Perspectivas do mercado de criptomoedas para o segundo semestre de 2025
I. Resumo
O ambiente macroeconômico global continuará incerto no primeiro semestre de 2025. A suspensão repetida da queda das taxas de juros pelo Federal Reserve reflete uma fase de espera da política monetária, enquanto as medidas tarifárias do governo Trump e a escalada de conflitos geopolíticos agravam ainda mais a diferenciação do apetite ao risco global. Este relatório avalia sistematicamente as oportunidades e riscos do mercado de criptomoedas no segundo semestre, a partir de cinco dimensões: política de taxas de juros, crédito em dólares, geopolítica, tendências regulatórias e liquidez global, combinando dados on-chain e modelos financeiros, e propõe três categorias de recomendações estratégicas, abrangendo Bitcoin, ecossistema de stablecoins e o setor de derivativos DeFi.
Dois, Revisão do Ambiente Macroeconômico Global
No primeiro semestre de 2025, a economia macro global continuará a apresentar múltiplas incertezas. Com o crescimento fraco, a inflação persistente, as perspetivas de política da Reserva Federal pouco claras e a tensão na situação geopolítica, a aversão ao risco global está claramente a encolher. A lógica dominante da economia macro e da política monetária evolui de "controle da inflação" para "jogo de sinais" e "gestão de expectativas". Como um indicador das mudanças na liquidez global, o mercado de criptomoedas também apresenta oscilações sincrónicas.
Em relação à trajetória da política do Federal Reserve, no início de 2025, o mercado chegou a um consenso sobre "três cortes de juros este ano". No entanto, essa expectativa foi frustrada após a reunião do FOMC em março. Embora o Federal Reserve tenha permanecido inativo, enfatizou que "a inflação está longe de atingir a meta". Desde então, o CPI e o crescimento do PCE núcleo se recuperaram, refletindo que a "inflação persistente" não diminuiu conforme esperado. Na reunião de junho, o Federal Reserve novamente "suspendeu os cortes de juros" e revisou para baixo a expectativa de cortes de juros para o ano. Powell insinuou que entramos em uma fase de "dependência de dados + observação e espera", aumentando a incerteza da política.
Por outro lado, na primeira metade de 2025, a "divisão entre a política fiscal e monetária" deve "acentuar-se". O governo Trump promove a estratégia de "dólar forte + fronteiras fortes", e o Departamento do Tesouro anuncia que irá "otimizar a estrutura da dívida" através de vários meios, incluindo a promoção da legislação de conformidade para stablecoins em dólares, tentando aproveitar os produtos Web3 para a exteriorização de ativos em dólares. Essas medidas estão claramente desconectadas da direção da política do Federal Reserve, tornando a gestão das expectativas do mercado mais complexa.
A política de tarifas do governo Trump tornou-se uma das principais causas da turbulência no mercado global no primeiro semestre. A partir de abril, os EUA impuseram uma nova rodada de tarifas sobre produtos de alta tecnologia da China, sendo visto como uma pressão para forçar o Federal Reserve a reduzir as taxas de juros através da "inflação importada". Isso levantou dúvidas sobre a independência do Federal Reserve, levando a um novo ajuste nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA.
Ao mesmo tempo, a geopolítica continua a esquentar. A destruição de bombardeiros estratégicos russos pela Ucrânia provocou uma troca de palavras de alta intensidade; ataques a instalações petrolíferas sauditas resultaram em prejuízos nas expectativas de fornecimento de petróleo bruto, com o petróleo Brent ultrapassando os 130 dólares. Ao contrário de 2022, esta ronda de eventos não fez com que o Bitcoin subisse em sincronia, mas sim que o capital em busca de segurança fluísse para o ouro e para os títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, com o ouro ultrapassando temporariamente os 3450 dólares. Isso indica que o Bitcoin é atualmente mais visto como um ativo de negociação de liquidez do que como um ativo de proteção macroeconômica.
