著者: Gao Zhimou
市場がアメリカ連邦準備制度の利下げの道筋について予測が錯綜する中、トップ投資銀行や連邦準備制度の高官からの分析は、ますます明確な結論を指し示している。躊躇する連邦準備制度が本当に利下げのトリガーを引くためには、鍵となるのは微細なインフレデータの変動や関税政策の短期的なノイズではなく、もっと直接的で、恐らくより厳しい信号——労働市場の著しい悪化である可能性がある。
低金利を望むトランプ（またはその立場を取る誰か）にとって、弱い雇用市場は目標を達成するための最も効果的な触媒となる可能性がある。
ゴールドマン・サックスの視点：失業率の「顕著な上昇圧力」は行動信号である
ゴールドマンサックスのストラテジスト、ドミニク・ウィルソンは、彼の報告書で労働市場の「急激な悪化」が連邦準備制度理事会の政策転換の鍵であると明言しました。彼は次のように強調しました。「失業率に顕著な上昇圧力がかかれば、連邦準備制度理事会は確実に行動（利下げ）に転じるだろう。」
ウィルソン氏の分析によると、4月9日の相互関税の停止により、経済が景気後退に陥るのを一時的に防いだものの、根本的なリスクは解決されていない。 政策がもたらす不確実性の高さ、消費者と企業の景況感の低迷、実質所得の伸びへの圧力は、米国経済が「依然として景気後退に陥る可能性が非常に高い」ことを意味しています。
ゴールドマン・サックスは、全面的な景気後退が発生した場合、S&P 500指数が4600ポイント付近まで下落し、高利回り債券の信用スプレッドが600ベーシスポイントを突破する可能性があると予測しています。また、短期国債の利回りは3%未満に低下する可能性があります。
同時に、最近の市場の動揺（国債市場を含む）が露呈した金融の脆弱性は依然としてリスクです。関税がインフレと雇用に及ぼす最終的な影響はまだ時間がかかるため、連邦準備制度は今後2、3ヶ月の間、「景気後退観察」モードを継続する可能性があります。貿易と財政政策の不透明さに加えて、インフレ期待を固定する必要性が、連邦準備制度の果断な行動を難しくしています。
これに基づいて、ゴールドマン・サックスは、短期的に関税によるインフレの干渉が存在しても、「いかなる著しい失業率の上昇圧力も、米連邦準備制度がしっかりと行動することを促すだろう」と考えています。
彼らは、景気後退が短期間において連邦準備制度が約200ベーシスポイントの利下げを「容易に」引き起こす可能性があると判断しており、この幅は「現在の市場の価格設定を大幅に上回る」としています。言い換えれば、失業者数の急増による失業率上昇の圧力は、連邦準備制度のパウエル議長が行動を起こすための重要な要因となる可能性があります。
米連邦準備制度理事会の高官は、失業率の「上昇速度」に注目していることを確認しました。
米連邦準備制度理事会副議長クリストファー・ウォラー（Christopher Waller）の最近の発言は、上記の見解について決定機関内部からの裏付けを提供しました。彼もまた労働市場を重要な変数と見なしています。
ウォーレは、関税の全面的な影響が2025年の下半期まで明確になることはないかもしれないと認めており、その影響は「一時的な価格水準効果」（すなわち、一時的なインフレ）であると考える傾向がある。
彼は「関税による価格上昇に直面し、それを一時的な現象と見なすには勇気が必要だ」と付け加えた——この言葉は、特に潜在的な政治的要因を考慮すると、現在の環境でそのような判断を下すことの複雑さを示唆している。
では、何が連邦準備制度理事会の迅速な行動を促すことができるのでしょうか？ウォーラーの答えはゴールドマン・サックスと一致しています：雇用データです。彼は、関税がさらなる解雇やより高い失業率を引き起こす可能性がある状況について「驚くことはない」と述べました。さらに重要なのは、ウォーラーは連邦準備制度が注目する焦点は失業率の「上昇速度」であり、その絶対レベルではないと強調しました。彼は考えています：
「関税は失業率を迅速に押し上げる可能性があります。」
この論理はミネアポリス連邦準備銀行の経済学者ハビエル・ビアンキ（Javier Bianchi）によって支持されており、彼は関税が本質的に「負の需要ショック」であり、デフレ効果を持つと考えています。これは、連邦準備制度が短期的なインフレを「見通す」べきであり、より悪い経済的結果を避けるために拡張的な金融政策（利下げ）を実施すべきであるという見解をさらに支持しています。
ウォーレは最後に警告した。現在のデータへの依存は、連邦準備制度が再び「行動の遅れ」のリスクに直面する可能性がある（2021年と似ているが逆方向）。失業率が上昇して経済が下向くと、「大幅な利下げが続く可能性がある」。
