Web3 Incubação e Investimento: Novo Paradigma e Conformidade Desafios
Recentemente, alguns investidores conhecidos começaram a ajustar suas estratégias, mudando do modelo tradicional de VC para investimentos de incubação. Isso não apenas reflete a mudança nas filosofias de investimento individuais, mas também indica que o paradigma de investimento em Web3 pode estar passando por uma transformação.
No atual ambiente de mercado, o modelo tradicional de "investimento-saída" enfrenta desafios. O sistema de avaliação de projetos entrou em colapso, os canais de saída estão bloqueados e o investimento puramente financeiro já não é viável. Assim, um grupo de capitais começou a mudar de mentalidade, não apostando apenas no crescimento dos projetos, mas participando diretamente, investindo recursos, capacidades e redes, ajudando os projetos a passar do 0 ao 1.
Esta é a lógica central do "investimento incubador". É diferente do VC tradicional, sendo uma maneira totalmente nova de participar - os investidores são tanto acionistas quanto parceiros; eles devem investir fundos e também assumir responsabilidades operacionais. Na definição de responsabilidades legais, é também mais ambígua do que no passado.
Para investidores de alto patrimônio líquido, como não ficar ausente nem ultrapassar os limites em um modelo tão profundamente vinculado e com riscos legais elevados é uma questão que merece reflexão.
A lógica operacional do investimento em incubadoras
O mercado Web3 atual não é mais uma era em que as notícias de financiamento podem rapidamente torná-lo popular. Em um ciclo de escassez de narrativas e dispersão de tráfego, o simples investimento de capital não é mais suficiente para fazer um projeto decolar de verdade. Cada vez mais investidores percebem que, para que um projeto tenha sucesso, é necessário participar ativamente.
Portanto, "investir em projetos" está se transformando em "fazer projetos".
A essência do investimento em incubação é usar recursos, capacidades e redes para obter uma maior proporção de participação inicial, ajudando o projeto a passar de 0 a 1 através de colaboração substancial.
Na prática, o investimento do tipo incubação geralmente inclui os seguintes aspectos:
Capacitação ecológica: integrar recursos como pontos de entrada de tráfego, integração de carteiras e importação de usuários, garantindo que o projeto tenha uma base de usuários desde o início.
Suporte técnico: fornecer serviços profissionais como otimização da arquitetura subjacente, auditoria de segurança, testes de produtos, etc;
Promoção de mercado: responsável pelo marketing de conteúdo, operação de comunidade, eventos conjuntos e toda a exposição e conversão da cadeia.
Conformidade: realizar due diligence pré-investimento, solicitar licenças, fornecer consultoria jurídica, entre outros.
Alguns departamentos de investimento de grandes plataformas de troca são exemplos típicos. Eles não apenas fornecem capital, mas também oferecem suporte abrangente aos projetos, como acesso ao ecossistema, oportunidades de lançamento e endosse de marca, realmente "ajudando a colocar na mesa".
Mesmo alguns fundos de VC tradicionais começaram a integrar a filosofia de incubação em seus sistemas de investimento. Eles oferecem suporte de recrutamento, relações governamentais, Conformidade e até mesmo abrem cursos de formação, orientando sistematicamente as equipas a operar desde o zero.
Isto já não é apenas uma lógica simples de "dar dinheiro e esperar retorno", mas sim um jogo de colaboração profunda. O investimento em incubação vê os projetos como parceiros de longo prazo, e não apenas como alvos financeiros.
Para investidores com recursos, equipe e capacidade de colaboração em sistemas, este modelo pode realmente trazer retornos acima da média do mercado. Mas se você deseja apenas investir e ficar à parte, pode ser difícil dominar esse modelo.
Características e desafios legais do investimento incubador
Embora os investimentos em incubação possam trazer uma colaboração de projetos mais forte e uma cooperação ecológica mais completa, eles também colocam os investidores em um ambiente legal mais complexo. No contexto de um endurecimento contínuo da regulamentação global, quanto mais profunda for a participação, maior será a responsabilidade e maior será o risco de falhas.
Comparado ao "investimento e espera" dos VCs tradicionais, a incubação é mais como "entrar em campo pessoalmente". E esta "competição" nem sempre é justa e segura.
