イーサリアムの月間展望: 予想と利点の分析

ビットコイン現物ETFの承認は、BTCの価値保存資産としてのイメージを強化し、そのマクロ資産としての地位を確固たるものにしました。それに対して、イーサリアムは暗号分野での位置付けがまだ明確ではありません。一部のパブリックチェーンであるSolanaが、イーサリアムのDApp展開プラットフォームとしての地位に影響を与えています。イーサリアムLayer2の成長とETHの焼却量の減少も、その価値蓄積の方法を変えているようです。

しかし、イーサリアムの長期的な見通しは依然として楽観的です。スマートコントラクトプラットフォームにおける独自の利点として、Solidityの強力な開発者エコシステム、EVMの広範な利用、DeFiにおけるETHの重要性、そしてメインネットの分散化とセキュリティがあります。現実世界の資産のトークン化のトレンドが加速するにつれて、ETHは他のL1に比べてより積極的な推進を受ける可能性があります。

歴史データは、ETHが価値保存と技術革新の特性を兼ね備えていることを示しています。ETHはBTCと高度に連動しており、BTCが上昇している間に独立してパフォーマンスを発揮し、技術指向の市場の法則に従います。ETHはこれら二つの特性を引き続き統合し、2024年下半期には現在のパフォーマンスを逆転させ、予想を超える成長を実現する可能性があります。

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ETHの役割は多様で、供給を減少させることでコントロールするスーパー通貨と見なされる一方、非インフレのステーキング収益を提供するインターネット債券とも考えられています。Layer2の拡張と再ステーキング技術の台頭に伴い、「決済レイヤー資産」や「汎用労働証明資産」といった新しい概念も登場しました。これらの多重概念の交錯は時に混乱を招くことがあり、市場の注意を分散させ、ETHの価値上昇を促進する真の原動力を隠す可能性があります。

現物ETFはBitcoinにとって非常に重要であり、規制の枠組みを明確にするだけでなく、新しい資金を引き寄せます。それは資金がまずBitcoinからエーテルに移動し、その後高リスクの代替資産に投資されるというサイクルモデルを覆しました。一旦エーテルの現物ETFが承認されれば、現在Bitcoinにのみ開放されている資本源にアクセスできるようになります。Bitcoinの現物ETFを承認する論理は、CMEの先物価格が現物価格と密接に関連しているため、エーテルにも同様に適用されます。

いくつかの高性能統合チェーン、特にSolanaは、徐々にイーサリアムの市場シェアを占めつつあります。これらのチェーンは、高速で低コストの取引を提供し、取引活動をイーサリアムのメインネットから移行させています。昨年、SolanaエコシステムのDEX取引量の割合は2%から21%に増加しました。これらのL1はイーサリアムとの違いがより明確になり、もはやEVMに依存せず、DAppが新たに設計され、独自のユーザー体験を創造しています。彼らの統合戦略は、アプリ間の協調能力を強化し、ブリッジにおけるユーザー体験と流動性の問題を解決しました。

しかし、インセンティブによって駆動されるアクティビティ指標だけで成功を判断するのは早すぎます。一部のイーサリアムLayer2はエアドロップ後に取引量が大幅に減少しました。SolanaのDEXシェアはJupiterのエアドロップ期間中に著しく増加しましたが、長期的なアクティビティの維持はまだ推測の段階にあります。

先進的エーテルLayer2(Arbitrum、OptimismとBase)は現在、DEXの総取引量の17%を占めており、さらにイーサリアム自体が33%を占めています。これらのLayer2の中で、ETHは基盤となる燃料資産です。これらのネットワークにおけるETHへの追加需要の推進力はまだ完全に開発されておらず、将来の需要増加に対する余地が残されています。

ステーブルコインの供給量から見ると、活動は依然としてイーサリアムに集中しています。新興チェーンは信頼性と安定性において、大規模な資本を支えるにはまだ不十分です。大口の資本保有者はイーサリアムの高い取引手数料にあまり敏感ではなく、流動性の中断時間を減らし、ブリッジの信頼を最小限に抑えることでリスクを低減することを好みます。

安定したコインの供給量は、イーサリアムLayer2での成長速度がソラナを上回っています。Arbitrumの安定コインの供給はソラナを超え、Baseの今年の安定コインの供給量は大幅に増加しています。初期の兆候は、イーサリアムLayer2にとってより有利である可能性があります。

Layer2技術の発展が議論を引き起こしています:それはLayer1のブロックスペースの需要を減少させ、非ETHのガス料金をサポートする可能性があります。しかし、詳細な分析では、これはETHにとってネガティブな影響ではないことが示されています。

