Tokenisasi Aset Dunia Nyata: Analisis Mendalam Logika Dasar dan Jalur Aplikasi Skala Besar

Pada tahun 2023, tokenisasi aset dunia nyata ( Real World Asset Tokenization, RWA ) menjadi salah satu topik yang paling menarik perhatian di bidang blockchain. Tidak hanya memicu perdebatan hangat di dunia Web3, tetapi juga mendapatkan perhatian tinggi dari banyak lembaga keuangan tradisional dan lembaga regulasi pemerintah di berbagai negara, dianggap sebagai arah pengembangan yang memiliki makna strategis.

Meskipun topik RWA sedang hangat dibicarakan, pemahaman di kalangan industri mengenai hal ini masih bervariasi, dan diskusi tentang kelayakan serta prospeknya juga cukup kontroversial. Beberapa pendapat menganggap RWA hanyalah spekulasi pasar yang sulit untuk dibahas lebih dalam; di sisi lain, ada juga yang sangat percaya pada RWA dan optimis terhadap perkembangan di masa depan.

Artikel ini bertujuan untuk membagikan perspektif pemahaman tentang RWA, serta melakukan eksplorasi dan analisis yang lebih mendalam tentang keadaan dan masa depannya.

Pendapat Inti

• RWA di dunia kripto terutama berfokus pada bagaimana memindahkan hak atas hasil dari aset yang menghasilkan keuntungan ( seperti obligasi AS, pendapatan tetap, saham, dan sebagainya ) ke dalam blockchain, atau menggadaikan aset off-chain untuk mendapatkan likuiditas, serta memindahkan berbagai aset fisik ke dalam blockchain untuk diperdagangkan. Ini mencerminkan permintaan sepihak dunia kripto terhadap aset dunia nyata, dengan banyak hambatan dalam hal kepatuhan.

• Arah pengembangan utama masa depan tokenisasi aset dunia nyata akan didorong oleh lembaga keuangan tradisional, lembaga regulasi, dan bank sentral sebagai otoritas, dengan membangun sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DeFi di atas rantai izin (Permission Chain). Ini memerlukan teknologi blockchain sistem komputasi (, sistem non-komputasi ) seperti sistem hukum (, sistem identitas on-chain dan teknologi perlindungan privasi, mata uang resmi on-chain )CBDC, simpanan tokenisasi, stablecoin resmi (, serta infrastruktur yang lengkap ) dompet dengan ambang rendah, oracle, teknologi lintas rantai, dan lain-lain (.

• Blockchain adalah teknologi pertama yang secara efektif mendukung digitalisasi kontrak setelah komputer dan jaringan. Secara esensial, blockchain adalah platform kontrak digital, dan kontrak merupakan bentuk dasar dari aset. Token ) adalah wadah digital dari aset setelah kontrak terbentuk, sehingga blockchain menjadi infrastruktur dasar yang ideal untuk ekspresi digitalisasi aset/ekspresi tokenisasi.

• Sebagai sistem terdistribusi yang dikelola bersama oleh banyak pihak, blockchain mendukung penciptaan, verifikasi, penyimpanan, peredaran, dan pelaksanaan kontrak digital, serta menyelesaikan masalah kepercayaan. Sebagai "sistem komputasional", blockchain memenuhi tuntutan manusia akan "proses yang dapat diulang, hasil yang dapat diverifikasi". DeFi dengan demikian menjadi inovasi "komputasional" dalam sistem keuangan, menggantikan sebagian dari "komputasional" dalam aktivitas keuangan, mewujudkan eksekusi otomatis dan efisiensi biaya, serta memiliki kemampuan pemrograman. Namun, bagian "non-komputasional", yaitu bagian yang berbasis pada kognisi manusia, blockchain tidak dapat menggantikan. Oleh karena itu, sistem DeFi saat ini belum mencakup kredit, dan pinjaman tanpa jaminan berbasis kredit belum terwujud dalam sistem DeFi saat ini. Penyebab fenomena ini termasuk kurangnya sistem identitas yang mengekspresikan "identitas hubungan" di blockchain saat ini, serta tidak adanya sistem hukum yang melindungi hak-hak kedua belah pihak.

