1. Неправильно убитые крипто-голубые фишки 1 мая 2025 года цена Ethereum (ETH) резко возросла после кратковременного падения до 1,760 долларов, с внутридневной волатильностью 12%. В тот же день адреса китов на блокчейне увеличили свои активы более чем на 400,000 ETH. За этим восстановлением стоит удивительный факт, раскрытый в последнем отчете Fidelity Digital Assets: MVRV-Z Score (Соотношение рыночной стоимости к реализованной стоимости) ETH упало до -0.18, войдя в диапазон "сильно недооценено", в то время как число активных адресов в его экосистеме Layer 2 превысило 13.6 миллиона, достигнув рекордного уровня. Серьезное расхождение между технологией и рынком подталкивает эту борьбу за корону публичных цепей к кульминации. 2. Технологическая революция: Сценарий контратаки Ethereum начинается с двух революционных технологических прорывов: EIP-9698: отчаянная контратака L1 Предложение EIP-9698, выдвинутое старшим научным сотрудником Данкрадом Файстом, планирует увеличить лимит газа с 36 миллионов до 3,6 миллиарда в течение четырех лет, в результате чего теоретический TPS уровня 1 взлетит до 2000, что напрямую сокрушит ежедневную производительность Solana. Эта «операция по расширению автомагистрали» разделена на два этапа: • 2025-2026 годы: лимит газа увеличен в 10 раз до 360 миллионов, пропускная способность транзакций одного блока подскочила со 180 до 6000; • 2027-2028: Лимит газа снова увеличен в 10 раз до 2000 транзакций в секунду, при этом снизились риски хардфорка за счет механизма голосования клиентов. Если предложение будет реализовано, стоимость транзакций основной сети Ethereum упадет на 90%, что значительно снизит порог разработки высокочастотных DApps, что напрямую бросит вызов гегемонии производительности восходящих звезд, таких как Solana и Aptos. Взрыв экосистемы второго уровня Когда рынок сосредоточен на обновлениях основной сети, сеть второго уровня Ethereum тихо построила "невидимую империю": • Масштаб пользователя: Топовые решения второго уровня, такие как Arbitrum и Optimism, превысили 5,8 миллиона активных адресов в неделю, что составляет 58% от общего объема торгов DeFi на всей цепочке; • Слив капитала: Такие учреждения, как BlackRock и Fidelity, представляют токенизированные фонды (RWA) через Layer 2, при этом ежемесячно заблокированная сумма увеличивается на 37% до $48 миллиардов; • Технологическая интеграция: Uniswap V4 запущен в сети Base, достигнув гибридной архитектуры "агрегирование ликвидности L2 + расчет в основной сети", что снизило проскальзывание при торговле до 0,05%. Эта революция "сосуществования L1 и L2" разрушает "невозможный треугольник" блокчейна - отчет Fidelity оценивает, что совокупная TPS экосистемы Ethereum достигла 8500, что значительно превышает 3200 Solana. 3. Переоценка стоимости: Три основных индикатора показывают сигналы дна. Пессимистичные ожидания рынка относительно Ethereum создают резкое расхождение с положительными сигналами в данных блокчейна: Крайне недооцененные показатели оценки • MVRV-Z Score: Исторически низкий уровень -0.18, равный канун взрыва DeFi в 2020 году, что указывает на 98% вероятность нахождения на дне цикла; • NUPL (Чистая нереализованная прибыль и убытки): Нулевая величина отражает то, что инвесторы вошли в "фазу капитуляции", что похоже на характеристики конца медвежьего рынка 2018 года; • ETH/BTC обменный курс: пятилетний минимум 0.017, но принятие Layer 2 превысило экосистему Bitcoin в 3.2 раза, создавая сильное расхождение в стоимости. Институциональные подводные течения нарастают. • ETF Размещение: Хранения Ethereum Spot ETF от BlackRock превысили 1,2 миллиона монет, что на 80% больше по сравнению с тремя месяцами назад; • Блокировка стекинга: Пропорция ETH, ставящегося на Beacon Chain, возросла до 35%, с годовыми доходами от таких протоколов, как Lido, достигающими 5.8%, что привлекает постоянный приток средств, избегающих риска; • Сигнал по деривативам: открытый интерес по фьючерсам на Ethereum на CME превысил 8,2 миллиарда долларов, при этом колл-опционы составляют 63%, что является самым высоким показателем с 2023 года. Уловление экологической ценности • Черная дыра комиссии за газ заканчивается: После реализации EIP-9698 ожидается, что комиссия за газ в основной сети снизится до $0.001, а удержание пользователей увеличится до 92%; • Тренд миграции разработчиков: Доля языка Solidity снова возросла до 68%, увеличившись на 23 процентных пункта по сравнению с минимальным значением в 2024 году; • Прорыв в соблюдении норм: Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга одобрила ETF по ставкам на Ethereum, открыв инвестиционный канал в традиционном управлении активами на сумму 120 миллиардов долларов. 