку на 62%.
Запуск "агрегатора доходов V2" в 4 квартале, добавлена поддержка sUSDe от Ethena и активов YT от Pendle, что расширяет источники дохода.
В области расширения рынка планируется выйти на рынок Юго-Восточной Азии и сотрудничать с сингапурским банком DBS( для пилотного проекта по каналу ввода-вывода RWA на уровне учреждений, с целью привлечь 5 миллиардов долларов США в новый TVL.
（2）2026 год: децентрализованное управление и расширение экосистемы
Ключевым этапом является запуск модели управления "Spark Федерация":
Передача полномочий по принятию решений стейкхолдерам SPK, ключевые параметры должны быть одобрены голосованием держателей veSPK.
Создать систему SubDAO, в которой профессиональная команда будет отвечать за определенные области (например, проверка активов RWA, настройка параметров риска).
В то же время будет выпущен пакет инструментов SDK с открытым исходным кодом, целью которого является привлечение более 100 интеграций экосистемы приложений. Основное внимание будет уделено инновационным сценариям, таким как производные финансовые инструменты с фиксированной ставкой, хеджирование опционов и т.д., для создания экосистемы Spark.
（3）2027 год и позже: Масштабное применение в реальном мире
Долгосрочное видение — стать распределительным уровнем в блокчейне глобальных капиталовложений:
Сотрудничество с традиционными брокерами, позволяющее использовать акции, ETF и другие традиционные ценные бумаги в качестве залога.
Разработка "модуля соблюдения требований", который поможет институциональным пользователям автоматически соответствовать требованиям регуляторов, таким как MiCA, SEC.
Управление активами нацелено на 50 миллиардов долларов, при этом доля RWA увеличивается до 60%, что связывает доходы DeFi с традиционными финансовыми рынками на глубоком уровне.
) Четыре. Резюме
1**, ключевое заключение**
Spark Protocol представляет собой эволюцию инфраструктуры эпохи DeFi 3.0, основное новшество которой заключается в оптимизации распределения капитала через алгоритмическое управление в различных блокчейнах. Главное преимущество проекта – это глубокая ликвидность (6,5 миллиарда долларов Sky резервов), обеспеченная экосистемой MakerDAO, и зрелый канал RWA (управляющий 3,86 миллиарда долларов реальных активов), что создает двойной барьер для входа на жестко конкурентный рынок децентрализованного кредитования.
С точки зрения архитектуры продукта, Spark успешно интегрировал три основные функции: кредитование, сбережения и управление ликвидностью, образовав полный замкнутый цикл "депозит-распределение-доход". Особенно SLL (Spark Liquidity Layer) как ядро протокола, за счет оптимизации межсетевого развертывания средств в реальном времени, увеличивает коэффициент использования средств стабильных монет более чем в 3 раза по сравнению с традиционными протоколами. Данные показывают, что его AMM-пул в период рыночной волатильности в июне 2025 года все еще сохраняет 64% годовой доходности, что подтверждает эффективность модели.
2**, Оценка и инвестиционные рекомендации**
На основе комплексного анализа основ проекта и рыночной среды мы сделали следующую оценку токена SPK:
![Spark ProtocolГлубина研报：MakerDAO孵икацией в блокчейне капитального распределения платформа]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-967a2554fae42e523fc41111519d318f.webp(
Ø Положительные факторы )Bull Case(: Сильные основные показатели, реальные доходы от протокола, четкий путь роста и мощная поддержка от MakerDAO делают SPK сильным конкурентом среди синих фишек DeFi. Для инвесторов, ищущих долгосрочные инвестиции в ценности, SPK является качественным активом, который нельзя игнорировать.
Ø Риски и вызовы )Медленный сценарий(: Инвесторы должны трезво осознавать потенциальные риски.1) Регуляторные риски: Глубокая интеграция RWA делает его уязвимым к неопределенности традиционного финансового регулирования, особенно в США.2) Риск переоценки: Рыночный ажиотаж, вызванный аэрдропами, может привести к чрезмерной оценке токенов на ранних этапах запуска, что создает риск коррекции.3) Системный риск: Сложность протокола означает, что он подвержен рискам уязвимостей смарт-контрактов, сбоев оракулов и потенциального краха сторонних протоколов, на которых он полагается (например, Ethena).
