Tiêu đề gốc: Hướng dẫn về stablecoin: Cái gì, tại sao và như thế nào; Nguồn: biên tập viên a16z crypto; Dịch: Jinse Finance Xiaozou
Stablecoin có thể là "ứng dụng sát thủ" đầu tiên của tiền điện tử. Trong báo cáo "Tình trạng ngành công nghiệp tiền điện tử" mà chúng tôi phát hành vào cuối năm 2024, đã chỉ ra rằng với việc nâng cấp mở rộng làm giảm chi phí đáng kể, stablecoin đã đạt được sự phù hợp với thị trường sản phẩm. Vào tháng Ba năm nay, khối lượng giao dịch đã đạt đỉnh lịch sử 1,82 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, hoạt động của stablecoin có độ tương quan rất thấp với chu kỳ thị trường tiền điện tử - ngay cả trong thời gian biến động khối lượng giao dịch, việc sử dụng không đầu cơ của nó vẫn tiếp tục mở rộng.
Nếu không quan sát sâu sắc tác động của stablecoin đối với người dùng, nhà phát triển và doanh nghiệp, người ta rất dễ đánh giá thấp tiềm năng của nó. Là một trong số ít phương tiện giao dịch không cần phải trả phí cho mạng lưới hoặc ngân hàng trung ương, ngoài tiền mặt và vàng, stablecoin đã trở thành một trong những cách chuyển tiền đô la với chi phí thấp nhất (phí chuyển tiền 200 đô la qua biên giới đến Colombia chưa đến 0,01 đô la). Nhưng sự đột phá của stablecoin không chỉ ở việc giảm chi phí: chúng có tính năng lập trình và mở rộng mà không cần sự cho phép. Điều này có nghĩa là các nhà phát triển cuối cùng có thể dễ dàng tích hợp cơ sở hạ tầng stablecoin toàn cầu, nhanh chóng và gần như miễn phí vào sản phẩm, đồng thời xây dựng các chức năng fintech mới - từ Stripe đến SpaceX đã bắt đầu áp dụng.
Stablecoin sẽ cách mạng hóa ngành thanh toán toàn cầu như thế nào? Ai sẽ là người hưởng lợi nhiều nhất từ điều này? Các nhà xây dựng và doanh nghiệp nên định hình như thế nào? Bài viết này tổng hợp các quan điểm từ a16z crypto, bắt đầu từ việc làm rõ định nghĩa về stablecoin, cho đến ý tưởng tái cấu trúc tiền tệ dựa trên nguyên lý đầu tiên, trình bày đầy đủ bối cảnh phát triển của ngành.
1**、****Bối cảnh vĩ mô: Stablecoin là "thời điểm WhatsApp" của tiền tệ, giao dịch xuyên quốc gia gần như miễn phí và ngay lập tức.
Stablecoin lần đầu tiên cho phép tiền tệ trở nên mở, ngay lập tức và không biên giới như email.
Trước khi WhatsApp ra đời, mỗi tin nhắn quốc tế phải trả 30 cent. Ngày nay, truyền thông qua Internet đã đạt được sự truyền tải toàn cầu tức thì và miễn phí. Hệ thống thanh toán hiện đang ở giai đoạn của ngành viễn thông năm 2008: bị ràng buộc bởi biên giới, sự bóc lột của trung gian và chi phí cao do thiết kế cố ý. Stablecoin sẽ thay đổi hoàn toàn tình hình này.
Phí chuyển tiền quốc tế hiện tại cao tới 10% (chi phí trung bình cho chuyển 200 đô la vào tháng 9 năm 2024 là 6,62%). Những khoản phí này không chỉ là chi phí ma sát - mà còn là một loại thuế lũy tiến gián tiếp đối với những người lao động nghèo nhất toàn cầu. Các doanh nghiệp cũng gặp khó khăn vì thanh toán toàn cầu không hiệu quả: giao dịch B2B qua các kênh cụ thể phải mất 3-7 ngày để thanh toán, với mỗi giao dịch 1000 đô la tốn từ 14-150 đô la, trong đó có thể có tới năm trung gian chia sẻ lợi nhuận. Stablecoin có thể vượt qua các hệ thống thanh toán truyền thống như mạng SWIFT, giúp giao dịch gần như miễn phí và ngay lập tức.
