Novo padrão no mercado de alts: o bull run seletivo será impulsionado por ETFs, rendimentos reais e participação institucional

Atualmente, o sentimento do mercado está baixo e a direção é incerta, mas podemos estar no último período de calma antes da explosão da próxima "temporada de altcoins". O mercado futuro será diferente de um bull run generalizado, sendo impulsionado por fatores centrais como ETFs, rendimentos reais e participação institucional.

Sinal de altcoin já apareceu

O Bitcoin atingiu recentemente o preço de fecho mensal mais alto da sua história, mas a sua posição dominante no mercado começou a diminuir. Ao mesmo tempo, grandes capitais têm absorvido silenciosamente uma grande quantidade de ETH, e o saldo de Bitcoin nas exchanges caiu para o nível mais baixo em anos.

Os investidores de retalho ainda mantêm uma atitude de espera, com os indicadores de sentimento em níveis baixos - este é precisamente o estado de mercado ideal para aqueles que entram antecipadamente.

O índice de especulação de alts ainda está abaixo de 20%, e o par ETH/BTC finalmente registrou o primeiro aumento semanal em várias semanas. A aprovação de um ETF conhecido está praticamente garantida. Fundos em cadeia começaram a fluir silenciosamente para áreas como DeFi, ativos do mundo real (RWA) e re-staking, que estão alinhadas com a narrativa do mercado.

Mas isso não é 2021, o mercado de "alta generalizada" não se repetirá.

O mercado seguinte será mais seletivo e fortemente impulsionado por narrativas. Os fundos estão a ser direcionados para ativos estruturais de ETF com rendimento real, infraestrutura abstrata cross-chain e mecanismos de rendimento de staking.

Se você tem acumulado silenciosamente, este é o seu sinal.

Mudanças profundas no campo DeFi

O DeFi está a caminhar para uma fase de "maior institucionalização e maior invisibilidade". Por um lado, os termos financeiros desenhados para instituições, como os títulos de re-staking, crédito de taxa fixa com renovação automática e tesourarias circulantes de stablecoins, estão a prosperar. Por outro lado, as camadas de composabilidade estão a simplificar a complexidade das operações para os utilizadores comuns.

No final, apenas aqueles protocolos que vão além dos "jogos de pontos", integrando valor econômico real ou casos de uso, conseguirão atrair fluxos de capital de forma contínua. Os verdadeiros vencedores serão aqueles protocolos que conseguem combinar perfeitamente uma experiência de usuário sem interrupções entre cadeias, infraestrutura segura e retornos de investimento previsíveis e semelhantes aos do mundo real.

As seis principais tendências que estão ocorrendo no campo DeFi:

1. Otimização de rendimento de stablecoins e rendimento fixo DeFi

DeFi está cada vez mais a imitar as finanças tradicionais, atraindo fundos ao transformar stablecoins em ativos de alta rentabilidade e rendimento fixo. Num contexto de maior volatilidade no mercado à vista, vários protocolos estão a mudar o foco para a eficiência de capital e estruturas de taxa de juro fixa, a fim de satisfazer as necessidades duplas de instituições e retalhistas.

Uma aplicação de empréstimo oferece um mercado de empréstimos para ativos de blue-chip e atrai liquidez através de um mecanismo de recompensas. Outro projeto tem como núcleo uma stablecoin, lançando novos ativos e utilizando outras plataformas para maximizar os rendimentos da stablecoin. Além disso, um projeto inova ao permitir que os usuários utilizem tokens de capital de rendimento fixo de forma recorrente, trocando-os por USDC a um custo mais baixo, tentando assim obter um rendimento anual de dois dígitos com capital ocioso.

Em termos de recompra, um determinado protocolo lançou "títulos de recompra a juros zero" com prazo fixo, proporcionando fluxo de caixa previsível para serviços de validação ativa, ao mesmo tempo que oferece aos provedores de liquidez uma exposição de rendimento fixo semelhante a títulos. Esta estrutura pode se tornar a pedra angular de rendimento fixo no mercado de segurança.

Mas é necessário ter em mente que os altos rendimentos promovidos geralmente requerem alavancagem, re-staking ou estratégias circulares. Após deduzir taxas, slippage e riscos, a verdadeira taxa de retorno líquida pode ser ainda mais baixa. Além disso, embora a combinabilidade que sustenta essas estruturas circulares ofereça conveniência, ela também aumenta o risco sistêmico de liquidações em cadeia e desancoragem de stablecoins.

2. Integração da liquidez cross-chain e da experiência do usuário

A forma como os usuários interagem com a liquidez multi-chain está a passar por uma transformação fundamental. A experiência do usuário cross-chain está a evoluir de processos de ponte complicados para um sistema de depósitos intuitivo e baseado na intenção, onde as fronteiras entre as cadeias são efetivamente abstraídas.