Ø Интервенционная стратегия: рекомендуется инвесторам избегать покупки на пиках рынка, когда настроение наиболее восторженное. Можно дождаться охлаждения рыночной ситуации и коррекции цен, а затем, сочетая данные о фундаментальных показателях протокола (такие как TVL, доход, рост пользователей), поэтапно накапливать позиции. Долгосрочное удержание и участие в управлении протоколом и стекинге может быть лучшим способом поделиться его ростом.
Ø Краткосрочно (0-6 месяцев): нейтрально с осторожностью. Давление инфляции токенов значительно, и давление от аирдропов еще не полностью разморожено. С технической точки зрения, $0.05 образует сильный уровень сопротивления, необходимо преодолеть эту позицию, чтобы подтвердить восходящий тренд.
Ø Среднесрочный (1-3 года): активное распределение. После полного вступления в силу механизма стейкинга и сжигания в 2026 году, SPK войдет в дефляционный цикл. Рекомендуется использовать стратегию регулярных инвестиций, уделяя особое внимание росту TVL (ежемесячный прирост на 5% считается здоровым показателем) и соотношению RWA (40% является базовой линией).
)# 3**, Перспективы**
Восхождение Spark Protocol является отражением эволюции индустрии DeFi. В будущем конкуренция между DeFi-протоколами уже не будет конкурентом отдельных функциональностей продуктов, а станет всеобъемлющей борьбой между экосистемами. Протоколы, которые смогут интегрировать больше ресурсов, строить более сильные сетевые эффекты и соединять реальные ценности вне блокчейна, будут выделяться в этой борьбе. RWA, управление многосетевой ликвидностью и устойчивой токеномикой станут тремя основными столпами, определяющими проекты DeFi следующего поколения. Spark Protocol уже занял лидирующие позиции в этих трех областях, и за его будущим развитием стоит продолжать следить и ждать.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Отчет о глубине Spark Protocol: платформа распределения капитала в блокчейне, инкубируемая MakerDAO
! Подробный исследовательский отчет по протоколу Spark: платформа для распределения капитала в цепочке, созданная MakerDAO
Одн. Введение в проект
1**、基本信息 о проекте**
Spark Protocol является децентрализованным финансовым (DeFi) протоколом, сосредоточенным на доходности и ликвидности стейблкоинов. Он был инициирован экосистемой MakerDAO (ныне переименованной в Sky) и разработан командой Phoenix Labs, специализирующейся на разработке DeFi-контрактов. Видение Spark заключается в создании многосетевого, многоактивного масштабируемого доходного двигателя, который умно распределяет многомиллиардные резервы стейблкоинов экосистемы Sky по различным возможностям DeFi, CeFi и реальных активов (RWA), предоставляя пользователям стабильный доход. Протокол развернут на нескольких основных сетях, таких как Ethereum, Arbitrum, Base, Optimism, Gnosis, и в настоящее время управляет ликвидностью стейблкоинов на уровне нескольких миллиардов долларов. Spark пропагандирует удобные для пользователей схемы доходности, упрощая сложные стратегии и делая увеличение криптоактивов таким же простым, как банковские сбережения.
2**、История развития проекта**
Развитие Spark Protocol четко отражает стратегическое намерение MakerDAO перейти от единственного эмитента стейблкоинов к сложной, многоуровневой финансовой экосистеме (Sky). Каждый шаг был тщательно спланирован с целью использования существующих преимуществ, точного проникновения и перестройки структуры рынка заимствований DeFi.
Ключевые вехи:
Ø Май 2023 года: Протокол официально запущен: Протокол Spark, разработанный внутренней командой разработчиков Phoenix Labs, инкубированной в MakerDAO, официально запущен в основной сети Ethereum. На начальном этапе основная функция протокола заключается в использовании прямого депозитного модуля MakerDAO (D3M) для обеспечения начального конкурентоспособного рынка кредитования для DAI. Прямой целью этой инициативы является снижение затрат на кредитование DAI, повышение его привлекательности по сравнению с USDC и USDT, а также возврат части процентов, которые ранее направлялись в конкурентные протоколы, такие как Aave и Compound.
Ø К концу 2024 года: стратегическая трансформация и восхождение SLL: с общим снижением доходности на рынке DeFi возникает нарратив "реальной доходности" (Real Yield). Протокол Spark начинает стратегически развивать свой "Spark ликвидный уровень" (SLL). Протокол больше не удовлетворяется тем, чтобы быть просто пассивной платформой для кредитования, а начинает активно распределять большие объемы средств из пула в более стабильные реальные активы (RWA), такие как токенизированные государственные облигации США. Это ознаменовало переход Spark от чисто DeFi протокола к гибридной финансовой (HyFi) платформе.