Điều này không phải là lý thuyết: SpaceX đã sử dụng stablecoin để quản lý quỹ (bao gồm việc rút vốn từ các quốc gia có biến động tiền tệ như Argentina, Nigeria); các doanh nghiệp như ScaleAI đã tận dụng điều này để thực hiện thanh toán lương nhanh chóng và chi phí thấp cho nhân viên toàn cầu.
Xem thêm tại "Thời điểm WhatsApp của stablecoin"
2**、**Xác định bản chất của stablecoin: Hai loại lớn và những hiểu lầm phổ biến
Cần phân định rõ ràng bản đồ stablecoin. Lịch sử phát triển ngân hàng - bao gồm những kinh nghiệm thành công và bài học thất bại - cung cấp một hệ tham chiếu tuyệt vời để hiểu không gian thiết kế của nó.
Chúng tôi dự đoán rằng stablecoin sẽ thúc đẩy sự tái diễn của lịch sử ngân hàng. Giống như đồng tiền của Mỹ bắt đầu từ các ngân phiếu đơn giản, sau đó thông qua việc mở rộng tín dụng phức tạp để cung cấp, stablecoin cũng sẽ trải qua sự tiến hóa tương tự. Quan điểm lịch sử này giúp chúng ta thiết lập khung so sánh giữa stablecoin và hệ thống ngân hàng, giúp các nhà xây dựng tránh khỏi những thiếu sót và kém hiệu quả của các tổ chức truyền thống.
Các phân tích hiện nay thường mô tả stablecoin từ hai khía cạnh: mức độ thế chấp (thiếu/thừa) và mức độ tập trung. Điều này có giá trị lớn trong việc hiểu cấu trúc công nghệ và mối liên hệ với rủi ro. Trên cơ sở đó, chúng tôi tham khảo góc nhìn của ngân hàng bán lẻ để đề xuất hai loại stablecoin và một sự hiểu lầm phổ biến:
Stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định
Hoạt động tương tự như tiền giấy từ thời Ngân hàng Quốc gia Hoa Kỳ (1865-1913): người dùng có thể đổi trực tiếp các loại tiền tệ fiat đáng tin cậy. Giá trị của nó được neo vào đồng tiền cơ bản, nhưng niềm tin phụ thuộc vào mức độ tín nhiệm của tổ chức phát hành và sự dễ dàng mua lại trên các sàn giao dịch như Uniswap. Hiện tại, các stablecoin này chiếm hơn 90% tổng nguồn cung.
Stablecoin thế chấp tài sản
Được tạo ra từ các khoản vay trên chuỗi (CDP), mô phỏng quá trình ngân hàng tạo ra tiền tệ thông qua hệ thống dự trữ một phần. Khi ngân hàng tạo ra tiền tệ thông qua các khoản vay như vay mua nhà, vay doanh nghiệp, thì các hợp đồng cho vay sẽ sử dụng tài sản trên chuỗi làm tài sản thế chấp để tạo ra các loại stablecoin này. Khi các yếu tố kinh tế tiếp tục được đưa lên chuỗi, dự kiến: 1) nhiều tài sản hơn sẽ trở thành tài sản thế chấp đủ điều kiện; 2) các loại stablecoin này sẽ chiếm tỷ trọng lớn hơn trong tiền tệ trên chuỗi.
Chiến lược tổng hợp đô la Mỹ (SBSDs)
Loại token neo giá 1 đô la này kết hợp tài sản thế chấp và chiến lược đầu tư (như tạo ra lợi nhuận hoặc giao dịch chênh lệch), có sự khác biệt về bản chất so với stablecoin thực sự. SBSDs về cơ bản là cổ phần của quỹ đầu cơ, gặp khó khăn trong việc kiểm toán, rủi ro từ sàn giao dịch tập trung và nguy cơ biến động tài sản, do đó không có chức năng cốt lõi của stablecoin như một phương tiện lưu trữ giá trị và giao dịch.