A implementação de uma stablecoin nativa em outras cadeias demonstra a tendência de desenvolvimento da utilidade das stablecoins cross-chain. Um componente de depósito DeFi cross-chain incorporável lançado por outro projeto representa um salto geracional na experiência do utilizador. Este componente permite que os utilizadores realizem a ponte, a troca e a implementação de estratégias com um único clique.

O mecanismo de verificação em tempo real de um determinado protocolo também está a promover uma verificação cruzada de alta velocidade, melhorando efetivamente a eficiência de ponte e a suposição de confiança. As novas colaborações entre diferentes cadeias também fizeram progressos na realização da transmissão de informações entre cadeias, indicando ainda mais que a guerra entre cadeias não desaparecerá, mas a experiência do utilizador está a ser gradualmente integrada.

A tendência é clara: a captura de valor está a transferir-se gradualmente das próprias blockchains L1 para aquelas infraestruturas combináveis e camadas de mensagens.

3. Re-staking e mercado de segurança on-chain

A re-staking está a continuar a evoluir para um mercado de segurança on-chain independente, essencialmente injetando ETH re-staked em produtos estruturados, criando um mecanismo de rendimento semelhante a obrigações corporativas ou títulos do governo.

Um novo cofre e um vínculo de re-staking de um certo protocolo, que concede à validação ativa a capacidade de planeamento orçamental com base em uma taxa de rendimento conhecida, ao mesmo tempo que permite que os provedores de liquidez bloqueiem ETH em produtos de estilo de rendimento fixo. Um outro projeto atualmente entrou na fase de testes avançados, adicionando uma camada de validação descentralizada, leilão de validação competitiva, mecanismo de staking e funcionalidades de otimização de hardware, estabelecendo uma base para um ecossistema de re-staking de alto desempenho.

Em outros ecossistemas, também há projetos que oferecem suporte à re-staking para rollups, promovendo a expansão da camada de segurança on-chain.

À medida que os fundos fluem gradualmente para o ecossistema de re-staking, estamos a ver uma nova forma de "curva de rendimento de re-staking" a surgir: os preços das dívidas de curto e longo prazo serão precificados de forma diferente, com base na percepção de risco, liquidez de saída e risco de penalização, resultando em descontos ou prémios.

Mas a combinabilidade também trouxe vulnerabilidades. Por exemplo, a estrutura de obrigações sem juros significa que o principal deve ser bloqueado até a data de vencimento, qualquer evento punitivo ou parada do validador pode prejudicar gravemente o principal - mesmo sem falhas no contrato inteligente.

4. A monetização e a programabilidade da infraestrutura de dados

O espaço de bloco já não é um gargalo, mas sim a latência e a combinabilidade dos dados. Alguns projetos visam fornecer infraestrutura em tempo real de leitura/escrita monetizável para desenvolvedores de Web3.

Um projeto pode alcançar leituras em sub-segundos, conteúdo dinâmico e acesso a dados monetizáveis, com o objetivo de substituir o armazenamento frio estático por computação em fluxo em tempo real. Outro projeto pode gerar provas em um curto espaço de tempo, com custos e velocidades significativamente melhorados. Há também um projeto que aborda a camada de interação da carteira, focando em resolver os problemas de atrito na troca de carteiras e na entrada de usuários. Sua infraestrutura suporta um grande número de usuários e carteiras, e já implementou a combinabilidade de pagamentos em vários cenários de aplicação.

Esta tendência está a criar um novo modelo de negócios de middleware: fornecer aos desenvolvedores serviços de acesso a dados com baixa latência e independentes de cadeia, cobrando conforme a utilização. No futuro, poderá ser introduzido um modelo de preços semelhante ao dos serviços de nuvem e um sistema de níveis de desenvolvedores baseado na latência.

5. Infraestrutura de crédito institucional e integração de RWA

O empréstimo on-chain está a tornar-se institucional, com limites de crédito de renovação automática, taxas de juros flutuantes disponíveis e estratégias RWA alavancadas a tornarem-se o foco.

A integração de certos projetos demonstra a maturidade do crédito em blockchain. O seu novo produto de empréstimos a taxa fixa vem com renovação automática e lógica de backup, oferecendo aos usuários institucionais ferramentas semelhantes às comumente utilizadas na finança tradicional. Além disso, alguns projetos anteciparam estratégias de RWA alavancadas baseadas em fundos de uma determinada instituição financeira, indicando que a tendência futura é construir cofres em blockchain que sejam de alto rendimento, em conformidade e adequados à liquidez institucional.

Outros projetos estão promovendo o aumento da liquidez das stablecoins através de incentivos direcionados, otimizando a eficiência de rendimento para market makers e gestores de tesouraria que buscam retornos previsíveis.

Estamos nos aproximando passo a passo dos negócios de corretagem de grandes volumes na blockchain, produtos de renda fixa estruturados e em conformidade irão liderar uma nova onda de crescimento. No entanto, a estratégia RWA requer oráculos de alta fidelidade e uma lógica de resgate robusta. Qualquer desconexão fora da cadeia pode desencadear riscos de desancoragem em larga escala ou a necessidade de garantias adicionais.

