Tecnologia central no setor financeiro Web3: Análise do mecanismo de AMM

No atual cenário da indústria Web3, os produtos relacionados a finanças descentralizadas ( DeFi ) dominam. Dentre eles, o Automático Market Maker ( AMM ), como um elo chave, está impulsionando fortemente a inovação e a transformação no campo financeiro Web3. Este artigo se concentrará em algumas implementações importantes de AMM no ecossistema Solana, com o objetivo de fornecer algumas referências para provedores de liquidez ( LP ) na escolha de estratégias de investimento.

Constant Product Market Maker ( CPMM )

O CPMM é uma das implementações de AMM mais básicas. Tomando como exemplo o AMM baseado em produto constante lançado por uma plataforma de negociação, seu princípio fundamental é manter o produto das quantidades de duas moedas no fundo constante, ou seja, X * Y = k.

Quando os usuários adicionam liquidez ao pool, o sistema cria automaticamente uma conta associada à carteira do usuário e emite um Token LP, que serve para provar a percentagem de participação desse usuário em um pool específico. Esses Tokens LP serão destruídos quando o usuário retirar a liquidez.

O programa on-chain do CPMM é desenvolvido com Anchor. Durante o processo de transação, ao trocar tokens, os comandos relacionados ao swap são acionados. Tomando como exemplo a troca entre USDC e o token TRUMP, o sistema operará através do pool TRUMP-USDC. O AMM no ecossistema Solana pode usar diretamente o Token Account para representar a LP, sem a necessidade de implantar um novo contrato como no Ethereum.

Na operação de swap específica, o sistema calculará a quantidade de tokens intercambiáveis com base na fórmula do produto constante. A fórmula de cálculo é:

(X + ΔX)(Y - ΔY) = XY

Neste caso, ΔY representa a quantidade de tokens alvo que o usuário pode obter, e o método de cálculo é:

ΔY = (ΔX * Y) / (X + ΔX)

É importante notar que este cálculo não inclui taxas, pois as taxas já foram deduzidas na lógica anterior.

Market Maker de Liquidez Concentrada ( CLMM )

CLMM é outra implementação de AMM lançada por uma plataforma de negociação, cujo conceito de design é semelhante à versão V3 de um conhecido DEX. O CLMM permite definir vários níveis de taxas para cada par de tokens e criar pools de liquidez correspondentes.

Uma das principais características do CLMM é permitir que os provedores de liquidez escolham uma faixa de preço específica ao injetar fundos. Este mecanismo faz com que os fundos sejam distribuídos apenas dentro da faixa escolhida, aumentando a eficiência da utilização dos fundos. Os LPs podem optar por fornecer liquidez para ambas as moedas no pool ou podem escolher fornecer apenas liquidez unilateral, semelhante a uma ordem limitada no financiamento tradicional.

De um modo geral, para pools com baixa volatilidade de preços, os LPs tendem a escolher uma faixa de preços menor; enquanto para pools com alta volatilidade, tendem a escolher uma faixa maior. O objetivo é evitar que o preço atual se desvie da faixa escolhida, reduzindo assim a perda impermanente.

É importante notar que, embora a liquidez concentrada possa aumentar a utilização de capital, ela também impõe requisitos mais elevados às capacidades de gestão financeira dos LPs. Os LPs precisam gerir a sua liquidez de forma mais ativa, caso contrário, podem sofrer perdas impermanentes significativas devido à volatilidade do mercado.

Liquidity Provider Dinâmico ( DLMM )

DLMM é um produto AMM lançado por uma certa plataforma, que também é uma variante de um conhecido DEX V3, apresentando várias semelhanças com o CLMM. O DLMM também permite que os LP concentrem fundos em uma determinada faixa próxima ao preço atual, mas apresenta inovações na implementação e oferece algumas funcionalidades exclusivas.

O DLMM introduziu o conceito de "Bin", que divide a faixa de preços em vários pequenos segmentos. Se a negociação ocorrer dentro do mesmo Bin, os negociantes desfrutarão de transações sem deslizamento, o que pode aumentar significativamente o volume de transações e a taxa de sucesso, teoricamente trazendo mais receita de taxas para os LP.

No DLMM, os tokens no pool também estão distribuídos em ambos os lados do preço atual. No Bin atualmente ativado existem dois tipos de tokens, enquanto os outros Bins contêm apenas um único token. Quando um token no Bin ativado reduz a zero, o sistema automaticamente define o Bin adjacente como o novo estado ativado, impulsionando assim a mudança de preço no pool.

DLMM oferece três estratégias de liquidez para LPs: Spot, Curve e Bid Ask. A estratégia Spot é adequada para a maioria dos pools de liquidez; a estratégia Curve é mais adequada para pools com pequenas flutuações de preço, como pares de stablecoins; a estratégia Bid Ask é adequada para pools com grandes flutuações de preço, mas essa estratégia geralmente requer que os LPs ajustem suas posições com frequência, o que exige um alto nível de capacidade de julgamento do mercado.

Conclusão

Como uma parte importante do setor financeiro Web3, o AMM está a impulsionar a popularização e o desenvolvimento das finanças descentralizadas através do seu mecanismo único e inovação contínua. Com os avanços tecnológicos e a melhoria do ecossistema, o AMM tem potencial para desempenhar um papel ainda maior no futuro, alterando ainda mais o panorama financeiro tradicional. Para os participantes, compreender profundamente as características e os riscos dos diferentes mecanismos de AMM ajudará a tomar decisões de investimento mais informadas.