Như lịch sử phát triển của ngành ngân hàng Mỹ đã chỉ ra, chúng tôi dự đoán rằng đô la trên chuỗi sẽ tiếp tục đổi mới, nâng cao tính an toàn, minh bạch và hiệu quả vốn.
Xem thêm "Tương lai của stablecoin qua lịch sử phát triển của ngân hàng Mỹ"
3**、Việc áp dụng rộng rãi của stablecoin có thể giảm đáng kể chi phí cho doanh nghiệp**
Chi phí giao dịch đang xói mòn lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp. Việc giảm những chi phí này thông qua stablecoin có thể mở ra không gian lợi nhuận khổng lồ cho các doanh nghiệp ở mọi quy mô. Để minh họa sống động hơn về điều này, chúng tôi đã chọn ba công ty niêm yết và dữ liệu tài chính năm 2024 để mô phỏng hiệu ứng của việc giảm chi phí xử lý thanh toán xuống 0,1%. [Để đơn giản hóa tính toán, đánh giá này giả định rằng các doanh nghiệp này hiện đang trả 1,6% chi phí xử lý thanh toán tổng hợp và chi phí kênh fiat có thể coi là không đáng kể.]
Dữ liệu năm 2024 cho thấy:
Walmart có doanh thu hàng năm là 648 tỷ đô la và lợi nhuận là 15,5 tỷ đô la. Chi phí xử lý thẻ tín dụng của nó là khoảng 10 tỷ đô la. Bằng cách loại bỏ phí thanh toán, tất cả những thứ khác đều bình đẳng, chỉ riêng tùy chọn thanh toán rẻ hơn có thể tăng tỷ suất lợi nhuận hơn 60%.
Chuỗi thương hiệu thức ăn nhanh Chipotle có doanh thu 9,8 tỷ USD, có thể phải trả 148 triệu USD phí thẻ tín dụng dựa trên lợi nhuận hàng năm 1,2 tỷ USD. Chỉ cần giảm phí xử lý thanh toán cũng có thể giúp tăng tỷ suất lợi nhuận của họ lên 12%.
Chuỗi siêu thị toàn quốc Kroger sẽ được hưởng lợi nhiều nhất, vì tỷ suất lợi nhuận của họ thấp nhất (thấp hơn 2% như hầu hết các nhà bán lẻ thực phẩm). Điều đáng ngạc nhiên là lợi nhuận ròng của họ gần như tương đương với chi phí thanh toán. Việc sử dụng thanh toán bằng stablecoin có thể giúp họ tăng gấp đôi lợi nhuận.
Cần lưu ý: Các nhà bán lẻ và nhà xử lý thanh toán không phải là đối thủ của nhau, họ cùng chống lại các giải pháp thanh toán có tỷ lệ phí cao. Các nhà xử lý thanh toán cũng là doanh nghiệp có biên lợi nhuận thấp, phần lớn lợi nhuận của họ bị tổ chức thẻ tín dụng và ngân hàng phát hành chiếm đoạt. Ví dụ, Stripe thu phí 2.9% + 0.3 đô la cho việc xử lý thanh toán bán lẻ trực tuyến, nhưng hơn 70% trong số đó phải trả cho Visa và ngân hàng phát hành.
Giao dịch stablecoin mang lại lợi nhuận cao hơn cho các nhà xử lý thanh toán, với mức phí thấp hơn và không cần phải trả phí cho các người quản lý mạng. Stripe đã đi đầu trong việc này, chỉ thu phí 1,5% cho thanh toán bằng stablecoin (giảm hơn 50% so với mức phí thẻ tín dụng). Để hỗ trợ cho hoạt động này, Stripe đã hoàn tất thương vụ mua lại lớn nhất trong lịch sử của mình - mua lại nền tảng thanh toán stablecoin Bridge.xyz.
Khi Block(, Square), Fiserv, Toast và nhiều nhà xử lý thanh toán khác áp dụng stablecoin, cạnh tranh có khả năng sẽ tiếp tục giảm phí, đồng thời thúc đẩy sự phổ biến của stablecoin trong các tình huống thương mại.
