Thị trường Stablecoin mới: Đổi mới công nghệ và tiến hóa sinh thái

Giới thiệu

Stablecoin là thành phần cốt lõi kết nối tài chính truyền thống với hệ sinh thái tài sản mã hóa, vị trí chiến lược của nó đang ngày càng tăng lên. Từ mô hình lưu trữ tập trung ban đầu đến nay, stablecoin được phát hành bởi chính giao thức, được thúc đẩy bởi cơ chế tổng hợp và thuật toán trên chuỗi, cấu trúc thị trường đã xảy ra những thay đổi căn bản.

Đồng thời, nhu cầu về stablecoin từ DeFi, RWA, LSD và cả mạng L2 đang mở rộng nhanh chóng, thúc đẩy sự hình thành của một mô hình mới với sự đồng tồn tại, cạnh tranh và hợp tác của nhiều mô hình.

Đây không còn là vấn đề phân khúc thị trường đơn giản, mà là một cuộc cạnh tranh sâu sắc về "hình thức tương lai của tiền kỹ thuật số" và "tiêu chuẩn thanh toán trên chuỗi". Bài viết này tập trung vào các xu hướng và đặc điểm cấu trúc chính của thị trường stablecoin hiện tại, hệ thống sắp xếp cơ chế hoạt động, hiệu suất thị trường và độ hoạt động trên chuỗi, môi trường chính sách, nhằm hỗ trợ việc hiểu biết về xu hướng tiến hóa của stablecoin và cấu trúc cạnh tranh trong tương lai.

Xu hướng thị trường Stablecoin

Tổng giá trị thị trường của stablecoin toàn cầu và xu hướng tăng trưởng

Tính đến ngày 26 tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường của các Stablecoin toàn cầu đã tăng lên khoảng 2463.82 triệu USD, tăng khoảng 4927.64% so với khoảng 50 triệu USD vào năm 2019, cho thấy sự tăng trưởng bùng nổ. Xu hướng này không chỉ thể hiện sự mở rộng nhanh chóng của Stablecoin trong hệ sinh thái tiền điện tử, mà còn nhấn mạnh vị trí ngày càng không thể thay thế của nó trong các lĩnh vực như thanh toán, giao dịch và tài chính phi tập trung (DeFi).

Năm 2025, thị trường Stablecoin vẫn duy trì tăng trưởng nhanh chóng, tăng 78,02% so với giá trị thị trường 138,4 tỷ USD vào năm 2023, hiện chiếm 7,04% tổng giá trị thị trường tiền điện tử, củng cố thêm vị thế cốt lõi của nó trên thị trường.

Xu hướng nhận thức:

2019-2022: Giá trị vốn hóa thị trường của Stablecoin tăng từ 5 tỷ USD lên 167,9 tỷ USD, tăng gấp 32 lần, chủ yếu do sự bùng nổ của hệ sinh thái DeFi, nhu cầu thanh toán xuyên biên giới tăng và nhu cầu phòng ngừa rủi ro trên thị trường.

Năm 2023: Giá trị thị trường giảm 17.57%, chủ yếu do sự sụp đổ của TerraUSD(UST) và sự siết chặt quy định toàn cầu về tiền điện tử.

Năm 2024-2025: Giá trị thị trường phục hồi mạnh mẽ, tăng 78,02%, phản ánh sự gia tăng tham gia của các tổ chức và sự mở rộng liên tục của các ứng dụng DeFi.

Các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng gần đây

Môi trường tài chính vĩ mô:

Trong bối cảnh áp lực lạm phát toàn cầu và sự biến động gia tăng của thị trường tài chính, nhu cầu của nhà đầu tư đối với "tiền mặt trên chuỗi" đã tăng lên đáng kể. Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã định nghĩa stablecoin là "tiền mặt trên chuỗi", cung cấp cơ sở chính sách để thu hút vốn truyền thống. Đồng thời, khi tài sản tiền điện tử biến động mạnh, stablecoin cũng được coi là một nơi trú ẩn an toàn.

Tiến bộ công nghệ và lợi thế chi phí:

Một số chuỗi công khai hiệu quả, đại diện là Tron, đã giảm đáng kể chi phí giao dịch. Chuyển khoản USDT trên chuỗi Tron gần như không có phí, thu hút một lượng lớn người dùng giao dịch. Các blockchain có khả năng xử lý cao như Solana cũng nhờ vào tốc độ cao và tính năng phí thấp, đã thúc đẩy sự mở rộng của các tình huống sử dụng Stablecoin.