Do ponto de vista do fluxo de capital global, na primeira metade de 2025, há uma clara tendência de "desemergencialização". No segundo trimestre, a saída líquida de fundos de obrigações de mercados emergentes atingiu o nível mais alto desde o início da pandemia. O mercado de encriptação, embora não esteja completamente alheio, apresenta sinais de "estratificação de ativos" e "rotação estrutural". O fluxo líquido acumulado em ETFs de Bitcoin ultrapassou 6 bilhões de dólares, mostrando resiliência, mas tokens de menor capitalização de mercado e produtos derivados de DeFi enfrentaram uma saída significativa de fundos.
Em suma, o primeiro semestre de 2025 apresenta um ambiente de incerteza altamente estruturado: as expectativas de política monetária estão em intensa disputa, as intenções da política fiscal transbordam para o crédito em dólares, eventos geopolíticos frequentes constituem novas variáveis macroeconômicas, e há um retorno de capital aos mercados desenvolvidos, enquanto a estrutura de fundos de proteção se reconfigura. Isso cria uma base complexa para o ambiente de operação do mercado de criptomoedas no segundo semestre. Não se trata apenas de uma questão simples de "se haverá cortes nas taxas de juros", mas sim de um campo de batalha múltiplo em torno da reestruturação do crédito ancorado em dólares, a disputa pela dominância da liquidez global e a integração da legitimidade dos ativos digitais. Os ativos criptográficos buscarão oportunidades estruturais nas lacunas institucionais e na redistribuição da liquidez.
Três, Reconstrução do Sistema do Dólar e Evolução do Papel das Criptomoedas
Desde 2020, o sistema do dólar tem passado pela reestruturação estrutural mais profunda desde o colapso do sistema de Bretton Woods. Isso decorre da própria instabilidade da ordem monetária global e da crise de confiança nas instituições. No contexto de forte volatilidade macroeconómica no primeiro semestre de 2025, a hegemonia do dólar enfrenta tanto um desequilíbrio na consistência das políticas internas, como desafios externos à sua autoridade através de experimentos monetários multilaterais, cuja trajetória de evolução influencia profundamente a posição de mercado das criptomoedas, a lógica regulatória e o papel dos ativos.
Do ponto de vista da estrutura interna, o sistema de crédito do dólar enfrenta o maior problema de "erosão da lógica de ancoragem da política monetária". Nos últimos dez anos, o Federal Reserve, como gestor independente da meta de inflação, manteve uma lógica política clara e previsível. No entanto, em 2025, essa lógica está sendo gradualmente erodida pela combinação "fiscal forte - banco central fraco". Trump reformulou a estratégia de "prioridade fiscal", cujo núcleo é utilizar a posição dominante do dólar no mundo para reverter a inflação interna, promovendo indiretamente o ajuste do caminho político do Federal Reserve em conformidade com o ciclo fiscal.
A manifestação intuitiva dessa política fragmentada é o fortalecimento contínuo pelo Ministério das Finanças da trajetória de internacionalização do dólar. Em maio de 2025, o Ministério das Finanças propôs a "Estratégia de Quadro para Moedas Estáveis em Conformidade", que apoia a emissão on-chain de ativos em dólares na rede Web3 para alcançar uma globalização. Isso reflete a intenção de evolução da "máquina financeira estatal" do dólar para a "plataforma tecnológica estatal", sendo essencialmente a formação da capacidade de "expansão monetária distribuída" do dólar digital através de novas infraestruturas financeiras. Isso integrará as moedas estáveis em dólares, as obrigações do governo on-chain e a rede de liquidações de commodities dos EUA em um "sistema de exportação do dólar digital", reforçando o efeito de rede da credibilidade do dólar no mundo digital.
