Tokenização de ativos do mundo real: Profundidade da análise da lógica subjacente e caminhos de aplicação em grande escala

Em 2023, a tokenização de ativos do mundo real ( Real World Asset Tokenization, RWA ) tornou-se um dos tópicos mais discutidos no campo da blockchain. Não apenas gerou grande debate no mundo Web3, mas também recebeu atenção significativa de instituições financeiras tradicionais e órgãos reguladores de diversos países, sendo vista como uma direção de desenvolvimento com significado estratégico.

Apesar de o tema RWA estar em alta, existem divergências na compreensão do mesmo no setor, e as discussões sobre a sua viabilidade e perspectivas são bastante controversas. Há quem considere que o RWA não passa de uma especulação de mercado, difícil de suportar uma análise aprofundada; por outro lado, há quem tenha plena confiança no RWA e veja um futuro promissor para o seu desenvolvimento.

Este artigo tem como objetivo compartilhar uma perspectiva sobre RWA, realizando uma discussão e análise mais profunda sobre seu estado atual e futuro.

Ponto chave

• O RWA no mundo cripto centra-se principalmente em como transferir os direitos de rendimento de ativos que geram receita (, como dívida pública americana, renda fixa, ações, etc., para a blockchain, ou como colocar ativos off-chain em garantias na blockchain para obter liquidez, bem como mover vários ativos físicos para negociação na blockchain. Isso reflete a demanda unilateral do mundo cripto por ativos do mundo real, existindo muitos obstáculos em termos de conformidade.

• A direção de desenvolvimento focada na tokenização de ativos do mundo real será impulsionada por instituições financeiras tradicionais, órgãos reguladores e bancos centrais, estabelecendo um novo sistema financeiro utilizando tecnologia DeFi na cadeia permissiva )Permission Chain(. Isso requer tecnologia de blockchain de sistema computacional ), sistemas não computacionais ( como o sistema jurídico ), sistemas de identidade on-chain e tecnologias de proteção de privacidade, moeda fiduciária on-chain (CBDC, depósitos tokenizados, stablecoins fiduciárias ) e infraestrutura aprimorada (como carteiras de baixo custo, oráculos, tecnologia de cross-chain e outros ).

• A blockchain é a primeira tecnologia eficaz que suporta a digitalização de contratos, após os computadores e a rede. A blockchain é essencialmente uma plataforma para contratos digitais, e o contrato é a forma básica de expressão de ativos. O token (Token) é o suporte digital para ativos após a formação do contrato, tornando a blockchain a infraestrutura ideal para a expressão digital de ativos / expressão de token.

• Como um sistema distribuído mantido por múltiplas partes, a blockchain suporta a criação, validação, armazenamento, circulação e execução de contratos digitais, resolvendo o problema da confiança na transmissão. Como um "sistema computacional", a blockchain atende à exigência humana de "processos repetíveis e resultados verificáveis". O DeFi, portanto, torna-se uma inovação "computacional" no sistema financeiro, substituindo a parte "computacional" das atividades financeiras, realizando a execução automática e a redução de custos, ao mesmo tempo que possui programabilidade. No entanto, a parte "não computacional", ou seja, a parte baseada na cognição humana, não pode ser substituída pela blockchain. Portanto, o atual sistema DeFi não abrange crédito, e o empréstimo sem garantia baseado em crédito ainda não foi realizado no atual sistema DeFi. As razões para esse fenômeno incluem a falta de um sistema de identidade que expresse "identidade relacional" na blockchain atualmente, bem como a ausência de um sistema legal que garanta os direitos de ambas as partes.

• Para o sistema financeiro tradicional, o significado da tokenização de ativos do mundo real reside na criação de representações digitais de ativos do mundo real (, como ações, derivados financeiros, moedas, direitos, etc., na blockchain, expandindo as vantagens da tecnologia de livro-razão distribuído para uma ampla gama de classes de ativos e permitindo a troca e a liquidação.