• Bagi sistem keuangan tradisional, makna tokenisasi aset dunia nyata terletak pada menciptakan representasi digital dari aset dunia nyata ( seperti saham, derivatif keuangan, mata uang, hak, dan lain-lain ) di atas blockchain, memperluas keuntungan teknologi buku besar terdistribusi ke berbagai kategori aset, dan mewujudkan pertukaran dan penyelesaian.

• Lembaga keuangan dapat meningkatkan efisiensi lebih lanjut dengan mengadopsi teknologi DeFi, menggunakan kontrak pintar untuk menggantikan bagian "perhitungan" dalam keuangan tradisional, secara otomatis mengeksekusi berbagai transaksi keuangan sesuai dengan aturan dan kondisi yang telah ditentukan, serta meningkatkan fitur yang dapat diprogram. Ini tidak hanya mengurangi biaya tenaga kerja, tetapi juga dapat memberikan kemungkinan baru bagi perusahaan dalam situasi tertentu, terutama memberikan solusi inovatif untuk masalah pembiayaan bagi perusahaan kecil dan menengah (SMSE), membuka area baru yang penuh potensi dalam sistem keuangan.

• Dengan meningkatnya perhatian dan pengakuan dari sektor keuangan tradisional dan pemerintah di berbagai negara terhadap teknologi blockchain dan tokenisasi, serta perbaikan terus-menerus pada teknologi infrastruktur blockchain, blockchain sedang berkembang ke arah integrasi dengan struktur dunia tradisional dan menyelesaikan titik nyeri nyata dalam aplikasi dunia nyata, menyediakan solusi yang praktis untuk skenario nyata, dan tidak terjebak dalam "dunia paralel" yang terpisah dari dunia nyata.

• Di masa depan, dalam pola lisensi rantai yang memiliki beberapa yurisdiksi dan sistem regulasi yang berbeda, teknologi lintas rantai sangat penting untuk menyelesaikan masalah interoperabilitas dan pemisahan likuiditas. Aset tokenisasi di rantai di masa depan akan ada di blockchain publik dan rantai yang diizinkan yang dioperasikan oleh lembaga keuangan, dengan menggunakan protokol lintas rantai seperti CCIP untuk menghubungkan aset tokenisasi dari blockchain mana pun untuk mencapai interoperabilitas, mencapai konektivitas antar rantai.

• Saat ini, banyak negara di seluruh dunia secara aktif mempercepat kerangka hukum dan regulasi terkait blockchain. Pada saat yang sama, infrastruktur blockchain, seperti dompet, protokol lintas rantai, oracle, berbagai middleware, dll, sedang berkembang dengan cepat, dan mata uang digital bank sentral (CBDC) terus diterapkan. Standar token yang dapat mewakili jenis aset yang lebih kompleks seperti ERC-3525 juga terus muncul. Ditambah dengan perkembangan teknologi perlindungan privasi, terutama kemajuan berkelanjutan dalam teknologi bukti nol pengetahuan, serta sistem identitas on-chain yang semakin matang, kita tampaknya berada di ambang penerapan teknologi blockchain secara besar-besaran.

Latar Belakang Tokenisasi Aset

Tokenisasi aset merujuk pada proses mengekspresikan aset dalam bentuk (Token) di platform blockchain yang dapat diprogram. Aset yang dapat ditokenisasi biasanya dibagi menjadi aset berwujud ( real estat, koleksi, dan lain-lain ) serta aset tidak berwujud ( aset keuangan, kredit karbon, dan lain-lain ). Teknologi yang memindahkan aset yang tercatat dalam sistem buku tradisional ke platform buku yang dapat diprogram dan berbagi ini adalah inovasi yang disruptif bagi sistem keuangan tradisional, bahkan dapat mempengaruhi sistem keuangan dan mata uang manusia di masa depan.

Ada dua kelompok dengan pandangan yang sangat berbeda tentang pemahaman tokenisasi aset RWA, yang dapat disebut sebagai RWA Crypto dan RWA TradFi. Artikel ini terutama membahas RWA dari perspektif TradFi.

( Perspektif Crypto terhadap RWA

RWA Crypto dapat dianggap sebagai permintaan sepihak dari dunia Crypto terhadap imbal hasil aset keuangan dunia nyata. Dalam konteks peningkatan suku bunga dan pengetatan yang terus menerus oleh Federal Reserve, suku bunga tinggi secara signifikan mempengaruhi valuasi pasar risiko, dan pengetatan secara signifikan mengurangi likuiditas di pasar kripto, menyebabkan imbal hasil di pasar DeFi terus menurun. Pada saat ini, imbal hasil tanpa risiko obligasi pemerintah AS yang mencapai sekitar 5% menjadi sangat menarik bagi pasar kripto, di mana tindakan MakerDAO yang membeli obligasi pemerintah AS dalam jumlah besar menjadi yang paling mencolok.