No entanto, essa estratégia também levantou preocupações no mercado sobre a "desaparecimento da fronteira entre moeda fiduciária e encriptação de ativos". Com a crescente dominância das stablecoins em dólares no comércio de criptomoedas, sua essência tem evoluído gradualmente para "representação digital do dólar" em vez de "ativos nativos de encriptação". Consequentemente, o peso relativo de ativos de encriptação puramente descentralizados, como o Bitcoin e o Ethereum, continua a diminuir no sistema de comércio. De final de 2024 até o segundo trimestre de 2025, a proporção de pares de negociação de USDT em relação a outros ativos nas principais plataformas de negociação globais aumentou de 61% para 72%, enquanto as proporções de negociação à vista de BTC e ETH diminuíram. Essa mudança na estrutura de liquidez marca que o sistema de crédito do dólar já "devorou" parcialmente o mercado de encriptação, fazendo das stablecoins em dólares uma nova fonte de risco sistêmico no mundo das criptomoedas.
Enquanto isso, o sistema do dólar enfrenta testes contínuos de mecanismos monetários multilaterais. Países como China, Rússia, Irã e Brasil estão acelerando a promoção de liquidações em moeda local, acordos de liquidação bilateral e a construção de redes de ativos digitais vinculados a commodities, com o objetivo de enfraquecer a posição monopolista do dólar na liquidação global e promover a implementação gradual de um sistema de "desdolarização". Embora ainda não tenha sido formado uma rede eficaz para confrontar o sistema SWIFT, sua estratégia de "substituição de infraestrutura" já exerce uma pressão marginal sobre a rede de liquidação do dólar. Por exemplo, o e-CNY, liderado pela China, está acelerando a conexão de interfaces de pagamento transfronteiriço com vários países da Ásia Central, Oriente Médio e África, e explorando cenários de uso de moedas digitais de bancos centrais em transações de petróleo, gás e commodities. Nesse processo, os ativos encriptados estão sendo pressionados entre dois sistemas, e sua questão de "pertencimento institucional" está se tornando cada vez mais obscura.
O Bitcoin, como uma variável especial neste padrão, está mudando seu papel de "ferramenta de pagamento descentralizada" para "ativo anti-inflacionário sem soberania" e "canal de liquidez sob lacunas institucionais". No primeiro semestre de 2025, o Bitcoin foi amplamente utilizado em alguns países e regiões para se proteger contra a desvalorização da moeda local e o controle de capitais, especialmente em países com moedas instáveis como Argentina, Turquia e Nigéria, onde a "rede de dolarização de base" formada por BTC e USDT se tornou uma ferramenta importante para os residentes se protegerem contra riscos e realizarem armazenamento de valor. Os dados on-chain mostram que, apenas no primeiro trimestre de 2025, o total de BTC que entrou na América Latina e na África através de plataformas de negociação ponto a ponto cresceu mais de 40% em relação ao ano anterior, e esse tipo de transação evitou significativamente a regulamentação dos bancos centrais locais, fortalecendo a função do Bitcoin como "ativo de proteção cinza".
Mas é preciso estar atento, pois, exatamente porque o Bitcoin e o Ethereum ainda não foram integrados ao sistema lógico de crédito nacional, a sua capacidade de resistência sob "teste de pressão política" continua a ser insuficiente. No primeiro semestre de 2025, as autoridades reguladoras dos EUA intensificaram a supervisão sobre projetos DeFi e protocolos de transações anônimas, especialmente iniciando uma nova rodada de investigações sobre pontes cross-chain e nós de retransmissão MEV dentro do ecossistema Layer 2, levando a que alguns fundos optassem por se retirar de protocolos DeFi de alto risco. Isso reflete que, no processo em que o sistema do dólar recomeça a dominar a narrativa do mercado, os ativos encriptação devem reposicionar seu próprio papel, deixando de ser um símbolo de "independência financeira" e tornando-se mais provavelmente uma ferramenta de "fusão financeira" ou "hedge institucional".
O papel do Ethereum também está a mudar. Com a sua dupla evolução para uma camada de verificação de dados e uma camada de execução financeira, a sua funcionalidade subjacente está a evoluir gradualmente de "plataforma de contratos inteligentes" para "plataforma de acesso institucional". Quer se trate da emissão em cadeia de ativos RWA, quer da implementação de stablecoins a nível governamental/empresarial, cada vez mais atividades estão a incluir o Ethereum na sua estrutura de conformidade. As instituições financeiras tradicionais já implementaram infraestrutura em cadeias compatíveis com o Ethereum, formando uma "camada institucional" com o ecossistema nativo DeFi. Isso significa que a posição institucional do Ethereum como "middleware financeiro" foi reestruturada, e o seu futuro não depende do "grau de descentralização", mas sim do "grau de compatibilidade institucional".
