Обговорення стратегій прибутковості з PT-вагою в сфері Децентралізованих фінансів та потенційних ризиків

Нещодавно в колах Децентралізованих фінансів обговорюється цікава стратегія отримання доходу: використання sUSDe від Ethena на фіксованих доходних цінних паперах PT-sUSDe на Pendle як джерела доходу та отримання коштів через певну кредитну платформу для арбітражу процентних ставок з метою отримання прибутку з важелем. Хоча багато експертів вважають це оптимістичним, я вважаю, що ринок може ігнорувати деякі ризики, тому ділюсь своїми особистими міркуваннями.

В цілому, ця стратегія PT-левереджованого майнінгу не є безризиковим арбітражем, ризик дисконту активів PT все ще існує, учасники повинні об'єктивно оцінювати та контролювати леверидж, щоб уникнути ризику ліквідації.

Аналіз механізму стратегії прибутку з важелем PT

Ця стратегія передбачає три протоколи Децентралізовані фінанси: Ethena, Pendle та певну платформу кредитування. Ethena є протоколом стейблкоїнів з прибутком, який низькоризиковим способом захоплює короткі ставки на ринку безстрокових контрактів через хеджування. Pendle є протоколом фіксованої ставки, який розкладає токени з плаваючою прибутковістю на PT, схожі на безвідсоткові облігації, та YT, які є свідоцтвами про дохід. Певна платформа кредитування дозволяє користувачам закладати криптовалюту для отримання інших монет.

Стратегічний процес полягає в тому, що користувач отримує sUSDe, обмінює його на PT-sUSDe для фіксації відсоткової ставки, депозити PT-sUSDe на платформі кредитування як забезпечення, позичає USDe або інші стабільні монети, повторює наведені вище кроки для збільшення важеля. Доходи в основному залежать від базової ставки доходу PT-sUSDe, кратності важеля та кредитного спреду.

Стан ринку стратегій та участь у ньому

Після того, як певна платформа кредитування почала підтримувати активи PT як заставу, ця стратегія швидко стала популярною. На даний момент платформа підтримує два види активів PT, загальний обсяг постачання становить близько 1 мільярда доларів. Максимальний коефіцієнт важеля може досягати близько 9 разів, теоретична максимальна прибутковість перевищує 60% ( без додаткових винагород ).

Наприклад, у фонді sUSDe на основі PT, обсяг постачання в 450 мільйонів доларів США був забезпечений 78 інвесторами, серед яких велика частка належить китам, які зазвичай використовують високий кредитний важіль. У чотирьох найкращих адресах співвідношення кредитного важеля становить відповідно 9 разів, 6,6 разів, 6,5 разів та 8,35 разів, а капітал варіюється від 3,3 мільйона до 10 мільйонів доларів США.

Ризик дисконтної ставки не можна ігнорувати

Багато аналітиків вважають цю стратегію низькоризиковою, а то й безризиковою арбітражною можливістю, але насправді ризики все ще існують, зокрема:

1. Ризик обміну: Зниження обмінного курсу між заставою та позиковим активом може призвести до ліквідації.
2. Ризик процентної ставки: зростання процентних ставок за позиками може призвести до того, що загальний дохід від стратегії буде негативним.

Хоча ризик обміну USDe як зрілого стабільного монети є відносно низьким, особливість активів PT ігнорується. Активи PT мають термін існування, дострокове викуплення потребує торгівлі на вторинному ринку, тому ціна може коливатися в залежності від торгівлі.

Деяка платформа кредитування використовує оффлайн цінову модель, що дозволяє цінам орієнтирів слідкувати за структурними змінами процентних ставок PT, одночасно уникаючи ризику короткострокових маніпуляцій на ринку. Це означає, що коли процентні ставки активів PT підлягають коригуванню або ринок має одностайні очікування щодо змін у процентних ставках, орієнтири будуть слідувати цим змінам, тим самим вводячи ризик дисконтної ставки.

Тому, використовуючи цю стратегію, потрібно розуміти механізм ціноутворення активів PT на платформах кредитування, розумно налаштовувати важелі для балансування ризиків і доходу. Деякі ключові риси включають:

1. З наближенням терміну закінчення вплив ринкових торгів на ціну зменшується, частота оновлень оркулів знижується, а ризик дисконту також зменшується.

2. Оркестр має поріг зміни процентної ставки в 1% як фактор оновлення ціни, що забезпечує часовий вікно для коригування важелів і уникнення ліквідації.

Отже, учасники повинні уважно стежити за змінами процентних ставок та своєчасно коригувати рівень важелів, щоб зменшити ризик ліквідації.