L2 ヘッドの流動性カスタマイズされた DEX メカニズム分析: トレーダー ジョー、イズミ、マーベリック

これら 3 つの DEX は、LP マーケットメイクスキームをある程度最適化しています。

執筆者:宜蘭、LD キャピタル

Uniswap V3 ライセンスの期限切れに伴い、集中流動性 AMM (CLMM) の多くのフォークが出現しました。 「Uni v3-Fi」には、Dex (価格帯をカスタマイズするためのシンプルなフォーク V3 または V3 に基づく別の戦略モデル)、収入向上プロトコル (Gammaswap)、オプション クラス、および V3 の永久損失を解決するその他のプロトコルが含まれます。この記事では主に、V3 に基づいて価格帯を最適化した Dex (Trader Joe v2、Izumi Finance、Maverick Protocol) を紹介します。

Uni V3 の問題

**Uniswap V3 では、流動性は特定の価格範囲内に集中します。これは、資産の価格がこの範囲を逸脱すると、いわゆる「一時的損失」（IL、Impermanent Loss）**が発生することを意味します。一時的な損失とは、保有資産に対して AMM の流動性プロバイダーが被る損失を指します。価格が流動性プロバイダーが選択した価格範囲から逸脱すると、一時的な損失が大幅に増加し、元の資産の損失を超える可能性があります。

Uni v3 の集中流動性によって引き起こされる IL リスクはより大きくなります。説明のこの部分には、オプションのギリシャ文字概念のガンマが含まれます。ガンマは、デルタ値に対するインジケーターの価格変化の変化率です。ガンマが大きい場合、デルタ航空は原価の変化に非常に敏感であることを意味するため、ガンマリスクと呼ばれる潜在的な損失を回避するためにポジションを適時に調整する必要があります。時間要因を考慮せずに、原資産のボラティリティが上昇すると、それに応じてオプションの価格も上昇すると言えます。これは、ボラティリティが高いほどオプションがリターンを実現する確率が高まるため、市場はそのような変動を好むからです。オプション より高い価格を要求します。

資産のボラティリティが高い場合、ガンマリスクが高く、LP が被る一時損失も大きくなるため、必要な一時損失の補償も大きくなります。したがって、AMM は埋め込まれた永久オプション市場とみなすことができますが、LP はガンマリスクにさらされ、取引手数料やマイニング収入を得るために一時的な損失のリスクを負います。

**この課題に対処するために、流動性プロバイダーは、提供する資産の価格を注意深く監視し、一時的な損失の影響を軽減するために、流動性の引き出しや資金を新しい価格帯に再配分するなどのタイムリーな措置を講じる必要があります。 **ただし、このプロセスには時間がかかり、ガス代もかかり、間違った価格帯を設定してしまうリスクがあります。

さらに、Uniswap V3 は他のいくつかの問題にも直面しています。たとえば、流動性が特定の価格帯に集中すると、流動性の断片化が生じ、取引コストが増加する可能性があります。さらに、資産価格が頻繁に変動するため、流動性プロバイダーは頻繁に調整および管理する必要があり、大規模で頻繁に取引される LP にとっては困難な場合があります。

したがって、Uniswap V3 はより高い手数料と年率収益率を提供できますが、流動性プロバイダーはこれらの潜在的な課題とリスクを検討する必要があります。 Uniswap V3 の問題の解決策は次のカテゴリに分類できます: 一時損失の最適化、LP の最適なマーケットメイク プランのツール最適化 (つまり、さまざまなリスク選好に流動性を追加するためのさまざまなオプションを提供する) ツール)、 LP NFT収益向上のための組み込みの最適化戦略など。

この記事では主に、LP マーケットメイクスキームを最適化する 3 つの DEX プロジェクト、Trader Joe、Izumi、Maverick を分析します。

トレーダー Joev2

**Uniswap V3 に対する Trader Joe V2 の LB (流動性ブック) の最大の改善点は、「Bin」の概念の導入と流動性分配の戦略を立てる機能です。 「**Bin」とは流動性分配の単位となる価格帯のことで、流動性ブックでは流動性を個別の「Bin」という単位に分割します。各ビン内の流動性は固定為替レートで換算されます。流動性プロバイダーが特定の価格範囲内で資金をプールできるようにすることで、スリッページを回避します。これは、この価格範囲内の取引をゼロスリッページで実行できることを意味し、取引の効率と費用対効果が向上します。流動性の分配は戦略化できます。つまり、LB トークンの半均一な特性と垂直方向の流動性分配方向により、LP は単にビンに均等に分配するだけでなく、特定の戦略に従って独自の流動性を展開することができます。

