TL;DR

• Ethereum atualmente lidera o mercado de RWA, apoiado pela sua vantagem de ser o primeiro, experimentos institucionais passados, liquidez profunda em cadeia e arquitetura descentralizada.
• No entanto, blockchains de uso geral com transações mais rápidas e baratas, juntamente com cadeias especializadas em RWA projetadas para conformidade regulatória, estão abordando as limitações do Ethereum em termos de custo e desempenho. Essas plataformas emergentes estão se posicionando como infraestrutura de próxima geração, oferecendo ou escalabilidade técnica superior ou recursos de conformidade integrados.
• A próxima fase de crescimento dos RWA será liderada por uma cadeia que integra com sucesso três elementos: compatibilidade regulatória on-chain, um ecossistema de serviços construído em torno de ativos do mundo real e liquidez on-chain significativa.

1. Onde está o mercado RWA a crescer hoje?

A tokenização de ativos do mundo real (RWA) tornou-se um dos temas mais proeminentes na indústria de blockchain. Empresas de consultoria globais, como a BCG, lançaram extensas projeções de mercado, e a Tiger Research realizou uma pesquisa aprofundada.análisesdos mercados emergentes como a Indonésia—sublinhando a crescente importância do setor.

Então, o que exatamente são RWA? Eles referem-se a ativos tangíveis—como imóveis, obrigações e commodities—que são convertidos em tokens digitais. Este processo de tokenização requer uma infraestrutura de blockchain. Atualmente, Ethereum é a principal infraestrutura que suporta estas transações.

Fonte: rwa.xyz, Tiger Research

Apesar da crescente concorrência, o Ethereum manteve a sua posição dominante no mercado de RWA. Blockchain especializados em RWA emergiram, e plataformas como a Solana, bem estabelecidas no espaço DeFi, estão a expandir-se para RWA. Mesmo assim, o Ethereum continua a representar mais de 50% da atividade de mercado, sublinhando a força da sua posição incumbente.

Este relatório analisa os principais fatores por trás da atual dominância do Ethereum no mercado de RWA e explora as condições em evolução que podem moldar a próxima fase de crescimento e competição.

2. Por que é que o Ethereum manteve a sua liderança?

2.1. Vantagem do Primeiro a Mover e Confiança Institucional

Existem razões claras pelas quais o Ethereum se tornou a plataforma padrão para a tokenização institucional. Foi o primeiro a introduzir contratos inteligentes e preparou-se proativamente para o mercado de RWA.

Apoiado por uma comunidade de desenvolvedores altamente ativa, Ethereum estabeleceu padrões críticos de tokenização, como ERC-1400 e ERC-3643, muito antes de plataformas concorrentes surgirem. Esta base inicial forneceu as bases técnicas e regulamentares necessárias para projetos piloto.

Como resultado, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis durante o final da década de 2010 ajudaram a validar o papel do Ethereum nas finanças institucionais:

• Quorum da JPMorgan e JPM Coin (2016–2017): Para apoiar casos de uso empresarial, o JPMorgan desenvolveu o Quorum, um fork permissionado do Ethereum. O lançamento do JPM Coin para transferências interbancárias demonstrou que a arquitetura do Ethereum—mesmo em uma forma privada—poderia atender às exigências regulatórias em torno da proteção de dados e conformidade.
• Emissão de Obrigações da Société Générale (2019): A SocGen FORGE emitiu €100 milhões em obrigações garantidas na rede pública Ethereum. Isso mostrou que valores mobiliários regulamentados poderiam ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, minimizando a participação de intermediários.
• Bonde Digital do Banco Europeu de Investimento(2021): Em colaboração com o Goldman Sachs, Santander e Société Générale, o BEI emitiu um título digital de €100 milhões na Ethereum. O título foi liquidado utilizando uma moeda digital de banco central (CBDC) emitida pelo Banque de France, destacando o potencial da Ethereum em mercados de capitais totalmente integrados.

Esses casos piloto bem-sucedidos fortaleceram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança é baseada em casos de uso comprovados e referências de outros players regulados. O histórico do Ethereum continua a atrair interesse, criando um ciclo de adoção reforçador.