Xem thêm "Stablecoin sẽ nuốt chửng ngành thanh toán như thế nào"
4**, các doanh nghiệp nhỏ và vừa sẽ lần đầu tiên từ bỏ thẻ tín dụng**
Bề ngoài, có vẻ như các nền tảng xã hội, trò chơi trả phí và các doanh nghiệp gốc Internet khác có khả năng áp dụng stablecoin trước tiên. Nhưng thực tế, các thương nhân thực thể nhạy cảm với phí - như nhà hàng, quán cà phê, cửa hàng tiện lợi - có thể đạt được lợi ích lớn hơn bằng cách chấp nhận stablecoin. Những doanh nghiệp này chịu tác động lớn nhất từ phí giao dịch, nhưng rất ít sử dụng các chức năng bổ sung của công ty thẻ tín dụng để chứng minh tính hợp lý của mức phí cao.
Cảnh tượng điển hình: Khi khách hàng thanh toán 2 đô la để mua cà phê, quán cà phê chỉ nhận được 1.7-1.8 đô la. Gần 15% số tiền chảy vào túi của các trung gian như công ty thẻ tín dụng.
Nhưng trong kịch bản này: người tiêu dùng không cần tính năng chống gian lận (đã nhận được cà phê thực tế), cũng không cần dịch vụ tín dụng (chỉ tiêu tốn 2 đô la). Cửa hàng cà phê cũng có nhu cầu rất thấp về tuân thủ và tích hợp ngân hàng. Nếu có giải pháp thay thế rẻ và đáng tin cậy, các thương nhân loại này chắc chắn sẽ tích cực áp dụng.
Stablecoin có thể giúp các doanh nghiệp nhỏ bù đắp lợi nhuận bị mất. Tất nhiên, có một vấn đề khởi đầu lạnh: cơ sở người dùng stablecoin hiện tại bị hạn chế. Tuy nhiên, do chuỗi quan hệ bền chặt giữa người bán cộng đồng và khách hàng, các thương hiệu có ảnh hưởng địa lý có khả năng trở thành làn sóng lực lượng đầu tiên thúc đẩy sự phổ biến của stablecoin.
Hãy xem thêm "14 Ý Tưởng Big Crypto Thú Vị Năm 2025"
5**、Vượt qua thanh toán: Stablecoin như hàng hóa công tạo ra mô hình phần mềm mới
Tài chính truyền thống được xây dựng trên mạng riêng kín. Internet đã cho chúng ta thấy sức mạnh của các giao thức mở như TCP/IP, email trong việc thúc đẩy hợp tác và đổi mới toàn cầu.
Blockchain là lớp tài chính gốc của Internet, kết hợp tính khả thi của các giao thức công cộng và hiệu quả kinh tế của các doanh nghiệp tư nhân. Nó có độ tin cậy trung lập, khả năng kiểm toán và khả năng lập trình. Khi thêm stablecoin, chúng ta lần đầu tiên có được cơ sở hạ tầng tiền tệ thực sự mở - giống như hệ thống đường cao tốc công cộng: các công ty tư nhân vẫn có thể xây dựng xe cộ, cơ sở kinh doanh và điểm dừng bên đường, nhưng chính con đường vẫn giữ tính trung lập và mở cửa cho tất cả mọi người.
Stablecoin không chỉ vì lý do đã nêu ở trên sẽ làm đảo lộn ngành công nghiệp thanh toán, mà còn có khả năng cung cấp năng lượng cho một loại phần mềm hoàn toàn mới:
Thanh toán lập trình hóa giữa máy móc**：**Hình dung việc giao dịch tài nguyên như sức mạnh tính toán được tự động điều phối bởi các đại lý AI trên thị trường.
Micro thanh toán nội dung**：**Ví "thông minh" tự động phân phối thưởng cho các đóng góp về truyền thông, âm nhạc và AI thông qua việc thiết lập các quy tắc đơn giản.
Thanh toán minh bạch qua kiểm toán toàn diện**: **Giải pháp tiềm năng cho hệ thống theo dõi chi tiêu của chính phủ.