O sistema do dólar está a reassumir o domínio do mercado de criptomoedas através de três caminhos: a externalização tecnológica, a integração institucional e a infiltração regulatória. O seu objetivo não é eliminar os ativos encriptação, mas sim torná-los componentes embutidos do "mundo do dólar digital". O Bitcoin, Ethereum, stablecoins e ativos RWA serão reclassificados, reavaliados e regulados novamente, constituindo, em última análise, um "sistema do dólar 2.0" ancorado no dólar e caracterizado por liquidações em cadeia. Neste sistema, os verdadeiros ativos encriptação já não são "rebeldes", mas sim "arbitragistas de zonas cinzentas institucionais". A lógica de investimento futura não será apenas "a descentralização traz uma reavaliação de valor", mas sim "quem conseguir embutir a estrutura de reestruturação do dólar, quem terá o bônus institucional".
Quatro, Perspectiva de Dados na Cadeia: Novas Mudanças na Estrutura de Fundos e Comportamento dos Usuários
No primeiro semestre de 2025, os dados on-chain apresentaram uma complexa "interação entre sedimentação estrutural e recuperação marginal". A proporção de detentores de longo prazo de Bitcoin atingiu novamente um recorde histórico, enquanto o padrão de oferta de stablecoins passou por uma recuperação significativa. O ecossistema DeFi, embora tenha visto um aumento na atividade, ainda demonstra uma forte contenção de riscos. Esses indicadores refletem a essência do sentimento dos investidores oscilando entre a aversão ao risco e a experimentação, assim como o processo de reestruturação da composição de fundos do mercado, altamente sensível às mudanças no ritmo das políticas.
Primeiro, o sinal estrutural mais representativo vem do aumento contínuo da proporção de detentores de longo prazo na cadeia do Bitcoin. Até junho de 2025, mais de 70% dos Bitcoins na cadeia não se moveram por mais de 12 meses, atingindo um novo recorde histórico. O aumento contínuo da posse de LTH não apenas indica que a confiança dos investidores de longo prazo no mercado não foi abalada, mas também representa uma contração da oferta circulante, proporcionando suporte potencial para a formação de preços. A curva de distribuição do tempo de posse do Bitcoin está "migrando para a direita", com cada vez mais moedas na cadeia sendo bloqueadas por 2, 3 anos ou mais. Esse comportamento não é mais apenas uma manifestação da emoção dos "acumuladores de moeda", mas sim uma lógica de distribuição do BTC na cadeia dominada por fundos estruturais - especialmente escritórios familiares, instituições de previdência e outros fundos tradicionais. Em contraste, a atividade de curto prazo caiu significativamente. A frequência de transações na cadeia diminuiu e o indicador Coin Days Destroyed continua a cair, corroborando ainda mais a tendência de mudança do comportamento do mercado de "jogos de alta frequência" para "alocação de longo prazo".
Esta sedimentação estrutural também se alinha profundamente com os padrões de comportamento institucional. A partir da análise de carteiras multi-assinatura e da distribuição de entidades na blockchain, inferimos que atualmente mais de 35% do Bitcoin é controlado por endereços de grandes montantes altamente concentrados e que não se movem há longo tempo. Esses endereços apresentam características de centralização claras, a maioria tendo completado a construção de posições no quarto trimestre de 2023 ou no início de 2024, e depois permanecendo em estado de silêncio por longo tempo. A sua armazenagem
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RektButAlive
· 07-08 22:16
Outra vez essa conversa de sonho de bull run
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AirdropSkeptic
· 07-08 20:51
Ainda há quem acredite nas perspectivas de 2025?