Fonte: Securitize

Por exemplo, em 2018, Securitize anunciado em oficial documentos que construiria ferramentas sobre Ethereum para gerenciar todo o ciclo de vida dos valores mobiliários digitais. Esta iniciativa lançou as bases para o eventual lançamento da BlackRock's BUIDL, o maior fundo tokenizado atualmente emitido na Ethereum.

2.2. A Plataforma Onde o Capital Real Flui

Outra razão chave para a contínua dominância do Ethereum no mercado de RWA é a sua capacidade de converter liquidez on-chain em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado funcional requer capital que possa investir e negociar ativamente esses ativos. Neste sentido, o Ethereum destaca-se como a única plataforma com liquidez on-chain profunda e utilizável.

Fonte: rwa.xyz, Arkham, Tiger Research

Isso é evidente em plataformas como Ondo, Spark, e Ethena, todos os quais detêm quantidades substanciais do fundo BUIDL tokenizado na Ethereum. Estas plataformas atraíram centenas de milhões de dólares ao oferecer produtos baseados em Tesourarias dos EUA tokenizadas, empréstimos baseados em stablecoins e instrumentos sintéticos de rendimento em dólares.

• A Ondo Finance acumulou mais de $600 milhões em valor total bloqueado (TVL) através dos seus produtos apoiados pelo tesouro, USDY e OUSG.
• O Spark Protocol, aproveitando a liquidez DAI da MakerDAO, adquiriu Títulos do Tesouro do mundo real no valor de mais de 2,4 bilhões de dólares.
• A Ethena construiu uma infraestrutura de rendimento sem banco na Ethereum usando suas stablecoins sintéticas USDe e sUSDe, atraindo tanto a demanda institucional quanto a liquidez DeFi.

Estes exemplos mostram que Ethereum não é apenas uma plataforma para tokenização de ativos. Oferece uma base de liquidez robusta que permite investimentos reais e gestão de ativos. Em contraste, muitas plataformas RWA emergentes lutam para garantir fluxos de capital ou atividade no mercado secundário além da fase inicial de emissão de tokens.

A razão para essa divergência é clara. Ethereum já integra stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso cria um ambiente financeiro abrangente onde a emissão, negociação e liquidação podem ocorrer on-chain.

Como resultado, o Ethereum funciona como o ambiente mais eficiente para converter ativos tokenizados em atividade de compra real. Isso lhe confere uma vantagem estrutural que vai além da simples participação de mercado.

2.3. Confiança Através da Descentralização

A descentralização desempenha um papel crítico na construção de confiança. A tokenização de ativos do mundo real envolve a transferência de propriedade e registros de transações de ativos de alto valor para um sistema digital. Neste processo, as preocupações institucionais concentram-se na fiabilidade e transparência do sistema. É aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece uma vantagem distinta.

Ethereum opera como uma blockchain pública suportada por milhares de nós independentes em todo o mundo. A rede está aberta a qualquer pessoa, e as mudanças são determinadas através do consenso dos participantes em vez de controle centralizado. Como resultado, evita pontos únicos de falha, garante resiliência contra ataques e censura, e mantém um tempo de atividade ininterrupto.

No mercado de RWA, esta estrutura cria valor tangível. As transações são registradas em um livro razão imutável, reduzindo o risco de fraude. Contratos inteligentes permitem transações sem confiança, sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar acordos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação central.

Essas características—transparência, segurança e acessibilidade—tornam o Ethereum uma escolha atraente para instituições que exploram a tokenização de ativos. Seu sistema descentralizado está alinhado com os principais requisitos para operar em ambientes financeiros de alto risco.