Thương mại toàn cầu không có trung gian dư thừa**：**Hiện đã đạt được việc thanh toán quốc tế tức thì với chi phí gần như bằng không.
Mạng lưới blockchain và stablecoin đang trải qua một khoảnh khắc lịch sử: sự phối hợp giữa công nghệ, nhu cầu thị trường và ý chí chính trị đang biến những ứng dụng này thành hiện thực. Công nghệ tiền mã hóa sắp vượt qua rào cản - từ một thí nghiệm tài chính của một số ít người chuyển sang trụ cột cơ sở hạ tầng của số đông, trong đó stablecoin sẽ dẫn dắt quá trình này.
Xem thêm tại "Khoảnh khắc Whatsapp của stablecoin"
6**, Stablecoin phi tập trung: Nền tảng của tiền tệ số bản địa**
Stablecoin cho phép các nhà thiết kế hệ thống tài chính tái cấu trúc tiền tệ từ các nguyên lý cơ bản. Nguyên tắc cốt lõi ở đây là quyền kiểm soát - tức là các thực thể nào tạo ra và điều chỉnh cung tiền.
Hệ thống tiền tệ hiện tại dựa trên mối quan hệ cộng sinh chặt chẽ giữa Bộ Tài chính, Ngân hàng Trung ương và các ngân hàng thương mại. Hệ thống này dần dần bộc lộ những thiếu sót trong quản lý rủi ro, hiệu quả quản trị thấp và những hạn chế cơ bản khác, khó có thể đáp ứng nhu cầu kinh tế ngày càng số hóa.
Như đã đề cập trước đó, stablecoin sẽ tái cấu trúc toàn bộ hệ thống trung gian tài chính. Tuy nhiên, nhiều stablecoin tập trung vẫn phụ thuộc vào các cơ chế dự trữ và tạo tiền tệ truyền thống khi giải quyết các vấn đề như thanh toán quốc tế, tiếp tục kế thừa sự kém hiệu quả và tính yếu kém của hệ thống hiện có.
Stablecoin phi tập trung được neo giá bằng thuật toán thể hiện những đặc tính vượt trội hơn. Nhìn chung, DeFi so với khung tài chính truyền thống có nhiều lợi thế.
Khả năng chống tổn thương**：**Phát hành thông qua mạng phân tán, loại bỏ rủi ro điểm lỗi đơn.
Nâng cao tính minh bạch**：**Dấu vết kiểm toán tài sản dự trữ có thể kiểm tra theo thời gian thực trên chuỗi, trao quyền cho các nhà quản lý và người tham gia thị trường.
Cách mạng hiệu suất**: **Tính mô-đun và khả năng lập trình mang lại tối ưu hóa hiệu quả vốn, chống lại xu hướng chiếm đoạt lợi nhuận tập trung.
Tương thích với tương lai**：** Là công cụ tài chính gốc kỹ thuật số, phù hợp hơn cho việc phát triển ứng dụng tài chính tiêu dùng so với API ngân hàng lỗi thời.
Các stablecoin phi tập trung đang xây dựng một hệ thống tiền tệ đáng tin cậy, hiệu quả và không tin cậy: bất kỳ ai cũng có thể phát hành một hình thức tiền tệ rất minh bạch thông qua cơ chế không được phép / bán không được phép. Các hệ thống này nhằm mục đích thiết lập lại kiểm tra và cân bằng giá trị neo, liên kết trực tiếp tài sản (dự trữ) và nợ phải trả (mã thông báo) để tạo ra một loại tiền tệ gốc kỹ thuật số thực sự.
Hãy tham gia "Tại sao chúng ta cần stablecoin phi tập trung" để biết thêm.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
a16z: Hướng dẫn Stablecoin
Tiêu đề gốc: Hướng dẫn về stablecoin: Cái gì, tại sao và như thế nào; Nguồn: biên tập viên a16z crypto; Dịch: Jinse Finance Xiaozou
Stablecoin có thể là "ứng dụng sát thủ" đầu tiên của tiền điện tử. Trong báo cáo "Tình trạng ngành công nghiệp tiền điện tử" mà chúng tôi phát hành vào cuối năm 2024, đã chỉ ra rằng với việc nâng cấp mở rộng làm giảm chi phí đáng kể, stablecoin đã đạt được sự phù hợp với thị trường sản phẩm. Vào tháng Ba năm nay, khối lượng giao dịch đã đạt đỉnh lịch sử 1,82 nghìn tỷ USD. Tuy nhiên, hoạt động của stablecoin có độ tương quan rất thấp với chu kỳ thị trường tiền điện tử - ngay cả trong thời gian biến động khối lượng giao dịch, việc sử dụng không đầu cơ của nó vẫn tiếp tục mở rộng.
