Análise da Lei FIT21: Um novo capítulo na estrutura de regulação de ativos digitais

No dia 22 de maio de 2024, a Câmara dos Representantes aprovou o projeto de lei FIT21, com 279 votos a favor e 136 contra, cujo nome completo é "Lei de Inovação e Tecnologia Financeira do Século XXI". Esta lei estabelece um quadro regulatório para ativos digitais e pode se tornar uma das legislações com grande impacto na indústria de criptomoedas. Sua promulgação coincide com a aprovação do pedido de ETF de spot de Ethereum, proporcionando diretrizes para mais ativos cripto solicitarem ETFs de spot e se tornarem conformes, marcando o fim da longa era cinza das criptomoedas, que durou mais de dez anos, e a entrada oficial em uma nova fase de desenvolvimento.

Divisão de Responsabilidades de Supervisão

A lei FIT21 classifica os ativos digitais em duas categorias: bens digitais e valores mobiliários, e é supervisionada por duas principais entidades:

• Comissão de Comércio de Futuros de Commodities(CFTC): responsável pela supervisão da negociação de ativos digitais e dos participantes do mercado relacionados.
• Comissão de Valores Mobiliários ( SEC ): responsável pela supervisão de ativos digitais considerados valores mobiliários e suas plataformas de negociação

Definição de ativo digital

O projeto de lei define "ativo digital" como uma forma de representação digital intercambiável, com as seguintes características:

• Pode ser transferido diretamente entre indivíduos sem depender de intermediários.
• Registar em um livro-razão público distribuído protegido por criptografia

Esta definição abrange uma ampla gama de formas digitais, desde criptomoedas até ativos físicos tokenizados.

Critérios para a distinção entre produtos e valores mobiliários

O projeto de lei propôs vários elementos-chave para distinguir se um ativo digital pertence a valores mobiliários ou a mercadorias:

1. Contrato de investimento ( Teste de Howey ): Se a compra de ativo digital for considerada um investimento e os investidores esperarem lucrar com o esforço de outros, esse ativo é geralmente considerado um título.

2. Uso e consumo: se o ativo digital for principalmente utilizado como um meio de consumo de bens ou serviços, ele pode ser classificado como mercadoria ou ativo não financeiro.

3. Grau de descentralização: ativos digitais em redes de blockchain altamente descentralizadas tendem a ser vistos como mercadorias.

4. Funcionalidades e características técnicas: a construção técnica e a forma de implementação das funcionalidades dos ativos também são critérios de classificação.

5. Atividades de mercado: Se os ativos forem principalmente comercializados com base nas expectativas de retorno sobre o investimento, podem ser considerados valores mobiliários.

Análise de Padrões Importantes

1. Utilização e consumo

As blockchains, tokens de PoW e tokens funcionais são majoritariamente utilizados como meios de troca ou métodos de pagamento de ativos digitais, tendendo a ser vistos como mercadorias.

2. Definição do grau de descentralização

O projeto de lei propôs vários critérios específicos para medir o grau de descentralização:

• Controle: Nos últimos 12 meses, nenhuma pessoa ou entidade conseguiu controlar ou alterar substancialmente o sistema de blockchain de forma unilateral.

• Distribuição de propriedade: Nos últimos 12 meses, nenhuma parte relevante possui mais de 20% do total da emissão de ativos digitais.

• Direito de voto: Nos últimos 12 meses, nenhuma parte relacionada pode influenciar mais de 20% do direito de voto.

• Contribuição de código: Nos últimos 3 meses, o emissor não fez alterações substanciais ao sistema blockchain (, exceto manutenção de segurança ).

• Marketing: Nos últimos 3 meses, o emissor não promoveu ativos digitais como investimento ao público.

3. Funcionalidades e Características Técnicas

A relação entre ativos digitais e a tecnologia de blockchain subjacente determina a sua direção regulatória:

• Se os retornos econômicos ou direitos de voto forem fornecidos principalmente através de programas de automação de blockchain, podem ser considerados valores mobiliários.

• Se for principalmente usado como um meio de troca ou uma ferramenta para adquirir bens e serviços, é mais provável que seja classificado como uma mercadoria.

Discussão de Questões Importantes

1. Características de emissão programática

Os ativos digitais emitidos automaticamente por contratos inteligentes ou aplicações descentralizadas não serão automaticamente classificados como valores mobiliários. Os fatores a considerar incluem:

• A operação programática reduziu o controle direto de indivíduos ou grupos sobre os ativos.
• A característica de descentralização garante que a operação dos ativos siga regras predefinidas
• A transparência dos contratos inteligentes permite que os investidores compreendam diretamente a lógica de funcionamento.

2. Ativo com funções de governança e votação

Para ativos digitais com direito a voto e altamente descentralizados, a sua classificação precisa ponderar múltiplos fatores:

• Grau de descentralização: Altamente descentralizado tende a ser visto como mercadoria
• Impacto substancial do direito de voto: se o voto influenciar principalmente a configuração técnica ou decisões econômicas não essenciais, pode ainda tender a produtos.
• Expectativas de retorno econômico: Se a principal finalidade da posse for obter retorno econômico, pode haver uma maior tendência a ser visto como um valor mobiliário.

Suporte técnico e inovação

A proposta FIT21 também apresenta uma série de medidas para apoiar a inovação em tecnologia financeira:

• Expandir o FinHub da SEC e o LabCFTC da CFTC, promovendo a formulação de políticas de fintech
• Estabelecer um Conselho Consultivo Conjunto da SEC e da CFTC, focado em questões de ativo digital
• Estudar o desenvolvimento das finanças descentralizadas ( DeFi ) e suas estratégias de regulamentação
• Explorar o papel e as necessidades de regulação dos Tokens Não Fungíveis ( NFTs ) nos mercados financeiros

Essas medidas indicam que os reguladores estão ativamente estudando a indústria de criptomoedas, estabelecendo as bases para a futura regulamentação de áreas emergentes como DeFi e NFTs.