3. Desafiantes Emergentes Remodelando o Cenário

A mainnet do Ethereum demonstrou a viabilidade das finanças tokenizadas. No entanto, juntamente com seu sucesso, também expôs limitações estruturais que dificultam uma adoção institucional mais ampla. As principais barreiras incluem um throughput de transação limitado, problemas de latência e uma estrutura de taxas imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, soluções de rollup de Layer 2, como Arbitrum, Optimism e Polygon zkEVM, surgiram. Atualizações importantes — incluindo o Merge (2022), Dencun (2024) e o próximo Pectra (2025) — trouxeram melhorias em escalabilidade. No entanto, a rede ainda não consegue igualar a infraestrutura financeira tradicional. Por exemplo, a Visa processa mais de 65.000 transações por segundo, um nível que o Ethereum ainda não alcançou. Para instituições que exigem negociações de alta frequência ou liquidação em tempo real, essas lacunas de desempenho permanecem uma restrição crítica.

A latência e a finalidade também representam desafios. A produção de blocos tem uma média de 12 segundos e, com as confirmações adicionais necessárias para um liquidação segura, a finalidade normalmente leva até três minutos. Em caso de congestionamento da rede, esse atraso pode aumentar ainda mais—representando dificuldades para operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais significativamente, a volatilidade das taxas de gás continua a ser uma preocupação. Durante os períodos de pico, as taxas de transação superaram os 50$, e mesmo em condições normais, os custos frequentemente ultrapassam os 20$. Este nível de incerteza nas taxas complica o planejamento empresarial e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

A Securitize ilustra essa dinâmica. Após encontrar as limitações do Ethereum, a empresa expandiu para outras plataformas como Solana e Polygon, enquanto também desenvolvia sua própria cadeia,Convergência. Enquanto o Ethereum desempenhou um papel vital na possibilidade de experimentação institucional inicial, agora enfrenta uma pressão crescente para atender às exigências de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

3.1. A Ascensão de Blockchains de Propósito Geral Rápidos e Rentáveis

À medida que as limitações do Ethereum se tornam mais evidentes, as instituições estão cada vez mais a explorar blockchains de propósito geral que oferecem forças alternativas ao Ethereum. Estas plataformas complementam o Ethereum ao abordar gargalos de desempenho chave—particularmente na velocidade das transações, estabilidade das taxas e tempo até a finalização.

Fonte: rwa.xyz, Tiger Research

No entanto, apesar da colaboração contínua com players institucionais, o volume real de ativos tokenizados—excluindo stablecoins—permanece muito inferior nessas plataformas em comparação com Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias de propósito geral ainda fazem parte de uma estratégia de implantação multi-chain liderada por Ethereum.

Mesmo assim, há sinais de progresso significativo. No segmento de crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. No zkSync, por exemplo, a plataforma Negociável ganhou destaque, representando mais de 18% da atividade neste setor—só atrás do Ethereum.

Neste estágio, blockchains de uso geral estão apenas começando a estabelecer uma posição. Plataformas como a Solana, que viram um crescimento rápido em seus ecossistemas DeFi, agora enfrentam uma questão estratégica: como traduzir esse ímpeto em uma posição sustentável no espaço RWA. Um desempenho técnico superior por si só não é suficiente. Concorrer com o Ethereum exigirá infraestrutura e serviços que atendam às expectativas de confiança e conformidade dos investidores institucionais.

Em última análise, o sucesso destas blockchains no mercado de RWA dependerá menos da capacidade bruta de processamento e mais da sua capacidade de fornecer valor tangível. Ecossistemas diferenciados—construídos em torno das forças únicas de cada cadeia—determinarão a sua posição a longo prazo neste setor emergente.

3.2. A Emergência de Blockchains Especializados em RWA

Um número crescente de plataformas de blockchain está se afastando de designs de propósito geral em favor de especialização específica de domínio. Esta tendência também é evidente no espaço de RWA, onde uma nova onda de cadeias construídas para um propósito específico está emergindo, otimizadas especificamente para a tokenização de ativos do mundo real.

Fonte: Tiger Research

A razão para blockchains especializadas em RWA é clara. A tokenização de ativos do mundo real requer integração direta com as regulamentações financeiras existentes, tornando o uso de infraestrutura de blockchain geral insuficiente em muitos casos. Requisitos técnicos especializados—particularmente em torno da conformidade regulatória—devem ser abordados desde o início.