Makna pembelian obligasi pemerintah AS oleh MakerDAO adalah DAI dapat memanfaatkan kemampuan kredit eksternal untuk mendiversifikasi aset yang mendukungnya, dan keuntungan tambahan jangka panjang yang dihasilkan dari obligasi pemerintah AS dapat membantu DAI menstabilkan nilai tukarnya, meningkatkan fleksibilitas dalam penerbitan, dan dengan memasukkan obligasi pemerintah AS ke dalam neraca, dapat mengurangi ketergantungan DAI pada USDC, serta mengurangi risiko titik tunggal. Selain itu, karena pendapatan dari obligasi pemerintah AS akan sepenuhnya mengalir ke kas MakerDAO, MakerDAO baru-baru ini juga meningkatkan permintaan DAI dengan membagikan sebagian dari pendapatan obligasinya, sehingga suku bunga DAI meningkat menjadi 8%.

Tindakan MakerDAO jelas tidak dapat ditiru oleh semua proyek. Dengan lonjakan harga token MKR yang sangat tinggi dan meningkatnya emosi pasar terhadap konsep RWA, selain beberapa proyek rantai publik RWA yang lebih besar dan mengikuti jalur kepatuhan, berbagai proyek konsep RWA bermunculan, dengan berbagai aset di dunia nyata yang dipindahkan ke blockchain untuk dijual secara tokenisasi, di antaranya ada beberapa aset yang cukup tidak masuk akal, yang mengakibatkan campur aduknya seluruh jalur RWA.

Logika RWA dalam Crypto terutama berfokus pada bagaimana memindahkan hak atas pendapatan dari aset yang menghasilkan pendapatan ) seperti obligasi AS, pendapatan tetap, saham, dan sebagainya ke dalam blockchain, serta bagaimana menjadikan aset di luar blockchain sebagai jaminan untuk mendapatkan likuiditas aset di blockchain dan memindahkan berbagai aset di dunia nyata ke blockchain untuk diperdagangkan ### seperti pasir, mineral, properti, emas, dan lain-lain (.

Oleh karena itu, kita dapat melihat bahwa RWA Crypto mencerminkan permintaan sepihak dari dunia kripto terhadap aset dunia nyata, dan masih ada banyak hambatan dalam aspek kepatuhan. Pendekatan MakerDAO sebenarnya adalah tim MakerDAO melalui jalur kepatuhan untuk masuk dan keluar dana ) seperti Coinbase, Circle (, dan membeli obligasi negara AS melalui cara yang sah untuk mendapatkan hasilnya, bukan menjual hasil tersebut di blockchain. Perlu dicatat bahwa RWA obligasi AS yang sebenarnya di blockchain bukanlah obligasi negara AS itu sendiri, melainkan hak atas hasilnya, dan proses ini juga melibatkan langkah-langkah untuk mengubah hasil dalam mata uang legal yang dihasilkan oleh obligasi negara AS menjadi aset di blockchain, yang meningkatkan kompleksitas operasi dan biaya gesekan.

Kebangkitan konsep RWA dengan cepat bukan hanya berkat MakerDAO. Faktanya, laporan penelitian yang diterbitkan oleh Citibank berjudul "Uang, Token, dan Permainan" telah memicu reaksi yang kuat di industri. Laporan ini mengungkapkan minat yang mendalam dari banyak lembaga keuangan tradisional terhadap RWA, sekaligus memicu semangat banyak spekulan di pasar. Mereka menyebarkan berita tentang berbagai lembaga keuangan yang akan segera bergabung dalam bidang ini, sehingga semakin meningkatkan harapan pasar dan suasana spekulasi.

) RWA dari perspektif TradFi

Jika dilihat dari perspektif Crypto, RWA terutama mengekspresikan permintaan sepihak dari dunia kripto terhadap imbal hasil aset di dunia keuangan tradisional. Jika kita berdiri di atas logika ini dan melihat dari perspektif keuangan tradisional, skala dana di pasar kripto dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional yang mencapai triliunan dolar adalah sangat tidak berarti, baik itu obligasi AS maupun aset keuangan lainnya, jika hanya untuk menambah satu saluran penjualan di blockchain adalah sangat tidak perlu.