• As instituições financeiras podem aumentar ainda mais a eficiência ao adotar a tecnologia DeFi, utilizando contratos inteligentes para substituir o elemento "computacional" nas finanças tradicionais, executando automaticamente uma variedade de transações financeiras de acordo com regras e condições predefinidas, aumentando as características programáveis. Isso não só reduz os custos com mão de obra, mas também pode trazer novas possibilidades para as empresas em situações específicas, especialmente proporcionando soluções inovadoras para o problema de financiamento das pequenas e médias empresas )SMSE(, abrindo um novo campo cheio de potencial para o sistema financeiro.

• Com o crescente interesse e reconhecimento das tecnologias de blockchain e tokenização por parte do setor financeiro tradicional e dos governos de vários países, bem como a contínua melhoria das tecnologias de infraestrutura de blockchain, a blockchain está a evoluir na direção da fusão com a arquitetura do mundo tradicional e a resolução das verdadeiras dores de cabeça em cenários de aplicação do mundo real, oferecendo soluções viáveis para cenários práticos, em vez de se limitar a um "mundo paralelo" isolado da realidade.

• No futuro, com a existência de múltiplas jurisdições e sistemas regulatórios de cadeias autorizadas, a tecnologia de cross-chain será crucial para resolver problemas de interoperabilidade e fragmentação de liquidez. No futuro, os ativos tokenizados na cadeia existirão em blockchains públicas e em cadeias autorizadas operadas por instituições financeiras, e através de protocolos cross-chain semelhantes ao CCIP, será possível conectar ativos tokenizados em qualquer blockchain para alcançar a interoperabilidade e realizar a comunicação entre múltiplas cadeias.

• Atualmente, vários países ao redor do mundo estão ativamente promovendo estruturas legais e regulatórias relacionadas ao blockchain. Ao mesmo tempo, a infraestrutura do blockchain, como carteiras, protocolos de interoperabilidade, oráculos, diversos middleware, etc., está se aprimorando rapidamente, enquanto as moedas digitais de banco central (CBDC) estão sendo implementadas continuamente. Padrões de tokens que podem expressar tipos de ativos mais complexos, como o ERC-3525, também estão surgindo constantemente. Além disso, com o desenvolvimento das tecnologias de proteção de privacidade, especialmente os avanços contínuos na tecnologia de prova de conhecimento zero, e a crescente maturidade dos sistemas de identidade na blockchain, parece que estamos à beira de uma aplicação em larga escala da tecnologia blockchain.

Introdução ao contexto da tokenização de ativos

A tokenização de ativos refere-se ao processo de expressar ativos na forma de tokens )Token( em uma plataforma de blockchain programável. Os ativos que podem ser tokenizados geralmente são divididos em ativos tangíveis ) como imóveis, colecionáveis, etc. ( e ativos intangíveis ) como ativos financeiros e créditos de carbono, etc. ( Esta tecnologia de transferência de ativos registrados em sistemas de contabilidade tradicionais para plataformas de contabilidade programáveis compartilhadas representa uma inovação disruptiva para o sistema financeiro tradicional e pode até impactar todo o futuro do sistema financeiro e monetário da humanidade.

Sobre a tokenização de ativos RWA, existem principalmente dois grupos com opiniões totalmente diferentes, que podem ser chamados de RWA de Crypto e RWA de TradFi. Este artigo explora principalmente os RWA a partir da perspectiva de TradFi.

) RWA sob a perspetiva de Crypto

Os RWA de Crypto podem ser vistos como a demanda unilateral do mundo Crypto por retornos de ativos financeiros do mundo real. No contexto de aumento contínuo das taxas de juros e redução do balanço da Reserva Federal, as altas taxas de juros afetam significativamente a avaliação do mercado de risco, e a redução do balanço extrai consideravelmente a liquidez do mercado de criptomoedas, levando a uma queda contínua nos retornos do mercado DeFi. Nesse momento, o retorno sem risco de cerca de 5% dos títulos do Tesouro dos EUA torna-se muito atraente para o mercado de criptomoedas, sendo a compra maciça de títulos do Tesouro dos EUA pela MakerDAO a mais notável.