Ø Первый квартал 2025 года: Мультицепочечная экспансия и интеграция экосистемы: Для захвата более широкой аудитории пользователей и ликвидности, Spark Protocol начинает расширение на сети Layer2 (такие как Arbitrum, Base) и другие публичные цепочки с помощью кросс-цепочечных технологий, таких как SkyLink и CCTP от Circle. В то же время, SLL начинает активно интегрироваться с другими DeFi протоколами (такими как протоколы ликвидного стекинга, агрегаторы доходов и т.д.), создавая сложную матрицу доходных стратегий.
Ø 12 июня 2025 года: Резкий рост TVL: Под сильным ожиданием аирдропа нативного токена SPK, большое количество пользователей устремилось в Spark Protocol для участия в ликвидностном майнинге и начислении баллов (таких как Ignition, Overdrive). Общая заблокированная стоимость протокола (TVL) резко возросла за короткое время, однажды преодолев отметку в 8,52 миллиарда долларов, что в полной мере демонстрирует его сильную рыночную привлекательность и способность к ликвидностному всасыванию.
Ø 17 июня 2025 года: Генезис токена SPK: Ожидаемый коренной токен управления SPK официально запущен. Благодаря ретроспективному аирдропу для ранних пользователей, поставщиков ликвидности и участников сообщества, а также синхронному листингу на таких ведущих централизованных биржах, как Binance, SPK быстро привлек широкое внимание на рынке и ликвидность.
3**, стратегическая позиция проекта**
«Банки» экосистемы Sky: если рассматривать Sky (MakerDAO) как «центральный банк», то Spark Protocol выполняет роль «коммерческого банка». Он отвечает за эффективное распределение ликвидности в системе Sky (в основном USDS) между заемщиками на рынке и предлагает конкурентоспособные доходы для вкладчиков.
Флагманская продуктовая матрица включает в себя:
Ø SparkLend: в качестве базового протокола это полностью функциональный денежный рынок, который позволяет пользователям предоставлять (Lend) и заимствовать (Borrow) различные криптоактивы с избыточным залогом. Он поддерживает переменные ставки и фиксированные ставки по некоторым активам для удовлетворения различных рисковых предпочтений пользователей.
Ø Spark Savings (sUSDS): Это инновационное решение для сбережений, которое позволяет пользователям автоматически получать ставку сбережений Sky (Sky Savings Rate, SSR), просто положив USDS в этот модуль. Доход от SSR очень разнообразен и включает не только кредитные спрэды самого SparkLend, но также, что более важно, включает стабильный доход, получаемый протоколом от инвестиций в реальные активы (RWA) и другие DeFi протоколы через уровень ликвидности Spark (SLL).
Ø Spark ликвидностный уровень ( Spark Liquidity Layer, SLL ): Это наиболее стратегически важная часть Spark Protocol. SLL предназначен для активного и эффективного развертывания неиспользуемой или неэффективной ликвидности протокола на нескольких блокчейн-сетях за пределами основной сети Ethereum (таких как Base, Arbitrum), а также в различных высокодоходных DeFi-протоколах (таких как Ethena, Morpho), с целью максимизации общей капитализации и доходности.
核心作用 в экосистеме:
Ø Ликвидностный движок USDS: Spark является основным выходом ликвидности USDS. Все новые или неиспользуемые USDS, созданные в казне Maker, могут быть эффективно введены в Spark через D3M, а затем Spark распределяет их по всему рынку DeFi. Это гарантирует, что USDS везде имеет надежный, глубокий рынок кредитования в качестве поддержки.
Ø Sky Ставка по сбережениям (SSR) реализатор: SSR является основным финансовым продуктом Sky, который привлекает пользователей к держанию USDS. А Spark в свою очередь является основным генератором доходов SSR. Благодаря своему многообразному инвестиционному стратегию (RWA, кросс-протокольное развертывание и т.д.), Spark предоставляет SSR стабильные и превышающие среднерыночные источники дохода, что делает удержание USDS выгодным инвестиционным действием.
