Título original: "Discurso de Abertura na Mesa Redonda da Força-Tarefa de Cripto sobre Tokenização"
Compilado: Meta Era Compilado
Título original: O presidente da SEC fala pela primeira vez sobre emissão, custódia e negociação em blockchain
Data: 12 de maio de 2025
Local: Washington, D.C.
Obrigado a todos, boa tarde. Estou muito feliz em dar as boas-vindas a todos os convidados nesta mesa-redonda sobre "tokenização". [1] também agradeço a todos os membros do painel que participaram da discussão.
O tema que discutimos hoje é muito oportuno, pois os valores mobiliários estão cada vez mais a migrar de bases de dados tradicionais (ou seja, "off-chain") para sistemas de livros contábeis em blockchain (ou seja, "on-chain").
A migração de valores do sistema off-chain para o on-chain é como a transição da áudio de discos de vinil analógicos para fitas, e depois para software digital, há décadas atrás. O áudio pode ser codificado digitalmente e pode ser facilmente transmitido, modificado e armazenado, essa capacidade desbloqueou um enorme potencial de inovação na indústria da música. [2] O áudio não está mais limitado a formatos estáticos e fixos, mas pode interoperar entre dispositivos e aplicativos. Ele pode ser combinado, dividido e programado, formando novas formas de produtos. Isso também gerou uma variedade de novos dispositivos de hardware e modelos de negócios de streaming, beneficiando enormemente os consumidores e a economia dos Estados Unidos. [3]
Assim como o áudio digital revolucionou a indústria da música, os títulos em blockchain também têm o potencial de reconfigurar o mercado de valores mobiliários, abrangendo todos os aspectos da emissão, negociação, posse e uso de títulos. Por exemplo, os títulos em blockchain podem permitir a distribuição automática de dividendos através de contratos inteligentes. A tokenização também pode melhorar a formação de capital, transformando ativos com baixa liquidez em oportunidades de investimento negociáveis. A tecnologia blockchain promete expandir os diversos novos usos dos títulos, gerando muitas atividades de mercado que as atuais regras de comissão não haviam previsto.
Para realizar a visão do presidente Trump de "fazer da América a capital global das criptomoedas", [4] este comitê deve acompanhar de perto o ritmo da inovação e reavaliar se a regulamentação atual precisa ser atualizada para se adequar aos títulos em blockchain e outros ativos criptográficos. As regras aplicáveis aos títulos fora da cadeia, se aplicadas diretamente aos ativos em blockchain, podem resultar em incompatibilidades ou em uma carga regulatória desnecessária, sufocando o desenvolvimento da tecnologia blockchain.
Uma das minhas principais tarefas como presidente será estabelecer uma estrutura de regulamentação de ativos criptográficos razoável e clara, definindo regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos criptográficos, ao mesmo tempo que combate os infratores e protege os investidores contra fraudes.
A política da SEC não será mais decidida através de "aplicação improvisada". Voltaremos à intenção original estabelecida pelo Congresso, definindo padrões claros aplicáveis aos participantes do mercado através de procedimentos legais, como a formulação de regras, interpretações e isenções. A aplicação da lei deve voltar à execução das regras existentes, especialmente na prevenção de fraudes e manipulações.
Este trabalho requer uma estreita colaboração entre os vários escritórios e departamentos da SEC. Portanto, estou muito satisfeito que os comissários Uyeda e Peirce tenham criado conjuntamente o "Grupo de Trabalho sobre Ativos Cripto". A SEC tem estado há muito tempo presa ao fenômeno das ilhas de política. Este grupo de trabalho reflete a nossa determinação em quebrar barreiras e elaborar rapidamente políticas claras.
A seguir, irei partilhar três áreas-chave da política de ativos criptográficos: emissão, custódia e negociação.
Um, Emissão
Primeiro, espero que a SEC estabeleça diretrizes claras e razoáveis para a emissão de ativos criptográficos que envolvam valores mobiliários ou contratos de investimento. Até agora, apenas quatro empresas de ativos criptográficos emitiram ativos criptográficos por meio de registro e da Regulamentação A. [5] A maioria dos emissores opta por evitar a emissão registrada, em parte devido às difíceis exigências de divulgação. Se o emitido não for um valor mobiliário tradicional (como ações, obrigações, notas), é mais difícil para o emissor determinar se o ativo criptográfico constitui um "valor mobiliário" ou um contrato de investimento. [6]
Nos últimos anos, a SEC adotou o que eu chamaria de uma abordagem de "política de avestruz" - parecendo esperar que a indústria de criptomoedas desaparecesse automaticamente. Em seguida, mudou para uma regulação de aplicação que é "dispare primeiro, pergunte depois". Embora verbalmente acolha as equipes de projeto para "entrar e conversar", na prática não fez os ajustes necessários nos formulários de registro. Por exemplo, o formulário S-1 ainda exige a divulgação de salários de executivos e uso de fundos, que muitas vezes são irrelevantes ou impossíveis de avaliar em projetos de criptomoedas. A SEC já ajustou formulários para casos especiais, como títulos apoiados por ativos e fundos imobiliários, mas não fez ajustes para emissões de criptomoedas, apesar do crescente interesse em investimentos em ativos criptográficos nos últimos anos. Não podemos tentar "forçar um quadrado em um buraco redondo" para abrir novos caminhos.