4. Путь к контратаке: Тройная резонанс технологий, капитала и регулирования. Возрождение Ethereum никоим образом не является совпадением, а скорее результатом совместного действия множества сил: Технологический парадигмальный сдвиг • Обновление Pectra: Хард-форк, запланированный на 7 мая, удвоит емкость Blob до 6, проложив путь для EIP-9698; • Революция RISC-V: Новая архитектура виртуальной машины, предложенная Виталиком, увеличивает эффективность выполнения смарт-контрактов в сто раз и снижает затраты на ZK-доказательства на 80%; • Квантовая устойчивость: Фонд Ethereum сотрудничает с IBM для разработки квантово-устойчивого алгоритма подписи, который планируется завершить развертывание на основной сети к 2026 году. Преобразование капитальной структуры. • Институциональное ребалансирование: Скидка фонда Grayscale ETHE сократилась до -3%, при этом IBETH от BlackRock за неделю увидел чистый приток в $420 миллионов; • Миграция стейблкоинов: 75% резервов основных стейблкоинов, таких как USDC и DAI, переместились на уровень 2, при этом средний ежедневный объем расчетов превышает $12 миллиардов; • Ускоренная дефляция: После реализации EIP-9698 ожидается, что ежегодное уничтожение ETH увеличится до 4 миллионов монет, и обращающаяся эмиссия войдет в период негативного роста. Луч надежды на прорыв в регулировании. • Изменение политики США: SEC может смягчить классификацию ETH как ценной бумаги под давлением администрации Трампа, а налоговая льгота для дохода от стекинга вступает в законодательный процесс; • Возвышение Гонконга как хаба: Запуск цифрового гонконгского доллара (e-HKD) и протокола кросс-цепи Ethereum позволяет атомарные свопы между оффшорным RMB и ETH; • Глобальный стандартный выпуск: МВФ принимает смарт-контракты Ethereum в качестве структуры выпуска RWA, и 46 центральных банков начинают пилотный проект по расчетам в ETH через границу.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
#以太坊未来可不可期？#
1. Неправильно убитые крипто-голубые фишки
1 мая 2025 года цена Ethereum (ETH) резко возросла после кратковременного падения до 1,760 долларов, с внутридневной волатильностью 12%. В тот же день адреса китов на блокчейне увеличили свои активы более чем на 400,000 ETH. За этим восстановлением стоит удивительный факт, раскрытый в последнем отчете Fidelity Digital Assets: MVRV-Z Score (Соотношение рыночной стоимости к реализованной стоимости) ETH упало до -0.18, войдя в диапазон "сильно недооценено", в то время как число активных адресов в его экосистеме Layer 2 превысило 13.6 миллиона, достигнув рекордного уровня. Серьезное расхождение между технологией и рынком подталкивает эту борьбу за корону публичных цепей к кульминации.
2. Технологическая революция:
Сценарий контратаки Ethereum начинается с двух революционных технологических прорывов: EIP-9698: отчаянная контратака L1 Предложение EIP-9698, выдвинутое старшим научным сотрудником Данкрадом Файстом, планирует увеличить лимит газа с 36 миллионов до 3,6 миллиарда в течение четырех лет, в результате чего теоретический TPS уровня 1 взлетит до 2000, что напрямую сокрушит ежедневную производительность Solana. Эта «операция по расширению автомагистрали» разделена на два этапа: • 2025-2026 годы: лимит газа увеличен в 10 раз до 360 миллионов, пропускная способность транзакций одного блока подскочила со 180 до 6000; • 2027-2028: Лимит газа снова увеличен в 10 раз до 2000 транзакций в секунду, при этом снизились риски хардфорка за счет механизма голосования клиентов. Если предложение будет реализовано, стоимость транзакций основной сети Ethereum упадет на 90%, что значительно снизит порог разработки высокочастотных DApps, что напрямую бросит вызов гегемонии производительности восходящих звезд, таких как Solana и Aptos.
