宏观周报：市场调整持续，关注信用风险信号

一、本周宏观回顾

1. 市场整体表现

本周市场整体呈现调整态势，投资者对风险资产的定价进入阶段性修正。主要表现如下：

• 美股三大指数普遍回调，道琼斯工业平均指数下跌3.1%，纳斯达克指数下跌2.6%，罗素2000指数下跌1.8%。公用事业板块逆势上涨1.4%，反映资金向防御性资产转移。

• VIX波动率指数维持在20以上，表明市场情绪处于谨慎调整阶段，但尚未进入极端恐慌区间。

• 商品市场表现分化。黄金突破3000美元/盎司创历史新高，显示避险需求增强。铜价上涨3.9%，反映制造业需求仍有支撑。原油价格在67美元附近企稳，但期货净持仓减少9.6%以上，暗示市场对全球需求增长预期偏弱。

• 加密货币市场与美股同步调整。比特币振幅收窄，短期抛压有所缓和。主流山寨币表现疲软，反映市场风险偏好下降。稳定币市值继续增长，但净流入放缓，显示市场流动性趋于谨慎。

2. 供应链调整趋势明显

全球供应链正在加速调整，主要体现在：

• 波罗的海干散货指数(BDI)持续上涨，表明亚欧地区海运需求旺盛，制造业产能可能加速向海外转移。

• 美国运输业指数下滑6.5%，反映美国国内需求疲软，本土物流需求下降。

• 铜价上涨和原油价格稳定，说明市场对经济衰退的定价仍存分歧，未来需求前景不确定性较高。

3. 通胀数据分析

本周公布的通胀相关数据呈现"现实通胀降温"与"通胀预期分化"的双重信号：

• CPI和PPI数据均低于预期。2月CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%；PPI环比下降0.1%，预期上升0.3%。

• 密歇根大学消费者通胀预期数据上升。一年期通胀预期初值升至3.9%，高于预期的3.4%。然而，该数据存在明显的党派差异，增加了市场的不确定性。

4. 流动性和利率市场变化

• 美联储资产负债表规模连续两周边际回升，主要受美国财政部TGA账户流出影响。

• 美联储贴现窗口使用量继续下降，表明当前宏观流动性整体趋于平稳。

• 利率市场方面，联邦基金期货市场对3月降息预期极低，但6个月期限利率和国债收益率曲线仍暗示今年可能有2-3次降息。

5. 信用市场变化值得关注

• 企业信用利差出现扩大。北美投资级信用违约掉期(CDX IG)本周上涨超7%。

• 美国主权CDS和高收益债券信用违约掉期均有不同程度上升，反映市场对美债可持续性和企业信用风险的担忧加剧。

二、下周宏观展望

1. 关键变量

下周市场的关键变量包括：

• FOMC会议：关注点阵图的降息指引（预期2-3次降息）及是否宣布暂停QT。

• 零售数据：反映消费者支出情况。

• 全球央行动态：其他主要经济体央行的政策取向。

2. 投资策略建议

基于当前市场状况，建议采取以下策略：

• 美股：降低高β资产配置，增持防御性板块（如公用事业、医疗、消费必需品）。关注估值回落的优质蓝筹股，把握可能的错杀机会。

• 加密市场：保持比特币长线持有，减少山寨币配置。关注稳定币资金流向，判断市场流动性状况。

• 信用市场：减少高杠杆企业债券敞口，增加高评级债券配置。警惕美债赤字问题对市场情绪的影响。

• 关注信用市场修复或FOMC释放更明确宽松信号作为潜在拐点。

总体而言，市场仍处于寻找新平衡的过程中，投资者需保持谨慎态度，同时密切关注潜在的投资机会。