Atualmente, a equipe da SEC lançou uma declaração sobre a obrigação de divulgação relacionada à emissão de ativos criptográficos. [7] A equipe também começou a esclarecer que certos ativos criptográficos e comportamentos de distribuição não se aplicam à legislação de valores mobiliários. [8] Mas eu acredito que essa "declaração da equipe" é apenas uma medida muito temporária - a SEC deve avançar na reforma através de ações formais do comitê. Eu instruí a equipe a investigar se há necessidade de estabelecer mecanismos adicionais de isenção, cláusulas de porto seguro, e fornecer um caminho viável para os emissores de ativos criptográficos. Acredito que a SEC tem ampla discrição sob a lei de valores mobiliários para apoiar a indústria de criptografia, e eu vou impulsionar esse trabalho para que obtenha resultados.
Dois, Custódia
Em segundo lugar, apoio que as instituições registradoras tenham mais opções para a custódia de ativos criptográficos. Os funcionários da SEC recentemente revogaram o "Pronunciamento Contábil nº 121" (SAB 121), o que removeu um obstáculo significativo para as empresas que oferecem serviços de custódia de ativos criptográficos. [9] O pronunciamento em si foi um erro grave - não só não foi aprovado pelo comitê, mas também interferiu indevidamente no mercado, causando confusão desnecessária.
A SEC não deve apenas revogar o SAB 121. Devemos também esclarecer quais instituições podem ser consideradas como "custodiante qualificado" sob a Lei de Consultores e a Lei de Sociedades de Investimento, além de fornecer isenções razoáveis para algumas formas comuns de custódia de criptomoedas. Muitos fundos ou instituições de consultoria possuem, na verdade, soluções de autocustódia mais avançadas tecnologicamente, cuja segurança até supera a de algumas instituições de custódia de terceiros. Portanto, é necessário que a SEC permita a autocustódia em conformidade sob certas condições.
Além disso, pode ser necessário abolir e reestruturar completamente o atual quadro de «Corretoras de Propósito Especial» (Special Purpose Broker-Dealer). [10] Atualmente, apenas duas instituições obtiveram essa identidade, claramente devido às restrições excessivamente rigorosas. Na verdade, os corretores nunca foram proibidos de custodiar ativos criptográficos, independentemente de constituírem ou não valores mobiliários. A SEC pode precisar esclarecer ainda mais como as «Regras de Proteção ao Cliente» e as «Regras de Capital Líquido» se aplicam à custódia de criptomoedas.
Três, Transação
Terceiro, apoio que as entidades registradas ofereçam produtos de negociação mais variados com base na demanda do mercado, quebrando as limitações anteriores da SEC sobre a negociação de criptomoedas. Por exemplo, alguns corretores desejam lançar um "super aplicativo" integrado que combine valores mobiliários, não valores mobiliários e serviços financeiros. A Lei Federal de Valores Mobiliários não proíbe os corretores registrados de intermediar transações não relacionadas a valores mobiliários em suas plataformas ATS, incluindo transações de "hedge" entre valores mobiliários e não valores mobiliários. Solicitei à equipe que estude como modernizar o sistema de regras ATS para melhor atender às transações de ativos digitais. Ao mesmo tempo, também estamos explorando a possibilidade de, por meio de regras ou orientações, permitir que as bolsas de valores nacionais façam a listagem de ativos digitais de maneira mais fluida.
Embora a SEC e sua equipe estejam trabalhando para desenvolver uma estrutura regulatória abrangente para ativos criptográficos, os participantes do mercado de valores mobiliários não devem ser forçados a afastar-se da inovação em tecnologia blockchain. Também gostaria de explorar mecanismos de isenção condicional que permitam que novos produtos e serviços, que têm dificuldade em se concretizar devido às limitações das regras atuais, tenham a oportunidade de inovar sob condições de conformidade.
Estou disposto a colaborar com o governo Trump e os colegas do Congresso para fazer dos Estados Unidos o melhor lugar do mundo para o mercado de ativos criptográficos.