Cơ quan áp dụng tăng cường:

Năm 2024, BlackRock phát hành quỹ token hóa BUIDL dựa trên USDC để khám phá việc đưa các tài sản như trái phiếu và bất động sản lên blockchain, nhấn mạnh tầm quan trọng của stablecoin trong việc thanh toán cấp tổ chức. Theo ước tính: trong bối cảnh khung pháp lý toàn cầu dần mở rộng và sự áp dụng rộng rãi của các tổ chức và cá nhân, nguồn cung stablecoin toàn cầu sẽ đạt 30 nghìn tỷ USD vào năm 2030, với khối lượng giao dịch hàng tháng trên blockchain đạt 9 nghìn tỷ USD, tổng khối lượng giao dịch hàng năm có thể vượt 100 nghìn tỷ USD. Điều này có nghĩa là stablecoin không chỉ sẽ cạnh tranh với các hệ thống thanh toán điện tử truyền thống, mà còn sẽ chiếm vị trí cơ bản trong mạng lưới thanh toán toàn cầu. Về quy mô vốn hóa thị trường, stablecoin sẽ trở thành "loại tài sản tiền tệ cơ bản thứ tư" sau trái phiếu chính phủ, tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trở thành phương tiện quan trọng cho thanh toán kỹ thuật số và lưu thông tài sản.

Nhu cầu DeFi kéo theo:

Một ngân hàng chỉ ra rằng, stablecoin là "cổng chính" của DeFi, đặc tính biến động thấp của nó khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc lưu trữ và giao dịch giá trị. Báo cáo cho thấy, stablecoin chiếm hơn hai phần ba khối lượng giao dịch trên chuỗi, được áp dụng rộng rãi trong các tình huống như cho vay, cung cấp thanh khoản DEX và khai thác. Năm 2024, TVL của các giao thức DeFi hàng đầu tăng khoảng 30%, USDC và DAI là cặp giao dịch chính. Sau cuộc bầu cử Mỹ năm 2024, vốn hóa thị trường stablecoin tăng 25 tỷ USD, xác thực thêm vai trò cốt lõi của nó trong các tình huống DeFi.

Cấu trúc thị trường Stablecoin và tình hình cạnh tranh

Độ tập trung của thị trường và cấu trúc tổng thể

Hiện tại, thị trường stablecoin đang thể hiện tình trạng tập trung cao độ, giá trị thị trường của Tether đạt 1503.35 tỷ USD, chiếm 61.27%; giá trị thị trường của USD Coin là 608.22 tỷ USD, chiếm 24.79%. Cả hai tổng cộng chiếm đến 86.06% thị phần, hình thành cấu trúc độc quyền song phương.

Mặc dù vậy, các stablecoin mới nổi đang dần nổi lên, thách thức vị trí thống trị. Ví dụ, USDE do Ethena Labs phát hành đã tăng từ 146 triệu USD vào đầu năm 2024 lên 4,889 triệu USD, với mức tăng hơn 334 lần, trở thành stablecoin phát triển nhanh nhất. Ngoài ra, USD1 và USD0 cũng thể hiện xu hướng mở rộng thị trường tốt, nhưng trong ngắn hạn vẫn chưa đủ để làm lung lay vị trí thống trị của USDT và USDC.

Phân tích cấu trúc cạnh tranh

Thị trường cạnh tranh chủ yếu diễn ra giữa ba loại Stablecoin:

Stablecoin thế chấp bằng tiền pháp định: USDT và USDC được hỗ trợ bởi dự trữ đô la Mỹ, với sự minh bạch và tuân thủ quy định chiếm ưu thế trong các sàn giao dịch tập trung và tài chính truyền thống. Ví dụ, USDT đã tăng thêm 30 tỷ đô la Mỹ vào năm 2024, cho thấy độ tin cậy của nó trên thị trường.

Stablecoin phi tập trung: USDE thông qua cơ chế tổng hợp đô la và mô hình lợi nhuận bản địa, sẽ trở thành cặp giao dịch phổ biến trên một DEX vào năm 2024, với lượng khóa tăng 50%, nhanh chóng nổi lên trong hệ sinh thái DeFi; trong khi DAI dựa vào quản trị phi tập trung của nó, thu hút người dùng DeFi, nhưng quy mô nhỏ, chỉ 3.631 tỷ đô la.

Stablecoin mới nổi: USD1 mở rộng nhanh chóng lên 2.133 tỷ USD thông qua sự bảo chứng của các tổ chức; USD0 thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích DeFi, đạt vốn hóa thị trường 641 triệu USD.