6. Economia de airdrop e mineração incentivada

O airdrop continua a ser a principal estratégia de aquisição de usuários, embora os dados de retenção de usuários continuem a cair.

Algumas atividades de projetos continuam a fórmula familiar: pontos, sistema de tarefas e interação gamificada, para atrair atenção.

No entanto, os dados mostram que, duas semanas após o airdrop, apenas cerca de 15% do valor total permanece. Assim, as equipes de projeto são forçadas a oferecer multiplicadores de pontos mais altos ou vincular benefícios adicionais para atrair usuários.

Algumas plataformas tentam reduzir os ataques de bruxas através da verificação social ou comportamental, mas os grandes mineradores ainda conseguem contornar as restrições através da divisão de carteiras, estruturas de múltiplas assinaturas, entre outros.

Os projetos que desejam liquidez a longo prazo devem recorrer a mecanismos de incentivo orientados para a retenção, como bloqueio, mecanismos de recompensas ponderadas no tempo ou direitos de acesso à re-staking, em vez de depender apenas da pontuação especulativa para atrair novos usuários.

Narrativa Macroeconômica e Estrutura de Investimento

Apesar de que a agitação geopolítica ainda pode impactar severamente o mercado, compradores estruturais estão continuamente absorvendo cada queda. Os alts não terão um mercado de "alta generalizada" como em 2021; em vez disso, as narrativas com catalisadores reais (como ETF, receitas reais, canais de distribuição de exchanges) irão desviar a atenção da pura especulação.

1. Contexto macroeconômico: volatilidade ligada às notícias de destaque

Recentemente, durante os conflitos geopolíticos, o preço do Bitcoin sofreu grandes oscilações, o que novamente prova que o mercado de 2025 é impulsionado por manchetes. Em um curto espaço de tempo, as movimentações políticas e ações militares de vários países levaram o preço do BTC a uma rápida queda e depois a uma recuperação total.

Interpretação do mercado: Após três meses de lateralização e a pressão da alavancagem de baixistas, o pânico geopolítico apenas fomentou a busca por liquidez, impulsionando a transferência de tokens de detentores inseguros para contas de longo prazo. O ETF continua a absorver tokens em circulação, e cada turbulência macroeconômica acelera essa transferência. O BTC atualmente oscila em torno de 107 mil dólares, embora esteja cerca de 25% abaixo do pico desta rodada, ainda está acima da faixa de "compra" em um determinado modelo de avaliação.

2. O silêncio do verão, ou é a acumulação antes do salto?

Embora as estatísticas sazonais indiquem que o mercado no Q3 pode ser relativamente morno, duas grandes forças estruturais romperam essa tendência:

• A compra estável de ETF: A experiência de 2024 indica que a entrada estável de fundos em ETFs cria um fundo estrutural. Assim que a pressão de venda dos mineradores diminuir ainda mais e os chips continuarem a entrar nos cofres corporativos, o BTC pode rapidamente subir para 130.000 dólares assim que houver um aumento significativo no volume.
• A liderança do mercado de ações dos EUA: O índice S&P 500 atingiu um novo máximo em 27 de junho, enquanto o Bitcoin apresentou um desempenho atrasado. Historicamente, essa diferença costuma ser corrigida pelo BTC em um período de 4 a 8 semanas. Se o apetite geral por risco continuar otimista, o mercado de criptomoedas pode estar apenas "atrasado" e não "inativo".

3. A única narrativa de altcoin que vale a pena acompanhar atualmente: um ETF de uma determinada L1 blockchain

Num mercado extremamente carente de narrativas sobre o "próximo grande evento", um ETF de spot de uma determinada blockchain L1 tornou-se o único tema com peso a nível institucional. A janela de revisão das solicitações de ETF pelas autoridades reguladoras foi oficialmente aberta em janeiro deste ano, e a decisão final deverá ser divulgada até setembro.

Se a estrutura do ETF no futuro incluir recompensas de staking, seu papel mudará de "ativos de negociação de L1 de alta beta" para "ações digitais de rendimento quase garantido". Isso fará com que os ativos relacionados ao staking também sejam incluídos na narrativa do ETF. O preço do SOL, atualmente abaixo de 150 dólares, não é mais pura especulação, mas sim uma preparação antecipada para "negócios embalados em ETF".

4. O suporte fundamental do DeFi

Apesar de os Meme moedas e a narrativa de rotação dominarem a popularidade nas plataformas sociais, os protocolos on-chain com fluxo de caixa real estão, no entanto, a fortalecer-se silenciosamente.

5. Meme moeda

Recentemente, a plataforma de negociação lançou contratos perpétuos que apresentam um modelo de negociação de "pump and dump": esses ativos com baixa liquidez são elevados através de contratos perpétuos, a taxa de financiamento rapidamente se torna negativa, e os profissionais de marketing os apresentam como "rotação de setores". Na verdade, a maioria dessas transações é extrativa - não cria valor.