A importância da MakerDAO em comprar títulos do Tesouro dos EUA reside no fato de que o DAI pode diversificar os ativos que o sustentam, aproveitando a capacidade de crédito externo. Além disso, os rendimentos adicionais a longo prazo provenientes dos títulos do Tesouro dos EUA podem ajudar a estabilizar a taxa de câmbio do DAI, aumentar a flexibilidade da emissão e a inclusão de títulos do Tesouro dos EUA no balanço patrimonial pode reduzir a dependência do DAI em relação ao USDC, diminuindo o risco de ponto único. Mais ainda, como a receita dos títulos do Tesouro dos EUA flui completamente para o tesouro da MakerDAO, a MakerDAO recentemente compartilhou parte dessa receita, elevando a taxa de juros do DAI para 8% para aumentar a sua demanda.

A abordagem da MakerDAO claramente não pode ser replicada por todos os projetos. Com a explosão do preço do token MKR e a crescente euforia do mercado em torno do conceito de RWA, além de alguns projetos de blockchain RWA maiores que seguem uma rota de conformidade, uma variedade de projetos com o conceito de RWA estão surgindo. Diversos ativos do mundo real estão sendo transferidos para a blockchain para serem tokenizados e vendidos, incluindo alguns ativos bastante absurdos, resultando em uma mistura de qualidade na pista de RWA.

A lógica RWA do Crypto gira principalmente em torno de como transferir os direitos de recebimento de ativos que geram receita (, como títulos do governo dos EUA, renda fixa, ações, etc., para a blockchain, colocando ativos off-chain na blockchain para obter liquidez de ativos on-chain e transferindo vários ativos do mundo real para a blockchain para negociação ), como areia, minerais, imóveis, ouro, etc. ###.

Portanto, podemos descobrir que o RWA da Crypto reflete a demanda unilateral do mundo das criptomoedas por ativos do mundo real, o que ainda apresenta muitos obstáculos em termos de conformidade. A abordagem do MakerDAO é, na verdade, a equipe do MakerDAO utilizando meios de conformidade para movimentar capital ( como Coinbase, Circle ), e comprando títulos do Tesouro dos EUA por meios regulares para obter seus rendimentos, em vez de vender esses rendimentos na blockchain. Vale a pena notar que o chamado RWA de títulos do Tesouro na blockchain não é o próprio título do Tesouro dos EUA, mas sim o direito aos seus rendimentos, e esse processo também envolve a conversão dos rendimentos em moeda fiduciária gerados pelos títulos do Tesouro dos EUA em ativos na blockchain, aumentando a complexidade da operação e o custo de atrito.

O rápido surgimento do conceito de RWA não se deve apenas ao MakerDAO. De fato, o relatório de pesquisa intitulado "Dinheiro, Tokens e Jogos", publicado pelo Citibank, gerou uma forte repercussão na indústria. Este relatório revelou o grande interesse de várias instituições financeiras tradicionais por RWA, ao mesmo tempo que despertou a empolgação de muitos especuladores no mercado. Eles espalharam informações sobre a iminente entrada de grandes instituições financeiras neste campo, o que aumentou ainda mais as expectativas e a atmosfera de especulação no mercado.

( RWA na perspectiva TradFi

Se olharmos para os RWA a partir da perspectiva do Crypto, a principal expressão é a demanda unilateral do mundo das criptomoedas em relação ao rendimento dos ativos do mundo financeiro tradicional. Se basearmos nessa lógica e olharmos a partir da perspectiva do financeiro tradicional, o tamanho do mercado de criptomoedas é basicamente insignificante em comparação com os mercados tradicionais que facilmente ultrapassam os trilhões, seja com títulos do Tesouro dos EUA ou qualquer outro ativo financeiro; não faz sentido ter uma via de venda adicional em blockchain.