Podemos entender a característica de "alto risco + alta participação" desse modelo a partir de três ângulos:
1. A alta participação leva a limites de identidade confusos
O papel do VC tradicional é relativamente claro: financiador, observador, sem interferir na operação do projeto. Mas no modelo de incubação, os investidores podem participar de reuniões de produto, design do modelo econômico do Token, até mesmo conectar carteiras pessoalmente, negociar lançamentos e formar comunidades.
Esta profunda participação parece ser "dar uma mãozinha", mas pode trazer riscos a nível legal.
A identidade do investidor torna-se ambígua: é apenas um investidor? Consultor? Ou "controlador efetivo"?
Se não houver uma clara divisão no contrato e na estrutura, uma vez que surjam problemas, as autoridades reguladoras ou a equipe do projeto podem considerar os investidores como "transações relacionadas", "controle substantivo" ou "diretores sombra", e eles podem ser responsabilizados solidariamente.
Particularmente quando o projeto envolve fraudes, financiamento ilegal ou perda de ativos dos usuários, os investidores podem passar de observadores a réus.
2. Diversificação das formas de rendimento, responsabilidade de conformidade aumentada
Uma das vantagens do modo de incubação é que a forma de saída é mais flexível. Os investidores podem participar na divisão de receitas do projeto, desenhar mecanismos de recompra de Token, vincular lucros ecológicos, e até mesmo obter direitos sobre os rendimentos do produto. Isso aumenta a eficiência do capital, mas também significa que é necessário enfrentar desafios de conformidade mais complexos:
Constitui uma emissão de valores mobiliários sem licença?
O protocolo de rendimento viola as normas locais de regulação de dividendos?
É necessário fazer a declaração ou o registo fiscal?
A recompra de tokens pode estar sujeita a manipulação do preço do mercado?
Se uma estrutura de conformidade for adotada, esses riscos ainda podem ser controlados. Mas se participar diretamente como indivíduo, isso equivale a uma operação de "exposição total", onde todos os riscos devem ser assumidos por conta própria.
3. Token ainda é uma área de alto risco
Independentemente de os projetos de incubação se concentrarem em RWA, DePIN, ZK ou AI, a questão final que não pode ser evitada é: deve-se emitir Token?
Uma vez que se trata de Token, não é possível escapar da questão da definição de suas propriedades por parte dos diferentes países.
A atitude da SEC dos EUA é praticamente uma abordagem de "tudo ou nada", e os tokens funcionais também podem ser classificados como valores mobiliários;
A SFC de Hong Kong exige que os Tokens de alta volatilidade sejam direcionados apenas a investidores profissionais, o que resultou em muitos projetos enfrentando obstáculos no processo de lançamento.
Singapura exige que os Tokens que envolvem rendimento estável ou retorno previsível sejam apresentados previamente à MAS, caso contrário, podem ser considerados uma emissão ilegal.
Mais complicado ainda, muitos projetos de incubação adotam o modelo "colaboração global + implantação em múltiplos locais". Por exemplo: formar uma equipe em Singapura → emitir Token nas Ilhas Cayman → por fim, ser listado em uma bolsa na Coreia do Sul ou no Japão. Embora isso pareça uma divisão de trabalho clara e lógica, sob a perspectiva regulatória, pode já ter violado várias regras.
Estratégias de Conformidade para Investimentos de Incubação
Diante da complexa situação de "participação profunda + operações transfronteiriças + receitas de múltiplos papéis", para realizar investimentos de incubação de forma segura, a chave não está na escolha de projetos, mas na construção de uma estrutura de conformidade.
Pode-se abordar isso a partir de três dimensões:
1. Implementar "isolamento de identidade"
Não é aconselhável que os investidores, seja através de financiamento ou fornecimento de recursos, se vinculem diretamente ao projeto na qualidade de pessoas singulares. A razão é simples: uma vez que o projeto tenha problemas, o indivíduo assumirá diretamente o risco legal.
Uma abordagem mais segura é estabelecer uma estrutura de investimento específica no exterior, sendo as formas comuns incluem:
SPV das Ilhas Cayman: utilizado para deter participações em Token e distribuir lucros, flexível e prático, com custos controláveis, é a configuração padrão dos fundos de criptomoeda atuais;
Sociedade de controle BVI: adequada para investimento em ações, combinando estruturas de trust ou escritório familiar para otimização fiscal;
Estrutura de fundo isento em Singapura: adequada para a gestão de portfólio de capital familiar, favorecendo operações de conformidade subsequentes, como declarações fiscais e abertura de contas bancárias.
