Alguns observadores de mercado acreditam que a tendência do mercado em abril pode sinalizar uma mudança na configuração global e uma reavaliação de ativos que são cruciais para a posição dominante da economia dos EUA.
Escrito por: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Compilado por: Felix, PANews
Os investidores geralmente se voltam para os títulos do governo dos EUA para escapar da turbulência dos mercados financeiros. Durante a crise financeira global, os eventos de 11 de setembro e até mesmo quando a classificação de crédito dos EUA foi rebaixada, os títulos do governo dos EUA apresentaram uma recuperação.
No início de abril, no entanto, no caos causado pela imposição de tarifas "recíprocas" pelo presidente Trump, algo incomum aconteceu. À medida que ativos de risco, como ações e criptomoedas, despencaram, o preço dos títulos do Tesouro dos EUA caiu em vez de subir. Os rendimentos do Tesouro dos EUA registraram seu maior ganho semanal em mais de duas décadas.
Durante muito tempo, a dívida pública dos EUA, com um tamanho de mercado de 29 trilhões de dólares, foi vista como um porto seguro em tempos de turbulência do mercado, o que sempre foi uma vantagem única da maior economia do mundo. Durante décadas, ajudou os EUA a controlar os custos de empréstimos. Mas recentemente, o desempenho das negociações de títulos do governo dos EUA se assemelha mais a um ativo de risco. O ex-secretário do Tesouro Lawrence Summers chegou a afirmar que o desempenho da dívida pública dos EUA é semelhante ao da dívida de países em mercados emergentes.
Isto tem um impacto profundo no sistema financeiro global. Como ativo "sem risco" global, os títulos do Tesouro dos EUA são usados como referência para a precificação de uma variedade de ativos, desde ações até títulos soberanos e taxas de hipoteca, ao mesmo tempo que servem como colateral para empréstimos que totalizam trilhões de dólares diariamente.
Aqui estão algumas opiniões apresentadas por investidores e analistas de mercado para explicar a volatilidade anômala dos títulos do Tesouro dos EUA em abril, bem como algumas potenciais alternativas de "porto seguro".
Inflação impulsionada por tarifas
Mesmo que Trump tenha suspendido a implementação de tarifas "recíprocas" na maior parte por 90 dias, as tarifas impostas à China ainda estão muito acima do que era esperado anteriormente. Além disso, tarifas continuam a ser aplicadas sobre automóveis, aço, alumínio e uma variedade de produtos provenientes do Canadá e do México, e Trump ainda ameaçou que poderá aumentar mais as tarifas de importação no futuro.
As preocupações das pessoas são que as empresas podem transferir esses custos de tarifas para os consumidores na forma de aumentos de preços. O choque inflacionário afetará a demanda por títulos do governo, pois ele erodirá o valor futuro dos pagamentos de rendimento fixo que eles oferecem.
Se a inflação dos preços ocorrer ao mesmo tempo que uma queda na produção econômica ou um crescimento zero (o chamado estagflação), a política monetária entrará em um novo período de incerteza, e o Federal Reserve será forçado a escolher entre apoiar o crescimento econômico e controlar a inflação.
Perseguindo dinheiro
Alguns investidores podem já ter vendido títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos americanos em busca do porto seguro definitivo: dinheiro. Com o Federal Reserve a adiar o corte nas taxas de juros, o volume de ativos em fundos do mercado monetário nos EUA continua a disparar, atingindo um recorde histórico na semana que terminou a 2 de abril. Os fundos do mercado monetário são geralmente vistos como semelhantes ao dinheiro e têm um benefício adicional: podem gerar rendimentos ao longo do tempo.
Incerteza Política
Os investidores exigem taxas de retorno mais altas ao investir em países com instabilidade política e econômica. Esta é uma das razões pelas quais os títulos do governo argentino apresentaram uma rentabilidade de até 13% em meados de abril.
A estratégia política inesperada de Trump e a sua política de tarifas radicais tornam difícil prever quão amigável será o ambiente de investimento nos EUA daqui a um ano.
Outro fator que impulsiona o fluxo de capital para os Estados Unidos é a crença de que o sistema judicial americano e outras instituições do país têm o poder de restringir o governo dos EUA e garantir um certo grau de continuidade nas políticas. O fato de Trump desafiar os advogados que impedem suas ações e forçar o Federal Reserve e outras instituições independentes a se submeterem à sua vontade pode enfraquecer a confiança de algumas pessoas nas salvaguardas que ajudaram os EUA a se tornarem o maior destino de investimento estrangeiro do mundo.