Khác: Vào năm 2022, sự sụp đổ của TerraUSD đã dẫn đến khủng hoảng niềm tin vào các stablecoin thuật toán, thúc đẩy thị trường nghiêng về các stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định minh bạch hơn, do đó USDC đã tăng khoảng 10% thị phần trong khoảng thời gian 2023-2024.

logic nổi lên của USDE

USDE là một loại stablecoin đô la tổng hợp dựa trên Ethereum, sử dụng stETH làm tài sản thế chấp và áp dụng chiến lược phòng ngừa delta trung tính để duy trì sự gắn kết của nó với đô la Mỹ. Sự tăng trưởng nhanh chóng của nó có thể được quy cho các yếu tố sau:

Cơ chế lợi nhuận đổi mới: USDE thông qua chức năng "trái phiếu internet", cung cấp lợi tức cao cho người nắm giữ, đến từ lợi suất staking của stETH và chênh lệch phí vốn từ thị trường hợp đồng vĩnh viễn. Mô hình lợi suất cao này thu hút một lượng lớn người dùng DeFi và nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt trong môi trường lãi suất thấp, khi các sản phẩm tài chính truyền thống khó có thể cung cấp lợi nhuận tương tự.

Tích hợp sâu trong hệ sinh thái DeFi: Sự hỗ trợ rộng rãi của USDE trên các nền tảng DeFi đã khiến nó trở thành một trong những stablecoin được người dùng DeFi ưa chuộng. Người dùng có thể dễ dàng thực hiện giao dịch, cung cấp thanh khoản hoặc tham gia vay mượn mà không cần lo lắng về sự biến động giá. Dữ liệu cho thấy, lượng khóa USDE trên một DEX nào đó đã tăng 50%, phản ánh vị trí quan trọng của nó trong hệ sinh thái DeFi.

Các đặc tính phi tập trung và chống kiểm duyệt: Là một stablecoin hoàn toàn dựa trên tài sản tiền điện tử, USDE không phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, điều này có sức hấp dẫn đáng kể đối với người dùng theo đuổi sự phi tập trung, đặc biệt là ở một số khu vực mà dịch vụ tài chính truyền thống hạn chế hoặc bị giới hạn.

Tăng trưởng nhu cầu thị trường: Với sự mở rộng của DeFi và hệ sinh thái tiền điện tử, nhu cầu về Stablecoin ngày càng tăng. USDE như một Stablecoin hoàn toàn phi tập trung và đổi mới, đáp ứng nhu cầu của thị trường về giải pháp Stablecoin mới.

Hỗ trợ và hợp tác từ các tổ chức: Sự hợp tác giữa Ethena Labs và các tổ chức đầu tư tiền điện tử cũng như sàn giao dịch nổi tiếng đã tăng cường niềm tin và tính thanh khoản của USDE trên thị trường.

Tiếp thị và tham gia cộng đồng: Ethena Labs đã nhanh chóng thu hút sự chú ý của người dùng và nhà phát triển thông qua các chiến lược tiếp thị hiệu quả và chương trình khuyến khích cộng đồng, thúc đẩy việc áp dụng USDE.

Thách thức của stablecoin mới nổi

USD1: Được phát hành bởi World Liberty Financial, có giá trị thị trường 2.133 triệu USD, đứng thứ 7, giá trị thị trường của nó đã tăng vọt từ 12.8 triệu USD lên 2.133 triệu USD chỉ trong một tuần, tăng trưởng rất nhanh.

WLFI có liên quan đến gia đình Trump, đã nhận được 200 triệu USD đầu tư từ một sàn giao dịch và MGX, tăng cường sự ủng hộ từ các tổ chức. Báo cáo cho biết, USD1 được chọn làm tiền tệ thanh toán cho các giao dịch lớn, như dự án hợp tác với chính phủ Pakistan,进一步提升其市场影响力。

USD1 thông qua thỏa thuận độc quyền và việc áp dụng của các tổ chức mở rộng nhanh chóng, nhưng bối cảnh chính trị của nó có thể gây ra rủi ro về quy định.

USD0: Phát hành trên nền tảng Usual, giá trị thị trường 641 triệu USD, xếp hạng thứ 12. Nó thu hút người dùng thông qua cơ chế khuyến khích của token USUAL, cho phép những người nắm giữ tham gia quản trị và chia sẻ lợi nhuận của nền tảng.

USD0 kết hợp tính ổn định của Stablecoin với tiềm năng lợi suất của DeFi, thu hút người dùng chú trọng vào đổi mới phi tập trung.