Agradeço a todos por ouvirem, e espero pela emocionante discussão que se segue.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
O presidente da SEC detalha o novo quadro de emissão, custódia e negociação na cadeia: da regulação da aplicação da lei à reestruturação das regras
Título original: "Discurso de Abertura na Mesa Redonda da Força-Tarefa de Cripto sobre Tokenização"
Compilado: Meta Era Compilado
Título original: O presidente da SEC fala pela primeira vez sobre emissão, custódia e negociação em blockchain
Data: 12 de maio de 2025
Local: Washington, D.C.
Obrigado a todos, boa tarde. Estou muito feliz em dar as boas-vindas a todos os convidados nesta mesa-redonda sobre "tokenização". [1] também agradeço a todos os membros do painel que participaram da discussão.
O tema que discutimos hoje é muito oportuno, pois os valores mobiliários estão cada vez mais a migrar de bases de dados tradicionais (ou seja, "off-chain") para sistemas de livros contábeis em blockchain (ou seja, "on-chain").
A migração de valores do sistema off-chain para o on-chain é como a transição da áudio de discos de vinil analógicos para fitas, e depois para software digital, há décadas atrás. O áudio pode ser codificado digitalmente e pode ser facilmente transmitido, modificado e armazenado, essa capacidade desbloqueou um enorme potencial de inovação na indústria da música. [2] O áudio não está mais limitado a formatos estáticos e fixos, mas pode interoperar entre dispositivos e aplicativos. Ele pode ser combinado, dividido e programado, formando novas formas de produtos. Isso também gerou uma variedade de novos dispositivos de hardware e modelos de negócios de streaming, beneficiando enormemente os consumidores e a economia dos Estados Unidos. [3]
Assim como o áudio digital revolucionou a indústria da música, os títulos em blockchain também têm o potencial de reconfigurar o mercado de valores mobiliários, abrangendo todos os aspectos da emissão, negociação, posse e uso de títulos. Por exemplo, os títulos em blockchain podem permitir a distribuição automática de dividendos através de contratos inteligentes. A tokenização também pode melhorar a formação de capital, transformando ativos com baixa liquidez em oportunidades de investimento negociáveis. A tecnologia blockchain promete expandir os diversos novos usos dos títulos, gerando muitas atividades de mercado que as atuais regras de comissão não haviam previsto.
Para realizar a visão do presidente Trump de "fazer da América a capital global das criptomoedas", [4] este comitê deve acompanhar de perto o ritmo da inovação e reavaliar se a regulamentação atual precisa ser atualizada para se adequar aos títulos em blockchain e outros ativos criptográficos. As regras aplicáveis aos títulos fora da cadeia, se aplicadas diretamente aos ativos em blockchain, podem resultar em incompatibilidades ou em uma carga regulatória desnecessária, sufocando o desenvolvimento da tecnologia blockchain.
Uma das minhas principais tarefas como presidente será estabelecer uma estrutura de regulamentação de ativos criptográficos razoável e clara, definindo regras claras para a emissão, custódia e negociação de ativos criptográficos, ao mesmo tempo que combate os infratores e protege os investidores contra fraudes.
A política da SEC não será mais decidida através de "aplicação improvisada". Voltaremos à intenção original estabelecida pelo Congresso, definindo padrões claros aplicáveis aos participantes do mercado através de procedimentos legais, como a formulação de regras, interpretações e isenções. A aplicação da lei deve voltar à execução das regras existentes, especialmente na prevenção de fraudes e manipulações.
Este trabalho requer uma estreita colaboração entre os vários escritórios e departamentos da SEC. Portanto, estou muito satisfeito que os comissários Uyeda e Peirce tenham criado conjuntamente o "Grupo de Trabalho sobre Ativos Cripto". A SEC tem estado há muito tempo presa ao fenômeno das ilhas de política. Este grupo de trabalho reflete a nossa determinação em quebrar barreiras e elaborar rapidamente políticas claras.
A seguir, irei partilhar três áreas-chave da política de ativos criptográficos: emissão, custódia e negociação.
Um, Emissão
Primeiro, espero que a SEC estabeleça diretrizes claras e razoáveis para a emissão de ativos criptográficos que envolvam valores mobiliários ou contratos de investimento. Até agora, apenas quatro empresas de ativos criptográficos emitiram ativos criptográficos por meio de registro e da Regulamentação A. [5] A maioria dos emissores opta por evitar a emissão registrada, em parte devido às difíceis exigências de divulgação. Se o emitido não for um valor mobiliário tradicional (como ações, obrigações, notas), é mais difícil para o emissor determinar se o ativo criptográfico constitui um "valor mobiliário" ou um contrato de investimento. [6]
Nos últimos anos, a SEC adotou o que eu chamaria de uma abordagem de "política de avestruz" - parecendo esperar que a indústria de criptomoedas desaparecesse automaticamente. Em seguida, mudou para uma regulação de aplicação que é "dispare primeiro, pergunte depois". Embora verbalmente acolha as equipes de projeto para "entrar e conversar", na prática não fez os ajustes necessários nos formulários de registro. Por exemplo, o formulário S-1 ainda exige a divulgação de salários de executivos e uso de fundos, que muitas vezes são irrelevantes ou impossíveis de avaliar em projetos de criptomoedas. A SEC já ajustou formulários para casos especiais, como títulos apoiados por ativos e fundos imobiliários, mas não fez ajustes para emissões de criptomoedas, apesar do crescente interesse em investimentos em ativos criptográficos nos últimos anos. Não podemos tentar "forçar um quadrado em um buraco redondo" para abrir novos caminhos.
