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Pumpfun模式引发热议:是Solana生态“成功范式”还是Meme周期末“最后收割”?
Pumpfun的PUMP代币公开销售在12分钟内筹集6亿美元,再次引爆Solana Meme币 Launchpad 模式的争议。Alea Research发布报告指出,该项目年初推出自有AMM后实现盈利结构闭环,已累计超6.5亿美元协议收入;但与此同时,其巨额融资与高估值也引发市场对资金集中度与周期顶部的担忧。
Launchpad模式进化:从外包到自营闭环 Alea Research在7月16日发布的研究报告《Pumpfun: Asymmetric Upside or The Final Extraction》中,详细分析了Pumpfun如何从早期“迷因赌场”式产品逐步转型为具备完整收入捕捉能力的协议平台。
2025年初,Pumpfun推出自有自动做市商(AMM)PumpSwap,彻底摆脱对Raydium的依赖,实现交易费、Token创建与流动性迁移的垂直整合。
据Alea估算,Pumpfun当前月均协议收入在3000万美元至4000万美元之间,累计成交量超过1000亿美元,协议总收入超6.5亿美元,在DeFi协议中收入表现名列前茅。
PUMP代币融资引争议,回购机制平息市场情绪 尽管PUMP公开销售迅速完成,吸引1.3亿美元总投资、估值高达40亿美元,但市场部分声音将此称为“最后的收割(The Final Extraction)”,担忧Meme周期接近尾声时的高估值投机。
为稳定市场,Pumpfun随后宣布结构化回购方案。报告指出,项目方已向回购钱包注资3000万美元,并已投入其中的2000万美元用于二级市场回购PUMP。
此外,项目方公开了代币分配详情,包括社区、团队、投资人与金库,供市场追踪解锁与潜在抛压路径。
BonkFun与LaunchCoin竞争态势 Alea将BonkFun视为Pumpfun当前最强劲的竞争者。其Solana原生激励机制将58%协议收入用于BONK销毁,15%奖励SOL质押者,并激励创作者参与,这种社区导向的分润模式被认为更符合Solana的散户文化。
尽管交易量不及Pumpfun,BonkFun在多个聚合平台上的新币发行数已占Solana生态50%以上。
相比之下,早期获得关注的LaunchCoin则表现逊色。尽管其提出多链支持、名人背书等亮点,但目前交易活跃度和协议收入均低于Pumpfun与BonkFun。
结构闭环与流动性博弈的两面性 Alea报告结论指出,Pumpfun ICO同时具备:
随着以太坊对比特币的相对强势开始显现,Meme币与山寨币整体获得新一轮动能,Pumpfun是否代表消费级现金流的新阶段,或是周期顶部的警示信号,仍待时间检验。
Alea最后写道:
结语 Pumpfun的成功为Solana生态提供了极具商业化价值的Launchpad范式,但巨额融资、Token流动性、竞争模式等问题仍存争议。对于加密用户而言,理解协议收入结构与代币经济设计,是判断此类项目是否具备长期价值的关键。