Pressão financeira
Na metade da década de 1970, o dólar substituiu o ouro como ativo de reserva mundial, e os bancos centrais de vários países começaram a comprar títulos do Tesouro dos Estados Unidos para armazenar suas reservas em dólares. Como o governo federal nunca quebrou suas promessas de pagamento, os títulos do Tesouro dos Estados Unidos são vistos como um investimento sólido.
A dívida pública dos EUA atualmente representa 121% do produto interno bruto. Desde o início do seu mandato, Trump apostou em estimular o crescimento econômico por meio de cortes de impostos para reduzir o déficit orçamental, e recentemente ele insinuou que a receita de tarifas também ajudaria a aliviar o déficit orçamental.
Mas algumas pessoas estão preocupadas que suas políticas apenas agravarão a dívida nacional. Além das medidas adicionais de redução de impostos que ele planeja, Trump está tentando tornar permanentes as políticas de redução de impostos implementadas durante seu primeiro mandato. Se as tarifas levarem a uma recessão econômica, o governo pode enfrentar pressão para aumentar os gastos.
Dada essa situação, Mike Riddell, gestor de investimentos em renda fixa da Fidelity International, afirmou que a espiral ascendente dos rendimentos dos títulos do governo dos EUA pode sinalizar uma "fuga de capitais", uma vez que os investidores estrangeiros estão cada vez menos dispostos a financiar o déficit dos EUA. "Os 'voluntários de títulos globais' claramente continuam ativos."
O nível da dívida dos EUA deve aumentar
O Fundo Monetário Internacional prevê que, até 2029, a dívida dos Estados Unidos representará 131,7% do PIB.
Venda Estrangeira
Embora seja difícil provar em tempo real, quando os preços dos títulos do Tesouro dos EUA caem, as pessoas geralmente especulam que os estrangeiros estão vendendo. Desta vez, alguns acreditam que é uma resposta à política de tarifas de Trump. A China e o Japão são os maiores detentores de títulos do Tesouro dos EUA. Dados oficiais mostram que os dois países vêm reduzindo suas participações há algum tempo.
Dada a natureza estritamente confidencial das atividades de negociação na China, é difícil especular sobre o papel que o governo chinês desempenha nelas. No entanto, os estrategistas costumam apontar que a dívida pública dos EUA detida pela China pode ser sua moeda de troca potencial contra os EUA — mesmo que a venda em massa possa reduzir o valor das reservas cambiais da China.
Negociação de fundos hedge
O comércio de basis pode ser uma das razões para a disparada das taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA no início de abril. Esta é uma estratégia popular de fundos de hedge que lucra com a diferença de preços entre títulos do governo em dinheiro e futuros.
Essa diferença de preço geralmente é pequena, portanto, os investidores costumam usar uma grande alavancagem para financiar as negociações. Quando a turbulência do mercado se instala, os investidores que precisam fechar rapidamente suas posições para pagar os empréstimos podem enfrentar problemas. O risco é que isso pode desencadear uma reação em cadeia, levando os rendimentos a crescerem em espiral e, pior ainda, levando o mercado de títulos a entrar em colapso, como ocorreu durante o fechamento das negociações de basis em 2020.
Outros apontam que a aposta anteriormente prevalente de que "os títulos do Tesouro dos EUA superariam as trocas de taxa de juros" de repente entrou em colapso. De fato, as trocas de taxa de juros têm se saído bem, uma vez que os bancos liquidaram títulos para atender à demanda de liquidez de seus clientes e, em seguida, aumentaram os contratos de troca para manter uma certa exposição no caso de o mercado de títulos subir.
Se não forem os títulos do Tesouro dos EUA, o que seriam?
Os gestores de fundos da Europa e do Japão descobriram que, além de comprar títulos do Tesouro dos EUA, há agora opções confiáveis, o que pode atraí-los a redirecionar suas alocações de capital para mercados que parecem ter perspectivas políticas mais estáveis. Em meio a uma agitação mais ampla, os títulos alemães são um dos principais beneficiários.
O ouro, um ativo tradicional de refúgio, disparou em abril para um recorde histórico, superando quase todas as outras principais classes de ativos. Há algum tempo, os bancos centrais de vários países têm acumulado este metal precioso, na expectativa de diversificar os ativos e reduzir a dependência dos ativos em dólares. No entanto, ao contrário dos títulos, investir em ouro não traz rendimento fixo. O investimento em ouro só gera retorno quando vendido após uma alta de preços.
No final das contas, nenhum tipo de investimento pode oferecer a liquidez e profundidade tão poderosas quanto o mercado de títulos do governo dos Estados Unidos; retirar-se do mercado de títulos do governo dos EUA pode levar anos, e não apenas algumas semanas. No entanto, alguns observadores do mercado acreditam que o desempenho do mercado em abril pode sinalizar uma mudança no cenário global, bem como uma reavaliação de ativos que são cruciais para a posição dominante da economia americana.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Bloomberg: Os títulos do governo dos EUA realmente perderam o apelo de segurança?