Ø Опорный пункт многоцепочной стратегии: по мере того как мир DeFi развивается в многоцепочную структуру, доминирующая позиция на одной цепочке уже недостаточна для поддержки стейблкоина мирового класса. Spark использует такие передовые跨链 инфраструктуры, как SkyLink и CCTP, выступая «авангардом» USDS в расширении на новые экосистемы, такие как Arbitrum, Base и Solana. Развивая рынок SparkLend на этих цепочках, он быстро создал денежный рынок и сценарии применения для USDS на новом континенте.
Ø Открытые и интегрированные соединители: экосистема Spark является открытой. Его SLL постоянно стремится к интеграции с самыми инновационными протоколами в области DeFi, будь то синтетический доллар Ethena или оптимизация кредитования в пуле Morpho. Эта стратегия позволяет Spark не только захватывать возможности дохода от внешних протоколов, но и косвенно включать пользователей и ликвидность этих протоколов в экосистему Sky.
Ø Пользовательские стимулы и связь с сообществом: Для стимулирования холодного старта и устойчивого роста экосистемы, Spark разработал точную систему стимулов. Например, такие мероприятия, как "Ignition" и "Overdrive", предлагают Spark Points в качестве вознаграждения за различные взаимодействия пользователей в экосистеме (депозиты, займы, приглашение новых пользователей и т.д.). Эти баллы в конечном итоге связаны с распределением токенов SPK, что глубоко связывает ранних ключевых пользователей и способствует формированию активного и лояльного сообщества. Эта модель зарекомендовала себя как эффективный способ создания сильного сетевого эффекта в области DeFi.
! Подробный исследовательский отчет по протоколу Spark: платформа для распределения капитала в цепочке, созданная MakerDAO
4**、$SPK экономическая модель токена**
$SPK является нативным токеном Spark Protocol, и его концепция глубоко отражает стремление MakerDAO к долгосрочному мышлению и устойчивому развитию. В отличие от многих проектов, склонных к краткосрочным высоким стимулам в обмен на ложное процветание, токеномика SPK нацелена на формирование сообщества с истинной собственностью, которое будет расти вместе с протоколом, через плавный и долгосрочный механизм выпуска.
Общее предложение SPK: 10,000,000,000 (100 миллиардов ) монет, которое было выпущено единовременно при создании. Основные функции включают:
Ø Управление: SPK является единственным доказательством участия в управлении протоколом Spark. Держатели могут голосовать по ключевым решениям протокола, включая, но не ограничиваясь: запуск новых активов, корректировку параметров риска (таких как коэффициент залога, порог ликвидации), установление или корректировку «прозрачной процентной ставки», определение стратегии распределения средств SLL, а также управление использованием фонда экосистемы и т. д.
Ø Стейкинг (Staking): В будущем SPK введет модуль стейкинга. Пользователи смогут участвовать в механизме обеспечения безопасности протокола, ставя на кон SPK (аналогично Safety Module от Aave), и выступать в качестве последней линии защиты в случае нехватки протокола. В качестве вознаграждения, стейкеры получат часть дохода протокола или дополнительные вознаграждения SPK (в виде Spark Points и т.д.).
Первоначальный объем обращения SPK составляет примерно 1,7 миллиарда монет, что составляет 17% от общего предложения, в основном за счет первоначального аирдропа и стимулов ликвидности.
Основная особенность модели распределения токенов SPK заключается в том, что большая часть токенов (65%) зарезервирована для долгосрочной программы стимулов для сообщества.
Структура распределения токенов:
Ø 65% - Sky Farming: это ядро экономической модели токенов SPK. Эта часть токенов будет использоваться в качестве вознаграждения за ликвидность, в течение 10 лет линейно распределяясь среди пользователей, предоставляющих основные активы (в основном ставя USDS) в экосистеме Spark. Освобождение токенов следует уменьшенному графику по годам, где ранние участники могут получить более высокие вознаграждения. Этот сверхдолгий цикл стимулов предназначен для фильтрации краткосрочных спекулянтов "копай-продавай", привлекая и удерживая тех, кто признает долгосрочную ценность протокола, и созданию стабильной и лояльной основы сообщества для протокола.
Ø 23% - Экосистемный фонд: Это стратегический фонд, контролируемый управлением сообщества. Его использование очень разнообразно и включает, но не ограничивается: предоставлением начальных ликвидностных стимулов для новых активов; финансированием маркетинговых мероприятий, программ вознаграждений для разработчиков и образовательных проектов для сообщества; установлением стратегических партнерств с другими DeFi протоколами; выполнением дополнительных аирдропов, таких как целевые аирдропы для определенных сообществ, а также проведением мероприятий по росту на платформах задач, таких как Layer3 (например, часть вознаграждений для мероприятий Ignition и Overdrive).