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FalseProfitProphet
· 07-05 23:06
btc já morreu, estou bearish, estou bearish
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TopBuyerBottomSeller
· 07-05 23:05
Grande mercado está a chegar, quem entende, entende.
mercado de criptomoedas 2025 no segundo semestre: oportunidades estruturais sob a reestruturação do dólar
Perspectivas do mercado de criptomoedas para o segundo semestre de 2025
I. Resumo
O ambiente macroeconômico global continuará incerto no primeiro semestre de 2025. A suspensão repetida da queda das taxas de juros pelo Federal Reserve reflete uma fase de espera da política monetária, enquanto as medidas tarifárias do governo Trump e a escalada de conflitos geopolíticos agravam ainda mais a diferenciação do apetite ao risco global. Este relatório avalia sistematicamente as oportunidades e riscos do mercado de criptomoedas no segundo semestre, a partir de cinco dimensões: política de taxas de juros, crédito em dólares, geopolítica, tendências regulatórias e liquidez global, combinando dados on-chain e modelos financeiros, e propõe três categorias de recomendações estratégicas, abrangendo Bitcoin, ecossistema de stablecoins e o setor de derivativos DeFi.
Dois, Revisão do Ambiente Macroeconômico Global
No primeiro semestre de 2025, a economia macro global continuará a apresentar múltiplas incertezas. Com o crescimento fraco, a inflação persistente, as perspetivas de política da Reserva Federal pouco claras e a tensão na situação geopolítica, a aversão ao risco global está claramente a encolher. A lógica dominante da economia macro e da política monetária evolui de "controle da inflação" para "jogo de sinais" e "gestão de expectativas". Como um indicador das mudanças na liquidez global, o mercado de criptomoedas também apresenta oscilações sincrónicas.
Em relação à trajetória da política do Federal Reserve, no início de 2025, o mercado chegou a um consenso sobre "três cortes de juros este ano". No entanto, essa expectativa foi frustrada após a reunião do FOMC em março. Embora o Federal Reserve tenha permanecido inativo, enfatizou que "a inflação está longe de atingir a meta". Desde então, o CPI e o crescimento do PCE núcleo se recuperaram, refletindo que a "inflação persistente" não diminuiu conforme esperado. Na reunião de junho, o Federal Reserve novamente "suspendeu os cortes de juros" e revisou para baixo a expectativa de cortes de juros para o ano. Powell insinuou que entramos em uma fase de "dependência de dados + observação e espera", aumentando a incerteza da política.
Por outro lado, na primeira metade de 2025, a "divisão entre a política fiscal e monetária" deve "acentuar-se". O governo Trump promove a estratégia de "dólar forte + fronteiras fortes", e o Departamento do Tesouro anuncia que irá "otimizar a estrutura da dívida" através de vários meios, incluindo a promoção da legislação de conformidade para stablecoins em dólares, tentando aproveitar os produtos Web3 para a exteriorização de ativos em dólares. Essas medidas estão claramente desconectadas da direção da política do Federal Reserve, tornando a gestão das expectativas do mercado mais complexa.
A política de tarifas do governo Trump tornou-se uma das principais causas da turbulência no mercado global no primeiro semestre. A partir de abril, os EUA impuseram uma nova rodada de tarifas sobre produtos de alta tecnologia da China, sendo visto como uma pressão para forçar o Federal Reserve a reduzir as taxas de juros através da "inflação importada". Isso levantou dúvidas sobre a independência do Federal Reserve, levando a um novo ajuste nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA.
Ao mesmo tempo, a geopolítica continua a esquentar. A destruição de bombardeiros estratégicos russos pela Ucrânia provocou uma troca de palavras de alta intensidade; ataques a instalações petrolíferas sauditas resultaram em prejuízos nas expectativas de fornecimento de petróleo bruto, com o petróleo Brent ultrapassando os 130 dólares. Ao contrário de 2022, esta ronda de eventos não fez com que o Bitcoin subisse em sincronia, mas sim que o capital em busca de segurança fluísse para o ouro e para os títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, com o ouro ultrapassando temporariamente os 3450 dólares. Isso indica que o Bitcoin é atualmente mais visto como um ativo de negociação de liquidez do que como um ativo de proteção macroeconômica.