Uma área crítica é o processamento de conformidade. Os procedimentos KYC e AML são essenciais para o fluxo de trabalho de tokenização, no entanto, estes têm sido tradicionalmente tratados fora da cadeia. Esta abordagem limita a inovação, pois apenas envolve ativos financeiros tradicionais em um formato de blockchain sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A mudança agora reside em trazer essas funções de conformidade completamente para a cadeia. A demanda está crescendo por redes blockchain que possam não apenas registrar a propriedade, mas também impor requisitos regulatórios de forma nativa no nível do protocolo.

Em resposta, várias cadeias focadas em RWA começaram a oferecer módulos de conformidade on-chain. Por exemplo, MANTRAinclui recursos de identidade descentralizada (DID) que suportam a aplicação da conformidade na camada de infraestrutura. Outras cadeias especializadas devem seguir caminhos semelhantes.

Além da conformidade, muitas dessas plataformas estão direcionando classes de ativos específicas com uma profunda especialização no domínio.Maple Financefoca no empréstimo institucional com gestão de ativos, Centrifuge na financeiramente comercial,Polymeshsobre valores mobiliários regulamentados. Em vez de tokenizar ativos amplamente detidos, como títulos soberanos ou stablecoins, essas cadeias estão buscando especialização vertical como uma estratégia competitiva.

Dito isso, muitas dessas plataformas ainda estão em estágios iniciais. Algumas ainda não lançaram sua mainnet, e a maioria permanece limitada em termos de escala e adoção. Se as cadeias de propósito geral estão apenas começando a ganhar tração no espaço RWA, as cadeias especializadas ainda estão na linha de partida.

4. Quem Liderará a Próxima Fase?

A dominância do Ethereum no mercado de RWA é improvável que persista em sua forma atual. Hoje, o tamanho do mercado de ativos tokenizados representa menos de 2% de seu potencial projetado, indicando que o setor ainda se encontra em um estágio inicial. A vantagem do Ethereum até agora decorreu em grande parte de sua descoberta precoce de ajuste produto-mercado (PMF). No entanto, à medida que o mercado amadurece e se expande, espera-se que o panorama competitivo mude significativamente.

Os sinais desta transição já são evidentes. As instituições não estão mais exclusivamente focadas no Ethereum. Tanto blockchains de propósito geral quanto especializadas em RWA estão sendo avaliadas, e um número crescente de serviços está explorando implementações de cadeias personalizadas. Ativos tokenizados originalmente emitidos no Ethereum estão agora se expandindo para ecossistemas multichain, quebrando a estrutura de monopólio anterior.

Um ponto de viragem crítico será a utilização da conformidade on-chain. Para que as finanças baseadas em blockchain representem uma verdadeira inovação, processos regulatórios como KYC e AML devem ocorrer diretamente on-chain. Se cadeias especializadas conseguirem oferecer conformidade escalável a nível de protocolo e impulsionarem a adoção em todo o setor, a atual hierarquia de mercado poderá ser significativamente perturbada.

Igualmente importante é a presença de poder de compra real. Os ativos tokenizados só se tornam investíveis uma vez que existe capital ativo disposto a adquiri-los. Independentemente da tecnologia, sem liquidez significativa, a tokenização tem utilidade limitada. Como resultado, as plataformas RWA de próxima geração devem cultivar um ecossistema robusto de serviços construídos sobre ativos tokenizados e garantir uma forte participação de liquidez dos usuários.

Em resumo, as condições para o sucesso estão a tornar-se mais claras. A próxima plataforma RWA líder provavelmente será aquela que atingir os três seguintes:

• Uma estrutura de conformidade on-chain totalmente integrada
• Um ecossistema de serviços construído sobre ativos tokenizados
• Liquidez profunda e sustentável que permite um investimento real

O mercado RWA ainda está em sua infância. Ethereum provou o conceito. A oportunidade agora está nas plataformas que podem oferecer soluções superiores— aquelas que atendem aos requisitos institucionais enquanto desbloqueiam novo valor na economia de tokenização.

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