Ø 12% - Команда и основные участники: Эта часть токенов распределяется команде разработчиков Phoenix Labs и другим ранним основным участникам в знак признания их усердной работы и для обеспечения долгосрочных интересов, соответствующих проекту. Чтобы предотвратить раннее давление на продажу, для этой части токенов установлен строгий план блокировки: все токены имеют 12-месячный полный период блокировки (Cliff), после чего в течение следующих 3 лет они будут линейно разблокироваться (Vesting). Общая продолжительность периода приобретения составляет 4 года, что обеспечивает основной команде достаточно мотивации для постоянной работы над долгосрочным успехом протокола.
Три. Перспективы проекта
Для оценки будущего потенциала DeFi проекта необходимо рассмотреть его с трех аспектов: макроиндустриальных тенденций, острого рыночного конкуренции и четкого собственного плана развития. Spark Protocol не только возник на перспективной ключевой трассе, но и благодаря своим уникальным конкурентным преимуществам и дальновидному стратегическому планированию демонстрирует огромный потенциал роста. В этой главе мы подробно рассмотрим перспективы проекта с точки зрения анализа отрасли, конкурентной среды и планирования развития.
1**, Анализ отрасли**
Децентрализованный рынок кредитования находится на структурном этапе роста. Согласно данным QYResearch, объем глобального децентрализованного кредитного рынка к 2025 году预计 достигнет 15 миллиардов долларов, годовой темп роста (CAGR) останется выше 25%. Этот рост обусловлен тремя основными тенденциями:
Ø Институты принимают волну: традиционные финансовые учреждения ускоряют интеграцию в DeFi, доля институциональных участников в 2024 году вырастет с 15% до 35%. Такие гиганты, как BlackRock и Fidelity, через протоколы, такие как Spark, накапливают криптоактивы, а единовременные вклады часто превышают десять миллионов долларов. Эти учреждения особенно предпочитают продукты RWA, что способствует росту этого сегмента на 47% в год.
Ø Реформа рыночных ставок: с окончанием цикла повышения ставок Федеральной резервной системой, преимущества ставок DeFi-протоколов снова становятся очевидными. В настоящее время сберегательная ставка sUSDS, предлагаемая Spark, составляет 6,5%, что значительно выше среднего уровня ставок традиционных банков США, и эта разница в ставках привлекает значительные средства из традиционной финансовой системы.
Ø Многоцепочечный спрос на ликвидность: TVL сети Ethereum L2 превысит 100 миллиардов долларов в 2025 году, но ликвидность сильно фрагментирована. Кросс-цепочное решение Spark может увеличить эффективность использования средств более чем в 3 раза, решая проблемы отрасли. Данные показывают, что на Arbitrum и Base в блокчейне неиспользуемые стейблкоины превышают 1,8 миллиарда долларов, что является основной целевой рыночной зоной для уровня SLL Spark.
Однако отрасль также сталкивается с серьезными вызовами: увеличилась неопределенность в регулировании, особенно расследование SEC США по поводу "незарегистрированного выпуска ценных бумаг" в отношении 20 крупнейших проектов; доходы протоколов находятся под давлением, средняя чистая процентная маржа (NIM) основных кредитных платформ сократилась с 1,8% в 2022 году до 0,9%; риски смарт-контрактов часто возникают, в 2024 году убытки в области DeFi из-за уязвимостей составили 1,7 миллиарда долларов.
В этом контексте Spark Protocol, опираясь на нормативную основу MakerDAO (получила лицензию VARA в Дубае) и способности по размещению RWA (примерно 40% активов составляют облигации, соответствующие стандартам), создает защитный барьер на институциональном рынке. Из 38,6 миллиардов долларов США под управлением более 1,5 миллиарда долларов США поступило от хедж-фондов и семейных офисов, что подтверждает его уровень обслуживания на институциональном уровне.