Do ponto de vista do fluxo de capital global, na primeira metade de 2025, há uma clara tendência de "desemergencialização". No segundo trimestre, a saída líquida de fundos de obrigações de mercados emergentes atingiu o nível mais alto desde o início da pandemia. O mercado de encriptação, embora não esteja completamente alheio, apresenta sinais de "estratificação de ativos" e "rotação estrutural". O fluxo líquido acumulado em ETFs de Bitcoin ultrapassou 6 bilhões de dólares, mostrando resiliência, mas tokens de menor capitalização de mercado e produtos derivados de DeFi enfrentaram uma saída significativa de fundos.
Em suma, o primeiro semestre de 2025 apresenta um ambiente de incerteza altamente estruturado: as expectativas de política monetária estão em intensa disputa, as intenções da política fiscal transbordam para o crédito em dólares, eventos geopolíticos frequentes constituem novas variáveis macroeconômicas, e há um retorno de capital aos mercados desenvolvidos, enquanto a estrutura de fundos de proteção se reconfigura. Isso cria uma base complexa para o ambiente de operação do mercado de criptomoedas no segundo semestre. Não se trata apenas de uma questão simples de "se haverá cortes nas taxas de juros", mas sim de um campo de batalha múltiplo em torno da reestruturação do crédito ancorado em dólares, a disputa pela dominância da liquidez global e a integração da legitimidade dos ativos digitais. Os ativos criptográficos buscarão oportunidades estruturais nas lacunas institucionais e na redistribuição da liquidez.
Três, Reconstrução do Sistema do Dólar e Evolução do Papel das Criptomoedas
Desde 2020, o sistema do dólar tem passado pela reestruturação estrutural mais profunda desde o colapso do sistema de Bretton Woods. Isso decorre da própria instabilidade da ordem monetária global e da crise de confiança nas instituições. No contexto de forte volatilidade macroeconómica no primeiro semestre de 2025, a hegemonia do dólar enfrenta tanto um desequilíbrio na consistência das políticas internas, como desafios externos à sua autoridade através de experimentos monetários multilaterais, cuja trajetória de evolução influencia profundamente a posição de mercado das criptomoedas, a lógica regulatória e o papel dos ativos.
Do ponto de vista da estrutura interna, o sistema de crédito do dólar enfrenta o maior problema de "erosão da lógica de ancoragem da política monetária". Nos últimos dez anos, o Federal Reserve, como gestor independente da meta de inflação, manteve uma lógica política clara e previsível. No entanto, em 2025, essa lógica está sendo gradualmente erodida pela combinação "fiscal forte - banco central fraco". Trump reformulou a estratégia de "prioridade fiscal", cujo núcleo é utilizar a posição dominante do dólar no mundo para reverter a inflação interna, promovendo indiretamente o ajuste do caminho político do Federal Reserve em conformidade com o ciclo fiscal.
A manifestação intuitiva dessa política fragmentada é o fortalecimento contínuo pelo Ministério das Finanças da trajetória de internacionalização do dólar. Em maio de 2025, o Ministério das Finanças propôs a "Estratégia de Quadro para Moedas Estáveis em Conformidade", que apoia a emissão on-chain de ativos em dólares na rede Web3 para alcançar uma globalização. Isso reflete a intenção de evolução da "máquina financeira estatal" do dólar para a "plataforma tecnológica estatal", sendo essencialmente a formação da capacidade de "expansão monetária distribuída" do dólar digital através de novas infraestruturas financeiras. Isso integrará as moedas estáveis em dólares, as obrigações do governo on-chain e a rede de liquidações de commodities dos EUA em um "sistema de exportação do dólar digital", reforçando o efeito de rede da credibilidade do dólar no mundo digital.