Escrito por: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, Bloomberg
Compilado por: Felix, PANews
Os investidores geralmente se voltam para os títulos do governo dos EUA para escapar da turbulência dos mercados financeiros. Durante a crise financeira global, os eventos de 11 de setembro e até mesmo quando a classificação de crédito dos EUA foi rebaixada, os títulos do governo dos EUA apresentaram uma recuperação.
No início de abril, no entanto, no caos causado pela imposição de tarifas "recíprocas" pelo presidente Trump, algo incomum aconteceu. À medida que ativos de risco, como ações e criptomoedas, despencaram, o preço dos títulos do Tesouro dos EUA caiu em vez de subir. Os rendimentos do Tesouro dos EUA registraram seu maior ganho semanal em mais de duas décadas.
Durante muito tempo, a dívida pública dos EUA, com um tamanho de mercado de 29 trilhões de dólares, foi vista como um porto seguro em tempos de turbulência do mercado, o que sempre foi uma vantagem única da maior economia do mundo. Durante décadas, ajudou os EUA a controlar os custos de empréstimos. Mas recentemente, o desempenho das negociações de títulos do governo dos EUA se assemelha mais a um ativo de risco. O ex-secretário do Tesouro Lawrence Summers chegou a afirmar que o desempenho da dívida pública dos EUA é semelhante ao da dívida de países em mercados emergentes.
Isto tem um impacto profundo no sistema financeiro global. Como ativo "sem risco" global, os títulos do Tesouro dos EUA são usados como referência para a precificação de uma variedade de ativos, desde ações até títulos soberanos e taxas de hipoteca, ao mesmo tempo que servem como colateral para empréstimos que totalizam trilhões de dólares diariamente.
Aqui estão algumas opiniões apresentadas por investidores e analistas de mercado para explicar a volatilidade anômala dos títulos do Tesouro dos EUA em abril, bem como algumas potenciais alternativas de "porto seguro".
Inflação impulsionada por tarifas
Mesmo que Trump tenha suspendido a implementação de tarifas "recíprocas" na maior parte por 90 dias, as tarifas impostas à China ainda estão muito acima do que era esperado anteriormente. Além disso, tarifas continuam a ser aplicadas sobre automóveis, aço, alumínio e uma variedade de produtos provenientes do Canadá e do México, e Trump ainda ameaçou que poderá aumentar mais as tarifas de importação no futuro.
As preocupações das pessoas são que as empresas podem transferir esses custos de tarifas para os consumidores na forma de aumentos de preços. O choque inflacionário afetará a demanda por títulos do governo, pois ele erodirá o valor futuro dos pagamentos de rendimento fixo que eles oferecem.
Se a inflação dos preços ocorrer ao mesmo tempo que uma queda na produção econômica ou um crescimento zero (o chamado estagflação), a política monetária entrará em um novo período de incerteza, e o Federal Reserve será forçado a escolher entre apoiar o crescimento econômico e controlar a inflação.
Perseguindo dinheiro
Alguns investidores podem já ter vendido títulos do Tesouro dos EUA e outros ativos americanos em busca do porto seguro definitivo: dinheiro. Com o Federal Reserve a adiar o corte nas taxas de juros, o volume de ativos em fundos do mercado monetário nos EUA continua a disparar, atingindo um recorde histórico na semana que terminou a 2 de abril. Os fundos do mercado monetário são geralmente vistos como semelhantes ao dinheiro e têm um benefício adicional: podem gerar rendimentos ao longo do tempo.
Incerteza Política
Os investidores exigem taxas de retorno mais altas ao investir em países com instabilidade política e econômica. Esta é uma das razões pelas quais os títulos do governo argentino apresentaram uma rentabilidade de até 13% em meados de abril.
A estratégia política inesperada de Trump e a sua política de tarifas radicais tornam difícil prever quão amigável será o ambiente de investimento nos EUA daqui a um ano.
Outro fator que impulsiona o fluxo de capital para os Estados Unidos é a crença de que o sistema judicial americano e outras instituições do país têm o poder de restringir o governo dos EUA e garantir um certo grau de continuidade nas políticas. O fato de Trump desafiar os advogados que impedem suas ações e forçar o Federal Reserve e outras instituições independentes a se submeterem à sua vontade pode enfraquecer a confiança de algumas pessoas nas salvaguardas que ajudaram os EUA a se tornarem o maior destino de investimento estrangeiro do mundo.
Pressão financeira
Na metade da década de 1970, o dólar substituiu o ouro como ativo de reserva mundial, e os bancos centrais de vários países começaram a comprar títulos do Tesouro dos Estados Unidos para armazenar suas reservas em dólares. Como o governo federal nunca quebrou suas promessas de pagamento, os títulos do Tesouro dos Estados Unidos são vistos como um investimento sólido.
