Ethereum Ponto ETF listado: impacto de curto prazo limitado, significado de longo prazo profundo

No dia 23 de julho de 2024, o ETF de Ponto de Ethereum dos Estados Unidos foi oficialmente listado para negociação, coincidindo com o 10º aniversário da primeira venda pública de Ethereum. Seja este momento intencionalmente agendado ou uma coincidência, terá um impacto significativo no futuro desenvolvimento do setor cripto. Isso marca a entrada oficial da blockchain POS no sistema financeiro mainstream, certamente atraindo mais desenvolvedores para a construção do ecossistema de Ethereum, ao mesmo tempo que pavimenta o caminho para outros projetos de infraestrutura, como Solana, entrarem no mercado mainstream, tendo um significado substancial para a popularização do ecossistema de blockchain.

No entanto, devido a razões regulatórias, atualmente o ETF de Ethereum não permite staking, os investidores que possuem o ETF terão um rendimento de staking 3%-5% inferior ao de possuir diretamente o token de Ethereum. Além disso, a barreira de compreensão para investidores comuns sobre o Ethereum é relativamente alta, portanto, o impacto a curto prazo da listagem deste ETF no preço do Ethereum pode não ser tão significativo quanto o impacto da aprovação do ETF de Bitcoin no preço do BTC, sendo mais um fator que aumenta a estabilidade do preço do Ethereum e reduz a volatilidade.

A seguir, será feita uma análise a partir de duas perspetivas: a comparação da força de compra e venda a curto prazo e o impacto ecológico da criptomoeda a longo prazo.

I. Impacto a curto prazo: A força de compradores e vendedores é inferior à do ETF de Bitcoin, o impacto sobre o Ethereum é esperado como limitado

De acordo com o estudo de acompanhamento do ETF de Ponto de Bitcoin, o fator que mais impacta o preço das moedas é a entrada líquida diária, ou seja, o volume real de compras e vendas que o ETF traz ao mercado de criptomoedas através de compras e resgates em dinheiro. O mecanismo de compra e resgate do ETF de Éter é o mesmo do ETF de Bitcoin, suportando apenas operações em dinheiro, portanto, a entrada líquida diária também será um indicador chave de observação. As principais diferenças são duas:

1. No lado da venda: Devido à diferença de mais de 10 vezes nas taxas de administração entre o fundo de confiança Ethereum da Grayscale (ETHE) e os ETFs concorrentes, ainda haverá vendas "de mudança" no início. No entanto, após a queda acentuada do Bitcoin causada pela conversão do GBTC, o mercado já está psicologicamente preparado para a saída do ETHE. Além disso, a Grayscale, durante o processo de conversão do ETHE, separou 10% dos ativos para criar um fundo de confiança mini com baixas taxas (ETH), o que pode reduzir ligeiramente a pressão de venda.

2. Em relação à compra: o ETF de Ethereum não permite staking, possuir o ETF resultará em um rendimento de staking 3%-5% inferior ao de possuir diretamente o token. Ao mesmo tempo, a percepção dos investidores comuns sobre o Ethereum é inferior à do Bitcoin, e os investidores otimistas em relação às criptomoedas podem estar mais inclinados a alocar em ETFs de Bitcoin, cuja escassez é mais clara.

1. Venda: 9,2 bilhões de dólares em Éter, a diferença de 10 vezes na taxa de gestão em relação aos concorrentes ainda resultará em saídas precoces, mas o impacto será menor do que o do GBTC.

Revisão das razões para a grande saída líquida no início da conversão do GBTC: primeiro, as taxas de administração significativamente superiores às dos concorrentes levaram os investidores a resgatar o GBTC com uma taxa de 1,5% e a investir em outros ETFs com cerca de 0,2%; segundo, os lucros dos traders que arbitravam o desconto do fundo no início foram realizados após o preço do ETF atingir paridade. O GBTC( tinha um tamanho de 28,4 bilhões de dólares antes da conversão) e a saída líquida durou quase 4 meses, com a quantidade de Bitcoin detida diminuindo em 53%.

Ao contrário da conversão direta para o GBTC, a Grayscale desta vez separou 10% dos ativos líquidos para criar um mini ETF de baixa taxa, (ETH), ao converter o ETHE para ETF, com taxas de administração de 2,5% e 0,15%, aliviando em certa medida a pressão de realocação causada pelas altas taxas. Os investidores que já possuem ETHE receberão automaticamente 1 ação do mini ETH para cada ação de ETHE no dia da conversão, e o valor líquido do ETHE será ajustado para 90% do anterior. Considerando que a proporção final de transferência de fundos do GBTC é de cerca de 50%, espera-se que a pressão de saída de curto prazo do ETHE seja aliviada.

Além disso, o desconto do ETHE já foi reduzido antecipadamente, caindo para menos de 1% em julho, enquanto o desconto do GBTC ainda era de 6,5% dois dias antes da conversão. Portanto, a pressão de saída resultante do fechamento das posições de arbitragem do ETHE será menor do que a do GBTC.