2**、Анализ конкурентной среды**
Протокол Spark сталкивается с двойной конкуренцией со стороны традиционных кредитных гигантов и новых игроков RWA, его дифференцированное преимущество заключается в способности к полному стеку капиталовложений:
Ø Конкуренция с традиционными гигантами (Aave & Compound): Aave, обладая преимуществом первопроходца, занимает наибольшую долю рынка (TVL 21 миллиард долларов), но его версия V3 столкнулась с проблемой разрыва ликвидности при многосетевом развертывании — рынки каждой цепи функционируют независимо, что затрудняет межсетевое распределение средств10. В то же время уровень SLL Spark обеспечивает истинное межсетевое движение капитала, а коэффициент использования средств на 40% выше, чем у Aave. Тем не менее, функции мгновенных кредитов и кредитного поручительства Aave все еще обладают незаменимостью, и в краткосрочной перспективе Spark будет трудно подорвать его позицию в инновационных DeFi-приложениях310.
Ø Конкуренция с новыми игроками в вертикали (Morpho & Exactly): Morpho Blue сокращает кредитный спред до 0,8% с помощью модели «точка к пулу», что немного лучше, чем 0,75% у Spark. Но у него нет возможности настройки RWA, и в период повышения традиционных процентных ставок он отстает на 10. Exactly фокусируется на точности процентных ставок, но TVL составляет всего 4,1 миллиарда долларов, что менее трети от Spark. Эти новые протоколы сталкиваются с общей проблемой: им не хватает резервов капитала уровня MakerDAO, и в экстремальных условиях они испытывают недостаток глубины ликвидности.
Ø Специальная конкуренция в области RWA: протоколы, сосредоточенные на RWA, такие как Centrifuge (TVL 2,8 миллиарда долларов) и Goldfinch (TVL 1,9 миллиарда долларов), лидируют по разнообразию базовых активов, поддерживая финансирование счетов и ипотечное кредитование на недвижимость и другие сложные активы. Однако Spark, сотрудничая с лицензированными учреждениями, создает преимущество в области размещения государственных облигаций в соответствии с требованиями, его объем вложений в американские казначейские облигации составляет 1,2 миллиарда долларов, что превышает сумму Centrifuge и Goldfinch. Тем не менее, эти специализированные платформы RWA все еще обладают конкурентными преимуществами в локализованных знаниях о местных активах (таких как коммерческие векселя в Европе).
3**、развитие плана**
Согласно официальной дорожной карте, будущее развития Spark Protocol сосредоточено вокруг трех стратегических столпов:
（1）2025 год: Кросс-цепное расширение и усиление доходов
Технические акценты включают:
В Q3 завершена интеграция zk-Rollup, поддержка ZK-систем L2, таких как zkSync, Starknet и т.д., ожидается снижение затрат на кросс-цепочку на 62%.
Запуск "агрегатора доходов V2" в 4 квартале, добавлена поддержка sUSDe от Ethena и активов YT от Pendle, что расширяет источники дохода.
В области расширения рынка планируется выйти на рынок Юго-Восточной Азии и сотрудничать с сингапурским банком DBS( для пилотного проекта по каналу ввода-вывода RWA на уровне учреждений, с целью привлечь 5 миллиардов долларов США в новый TVL.
（2）2026 год: децентрализованное управление и расширение экосистемы
Ключевым этапом является запуск модели управления "Spark Федерация":
Передача полномочий по принятию решений стейкхолдерам SPK, ключевые параметры должны быть одобрены голосованием держателей veSPK.
Создать систему SubDAO, в которой профессиональная команда будет отвечать за определенные области (например, проверка активов RWA, настройка параметров риска).
В то же время будет выпущен пакет инструментов SDK с открытым исходным кодом, целью которого является привлечение более 100 интеграций экосистемы приложений. Основное внимание будет уделено инновационным сценариям, таким как производные финансовые инструменты с фиксированной ставкой, хеджирование опционов и т.д., для создания экосистемы Spark.
（3）2027 год и позже: Масштабное применение в реальном мире
Долгосрочное видение — стать распределительным уровнем в блокчейне глобальных капиталовложений:
Сотрудничество с традиционными брокерами, позволяющее использовать акции, ETF и другие традиционные ценные бумаги в качестве залога.
Разработка "модуля соблюдения требований", который поможет институциональным пользователям автоматически соответствовать требованиям регуляторов, таким как MiCA, SEC.
Управление активами нацелено на 50 миллиардов долларов, при этом доля RWA увеличивается до 60%, что связывает доходы DeFi с традиционными финансовыми рынками на глубоком уровне.