Do ponto de vista das finanças tradicionais ) TradFi (, RWA é uma corrida bidirecional entre as finanças tradicionais e as finanças descentralizadas ) DeFi ###. Para o mundo das finanças tradicionais, os serviços financeiros DeFi, executados automaticamente com base em contratos inteligentes, são uma ferramenta inovadora de tecnologia financeira. No campo das finanças tradicionais, o RWA está mais focado em como integrar a tecnologia DeFi para realizar a tokenização de ativos, a fim de capacitar o sistema financeiro tradicional, reduzindo custos, aumentando a eficiência e resolvendo as dores existentes nas finanças tradicionais. O foco está nos benefícios que a tokenização traz para o sistema financeiro tradicional, e não apenas na busca por um novo canal de venda de ativos.

É necessário distinguir a lógica do RWA. Porque, sob diferentes perspectivas, o RWA tem uma lógica subjacente e caminhos de implementação muito diferentes. Primeiro, na escolha do tipo de blockchain, os dois têm caminhos de implementação distintos. O RWA do setor financeiro tradicional segue o caminho da cadeia permissiva (Permission Chain), enquanto o RWA do mundo cripto segue o caminho da cadeia pública (Public Chain).

Devido às características da cadeia pública, como a falta de requisitos de acesso, descentralização e anonimato, os ativos do mundo real (RWA) em finanças criptográficas enfrentarão grandes obstáculos de conformidade para os promotores de projetos. Para os usuários, ao encontrarem eventos negativos como rug pulls, também não há proteção legal de direitos, sem contar que a proliferação de atos de hackers exige uma alta conscientização de segurança por parte dos usuários. Portanto, as cadeias públicas podem não ser adequadas para a emissão e negociação de tokens de uma grande quantidade de ativos do mundo real.

A cadeia de permissões em que o RWA financeiro tradicional se baseia fornece as condições básicas para a conformidade legal em diferentes países e regiões. Ao mesmo tempo, a realização de KYC na cadeia para estabelecer um sistema de identidade na cadeia é uma condição prévia necessária para a implementação do RWA. Sob a garantia de um sistema legal, as instituições que possuem ativos podem emitir/transacionar ativos tokenizados de forma conforme e legal. Diferentemente do RWA em Crypto, os ativos emitidos por instituições na cadeia de permissões podem ser ativos nativos da cadeia, ao invés de serem mapeados a ativos que já existem fora da cadeia. O potencial de transformação trazido pelo RWA de ativos financeiros nativos da cadeia será imenso.

A futura direção de desenvolvimento focada na Tokenização de Ativos do Mundo Real ( será impulsionada por instituições financeiras tradicionais, órgãos reguladores e bancos centrais, estabelecendo um novo sistema financeiro baseado em tecnologia DeFi sobre uma blockchain permissiva. Para realizar esse sistema, é necessário um sistema computacional ) tecnologia blockchain ( + um sistema não computacional ) como o sistema jurídico ( + um sistema de identidade em blockchain ) DID, VC ( + moeda fiduciária em blockchain ) CBDC, depósitos tokenizados, stablecoins fiduciárias ( + infraestrutura completa ) carteiras de baixo custo, oráculos, tecnologia de cross-chain etc. (.

A partir dos princípios fundamentais da blockchain, que problemas a blockchain resolveu?

) A blockchain é a infraestrutura ideal para a expressão da tokenização de ativos.

Antes de explorar os princípios fundamentais da blockchain, precisamos ter uma compreensão clara da essência da blockchain. A escrita e o papel, como uma tecnologia, são considerados uma das invenções mais importantes da humanidade, tendo um impacto inestimável no desenvolvimento da civilização humana, cuja influência provavelmente supera a de todas as outras tecnologias.