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もし本当に連邦準備制度（FED）が利下げを希望するなら、トランプは何をすべきか？
著者: Gao Zhimou
市場がアメリカ連邦準備制度の利下げの道筋について予測が錯綜する中、トップ投資銀行や連邦準備制度の高官からの分析は、ますます明確な結論を指し示している。躊躇する連邦準備制度が本当に利下げのトリガーを引くためには、鍵となるのは微細なインフレデータの変動や関税政策の短期的なノイズではなく、もっと直接的で、恐らくより厳しい信号——労働市場の著しい悪化である可能性がある。
低金利を望むトランプ（またはその立場を取る誰か）にとって、弱い雇用市場は目標を達成するための最も効果的な触媒となる可能性がある。
ゴールドマン・サックスの視点：失業率の「顕著な上昇圧力」は行動信号である
ゴールドマンサックスのストラテジスト、ドミニク・ウィルソンは、彼の報告書で労働市場の「急激な悪化」が連邦準備制度理事会の政策転換の鍵であると明言しました。彼は次のように強調しました。「失業率に顕著な上昇圧力がかかれば、連邦準備制度理事会は確実に行動（利下げ）に転じるだろう。」
ウィルソン氏の分析によると、4月9日の相互関税の停止により、経済が景気後退に陥るのを一時的に防いだものの、根本的なリスクは解決されていない。 政策がもたらす不確実性の高さ、消費者と企業の景況感の低迷、実質所得の伸びへの圧力は、米国経済が「依然として景気後退に陥る可能性が非常に高い」ことを意味しています。
ゴールドマン・サックスは、全面的な景気後退が発生した場合、S&P 500指数が4600ポイント付近まで下落し、高利回り債券の信用スプレッドが600ベーシスポイントを突破する可能性があると予測しています。また、短期国債の利回りは3%未満に低下する可能性があります。
同時に、最近の市場の動揺（国債市場を含む）が露呈した金融の脆弱性は依然としてリスクです。関税がインフレと雇用に及ぼす最終的な影響はまだ時間がかかるため、連邦準備制度は今後2、3ヶ月の間、「景気後退観察」モードを継続する可能性があります。貿易と財政政策の不透明さに加えて、インフレ期待を固定する必要性が、連邦準備制度の果断な行動を難しくしています。
これに基づいて、ゴールドマン・サックスは、短期的に関税によるインフレの干渉が存在しても、「いかなる著しい失業率の上昇圧力も、米連邦準備制度がしっかりと行動することを促すだろう」と考えています。
彼らは、景気後退が短期間において連邦準備制度が約200ベーシスポイントの利下げを「容易に」引き起こす可能性があると判断しており、この幅は「現在の市場の価格設定を大幅に上回る」としています。言い換えれば、失業者数の急増による失業率上昇の圧力は、連邦準備制度のパウエル議長が行動を起こすための重要な要因となる可能性があります。
米連邦準備制度理事会の高官は、失業率の「上昇速度」に注目していることを確認しました。
米連邦準備制度理事会副議長クリストファー・ウォラー（Christopher Waller）の最近の発言は、上記の見解について決定機関内部からの裏付けを提供しました。彼もまた労働市場を重要な変数と見なしています。
ウォーレは、関税の全面的な影響が2025年の下半期まで明確になることはないかもしれないと認めており、その影響は「一時的な価格水準効果」（すなわち、一時的なインフレ）であると考える傾向がある。
彼は「関税による価格上昇に直面し、それを一時的な現象と見なすには勇気が必要だ」と付け加えた——この言葉は、特に潜在的な政治的要因を考慮すると、現在の環境でそのような判断を下すことの複雑さを示唆している。
では、何が連邦準備制度理事会の迅速な行動を促すことができるのでしょうか？ウォーラーの答えはゴールドマン・サックスと一致しています：雇用データです。彼は、関税がさらなる解雇やより高い失業率を引き起こす可能性がある状況について「驚くことはない」と述べました。さらに重要なのは、ウォーラーは連邦準備制度が注目する焦点は失業率の「上昇速度」であり、その絶対レベルではないと強調しました。彼は考えています：
「関税は失業率を迅速に押し上げる可能性があります。」
この論理はミネアポリス連邦準備銀行の経済学者ハビエル・ビアンキ（Javier Bianchi）によって支持されており、彼は関税が本質的に「負の需要ショック」であり、デフレ効果を持つと考えています。これは、連邦準備制度が短期的なインフレを「見通す」べきであり、より悪い経済的結果を避けるために拡張的な金融政策（利下げ）を実施すべきであるという見解をさらに支持しています。
ウォーレは最後に警告した。現在のデータへの依存は、連邦準備制度が再び「行動の遅れ」のリスクに直面する可能性がある（2021年と似ているが逆方向）。失業率が上昇して経済が下向くと、「大幅な利下げが続く可能性がある」。