Estas estruturas não são apenas ferramentas fiscais e de liquidação, mas também a primeira linha de defesa para isolar riscos de identidade e gerir responsabilidades de conformidade.
2. O design do token deve antecipadamente "dessecuritizar"
A maioria dos países não se opõe totalmente à emissão de Tokens, mas sim à emissão de Tokens semelhantes a "títulos".
Se escolher uma região com políticas relativamente flexíveis, então desde o início do design deve-se afastar da linha vermelha da regulamentação.
Pode-se focar em várias direções de otimização:
Utilizar SAFT para vincular direitos antecipadamente e adiar a emissão, evitando dúvidas sobre a "emissão imediata de valores mobiliários";
Não promete rendimento fixo, mesmo que a "anualização de 3%" possa ser classificada como contrato de investimento;
Enfatizar a "funcionalidade" do Token em vez da sua "investibilidade", como para a dedução de taxas, participação na governança, troca de serviços, em vez de "esperar pela valorização";
Ligado a comportamentos ecológicos, como bloqueio + incentivos de tarefas, desbloqueio de cenários de uso, e não uma simples liberação linear. Este tipo de "modelo de comportamento vinculado" é mais facilmente visto como um Token funcional.
Em resumo, é possível emitir Tokens, mas não deve parecer que está a vender participação acionária.
3. Selecionar a "jurisdição de implementação" com base no mercado-alvo
As diferenças no ambiente regulatório entre diferentes regiões são enormes, escolher o local errado para começar pode levar a que o projeto não consiga ser lançado.
Portanto, muitas pessoas consideram primeiro a origem dos fundos e as exchanges ao emitir Tokens, mas esse raciocínio não está correto. O primeiro passo no design da arquitetura deve considerar "onde o projeto finalmente espera ser implementado".
Se o foco são os usuários dos EUA, não considere a Reg A, pois o processo é longo e caro. Recomenda-se escolher diretamente a Reg D( para investidores qualificados) ou a Reg S( para emissão no exterior) para isenção;
Se planeia começar em Hong Kong ou Singapura, deve entender o regime VASP local o mais cedo possível, ou entrar primeiro na sandbox regulatória para realizar testes em pequena escala;
Se a posição de mercado inicial não estiver clara, pode considerar uma estrutura de combinação flexível como "Caimão + BVI", facilitando a aplicação de licenças em diferentes regiões conforme necessário.
Essas estruturas não precisam ser necessariamente complexas, mas devem ser construídas antes do lançamento do projeto e da definição do modelo de Token. Adicionar conformidade após o feedback do mercado geralmente é tarde demais.
Objetivos de investimento de incubação
O investimento em incubadoras não é essencialmente um "jogo de apostas", mas sim uma "colaboração de longo prazo".
Não só precisa de investimento financeiro, mas também de tempo, recursos e uma capacidade de colaboração estratégica abrangente. Os investidores não só devem ter apoio financeiro, mas também devem possuir a capacidade de ajudar na implementação do projeto e na integração de recursos de diferentes áreas.
Se você prefere uma abordagem de alocação de ativos de "baixa participação e alta liquidez", ou deseja "investir e sair, assumindo o risco", então o investimento em incubação pode não ser adequado para você.
No entanto, se você é um participante que acredita no longo prazo, disposto a aprofundar-se no ecossistema da indústria, e disposto a realmente integrar suas experiências, recursos e percepções no processo de crescimento do projeto, então o investimento de incubação traz não apenas potenciais altos retornos, mas também uma oportunidade de co-construir o futuro.
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Web3 incubação de investimento: oportunidades de profundidade e desafios de conformidade
Web3 Incubação e Investimento: Novo Paradigma e Conformidade Desafios
Recentemente, alguns investidores conhecidos começaram a ajustar suas estratégias, mudando do modelo tradicional de VC para investimentos de incubação. Isso não apenas reflete a mudança nas filosofias de investimento individuais, mas também indica que o paradigma de investimento em Web3 pode estar passando por uma transformação.
No atual ambiente de mercado, o modelo tradicional de "investimento-saída" enfrenta desafios. O sistema de avaliação de projetos entrou em colapso, os canais de saída estão bloqueados e o investimento puramente financeiro já não é viável. Assim, um grupo de capitais começou a mudar de mentalidade, não apostando apenas no crescimento dos projetos, mas participando diretamente, investindo recursos, capacidades e redes, ajudando os projetos a passar do 0 ao 1.
