Біткойн капітал контроль: преміальне збільшення випуску MicroStrategy та інвестиційна стратегія

Один. Передмова

Компанія, яка раніше спеціалізувалася на рішеннях для бізнес-аналітики, з 2020 року змінила свій акцент на інвестиції в Біткойн. Компанія залучила кошти шляхом випуску акцій та конвертованих облігацій для купівлі Біткойнів, ставши центром уваги на ринку американських акцій. 6 лютого 2025 року компанія офіційно змінила свою назву на Strategy, і на той час володіла 471107 Біткойнами, що становить близько 2% від загального обсягу Біткойнів у світі. До 21 лютого 2025 року компанія накопичила близько 500000 Біткойнів, вартість яких перевищує 40 мільярдів доларів.

Ця компанія по суті перетворює фондовий ринок на Біткойн-банкомат за рахунок проектування капітальної структури — залучаючи кошти шляхом випуску нових акцій/конвертованих облігацій для збільшення позицій у Біткойні, а потім використовуючи позиції в Біткойні для підтримки оцінки акцій, формуючи капітальний замкнутий цикл, глибоко пов'язаний з криптоактивами. Завдяки цій унікальній механіці високопреміального фінансування на ринку США, компанія не тільки займає лідируючі позиції серед акцій на основі Біткойна, але й за допомогою випуску акцій та маніпуляцій з курсом монети розробила свій власний "алхімічний" процес, визнаний ринком США.

Два, "магніт" спекуляцій на акції

Фінансування компанії є дуже розумним, в основному воно здійснюється через поєднання акцій та облігацій для залучення коштів. На початковому етапі вона покладалася на випуск облігацій та власні грошові резерви, навіть на деякі звичайні акції та конвертовані облігації. Недолік випуску звичайних облігацій полягає в тому, що потрібно сплачувати відсотки, але в той час її грошовий потік був досить добрим, програмне забезпечення приносило десятки мільйонів доларів позитивного грошового потоку, що було достатньо для покриття відсотків за цими боргами.

У цьому циклі компанія в широких масштабах використовувала механізм випуску акцій ATM (At-the-market), прямо продаючи акції на вторинному ринку. Стратегія поєднання випуску акцій та облігацій для гри на капітальному ринку - це "алхімія". При низькому рівні кредитного плеча вона швидко залучала кошти через випуск акцій для купівлі Біткойн, тим самим збільшуючи кредитне плече і підвищуючи свою оцінку під час зростання Біткойн. Під час бичачого ринку її премія сягала 300%.

З часом ринок поступово помітив, що компанія активно розпродає акції, що призвело до зниження цін на акції та зменшення премії. Одночасно знижувався рівень杠杆率, компанія поступово переходила до фінансування, переважно за рахунок випуску облігацій. Внаслідок цієї зміни темп купівлі Біткойна компанією сповільнився, що призвело до зменшення попиту на Біткойн на ринку.

Загалом, компанія використовує різні фінансові стратегії в різні періоди, скориставшись перевагами високих премій на фондовому ринку, а також поступово збільшуючи фінансовий важіль через облігації. Щодо Біткойна, уповільнення темпу компанії може означати зменшення імпульсу для зростання Біткойна в короткостроковій перспективі; в той же час для компанії такий різноманітний підхід до фінансування дозволяє їй гнучко реагувати на різні ринкові умови.

Три, "Тримай Біткойн, ніколи не продавай": священна війна криптовалют

Засновник компанії у минулому цій хвилі просування Біткойна має дуже глибокий вплив на всю індустрію Біткойна, він постійно з'являвся на публіці, давав інтерв'ю, виступав з промовами, що не лише вивело Біткойн на новий рівень, але й залучило велику кількість інституційних інвесторів на ринок. Можна навіть сказати, що компанія та ETF є двома основними покупцями на ринку Біткойна на сьогодні. Цікаво, що хоча ETF дуже важливий, порівняно з цим, дії компанії виглядають більш помітними, оскільки компанія лише купує, а не продає, тоді як ETF іноді продає частину своїх активів.

Засновник не лише є потужним прихильником Біткойну, а в певному сенсі він навіть є більш екстремальним, ніж деякі ранні інвестори в Біткойн. Ще до появи ETF він перетворив компанію на щось подібне до Біткойн ETF, а його діалог з Маском став ключовим чинником для інвестицій у Біткойн. За чутками, Маск вирішив дозволити Tesla купити Біткойн, в значній мірі завдяки порадам засновника.