A dívida pública dos EUA atualmente representa 121% do produto interno bruto. Desde o início do seu mandato, Trump apostou em estimular o crescimento econômico por meio de cortes de impostos para reduzir o déficit orçamental, e recentemente ele insinuou que a receita de tarifas também ajudaria a aliviar o déficit orçamental.
Mas algumas pessoas estão preocupadas que suas políticas apenas agravarão a dívida nacional. Além das medidas adicionais de redução de impostos que ele planeja, Trump está tentando tornar permanentes as políticas de redução de impostos implementadas durante seu primeiro mandato. Se as tarifas levarem a uma recessão econômica, o governo pode enfrentar pressão para aumentar os gastos.
Dada essa situação, Mike Riddell, gestor de investimentos em renda fixa da Fidelity International, afirmou que a espiral ascendente dos rendimentos dos títulos do governo dos EUA pode sinalizar uma "fuga de capitais", uma vez que os investidores estrangeiros estão cada vez menos dispostos a financiar o déficit dos EUA. "Os 'voluntários de títulos globais' claramente continuam ativos."
O nível da dívida dos EUA deve aumentar
O Fundo Monetário Internacional prevê que, até 2029, a dívida dos Estados Unidos representará 131,7% do PIB.
Venda Estrangeira
Embora seja difícil provar em tempo real, quando os preços dos títulos do Tesouro dos EUA caem, as pessoas geralmente especulam que os estrangeiros estão vendendo. Desta vez, alguns acreditam que é uma resposta à política de tarifas de Trump. A China e o Japão são os maiores detentores de títulos do Tesouro dos EUA. Dados oficiais mostram que os dois países vêm reduzindo suas participações há algum tempo.
Dada a natureza estritamente confidencial das atividades de negociação na China, é difícil especular sobre o papel que o governo chinês desempenha nelas. No entanto, os estrategistas costumam apontar que a dívida pública dos EUA detida pela China pode ser sua moeda de troca potencial contra os EUA — mesmo que a venda em massa possa reduzir o valor das reservas cambiais da China.
Negociação de fundos hedge
O comércio de basis pode ser uma das razões para a disparada das taxas de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA no início de abril. Esta é uma estratégia popular de fundos de hedge que lucra com a diferença de preços entre títulos do governo em dinheiro e futuros.
Essa diferença de preço geralmente é pequena, portanto, os investidores costumam usar uma grande alavancagem para financiar as negociações. Quando a turbulência do mercado se instala, os investidores que precisam fechar rapidamente suas posições para pagar os empréstimos podem enfrentar problemas. O risco é que isso pode desencadear uma reação em cadeia, levando os rendimentos a crescerem em espiral e, pior ainda, levando o mercado de títulos a entrar em colapso, como ocorreu durante o fechamento das negociações de basis em 2020.
Outros apontam que a aposta anteriormente prevalente de que "os títulos do Tesouro dos EUA superariam as trocas de taxa de juros" de repente entrou em colapso. De fato, as trocas de taxa de juros têm se saído bem, uma vez que os bancos liquidaram títulos para atender à demanda de liquidez de seus clientes e, em seguida, aumentaram os contratos de troca para manter uma certa exposição no caso de o mercado de títulos subir.
Se não forem os títulos do Tesouro dos EUA, o que seriam?
Os gestores de fundos da Europa e do Japão descobriram que, além de comprar títulos do Tesouro dos EUA, há agora opções confiáveis, o que pode atraí-los a redirecionar suas alocações de capital para mercados que parecem ter perspectivas políticas mais estáveis. Em meio a uma agitação mais ampla, os títulos alemães são um dos principais beneficiários.
O ouro, um ativo tradicional de refúgio, disparou em abril para um recorde histórico, superando quase todas as outras principais classes de ativos. Há algum tempo, os bancos centrais de vários países têm acumulado este metal precioso, na expectativa de diversificar os ativos e reduzir a dependência dos ativos em dólares. No entanto, ao contrário dos títulos, investir em ouro não traz rendimento fixo. O investimento em ouro só gera retorno quando vendido após uma alta de preços.
No final das contas, nenhum tipo de investimento pode oferecer a liquidez e profundidade tão poderosas quanto o mercado de títulos do governo dos Estados Unidos; retirar-se do mercado de títulos do governo dos EUA pode levar anos, e não apenas algumas semanas. No entanto, alguns observadores do mercado acreditam que o desempenho do mercado em abril pode sinalizar uma mudança no cenário global, bem como uma reavaliação de ativos que são cruciais para a posição dominante da economia americana.