Consenso 2025: A Evolução das Políticas e Ecossistemas Web3 em Hong Kong

Quase dez mil participantes reuniram-se no Centro de Exposições de Hong Kong, um espetáculo trazido pela primeira vez à Ásia pela cimeira de topo da indústria Web3 mundial. A escolha de Hong Kong como local não se deve apenas ao fato de ser um campo de provas para a inovação financeira, mas também um centro de fluxo de valores entre o Oriente e o Ocidente. Desde a tokenização de obrigações verdes até o sandbox regulatório para stablecoins em dólares de Hong Kong, passando pelo ecossistema RWA e IA descentralizada, Hong Kong está a usar a inovação política como motor para levar a narrativa do Web3 da experiência técnica à integração profunda com o mundo real.

I. Regulamentação em primeiro lugar: Exploração ordenada das fronteiras de conformidade do Web3

Se compararmos o ecossistema Web3 de Hong Kong a um edifício, um quadro regulatório fiável e altamente aplicável seria a fundação. Desde a publicação da declaração de política no final de 2022, Hong Kong tem revisado e aprimorado continuamente o sistema regulatório para promover a evolução autônoma do ecossistema de ativos virtuais dentro de limites seguros e em conformidade. Ao estabelecer um quadro regulatório abrangente que abrange bolsas de ativos virtuais, emissoras de stablecoins, prestadores de serviços de custódia e atividades de negociação de balcão, Hong Kong já pavimentou o caminho para a interconexão de valor no mercado financeiro e inovação a longo prazo.

Estas medidas não apenas aumentaram a credibilidade do mercado de ativos virtuais de Hong Kong, mas também continuam a atrair capital e empresas. Até o final de 2024, apenas o Cyberport de Hong Kong já reuniu quase 300 empresas Web3, acumulando um volume de financiamento superior a 400 milhões de dólares de Hong Kong.

No entanto, o cenário global do Web3 sofreu grandes mudanças nos últimos dois anos. Com o retorno de Trump à política, a situação de regulamentação das criptomoedas nos Estados Unidos melhorou significativamente, com o modelo de regulamentação punitiva que persistiu por anos a desaparecer. Outras regiões também continuam a liberar sinais amigáveis para as criptomoedas. Nesse contexto, como Hong Kong pode aproveitar essa onda de inovação? O desenvolvimento do Web3 e de ativos virtuais em Hong Kong deve ser não apenas teórico, mas prático: o foco deve estar nas inovações tecnológicas e de aplicações que possam ter um impacto substancial na economia e na sociedade.

Apesar de o mercado de ativos criptográficos representar menos de 1% do sistema financeiro global, a sua rápida expansão e a crescente correlação com ativos financeiros tradicionais fazem com que o seu risco não possa ser ignorado. No passado, Hong Kong e os Estados Unidos pareciam, em muitos momentos, seguir caminhos diferentes, mas na realidade ambos visam o mesmo: manter a atividade de inovação ao mesmo tempo em que prevenem os potenciais riscos financeiros trazidos por esta nova categoria de ativos.

Dois, Stablecoin em Dólar de Hong Kong: A ambição "financeira" de Hong Kong

As stablecoins são um dos tópicos mais debatidos nesta conferência e também uma área de foco contínua em Hong Kong nos últimos dois anos. Várias instituições já declararam que irão solicitar licenças para emitir stablecoins atreladas ao dólar de Hong Kong.

Embora não se possa determinar quanto do mercado a moeda estável em dólares de Hong Kong conseguirá capturar em um ambiente onde as moedas estáveis em dólares americanos dominam completamente, para Hong Kong, desenvolver uma moeda estável em dólares de Hong Kong é uma escolha inevitável para assumir o controle do desenvolvimento do Web3 e garantir uma vantagem no futuro financeiro. O canal de conexão com a moeda fiduciária é atualmente o cenário mais valioso a ser explorado e onde mais facilmente se pode sedimentar valor no ecossistema de criptomoedas, sendo a moeda estável uma infraestrutura essencial para construir esse canal; ao mesmo tempo, o foco do próximo estágio de desenvolvimento do Web3 em Hong Kong será romper a barreira entre o mundo virtual e o mundo real, enquanto a moeda estável será o elo central que conecta as finanças tradicionais ao mundo das criptomoedas, podendo tornar-se uma ferramenta de pagamento amplamente aceita.

Atualmente, os stablecoins não suportados por ativos em dólares não conseguem competir com os stablecoins em dólares a curto prazo, mas através da inovação de mecanismos (como stablecoins que geram rendimento) e da inovação de aplicações (como RWA), os stablecoins em dólares de Hong Kong têm a possibilidade de evitar a competição direta com os stablecoins em dólares, atraindo assim uma gama mais diversificada de instituições e usuários.

Claro, também precisamos distinguir entre a stablecoin em dólares de Hong Kong e o dólar digital de Hong Kong. Embora o dólar digital de Hong Kong possa representar uma concorrência potencial a curto prazo com a stablecoin em dólares de Hong Kong, no futuro espera-se que haja compartilhamento de recursos e complementaridade de vantagens: a taxa de utilização, a expansibilidade e a amigabilidade da stablecoin em dólares de Hong Kong superarão amplamente o dólar digital de Hong Kong, enquanto o dólar digital estará em uma posição de liderança em termos de suporte ao valor e confiabilidade.

