“Mostre-me o incentivo e eu mostrarei o resultado” – essa é uma citação famosa de Charlie Munger. Esses incentivos estão claramente visíveis no mercado também. Uma exchange pode estabelecer uma estrutura de taxas específica para favorecer certos participantes do mercado e, como resultado, influenciar indiretamente os spreads e a liquidez. Elas podem incentivar os market makers a fornecer mais liquidez oferecendo empréstimos com base no valor da liquidez que fornecem. As possibilidades são infinitas – o que importa é entender quais incentivos você deseja ajustar para atrair atenção e alcançar seus objetivos.

Após o grande airdrop da Hiperliquid, ninguém quer ficar de fora. Podemos ver isso claramente com o Binance Alpha 2.0. O Binance Alpha é um hub de pré-listagem para moedas que ainda são pequenas demais para a principal exchange Binance Spot, mas que mostram potencial para listagem futura. Com a versão 2.0, a Binance introduziu novas oportunidades de negociação através de leilões, que não estavam disponíveis antes.

Não estamos aqui para discutir os leilões ou outras características do Binance Alpha. O que quero mostrar é uma breve história sobre como incentivos, FOMO e potenciais benefícios futuros podem criar padrões estranhos no mercado.

Os Pontos Alfa – o elemento chave desta nota – são coletados ao negociar na Binance Alpha. Você ganha pontos gerando volume ou mantendo tokens. No entanto, parece que os pontos de volume desempenham o papel decisivo aqui. Esses pontos podem ser gastos em eventos Alfa (como airdrops ou TGEs). No passado, as moedas conectadas ao Binance Launchpad tiveram um desempenho bastante bom, portanto, o incentivo é significativo. Ainda não sabemos a escala potencial dos benefícios, então muitos traders estão ansiosos para coletar pontos na expectativa de um grande retorno.

Agora, ao ponto principal. É uma configuração simples – as pessoas precisam gerar volume para ganhar pontos. Como resultado, estamos vendo um volume massivo na maioria das moedas relacionadas ao Alpha da Binance. Ao mesmo tempo, também estamos vendo padrões incomuns que raramente ocorrem em condições normais de mercado.

Tomemos o Bedrock ($BR) como exemplo. Atualmente, é a principal moeda no PancakeSwap, com mais de $3 bilhões em volume de negociação nas últimas 24 horas. O gráfico mostra a atividade de negociação em ambos os lados simultaneamente, gerando um enorme volume (volume de 10 minutos mostrado abaixo).

Abaixo disso, podemos observar a diferença entre o valor do USDT das operações de compra e venda (roladas em 10 blocos). Embora o volume total esteja em torno de $3 bilhões, a diferença líquida entre compras e vendas é mínima. O que isso nos diz? Alguém está executando operações que resultam em uma exposição líquida quase zero.

Se você está tentando entender o que está por trás dos dados – especialmente quando não tem nenhum contexto extra (dados on-chain muitas vezes oferecem mais, enquanto as exchanges centralizadas oferecem apenas informações públicas disponíveis para todos) – você precisa se aprofundar em cada detalhe: valores de negociação, frequência, outliers, distribuições de impacto de mercado, tamanhos de negociação, etc. Tudo importa quando você não tem a imagem completa disponível apenas para a exchange. Vamos analisar os tamanhos de negociação.

O histograma está longe do normal. Na maioria dos casos, vemos uma distribuição exponencial dos tamanhos de negociação. Aqui, não vemos isso. A maioria das negociações está agrupada em torno de 12–14k, o que é alto pelos padrões típicos. Esse tipo de agrupamento deve levantar uma bandeira e incentivar uma análise mais aprofundada. Para referência, compare com os tamanhos de negociação de outros instrumentos (aqui, na cadeia BASE).

O que é especialmente revelador está profundamente nos dados on-chain. Está claro que algo incomum está acontecendo. É muito provável que as pessoas estejam tentando ganhar pontos o mais rápido possível para participar de futuros airdrops da Binance. Vamos ver se esta hipótese se confirma.

Como poderia alguém executar esta estratégia? Simples – negociar em ambas as direções, minimizar perdas e coletar o máximo de pontos possível. Na verdade, é uma ideia inteligente. Se isso for verdade, então devemos ver a maioria das carteiras mostrando quantidades quase idênticas de moedas negociadas nos lados de compra e venda. Vamos pegar uma pequena amostra dos dados on-chain.

Como podemos ver, a maioria das carteiras tem de fato um montante negociado líquido próximo de zero. Vamos quantificar quantas moedas se situam dentro desse pequeno intervalo em torno de zero.

Para ser honesto, o resultado é ainda mais forte do que eu esperava. Mais de 95% das carteiras envolvidas na negociação desta moeda tinham uma posição líquida quase zero (o que significa que compraram e venderam aproximadamente a mesma quantia dentro do período). Parece claro que o objetivo era evitar a exposição enquanto ainda gerava pontos.

Eu também queria descobrir quantos pontos essas carteiras estavam visando. Provavelmente seguiram alguma estratégia, estudaram a documentação do Binance Alpha e identificaram uma oportunidade para atingir um limite específico de pontos. Vamos analisar os dados.

De acordo com o meu conjunto de dados, todas as carteiras (excluindo cinco valores atípicos) geraram entre 14 e 20 Alfa Points. Nada mais, nada menos. Isso provavelmente se deve ao fato de que não existe uma regra que diga que “mais pontos = maior airdrop.” Os traders precisam apenas atingir um limite específico.

Eu também me perguntei: qual foi o custo de gerar um ponto Alfa? Como eles estavam negociando em ambos os lados, muitas vezes dentro do mesmo bloco ou a poucos blocos de distância, é provável que tenham incorrido em alguma perda – mas quanto?

Aparentemente, o custo por ponto Alfa foi em média entre 5 a 10 cêntimos. Não é muito – mas ainda não sabemos qual será a recompensa final.

O que espero ilustrar é isto: as pessoas vão sempre tentar "resolver" o sistema. Elas visam fazer o mínimo necessário para ganhar a máxima recompensa possível. Quer você esteja a construir uma bolsa, um protocolo DeFi, ou a gerir uma equipa – é sua responsabilidade desenhar a estrutura de incentivos correta. Espero que este exemplo tenha tornado essa ideia perfeitamente clara.

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