Vị trí độc đáo của USD0 trong hệ sinh thái DeFi mang lại tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần nâng cao nhận thức và tính thanh khoản trên thị trường.

Các stablecoin mới nổi đang thách thức thị trường bằng chiến lược khác biệt, nhưng trong ngắn hạn khó có thể làm lung lay vị trí thống trị của USDT và USDC.

Phân tích và so sánh các loại Stablecoin phổ biến

Phần này sẽ phân tích hệ thống và so sánh năm đồng stablecoin hàng đầu theo vốn hóa thị trường hiện tại, bao gồm (USDT, USDC, DAI, USDE, USD1) từ các khía cạnh như cấu trúc cơ chế, loại tài sản hỗ trợ, tính thanh khoản và các trường hợp ứng dụng, cũng như các điểm rủi ro.

Tính thanh khoản và phân bố cặp giao dịch

Tính thanh khoản của các stablecoin chính như USDT, USDC rất dồi dào, với các cặp giao dịch sâu trên hầu hết các sàn giao dịch chính và nền tảng giao dịch phi tập trung. Chúng gần như phủ sóng tất cả các chuỗi công khai chính: USDT/USDC có thể giao dịch trên các chuỗi như Ethereum, Tron, Solana, BSC, Polygon; trong khi các stablecoin mới nổi như ( USD1, FDUSD) chủ yếu được ra mắt trên các chuỗi công khai cụ thể như ( Tron, Solana và một số sàn giao dịch tập trung. Mạng Tron gần đây đã áp dụng mức phí giao dịch bằng 0 cho USDT, điều này đã nâng cao khối lượng giao dịch và tính thanh khoản của USDT trên chuỗi này. Tổng thể, USDT và USDC là các stablecoin có tính thanh khoản toàn cầu cao nhất, trong khi tính thanh khoản của các stablecoin khác lại tập trung vào các hệ sinh thái và sàn giao dịch cụ thể.

![Stablecoin trật tự mới: Thị trường, công nghệ và cuộc tranh giành chủ quyền])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-091b0550391a62be3f9f4fcfec99f9ee.webp(

) Độ minh bạch dự trữ

Sự minh bạch của dự trữ là yếu tố then chốt để đánh giá độ tin cậy của Stablecoin. Dưới đây là phân tích chi tiết về sự minh bạch của dự trữ các Stablecoin:

USDT: Tình hình dự trữ: Được cho là được hỗ trợ bởi tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn và các tài sản khác. Độ minh bạch: Mỗi quý công bố báo cáo dự trữ, nhưng lâu nay bị nghi ngờ, một số báo cáo cho thấy cấu trúc dự trữ phức tạp, một số tài sản khó xác minh. Ví dụ, năm 2023 bị chỉ trích là trong dự trữ có bao gồm thương phiếu, gây ra lo ngại trên thị trường. Rủi ro: Lịch sử đã nhiều lần bị điều tra bởi cơ quan quản lý do vấn đề minh bạch dự trữ.

USDC: Tình hình dự trữ: Được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, tài sản dự trữ được lưu trữ tại các tổ chức tài chính được quản lý. Độ minh bạch: hàng tháng công bố báo cáo dự trữ đã được kiểm toán, độ minh bạch cao, độ tin cậy của thị trường mạnh. Ví dụ, báo cáo tháng 5 năm 2025 cho thấy tổng số dự trữ vượt quá 60 tỷ USD, toàn bộ là tiền mặt và trái phiếu chính phủ. Rủi ro: phụ thuộc vào hệ thống tài chính truyền thống, chịu ảnh hưởng của kinh tế vĩ mô và chính sách quản lý.

USDE: Tình hình dự trữ: đồng đô la tổng hợp, dựa trên stETH làm tài sản thế chấp, và duy trì giá trị thông qua chiến lược phòng ngừa delta trung lập của các giao thức DeFi. Độ minh bạch: Hoàn toàn dựa trên blockchain, dự trữ và cơ chế minh bạch, người dùng có thể xác minh trên nền tảng DeFi. Ví dụ, vào tháng 5 năm 2025, tài sản thế chấp của USDE được công khai trên chuỗi, cho thấy tỷ lệ thế chấp stETH vượt quá 150%. Rủi ro: phụ thuộc vào sự ổn định của hệ sinh thái DeFi, biến động thị trường có thể ảnh hưởng đến giá trị của nó.

DAI: Tình hình dự trữ: bởi nhiều loại tiền điện tử