Trader Joe v2.1 の自動プールは 6 月に展開が開始され、The General は AVAX-USDC (Avalanche) および ETH-USDC (Arbitrum) に展開される最初の自動プールです。 **The General は、手数料収入を最大化するために流動性ポジションを自動的にリバランスし、市場動向や資産の不均衡に反応して、ほとんどの市場や環境に適応できるようにします。将来的には、The General は他の流動性プールにも使用される予定です。 **

Auto-Pool は、流動性プールによって請求される取引手数料の一部を蓄積します。トークンは利回りファームに預けることができます (将来のリリース)。 Auto-Pool は、パートナー トークンを通じてインセンティブを提供できます (将来のリリース)。リバランスごとに、年率 4.5% に相当する自動化手数料がかかります。自動化料金は、リバランス時のガス料金などの運用コストをカバーするために使用されます。将来的には、自動化料金が sJOE ステーカーに分配される可能性があります。

さまざまな流動性分配戦略を導入し、戦略の判断がより正確であれば、つまり選択範囲に含まれる流動性の割合が多ければ、LP はより多くの報酬を得ることができます。さらに、動的なスワップ手数料により、LP は市場のボラティリティに応じて異なる手数料を請求できるため、リスクと利益をより適切に管理できます。

イズミファイナンス

**IZUMIのAMMは、新しい個別の集中流動性アルゴリズムであるDL-AMMアルゴリズムを使用しています。これは、Uniswap V3と同様の集中流動性マーケットメーカーの特徴を備えていますが、価格範囲ではなく、任意の固定価格で流動性を正確に分配できます。 **これにより、iZiSwap は流動性管理の点でより制御しやすくなり、指値注文などのより多くの取引方法がサポートされます。

Swapの他に、Liquidboxもイズミファイナンスの主力商品の一つです。 **LiquidBox は、Uniswap V3 NFT LP トークンに基づく流動性マイニング ソリューションです。これは、さまざまな流動性インセンティブ モデルを通じて流動性を引き付け、プロジェクト当事者がより効率的に取引ペアと流動性プールを設定できるようにし、価格範囲内でさまざまなインセンティブを利用できます。 **

これらの流動性報酬モデルには次のものが含まれます。

1) 集中流動性マイニング モデル、一般に xy=k モデルと比較すると、特定期間の資本効率が 50 倍以上高く、通常、集中流動性により不安定性が増大します 通貨ペアの一時的な損失* *、ステーブルコインの変動幅が限定されており、ステーブルコイン通貨ペアに優しいです。

2) 片側非永続損失マイニングモデル、具体的な操作は、LP が 3000 USDC と 3 ETH を入金した場合、 izum は Uniswap V3 (0 , 3) を通過し、3000 USDC を管理価格範囲内に配置し、 XYZの価格が下落したときにUSDCで注文書を作成します。 3つのETHは、流動性をロックするためにイズミプレッジモジュールに配置され（プレッジ部分はUniswap V3にはありません）、ETHの価格が上昇しても受動的に売却されないため、永久的な損失や受動的売り圧力が発生しません。プロジェクト側。

3) ダイナミック レンジ モデル。このプロジェクトは、流動性プロバイダーが現在の価格付近で効果的な流動性を提供するよう動機付けることを目的としています。

ユーザーが Uniswap V3 LP トークンをファーミング用のイズミプロトコルに抵当に入れると、LiquidBox は、LP トークンの価値範囲がプロジェクトオーナーによって設定された流動性インセンティブ範囲内であるかどうかを自動的に判断します。これは流動性を確保するために設定されています。流動性プロバイダーは流動性を提供します。希望の価格帯。

これは、Uniswap v3 LP により多くの収入を生み出す戦略であり、プロジェクト トークンの流動性の創出を支援する賄賂手段をプロジェクト当事者に提供することにも似ています。同時に、LP NFTに入金するグループは、根底にある市場トレンドの独自の判断に基づいて、固定レンジ、ダイナミックレンジ、片側の機能を通じて流動性ポジションを管理でき、適切なものを選択する際にILを回避できます。 。

Maverick プロトコル

**Maverick AMM の自動流動性配置 (ALP) メカニズムは Uniswap V3 に似ていますが、重要な違いは、ALP メカニズムは集中型流動性の動的なリバランスを自動的に実現できるため、トランザクションのスリッページが非集中型の場合よりも低くなる点です。 AMM モデルだが非永続性 損失は集中型 AMM モデルよりも低い (一方的な流動性メカニズムにより非永続的な損失シナリオが軽減される)。 **