Esta é a lógica central do "investimento incubador". É diferente do VC tradicional, sendo uma maneira totalmente nova de participar - os investidores são tanto acionistas quanto parceiros; eles devem investir fundos e também assumir responsabilidades operacionais. Na definição de responsabilidades legais, é também mais ambígua do que no passado.
Para investidores de alto patrimônio líquido, como não ficar ausente nem ultrapassar os limites em um modelo tão profundamente vinculado e com riscos legais elevados é uma questão que merece reflexão.
A lógica operacional do investimento em incubadoras
O mercado Web3 atual não é mais uma era em que as notícias de financiamento podem rapidamente torná-lo popular. Em um ciclo de escassez de narrativas e dispersão de tráfego, o simples investimento de capital não é mais suficiente para fazer um projeto decolar de verdade. Cada vez mais investidores percebem que, para que um projeto tenha sucesso, é necessário participar ativamente.
Portanto, "investir em projetos" está se transformando em "fazer projetos".
A essência do investimento em incubação é usar recursos, capacidades e redes para obter uma maior proporção de participação inicial, ajudando o projeto a passar de 0 a 1 através de colaboração substancial.
Na prática, o investimento do tipo incubação geralmente inclui os seguintes aspectos:
Capacitação ecológica: integrar recursos como pontos de entrada de tráfego, integração de carteiras e importação de usuários, garantindo que o projeto tenha uma base de usuários desde o início.
Suporte técnico: fornecer serviços profissionais como otimização da arquitetura subjacente, auditoria de segurança, testes de produtos, etc;
Promoção de mercado: responsável pelo marketing de conteúdo, operação de comunidade, eventos conjuntos e toda a exposição e conversão da cadeia.
Conformidade: realizar due diligence pré-investimento, solicitar licenças, fornecer consultoria jurídica, entre outros.
Alguns departamentos de investimento de grandes plataformas de troca são exemplos típicos. Eles não apenas fornecem capital, mas também oferecem suporte abrangente aos projetos, como acesso ao ecossistema, oportunidades de lançamento e endosse de marca, realmente "ajudando a colocar na mesa".
Mesmo alguns fundos de VC tradicionais começaram a integrar a filosofia de incubação em seus sistemas de investimento. Eles oferecem suporte de recrutamento, relações governamentais, Conformidade e até mesmo abrem cursos de formação, orientando sistematicamente as equipas a operar desde o zero.
Isto já não é apenas uma lógica simples de "dar dinheiro e esperar retorno", mas sim um jogo de colaboração profunda. O investimento em incubação vê os projetos como parceiros de longo prazo, e não apenas como alvos financeiros.
Para investidores com recursos, equipe e capacidade de colaboração em sistemas, este modelo pode realmente trazer retornos acima da média do mercado. Mas se você deseja apenas investir e ficar à parte, pode ser difícil dominar esse modelo.
Características e desafios legais do investimento incubador
Embora os investimentos em incubação possam trazer uma colaboração de projetos mais forte e uma cooperação ecológica mais completa, eles também colocam os investidores em um ambiente legal mais complexo. No contexto de um endurecimento contínuo da regulamentação global, quanto mais profunda for a participação, maior será a responsabilidade e maior será o risco de falhas.
Comparado ao "investimento e espera" dos VCs tradicionais, a incubação é mais como "entrar em campo pessoalmente". E esta "competição" nem sempre é justa e segura.
Podemos entender a característica de "alto risco + alta participação" desse modelo a partir de três ângulos:
1. A alta participação leva a limites de identidade confusos
O papel do VC tradicional é relativamente claro: financiador, observador, sem interferir na operação do projeto. Mas no modelo de incubação, os investidores podem participar de reuniões de produto, design do modelo econômico do Token, até mesmo conectar carteiras pessoalmente, negociar lançamentos e formar comunidades.
Esta profunda participação parece ser "dar uma mãozinha", mas pode trazer riscos a nível legal.
A identidade do investidor torna-se ambígua: é apenas um investidor? Consultor? Ou "controlador efetivo"?
Se não houver uma clara divisão no contrato e na estrutura, uma vez que surjam problemas, as autoridades reguladoras ou a equipe do projeto podem considerar os investidores como "transações relacionadas", "controle substantivo" ou "diretores sombra", e eles podem ser responsabilizados solidariamente.
Particularmente quando o projeto envolve fraudes, financiamento ilegal ou perda de ativos dos usuários, os investidores podem passar de observadores a réus.