No entanto, essa estratégia também levantou preocupações no mercado sobre a "desaparecimento da fronteira entre moeda fiduciária e encriptação de ativos". Com a crescente dominância das stablecoins em dólares no comércio de criptomoedas, sua essência tem evoluído gradualmente para "representação digital do dólar" em vez de "ativos nativos de encriptação". Consequentemente, o peso relativo de ativos de encriptação puramente descentralizados, como o Bitcoin e o Ethereum, continua a diminuir no sistema de comércio. De final de 2024 até o segundo trimestre de 2025, a proporção de pares de negociação de USDT em relação a outros ativos nas principais plataformas de negociação globais aumentou de 61% para 72%, enquanto as proporções de negociação à vista de BTC e ETH diminuíram. Essa mudança na estrutura de liquidez marca que o sistema de crédito do dólar já "devorou" parcialmente o mercado de encriptação, fazendo das stablecoins em dólares uma nova fonte de risco sistêmico no mundo das criptomoedas.
Enquanto isso, o sistema do dólar enfrenta testes contínuos de mecanismos monetários multilaterais. Países como China, Rússia, Irã e Brasil estão acelerando a promoção de liquidações em moeda local, acordos de liquidação bilateral e a construção de redes de ativos digitais vinculados a commodities, com o objetivo de enfraquecer a posição monopolista do dólar na liquidação global e promover a implementação gradual de um sistema de "desdolarização". Embora ainda não tenha sido formado uma rede eficaz para confrontar o sistema SWIFT, sua estratégia de "substituição de infraestrutura" já exerce uma pressão marginal sobre a rede de liquidação do dólar. Por exemplo, o e-CNY, liderado pela China, está acelerando a conexão de interfaces de pagamento transfronteiriço com vários países da Ásia Central, Oriente Médio e África, e explorando cenários de uso de moedas digitais de bancos centrais em transações de petróleo, gás e commodities. Nesse processo, os ativos encriptados estão sendo pressionados entre dois sistemas, e sua questão de "pertencimento institucional" está se tornando cada vez mais obscura.
O Bitcoin, como uma variável especial neste padrão, está mudando seu papel de "ferramenta de pagamento descentralizada" para "ativo anti-inflacionário sem soberania" e "canal de liquidez sob lacunas institucionais". No primeiro semestre de 2025, o Bitcoin foi amplamente utilizado em alguns países e regiões para se proteger contra a desvalorização da moeda local e o controle de capitais, especialmente em países com moedas instáveis como Argentina, Turquia e Nigéria, onde a "rede de dolarização de base" formada por BTC e USDT se tornou uma ferramenta importante para os residentes se protegerem contra riscos e realizarem armazenamento de valor. Os dados on-chain mostram que, apenas no primeiro trimestre de 2025, o total de BTC que entrou na América Latina e na África através de plataformas de negociação ponto a ponto cresceu mais de 40% em relação ao ano anterior, e esse tipo de transação evitou significativamente a regulamentação dos bancos centrais locais, fortalecendo a função do Bitcoin como "ativo de proteção cinza".
Mas é preciso estar atento, pois, exatamente porque o Bitcoin e o Ethereum ainda não foram integrados ao sistema lógico de crédito nacional, a sua capacidade de resistência sob "teste de pressão política" continua a ser insuficiente. No primeiro semestre de 2025, as autoridades reguladoras dos EUA intensificaram a supervisão sobre projetos DeFi e protocolos de transações anônimas, especialmente iniciando uma nova rodada de investigações sobre pontes cross-chain e nós de retransmissão MEV dentro do ecossistema Layer 2, levando a que alguns fundos optassem por se retirar de protocolos DeFi de alto risco. Isso reflete que, no processo em que o sistema do dólar recomeça a dominar a narrativa do mercado, os ativos encriptação devem reposicionar seu próprio papel, deixando de ser um símbolo de "independência financeira" e tornando-se mais provavelmente uma ferramenta de "fusão financeira" ou "hedge institucional".