Dari perspektif keuangan tradisional ( TradFi ), RWA adalah perjalanan dua arah antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi ### DeFi (. Bagi dunia keuangan tradisional, layanan keuangan DeFi yang dieksekusi secara otomatis berdasarkan kontrak pintar adalah alat teknologi keuangan yang inovatif. RWA di bidang keuangan tradisional lebih fokus pada bagaimana menggabungkan teknologi DeFi untuk mewujudkan tokenisasi aset, untuk memberdayakan sistem keuangan tradisional, mengurangi biaya, meningkatkan efisiensi, dan menyelesaikan poin-poin masalah yang ada dalam keuangan tradisional. Fokusnya adalah pada manfaat tokenisasi yang diberikan kepada sistem keuangan tradisional, bukan sekadar mencari saluran penjualan aset baru.

Penting untuk membedakan logika RWA. Karena RWA dari perspektif yang berbeda memiliki logika dasar dan jalur implementasi yang sangat berbeda. Pertama, dalam memilih jenis blockchain, keduanya memiliki jalur implementasi yang berbeda. RWA keuangan tradisional mengikuti jalur berbasis Permission Chain), sementara RWA di dunia kripto mengikuti jalur berbasis Public Chain(.

Karena blockchain publik memiliki karakteristik seperti tanpa persyaratan masuk, desentralisasi, dan anonimitas, RWA dalam keuangan kripto tidak hanya akan menghadapi hambatan kepatuhan yang besar bagi pihak proyek, tetapi juga tidak ada perlindungan hak hukum bagi pengguna ketika menghadapi peristiwa buruk seperti Rug. Belum lagi, perilaku peretasan yang merajalela menuntut kesadaran keamanan yang tinggi dari pengguna, sehingga blockchain publik mungkin tidak cocok untuk tokenisasi dan perdagangan aset dunia nyata dalam jumlah besar.

Sementara itu, rantai berlisensi yang didasarkan pada RWA keuangan tradisional menyediakan kondisi dasar untuk kepatuhan hukum di berbagai negara dan wilayah. Pada saat yang sama, melakukan KYC di dalam rantai untuk membangun sistem identitas dalam rantai adalah prasyarat yang diperlukan untuk mewujudkan RWA. Di bawah perlindungan sistem hukum, lembaga yang memiliki aset dapat menerbitkan/berdagang aset tokenisasi secara patuh dan legal. Berbeda dengan RWA Crypto, aset yang diterbitkan oleh lembaga di rantai yang diizinkan dapat berupa aset asli di dalam rantai, bukan pemetaan terhadap aset yang sudah ada di luar rantai. Potensi transformasi yang dibawa oleh RWA aset keuangan asli dalam rantai ini akan sangat besar.

Tokenisasi Aset Dunia Nyata ) arah pengembangan utama di masa depan akan didorong oleh lembaga keuangan tradisional, lembaga pengatur, dan bank sentral, serta otoritas lainnya untuk membangun sistem keuangan baru yang menggunakan teknologi DeFi yang dibangun di atas blockchain yang diizinkan. Untuk mewujudkan sistem ini dibutuhkan sistem komputasi ( teknologi blockchain ) + sistem non-komputasi ( seperti sistem hukum ) + sistem identitas di blockchain ( DID, VC ) + mata uang fiat di blockchain ( CBDC, simpanan tokenisasi, stablecoin fiat ) + infrastruktur yang lengkap ( dompet dengan ambang rendah, oracle, teknologi lintas rantai, dan lainnya ).

Dari prinsip dasar blockchain, masalah apa yang diselesaikan oleh blockchain?

( Blockchain adalah infrastruktur dasar yang ideal untuk ekspresi tokenisasi aset.

Sebelum membahas prinsip-prinsip dasar blockchain, kita perlu memiliki pemahaman yang jelas tentang esensi dari blockchain. Teks dan kertas sebagai sebuah teknologi dianggap sebagai salah satu penemuan terpenting manusia, dengan dampak yang tak terukur terhadap peradaban manusia, kemungkinan pengaruhnya melebihi semua teknologi lainnya.