2. Diversificação das formas de rendimento, responsabilidade de conformidade aumentada
Uma das vantagens do modo de incubação é que a forma de saída é mais flexível. Os investidores podem participar na divisão de receitas do projeto, desenhar mecanismos de recompra de Token, vincular lucros ecológicos, e até mesmo obter direitos sobre os rendimentos do produto. Isso aumenta a eficiência do capital, mas também significa que é necessário enfrentar desafios de conformidade mais complexos:
Se uma estrutura de conformidade for adotada, esses riscos ainda podem ser controlados. Mas se participar diretamente como indivíduo, isso equivale a uma operação de "exposição total", onde todos os riscos devem ser assumidos por conta própria.
3. Token ainda é uma área de alto risco
Independentemente de os projetos de incubação se concentrarem em RWA, DePIN, ZK ou AI, a questão final que não pode ser evitada é: deve-se emitir Token?
Uma vez que se trata de Token, não é possível escapar da questão da definição de suas propriedades por parte dos diferentes países.
Mais complicado ainda, muitos projetos de incubação adotam o modelo "colaboração global + implantação em múltiplos locais". Por exemplo: formar uma equipe em Singapura → emitir Token nas Ilhas Cayman → por fim, ser listado em uma bolsa na Coreia do Sul ou no Japão. Embora isso pareça uma divisão de trabalho clara e lógica, sob a perspectiva regulatória, pode já ter violado várias regras.
Estratégias de Conformidade para Investimentos de Incubação
Diante da complexa situação de "participação profunda + operações transfronteiriças + receitas de múltiplos papéis", para realizar investimentos de incubação de forma segura, a chave não está na escolha de projetos, mas na construção de uma estrutura de conformidade.
Pode-se abordar isso a partir de três dimensões:
1. Implementar "isolamento de identidade"
Não é aconselhável que os investidores, seja através de financiamento ou fornecimento de recursos, se vinculem diretamente ao projeto na qualidade de pessoas singulares. A razão é simples: uma vez que o projeto tenha problemas, o indivíduo assumirá diretamente o risco legal.
Uma abordagem mais segura é estabelecer uma estrutura de investimento específica no exterior, sendo as formas comuns incluem:
Estas estruturas não são apenas ferramentas fiscais e de liquidação, mas também a primeira linha de defesa para isolar riscos de identidade e gerir responsabilidades de conformidade.
2. O design do token deve antecipadamente "dessecuritizar"
A maioria dos países não se opõe totalmente à emissão de Tokens, mas sim à emissão de Tokens semelhantes a "títulos".
Se escolher uma região com políticas relativamente flexíveis, então desde o início do design deve-se afastar da linha vermelha da regulamentação.
Pode-se focar em várias direções de otimização:
Em resumo, é possível emitir Tokens, mas não deve parecer que está a vender participação acionária.
3. Selecionar a "jurisdição de implementação" com base no mercado-alvo
As diferenças no ambiente regulatório entre diferentes regiões são enormes, escolher o local errado para começar pode levar a que o projeto não consiga ser lançado.
Portanto, muitas pessoas consideram primeiro a origem dos fundos e as exchanges ao emitir Tokens, mas esse raciocínio não está correto. O primeiro passo no design da arquitetura deve considerar "onde o projeto finalmente espera ser implementado".
Essas estruturas não precisam ser necessariamente complexas, mas devem ser construídas antes do lançamento do projeto e da definição do modelo de Token. Adicionar conformidade após o feedback do mercado geralmente é tarde demais.
Objetivos de investimento de incubação
O investimento em incubadoras não é essencialmente um "jogo de apostas", mas sim uma "colaboração de longo prazo".
Não só precisa de investimento financeiro, mas também de tempo, recursos e uma capacidade de colaboração estratégica abrangente. Os investidores não só devem ter apoio financeiro, mas também devem possuir a capacidade de ajudar na implementação do projeto e na integração de recursos de diferentes áreas.
Se você prefere uma abordagem de alocação de ativos de "baixa participação e alta liquidez", ou deseja "investir e sair, assumindo o risco", então o investimento em incubação pode não ser adequado para você.
No entanto, se você é um participante que acredita no longo prazo, disposto a aprofundar-se no ecossistema da indústria, e disposto a realmente integrar suas experiências, recursos e percepções no processo de crescimento do projeto, então o investimento de incubação traz não apenas potenciais altos retornos, mas também uma oportunidade de co-construir o futuro.