Взрыв экосистемы второго уровня Когда рынок сосредоточен на обновлениях основной сети, сеть второго уровня Ethereum тихо построила "невидимую империю":
• Масштаб пользователя: Топовые решения второго уровня, такие как Arbitrum и Optimism, превысили 5,8 миллиона активных адресов в неделю, что составляет 58% от общего объема торгов DeFi на всей цепочке;
• Слив капитала: Такие учреждения, как BlackRock и Fidelity, представляют токенизированные фонды (RWA) через Layer 2, при этом ежемесячно заблокированная сумма увеличивается на 37% до $48 миллиардов;
• Технологическая интеграция: Uniswap V4 запущен в сети Base, достигнув гибридной архитектуры "агрегирование ликвидности L2 + расчет в основной сети", что снизило проскальзывание при торговле до 0,05%. Эта революция "сосуществования L1 и L2" разрушает "невозможный треугольник" блокчейна - отчет Fidelity оценивает, что совокупная TPS экосистемы Ethereum достигла 8500, что значительно превышает 3200 Solana.
3. Переоценка стоимости:
Три основных индикатора показывают сигналы дна. Пессимистичные ожидания рынка относительно Ethereum создают резкое расхождение с положительными сигналами в данных блокчейна:
Крайне недооцененные показатели оценки
• MVRV-Z Score: Исторически низкий уровень -0.18, равный канун взрыва DeFi в 2020 году, что указывает на 98% вероятность нахождения на дне цикла;
• NUPL (Чистая нереализованная прибыль и убытки): Нулевая величина отражает то, что инвесторы вошли в "фазу капитуляции", что похоже на характеристики конца медвежьего рынка 2018 года;
• ETH/BTC обменный курс: пятилетний минимум 0.017, но принятие Layer 2 превысило экосистему Bitcoin в 3.2 раза, создавая сильное расхождение в стоимости. Институциональные подводные течения нарастают.
• ETF Размещение: Хранения Ethereum Spot ETF от BlackRock превысили 1,2 миллиона монет, что на 80% больше по сравнению с тремя месяцами назад;
• Блокировка стекинга: Пропорция ETH, ставящегося на Beacon Chain, возросла до 35%, с годовыми доходами от таких протоколов, как Lido, достигающими 5.8%, что привлекает постоянный приток средств, избегающих риска;
• Сигнал по деривативам: открытый интерес по фьючерсам на Ethereum на CME превысил 8,2 миллиарда долларов, при этом колл-опционы составляют 63%, что является самым высоким показателем с 2023 года.
Уловление экологической ценности
• Черная дыра комиссии за газ заканчивается: После реализации EIP-9698 ожидается, что комиссия за газ в основной сети снизится до $0.001, а удержание пользователей увеличится до 92%;
• Тренд миграции разработчиков: Доля языка Solidity снова возросла до 68%, увеличившись на 23 процентных пункта по сравнению с минимальным значением в 2024 году;
• Прорыв в соблюдении норм: Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга одобрила ETF по ставкам на Ethereum, открыв инвестиционный канал в традиционном управлении активами на сумму 120 миллиардов долларов.
4. Путь к контратаке:
Тройная резонанс технологий, капитала и регулирования. Возрождение Ethereum никоим образом не является совпадением, а скорее результатом совместного действия множества сил:
Технологический парадигмальный сдвиг
• Обновление Pectra: Хард-форк, запланированный на 7 мая, удвоит емкость Blob до 6, проложив путь для EIP-9698;
• Революция RISC-V: Новая архитектура виртуальной машины, предложенная Виталиком, увеличивает эффективность выполнения смарт-контрактов в сто раз и снижает затраты на ZK-доказательства на 80%;
• Квантовая устойчивость: Фонд Ethereum сотрудничает с IBM для разработки квантово-устойчивого алгоритма подписи, который планируется завершить развертывание на основной сети к 2026 году. Преобразование капитальной структуры.
• Институциональное ребалансирование: Скидка фонда Grayscale ETHE сократилась до -3%, при этом IBETH от BlackRock за неделю увидел чистый приток в $420 миллионов; • Миграция стейблкоинов: 75% резервов основных стейблкоинов, таких как USDC и DAI, переместились на уровень 2, при этом средний ежедневный объем расчетов превышает $12 миллиардов;
• Ускоренная дефляция: После реализации EIP-9698 ожидается, что ежегодное уничтожение ETH увеличится до 4 миллионов монет, и обращающаяся эмиссия войдет в период негативного роста. Луч надежды на прорыв в регулировании.
• Изменение политики США: SEC может смягчить классификацию ETH как ценной бумаги под давлением администрации Трампа, а налоговая льгота для дохода от стекинга вступает в законодательный процесс;
• Возвышение Гонконга как хаба: Запуск цифрового гонконгского доллара (e-HKD) и протокола кросс-цепи Ethereum позволяет атомарные свопы между оффшорным RMB и ETH;
• Глобальный стандартный выпуск: МВФ принимает смарт-контракты Ethereum в качестве структуры выпуска RWA, и 46 центральных банков начинают пилотный проект по расчетам в ETH через границу.