2. Vendas vindas do mercado de ações: o público tem muito menos consenso sobre Ethereum do que sobre Bitcoin, a disposição para alocar é inferior à do BTC ETF

Para os investidores comuns, a lógica do Bitcoin é simples, já formou um consenso de "ouro digital", com um total definido de 21 milhões de moedas, que se encaixa na estrutura tradicional de investimento. Por outro lado, o Ethereum, como uma blockchain fundamental, tem um mecanismo de mineração mais complexo, e seu desenvolvimento é influenciado por múltiplos fatores do ecossistema. O mais crítico é que sua oferta envolve uma dinâmica de deflação e inflação, com um processo de cálculo complexo, tornando difícil para os investidores comuns entenderem intuitivamente. Resumindo:

• Do lado da oferta, o Ethereum tem, em princípio, uma oferta ilimitada, com uma taxa de inflação anual recente de 0,6%-0,8%.
• Em termos de fundamentos, como uma blockchain pública, enfrenta a concorrência de outras blockchains públicas, e a análise do cenário competitivo tem um alto nível de dificuldade.

Assim, investidores comuns que acreditam nas criptomoedas podem estar mais inclinados a alocar um ETF de Bitcoin que apresenta oferta escassa e sem concorrência.

Dados públicos também mostram a diferença de popularidade entre os dois: o volume de buscas no Google por Ethereum é apenas 1/5 do de Bitcoin; instituições principais como a Fidelity oferecem um montante de capital semente para o ETF de Ethereum que é muito inferior ao do ETF de Bitcoin.

3. Compras do mercado de criptomoedas: devido à falta de rendimento de staking de 3%-5%, a demanda quase não existe

Os investidores em criptomoedas contribuíram para parte da compra do ETF de Bitcoin, principalmente devido à necessidade de obter provas de ativos financeiros tradicionais. No entanto, em relação ao ETF de Ethereum, devido à proibição regulatória de obter rendimentos de staking, manter o ETF resultará em pelo menos 3% menos de rendimento anualizado em comparação à posse direta do token. Recentemente, a taxa de rendimento de staking na rede Ethereum estabilizou acima de 3%. Assim, a demanda de compra do ETF de Ethereum por parte de indivíduos de alto patrimônio líquido no círculo das criptomoedas pode ser ignorada.

2. Impacto a Longo Prazo: Abrindo Caminho para Outros Ativos Cripto no Mundo Mainstream

Ethereum, como a maior blockchain atualmente, teve a aprovação de seu ETF, o que representa um passo importante para a integração das blockchains nas finanças tradicionais. Analisando os critérios de aprovação da SEC, o Ethereum atende aos requisitos em termos de proteção contra manipulação, liquidez e transparência de preços, e no futuro, podemos esperar que mais ativos criptográficos qualificados entrem na visão de investimento do público através de ETFs.

• Prevenção de manipulação: nós descentralizados ( mais de 4000 ), ativos ETF não participam do staking; produtos futuros disponíveis na CME para hedge.
• Liquidez & transparência de preços: Capitalização de mercado de 420 bilhões de dólares, volume diário de negociação de 18 bilhões de dólares, listado em quase 200 bolsas.

Comparando, blockchains públicas como Solana também atendem a esses indicadores em certa medida. Com a contínua diversificação de ferramentas financeiras tradicionais, como derivativos de criptomoedas, podemos esperar a aprovação de mais ETFs de ativos criptográficos no futuro, ocupando ainda mais a mente dos investidores tradicionais e acelerando o desenvolvimento.

Em suma, devido à força de compra e venda do ETF de Ethereum ser inferior à do ETF de Bitcoin, e o mercado já estar preparado para a saída do ETHE, além de já terem passado 6 meses desde o lançamento do ETF de Bitcoin, os benefícios já foram em grande parte refletidos no preço das moedas. Espera-se que o impacto a curto prazo no preço do Ethereum seja menor do que o impacto do ETF de Bitcoin no BTC, e a volatilidade também pode ser menor. Se, no início do lançamento, a saída da Grayscale causar novamente um erro de avaliação, pode ser uma boa oportunidade de posicionamento.

A longo prazo, o ecossistema cripto e o mundo mainstream estão a caminhar para uma fusão a partir do seu próprio desenvolvimento. Durante este processo, as diferenças de percepção entre os participantes antigos e novos podem ser um fator central que influenciará a volatilidade dos preços das criptomoedas e criará oportunidades de investimento nos próximos 1-2 anos. Historicamente, o processo de ativos emergentes a integrar-se no mainstream sempre foi acompanhado de divergências e volatilidade, o que é algo a esperar.

O ETF de Ethereum foi aprovado, abrindo as portas para a aplicação de criptomoedas na configuração mainstream. No futuro, infraestruturas de blockchain público como Solana, que possuem uma grande base de usuários e ecossistemas, também serão gradualmente integradas ao mundo mainstream. Ao mesmo tempo, ativos financeiros tradicionais, representados por títulos do Tesouro dos EUA, também estão sendo tokenizados em RWA e entrando gradualmente no mundo das criptomoedas, permitindo a circulação eficiente de ativos financeiros globais.

Se a aprovação do ETF de Bitcoin abriu a porta para um novo mundo de fusão entre criptomoedas e tradições, então a aprovação do ETF de Ethereum é o primeiro passo para entrar por essa porta.