Três, Tokenização de RWA: da concepção à fissão de um mercado de trilhões

RWA é sem dúvida o conceito mais quente desta conferência. Os gigantes das finanças tradicionais geralmente acreditam que a tokenização de RWA não é uma tendência, mas uma inevitabilidade.

Hong Kong já está a abraçar ativamente a onda de tokenização de RWA. O relatório de políticas de 2024 propôs a promoção da tokenização de RWA e a construção de um ecossistema de moeda digital, e os departamentos relevantes também lançaram o "Programa de Financiamento de Obrigações Digitais" para incentivar os mercados de capitais a adotarem tecnologias de tokenização. O governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong também afirmou que está a considerar promover a tokenização de ouro.

No entanto, neste estágio, o controle da narrativa sobre a tokenização não está nas mãos da Web3, mas depende mais das instituições tradicionais, dependendo de terem motivação suficiente para mudar a situação e colocar os ativos que possuem na blockchain e tokenizá-los. Isso não é fácil para as instituições tradicionais: qualquer nova tecnologia que tente migrar ativos/negócios tradicionais para novos campos geralmente tem dificuldade em ter sucesso rapidamente, pois o valor incremental que cria pode não ser suficientemente grande, mas os custos muitas vezes são altos. O mesmo se aplica aos RWA. Mas, à medida que os centros financeiros internacionais aceleram a configuração do mercado de tokenização, Hong Kong precisa urgentemente de mais instituições com recursos e ativos para participar ativamente da inovação em tokenização, a fim de ter mais controle na transformação e evitar ser rapidamente deixada para trás na competição internacional. Como podemos estimular a vitalidade do mercado ainda é uma questão importante.

Além disso, Hong Kong deve, a curto prazo, focar nos ativos financeiros padronizados mais adequados para tokenização e aproveitar plenamente as vantagens geográficas e institucionais que possui como centro financeiro, comercial e de navegação internacional, com ênfase nas aplicações de tokenização em cenários de comércio e transações transfronteiriças, para rapidamente expandir o tamanho do mercado de tokenização de RWA em Hong Kong.

Quatro, ETF e OTC: O "conflito claro-escuro" dos canais de financiamento

Uma outra medida chave para o desenvolvimento do Web3 em Hong Kong em 2024 será o lançamento de ETFs de ativos virtuais à vista. Desde o final de 2023, quando foram aceites oficialmente os pedidos relacionados, até a aprovação formal de 6 ETFs de ativos virtuais à vista na Bolsa de Hong Kong no final de abril, passaram-se pouco mais de cem dias, o que demonstra a "velocidade" e "eficiência" das autoridades reguladoras de Hong Kong. O lançamento dos ETFs de ativos virtuais à vista abriu mais um canal de investimento para os investidores que desejam entrar no mercado de criptoativos. Até o final de 2024, o total de ativos sob gestão dos ETFs de Bitcoin à vista em Hong Kong ultrapassou 3 bilhões de dólares de Hong Kong, representando 0,66% do volume total do mercado de ETFs em Hong Kong.

Em comparação com os Estados Unidos, a principal vantagem dos ETFs de ativos virtuais à vista em Hong Kong é o suporte à emissão e resgate físicos, além de serem os primeiros a lançar o ETF de Ethereum à vista, mas isso não trouxe um incremento contínuo. Embora a participação dos ETFs com emissão física tenha ultrapassado 50% no volume de emissão inicial, a expectativa macroeconômica fez com que o grupo de detentores de Bitcoin não estivesse disposto a liberar facilmente a liquidez que possui, enquanto o ETF de Ethereum à vista viu sua popularidade afetada pela falta de suporte à staking. Embora a atual taxa de rendimento da staking de Ethereum seja de apenas cerca de 3%, tanto do ponto de vista narrativo quanto econômico, o rendimento extra proporcionado pela staking é muito provavelmente um fator importante para atrair investidores, especialmente aqueles do setor financeiro tradicional, e também é uma característica principal que diferencia o Bitcoin do Ethereum.

Para além do canal ETF, Hong Kong tem gradualmente formado uma rede de financiamento em três camadas: "bolsa licenciada - OTC em conformidade - bancos". Neste estágio, o foco da liquidez está no mercado OTC. Embora as plataformas de negociação continuem a ser a infraestrutura mais importante do mercado de criptomoedas, observando as tendências recentes, percebe-se que a liquidez em criptomoedas está gradualmente se concentrando no mercado OTC. Atualmente, o mercado OTC de Hong Kong processa um volume de transações de quase cem bilhões de dólares por ano. Além disso, graças às casas de câmbio de criptomoedas, que são produtos físicos com características regionais, não só atraem jovens investidores de todo o mundo, mas também têm apelo para participantes de idades médias e mais altas. Nos últimos anos, o mercado OTC de Hong Kong também atraiu a atenção de muitos usuários e instituições nos campos do comércio internacional e pagamentos transfronteiriços, tornando-se mais um importante canal para a concentração de capital global em Hong Kong.

O governo de Hong Kong está a considerar incluir o OTC na sua regulamentação. Embora isso possa afetar a atividade de negociação a curto prazo, a longo prazo, pode ajudar Hong Kong a atrair mais influxos de capital em conformidade, ao mesmo tempo que cria um outro canal para a livre circulação de capital além das plataformas de negociação licenciadas. Talvez, num futuro próximo, um mercado OTC seguro e em conformidade não só possa ajudar o mercado de Hong Kong a melhorar a liquidez, mas também se tornar um canal importante para conectar o mercado de criptomoedas e o ecossistema Web3 ao mercado da liquidez real.