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イーサリアムがPoSに移行した後、ETHの年率インフレ率は最高水準に達しました。しかし、すべての新たに発行されたETHは直接ステーキング参加者に配分され、これらのステーキング参加者のETH保有量は発行速度を大幅に上回るペースで増加しています。Bitcoinのマイニング経済とは異なり、ETHのステーキングコストは低く、ステーキング参加者はETHを長期的に蓄積することができ、売却する必要がありません。

同時に、ステーキングはETHの流動性のマグネットとなり、ステーキングされたETHの増加速度はETHの発行速度の20倍以上です。Layer2の台頭はさらにETHの流動性の引き締まりを悪化させ、350万枚以上のETHがLayer2に移動し、ユーザーはLayer2取引のためにETHを準備するようになりました。

Layer2エコシステムがますます成長しているにもかかわらず、EigenLayerの再ステーキング、Aave、Maker、Uniswapなどのコア金融サービスとガバナンス活動は依然としてLayer1に依存しており、ETHに対する根本的な需要を確保しています。大口資金保有者はLayer2が完全に分散化され、許可不要の詐欺証明が実現するまで、Layer1に留まる傾向があり、これがETHの市場需要を支えています。

要するに、Layer2の発展はETHを弱体化させるどころか、複雑な形でETHの価値を高めることを促進しました。それはETHの需要増加の原動力であり、ETHの利用シーンを増やし、Layer1の手数料およびLayer2の価格基準単位としての役割を通じて、ETHのコアバリューを強化しました。

イーサリアムには、量化が難しいが重要な利点がいくつかあります:

1. ETHはDeFi領域で核心的な役割を果たし、L1とL2で広く使用されており、低リスクの担保と基礎的な取引ペアです。DeFiアプリケーションの拡大に伴い、ETHの需要と流動性が増加しています。

2. イーサリアムは去中心化を推進する一方で、強力な革新能力を維持しています。2021年から現在まで、イーサリアムは動的取引手数料の焼却の導入、PoSへの移行、ステーキングの引き出し機能の開放、L2にBlobストレージの追加など、多くの重要なアップグレードを実現しました。

3. イーサリアムはL2の迅速な集中開発の恩恵を受けています。異なる実行環境や特性を持つ多様なプラットフォームを作成できることは、L1の遅い開発スケジュールがETHが技術的により包括的なユースケースで採用されるのを妨げないことを意味します。

4. EVMは他のブロックチェーンに広く普及しています。Solidityの普及は、成熟した監査業界、大量のオープンソースコードの例、および詳細なベストプラクティスガイドの誕生を促し、これは膨大な開発者人材の育成にとって重要です。

5. トークン化プロジェクトの推進と明確化されつつあるグローバルな規制政策は、まずイーサリアムに利益をもたらすでしょう。ブロックチェーン分野に参入したい伝統的な企業にとって、Solidityは最も広く使用されているスマートコントラクト言語として第一選択となります。

6. ETHの流通供給の変化はBTCとは本質的に異なります。ますます多くのETHがステーキングに使用されており、これはステーキングがETHの売却圧力を減らす重要な方法であることを示しています。

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取引パターンの面では、ETHとBTCの関係は他の暗号資産よりも密接です。しかし、牛市のピークや特定のイベントの期間中、ETHはBTCから一時的にデカップリングします。2023年、BTC価格が上昇したとき、ETHとBTCの動向の関連性は弱まりました; BTC価格が下落すると、両者の関連性は強まりました。

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アメリカがBitcoin現物ETFを承認した後、このモデルは変化しました。新しく承認されたETFは、BTCの扱い方が暗号分野の伝統的な投資家とは異なる、さまざまなタイプの投資家群を引き付けています。このBTCの役割の変化によって引き起こされた資金の流れと市場構造の変化は、BTCとETHの取引相互作用に影響を与えています。

総じて、ETHは今後数ヶ月の間に潜在的な上昇サプライズの余地がある。ステーキングとL2の成長は、ETHの流動性にとって意義深く持続的な成長の吸収点であることが証明されている。EVMの広範な適用とそのL2の革新を考慮すると、ETHがDeFiの中心としての地位を失う可能性は低い。また、米国の現物ETH ETFの重要性も見逃せない。ETHの構造的需要の推進要因と、そのエコシステム内での技術革新は、ETHが複数の物語を越えて、その独自の地位を維持し続けることを可能にする。

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