Засновник не обмежується лише Біткойном. Деякі люди на ринку вважають, що його останні висловлювання свідчать про те, що він підтримує розвиток цілої цифрової економіки, стверджуючи, що США повинні стати глобальним лідером цифрової економіки та просувати токенізацію всіх активів. Він більше не є лише екстремістом Біткойна, а бачить потенціал технології блокчейн у різних сферах. Такий відкритий підхід також дозволив йому отримати більше визнання в індустрії блокчейн.

Чотири, Мобіусний цикл, ігри з активами

Наразі ціна Біткойна впала до приблизно 87 тисяч доларів США з високих позицій, тоді як вартість придбання компанії становила близько 66 тисяч доларів США. Це змушує задуматися: що станеться на ринку, якщо ціна Біткойна впаде нижче вартості придбання компанії?

У попередньому веденні ведення ринку, становище компанії було навіть гіршим, ніж зараз. Тоді їхні чисті активи вже стали негативними, що є вкрай рідкісною ситуацією для будь-якої компанії. Хоча деякі компанії в особливих випадках (наприклад, через розподіл великої кількості опціонів на акції) можуть мати негативні чисті активи, взагалі кажучи, негативні чисті активи компанії легко можуть викликати паніку на ринку. Проте компанія тоді не ліквідувалася і не була змушена продавати Біткойн, головним чином тому, що терміни виплати їхнього боргу ще були далекими, і ніхто не міг змусити їх ліквідуватися негайно.

Засновник майже володіє 48% голосів, що ускладнює будь-які спроби висунути пропозицію про ліквідацію. Тому, навіть у ситуації фінансових труднощів компанії, кредитори та акціонери не можуть легко висунути вимоги про ліквідацію.

Компанія має деякі гнучкі засоби для реагування на коливання ринку. Наприклад, вони можуть вибрати випуск облігацій, додаткову емісію акцій або навіть використовувати наявні Біткойни як заставу для отримання кредиту. Компанія наразі володіє приблизно 40 мільярдами доларів США в Біткойнах, що означає, що вони можуть закласти ці Біткойни для отримання фінансування, навіть якщо ціна впаде, вони також можуть уникнути примусового продажу, поповнюючи заставу.

І, крім того, їх головні борги не спливають раніше 2028 року, і до цього часу ніхто не може змусити їх ухвалити невигідні рішення. На даний момент, навіть якщо ціна Біткойну коливатиметься, компанія не зіштовхнеться з величезним фінансовим тиском і малоймовірно, що її змусить продати Біткойн.

П'ять, двигун багатства Or крипто мороз?

Компанія на перший погляд є програмною компанією, що спеціалізується на комерційному аналізі даних, але насправді її модель роботи повністю змістилася в бік накопичення Біткойн-активів. Її акції мають ефект важеля. Оскільки компанія володіє великою кількістю BTC, і, можливо, збільшує свої активи через позики чи випуск облігацій, це посилює чутливість її акцій до коливань цін на Біткойн. Коли BTC зростає, ціна акцій може зрости ще більше, і навпаки.

Компанія наразі отримує значно більший прибуток від інвестицій у Біткойн, ніж від традиційного бізнесу. Незважаючи на те, що доходи від її програмного забезпечення за останні кілька років фактично не зросли, а навіть зменшилися, компанія змогла підвищити загальний прибуток через постійне випускання облігацій і розбавлення акцій для збору коштів на покупку більшої кількості Біткойн. Компанія глибоко пов'язала акції з Біткойн, що має свої переваги, але також несе певні ризики, оскільки основний бізнес не може забезпечити значний прибуток, а всі перспективи покладаються на зростання ціни Біткойн.

Компанія шляхом випуску безвідсоткових конвертованих облігацій (Convertible Note) ще більше підвищила свою фінансову спроможність. Ці облігації дозволяють інвесторам у майбутньому конвертувати їх у акції компанії, але ціна конвертації значно перевищує поточну ціну акцій. На перший погляд, це виглядає як невигідна угода для інвесторів, але насправді, власники облігацій мають пріоритетне право на ліквідацію, що дозволяє знизити ризики. А компанія може за допомогою такого фінансування продовжувати накопичувати Біткойн, сприяючи подвійній ліквідності своїх акцій і ціни на Біткойн.

Ця система гри дуже розумна, адже успішно переносить ризик з самої компанії на фондовий ринок, шляхом випуску конвертованих облігацій для фінансування, а потім використовує ці гроші для купівлі Біткойнів. Коли термін погашення боргу настане, якщо акції компанії достатньо високі, кредитори оберуть конвертувати борг у акції, а не вимагати повернення грошей. Таким чином, питання боргу повністю переноситься на фондовий ринок, тому загальні коефіцієнти довгих та коротких позицій на фондовому ринку вищі, ніж на крипторинку.