O papel do Ethereum também está a mudar. Com a sua dupla evolução para uma camada de verificação de dados e uma camada de execução financeira, a sua funcionalidade subjacente está a evoluir gradualmente de "plataforma de contratos inteligentes" para "plataforma de acesso institucional". Quer se trate da emissão em cadeia de ativos RWA, quer da implementação de stablecoins a nível governamental/empresarial, cada vez mais atividades estão a incluir o Ethereum na sua estrutura de conformidade. As instituições financeiras tradicionais já implementaram infraestrutura em cadeias compatíveis com o Ethereum, formando uma "camada institucional" com o ecossistema nativo DeFi. Isso significa que a posição institucional do Ethereum como "middleware financeiro" foi reestruturada, e o seu futuro não depende do "grau de descentralização", mas sim do "grau de compatibilidade institucional".
O sistema do dólar está a reassumir o domínio do mercado de criptomoedas através de três caminhos: a externalização tecnológica, a integração institucional e a infiltração regulatória. O seu objetivo não é eliminar os ativos encriptação, mas sim torná-los componentes embutidos do "mundo do dólar digital". O Bitcoin, Ethereum, stablecoins e ativos RWA serão reclassificados, reavaliados e regulados novamente, constituindo, em última análise, um "sistema do dólar 2.0" ancorado no dólar e caracterizado por liquidações em cadeia. Neste sistema, os verdadeiros ativos encriptação já não são "rebeldes", mas sim "arbitragistas de zonas cinzentas institucionais". A lógica de investimento futura não será apenas "a descentralização traz uma reavaliação de valor", mas sim "quem conseguir embutir a estrutura de reestruturação do dólar, quem terá o bônus institucional".
Quatro, Perspectiva de Dados na Cadeia: Novas Mudanças na Estrutura de Fundos e Comportamento dos Usuários
No primeiro semestre de 2025, os dados on-chain apresentaram uma complexa "interação entre sedimentação estrutural e recuperação marginal". A proporção de detentores de longo prazo de Bitcoin atingiu novamente um recorde histórico, enquanto o padrão de oferta de stablecoins passou por uma recuperação significativa. O ecossistema DeFi, embora tenha visto um aumento na atividade, ainda demonstra uma forte contenção de riscos. Esses indicadores refletem a essência do sentimento dos investidores oscilando entre a aversão ao risco e a experimentação, assim como o processo de reestruturação da composição de fundos do mercado, altamente sensível às mudanças no ritmo das políticas.
Primeiro, o sinal estrutural mais representativo vem do aumento contínuo da proporção de detentores de longo prazo na cadeia do Bitcoin. Até junho de 2025, mais de 70% dos Bitcoins na cadeia não se moveram por mais de 12 meses, atingindo um novo recorde histórico. O aumento contínuo da posse de LTH não apenas indica que a confiança dos investidores de longo prazo no mercado não foi abalada, mas também representa uma contração da oferta circulante, proporcionando suporte potencial para a formação de preços. A curva de distribuição do tempo de posse do Bitcoin está "migrando para a direita", com cada vez mais moedas na cadeia sendo bloqueadas por 2, 3 anos ou mais. Esse comportamento não é mais apenas uma manifestação da emoção dos "acumuladores de moeda", mas sim uma lógica de distribuição do BTC na cadeia dominada por fundos estruturais - especialmente escritórios familiares, instituições de previdência e outros fundos tradicionais. Em contraste, a atividade de curto prazo caiu significativamente. A frequência de transações na cadeia diminuiu e o indicador Coin Days Destroyed continua a cair, corroborando ainda mais a tendência de mudança do comportamento do mercado de "jogos de alta frequência" para "alocação de longo prazo".
Esta sedimentação estrutural também se alinha profundamente com os padrões de comportamento institucional. A partir da análise de carteiras multi-assinatura e da distribuição de entidades na blockchain, inferimos que atualmente mais de 35% do Bitcoin é controlado por endereços de grandes montantes altamente concentrados e que não se movem há longo tempo. Esses endereços apresentam características de centralização claras, a maioria tendo completado a construção de posições no quarto trimestre de 2023 ou no início de 2024, e depois permanecendo em estado de silêncio por longo tempo. A sua armazenagem