Atualmente, a equipe da SEC lançou uma declaração sobre a obrigação de divulgação relacionada à emissão de ativos criptográficos. [7] A equipe também começou a esclarecer que certos ativos criptográficos e comportamentos de distribuição não se aplicam à legislação de valores mobiliários. [8] Mas eu acredito que essa "declaração da equipe" é apenas uma medida muito temporária - a SEC deve avançar na reforma através de ações formais do comitê. Eu instruí a equipe a investigar se há necessidade de estabelecer mecanismos adicionais de isenção, cláusulas de porto seguro, e fornecer um caminho viável para os emissores de ativos criptográficos. Acredito que a SEC tem ampla discrição sob a lei de valores mobiliários para apoiar a indústria de criptografia, e eu vou impulsionar esse trabalho para que obtenha resultados.
Dois, Custódia
Em segundo lugar, apoio que as instituições registradoras tenham mais opções para a custódia de ativos criptográficos. Os funcionários da SEC recentemente revogaram o "Pronunciamento Contábil nº 121" (SAB 121), o que removeu um obstáculo significativo para as empresas que oferecem serviços de custódia de ativos criptográficos. [9] O pronunciamento em si foi um erro grave - não só não foi aprovado pelo comitê, mas também interferiu indevidamente no mercado, causando confusão desnecessária.
A SEC não deve apenas revogar o SAB 121. Devemos também esclarecer quais instituições podem ser consideradas como "custodiante qualificado" sob a Lei de Consultores e a Lei de Sociedades de Investimento, além de fornecer isenções razoáveis para algumas formas comuns de custódia de criptomoedas. Muitos fundos ou instituições de consultoria possuem, na verdade, soluções de autocustódia mais avançadas tecnologicamente, cuja segurança até supera a de algumas instituições de custódia de terceiros. Portanto, é necessário que a SEC permita a autocustódia em conformidade sob certas condições.
Além disso, pode ser necessário abolir e reestruturar completamente o atual quadro de «Corretoras de Propósito Especial» (Special Purpose Broker-Dealer). [10] Atualmente, apenas duas instituições obtiveram essa identidade, claramente devido às restrições excessivamente rigorosas. Na verdade, os corretores nunca foram proibidos de custodiar ativos criptográficos, independentemente de constituírem ou não valores mobiliários. A SEC pode precisar esclarecer ainda mais como as «Regras de Proteção ao Cliente» e as «Regras de Capital Líquido» se aplicam à custódia de criptomoedas.
Três, Transação
Terceiro, apoio que as entidades registradas ofereçam produtos de negociação mais variados com base na demanda do mercado, quebrando as limitações anteriores da SEC sobre a negociação de criptomoedas. Por exemplo, alguns corretores desejam lançar um "super aplicativo" integrado que combine valores mobiliários, não valores mobiliários e serviços financeiros. A Lei Federal de Valores Mobiliários não proíbe os corretores registrados de intermediar transações não relacionadas a valores mobiliários em suas plataformas ATS, incluindo transações de "hedge" entre valores mobiliários e não valores mobiliários. Solicitei à equipe que estude como modernizar o sistema de regras ATS para melhor atender às transações de ativos digitais. Ao mesmo tempo, também estamos explorando a possibilidade de, por meio de regras ou orientações, permitir que as bolsas de valores nacionais façam a listagem de ativos digitais de maneira mais fluida.
Embora a SEC e sua equipe estejam trabalhando para desenvolver uma estrutura regulatória abrangente para ativos criptográficos, os participantes do mercado de valores mobiliários não devem ser forçados a afastar-se da inovação em tecnologia blockchain. Também gostaria de explorar mecanismos de isenção condicional que permitam que novos produtos e serviços, que têm dificuldade em se concretizar devido às limitações das regras atuais, tenham a oportunidade de inovar sob condições de conformidade.
Estou disposto a colaborar com o governo Trump e os colegas do Congresso para fazer dos Estados Unidos o melhor lugar do mundo para o mercado de ativos criptográficos.
Agradeço a todos por ouvirem, e espero pela emocionante discussão que se segue.