その重要なメカニズムは、「Bin」を使用して流動性を管理することです。 「ビン」とは、利用可能な最小の価格範囲を指します。 Maverick では、LP は流動性を特定のビンに追加することを選択できます。 **LP は、右モード、左モード、両方モード、静的モードの 4 つの異なるモードを選択して、価格に応じて流動性がどのように変化するかを決定できます。 **

LP がビンに流動性を追加する場合、LP は原資産と見積資産をビンに既に持っているのと同じ割合で追加する必要があります。 LP は、そのビン内の流動性のシェアを表す対応する LP トークンを受け取ります。

Maverick では、価格が変化すると、非静的 (非静的) ビンが価格の変化に応じて右または左に移動できます。ビンが同じタイプの別のビンと重なる位置に移動すると、2 つのビンはマージされ、マージされたビンはマージ前の 2 つのビンの流動性シェアを取得します。

LP がビンから流動性を削除したい場合、対応する LP トークンを提供することで、そのビンのシェアを引き出すことができます。ビンがマージされたビンの場合、LP は再帰計算を実行し、出金リクエストをマージされたチェーン内のアクティブなビンに渡し、マージされたビンの流動性シェアから比例して資産を引き出す必要があります。

要約

Trader joe v2 および v2.1 は、次の 3 つのことを実現します。 1) スリッページのないインビン取引。 2) 流動性ブックでは、各ビンのスワップ金額に適用され、ビン内の流動性プロバイダーに比例して分配される動的なスワップ手数料価格設定が導入されています。このようにして、LP は、ボラティリティの高い市場での一時的な損失をヘッジするために手数料を使用できます。 AMM に組み込まれた永久オプション市場の観点からすると、このような設定も合理的であり、瞬間的な価格変動関数を使用して、高いボラティリティ、つまりオプション市場におけるオプション プレミアムと同様の価格を設定します。 ）補償されます。 3) 自動プールは、手数料収入を最大化するために流動性ポジションを自動的にリバランスします。後期では、Izumi Liquidboxと同様のファーミング戦略と、流動性を刺激するためのプールを構築するプロジェクトパーティーの機能が導入されます。

イズミファイナンスは以下の3点を実現しました。 1) 正確な値の範囲: LiquidBoxにより、プロジェクトオーナーはLPトークンのインセンティブとなる値の範囲を明示的に設定できます。これは、流動性プロバイダーが、リスクをより適切に管理し、対応する報酬を得るために、提供する流動性の価値範囲をより正確に理解できることを意味します。 2) 流動性管理の強化: LiquidBox では、値の範囲を設定することで、価格範囲内だけでなく、特定の価格に流動性をより集中させることができます。この強化された流動性管理により、イズミプロトコルによる流動性の管理が容易になり、指値注文などのより多くの取引方法がサポートされます。 3) さまざまな流動性報酬モデルは、プロジェクト関係者にとって優れた流動性管理ツールです。

マーベリックは、さまざまなモデルを提供することで、価格に応じた流動性の動きを調整します。価格の変動に応じて、流動性を維持するためにビンが移動および結合されることがあります。このメカニズムにより、LP は一時的な損失をより適切に管理し、価格変動からより良い利益を得ることができます。 AMM の最下位層は、集中型ネイティブ流動性、カスタム集中型流動性移動方向、LP 料金の自動複利を自動的に移動し、プロジェクト関係者が特定の価格帯を奨励できるようにします。開発チームなどの DeFi ユーザーは、資本効率を最大化し、最大限の効果を得る可能性を提供します。正確な流動性管理ツール。

データパフォーマンスの観点から見ると、過去1週間のマーベリックの出来高は1億6,400万、トレーダージョーズの3億800万、イズミの5416万で、TVLではマーベリックの出来高は2783万、トレーダージョーズの1億4000万、イズミの5700万でした。 **比較すると、Maverick は低い TVL でより多くの取引量を獲得でき、資本効率が非常に高く、取引量のほとんどが 1 インチ単位でルーティングされるため、Maverick の方がより強力な価格発見機能を備えていることも意味します。 **

**Uniswap V3 と比較すると、Trader Joe V2、Izumi、Maverick はすべて集中流動性 (CLMM) モデルへのアップグレードであり、主な改善点は LP マーケットメイク側にあります。 **要約すると、いくつかのプロトコルの類似点は、価格帯をカスタマイズする機能をすべて導入していることです。これにより、流動性プロバイダーは特定の価格帯を選択して流動性を提供できるようになります。価格範囲をカスタマイズすることで、流動性プロバイダーは提供する流動性をより正確に制御し、戦略の組み合わせの確立を完了し、特定のポイントポジションのニーズを満たし、最適なマーケットメイクスキームと戦略を見つけることができます。違いは、3 つのプロトコルの流動性管理ツールのカスタマイズの程度とエコロジーの開発段階にあります。