) Четыре. Резюме
1**, ключевое заключение**
Spark Protocol представляет собой эволюцию инфраструктуры эпохи DeFi 3.0, основное новшество которой заключается в оптимизации распределения капитала через алгоритмическое управление в различных блокчейнах. Главное преимущество проекта – это глубокая ликвидность (6,5 миллиарда долларов Sky резервов), обеспеченная экосистемой MakerDAO, и зрелый канал RWA (управляющий 3,86 миллиарда долларов реальных активов), что создает двойной барьер для входа на жестко конкурентный рынок децентрализованного кредитования.
С точки зрения архитектуры продукта, Spark успешно интегрировал три основные функции: кредитование, сбережения и управление ликвидностью, образовав полный замкнутый цикл "депозит-распределение-доход". Особенно SLL (Spark Liquidity Layer) как ядро протокола, за счет оптимизации межсетевого развертывания средств в реальном времени, увеличивает коэффициент использования средств стабильных монет более чем в 3 раза по сравнению с традиционными протоколами. Данные показывают, что его AMM-пул в период рыночной волатильности в июне 2025 года все еще сохраняет 64% годовой доходности, что подтверждает эффективность модели.
2**, Оценка и инвестиционные рекомендации**
На основе комплексного анализа основ проекта и рыночной среды мы сделали следующую оценку токена SPK:
![Spark ProtocolГлубина研报：MakerDAO孵икацией в блокчейне капитального распределения платформа]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-967a2554fae42e523fc41111519d318f.webp(
Ø Положительные факторы )Bull Case(: Сильные основные показатели, реальные доходы от протокола, четкий путь роста и мощная поддержка от MakerDAO делают SPK сильным конкурентом среди синих фишек DeFi. Для инвесторов, ищущих долгосрочные инвестиции в ценности, SPK является качественным активом, который нельзя игнорировать.
Ø Риски и вызовы )Медленный сценарий(: Инвесторы должны трезво осознавать потенциальные риски.1) Регуляторные риски: Глубокая интеграция RWA делает его уязвимым к неопределенности традиционного финансового регулирования, особенно в США.2) Риск переоценки: Рыночный ажиотаж, вызванный аэрдропами, может привести к чрезмерной оценке токенов на ранних этапах запуска, что создает риск коррекции.3) Системный риск: Сложность протокола означает, что он подвержен рискам уязвимостей смарт-контрактов, сбоев оракулов и потенциального краха сторонних протоколов, на которых он полагается (например, Ethena).
Ø Интервенционная стратегия: рекомендуется инвесторам избегать покупки на пиках рынка, когда настроение наиболее восторженное. Можно дождаться охлаждения рыночной ситуации и коррекции цен, а затем, сочетая данные о фундаментальных показателях протокола (такие как TVL, доход, рост пользователей), поэтапно накапливать позиции. Долгосрочное удержание и участие в управлении протоколом и стекинге может быть лучшим способом поделиться его ростом.
![Spark ProtocolГлубина研报：MakerDAO孵икациив блокчейнекапитал分配платформа])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-9b41240e2b37542aaedce2c1d132da99(
Инвестиционные рекомендации:
Ø Краткосрочно (0-6 месяцев): нейтрально с осторожностью. Давление инфляции токенов значительно, и давление от аирдропов еще не полностью разморожено. С технической точки зрения, $0.05 образует сильный уровень сопротивления, необходимо преодолеть эту позицию, чтобы подтвердить восходящий тренд.
Ø Среднесрочный (1-3 года): активное распределение. После полного вступления в силу механизма стейкинга и сжигания в 2026 году, SPK войдет в дефляционный цикл. Рекомендуется использовать стратегию регулярных инвестиций, уделяя особое внимание росту TVL (ежемесячный прирост на 5% считается здоровым показателем) и соотношению RWA (40% является базовой линией).
)# 3**, Перспективы**
Восхождение Spark Protocol является отражением эволюции индустрии DeFi. В будущем конкуренция между DeFi-протоколами уже не будет конкурентом отдельных функциональностей продуктов, а станет всеобъемлющей борьбой между экосистемами. Протоколы, которые смогут интегрировать больше ресурсов, строить более сильные сетевые эффекты и соединять реальные ценности вне блокчейна, будут выделяться в этой борьбе. RWA, управление многосетевой ликвидностью и устойчивой токеномикой станут тремя основными столпами, определяющими проекты DeFi следующего поколения. Spark Protocol уже занял лидирующие позиции в этих трех областях, и за его будущим развитием стоит продолжать следить и ждать.