Nếu không quan sát sâu sắc tác động của stablecoin đối với người dùng, nhà phát triển và doanh nghiệp, người ta rất dễ đánh giá thấp tiềm năng của nó. Là một trong số ít phương tiện giao dịch không cần phải trả phí cho mạng lưới hoặc ngân hàng trung ương, ngoài tiền mặt và vàng, stablecoin đã trở thành một trong những cách chuyển tiền đô la với chi phí thấp nhất (phí chuyển tiền 200 đô la qua biên giới đến Colombia chưa đến 0,01 đô la). Nhưng sự đột phá của stablecoin không chỉ ở việc giảm chi phí: chúng có tính năng lập trình và mở rộng mà không cần sự cho phép. Điều này có nghĩa là các nhà phát triển cuối cùng có thể dễ dàng tích hợp cơ sở hạ tầng stablecoin toàn cầu, nhanh chóng và gần như miễn phí vào sản phẩm, đồng thời xây dựng các chức năng fintech mới - từ Stripe đến SpaceX đã bắt đầu áp dụng.
Stablecoin sẽ cách mạng hóa ngành thanh toán toàn cầu như thế nào? Ai sẽ là người hưởng lợi nhiều nhất từ điều này? Các nhà xây dựng và doanh nghiệp nên định hình như thế nào? Bài viết này tổng hợp các quan điểm từ a16z crypto, bắt đầu từ việc làm rõ định nghĩa về stablecoin, cho đến ý tưởng tái cấu trúc tiền tệ dựa trên nguyên lý đầu tiên, trình bày đầy đủ bối cảnh phát triển của ngành.
1**、****Bối cảnh vĩ mô: Stablecoin là "thời điểm WhatsApp" của tiền tệ, giao dịch xuyên quốc gia gần như miễn phí và ngay lập tức.
Stablecoin lần đầu tiên cho phép tiền tệ trở nên mở, ngay lập tức và không biên giới như email.
Trước khi WhatsApp ra đời, mỗi tin nhắn quốc tế phải trả 30 cent. Ngày nay, truyền thông qua Internet đã đạt được sự truyền tải toàn cầu tức thì và miễn phí. Hệ thống thanh toán hiện đang ở giai đoạn của ngành viễn thông năm 2008: bị ràng buộc bởi biên giới, sự bóc lột của trung gian và chi phí cao do thiết kế cố ý. Stablecoin sẽ thay đổi hoàn toàn tình hình này.
Phí chuyển tiền quốc tế hiện tại cao tới 10% (chi phí trung bình cho chuyển 200 đô la vào tháng 9 năm 2024 là 6,62%). Những khoản phí này không chỉ là chi phí ma sát - mà còn là một loại thuế lũy tiến gián tiếp đối với những người lao động nghèo nhất toàn cầu. Các doanh nghiệp cũng gặp khó khăn vì thanh toán toàn cầu không hiệu quả: giao dịch B2B qua các kênh cụ thể phải mất 3-7 ngày để thanh toán, với mỗi giao dịch 1000 đô la tốn từ 14-150 đô la, trong đó có thể có tới năm trung gian chia sẻ lợi nhuận. Stablecoin có thể vượt qua các hệ thống thanh toán truyền thống như mạng SWIFT, giúp giao dịch gần như miễn phí và ngay lập tức.
Điều này không phải là lý thuyết: SpaceX đã sử dụng stablecoin để quản lý quỹ (bao gồm việc rút vốn từ các quốc gia có biến động tiền tệ như Argentina, Nigeria); các doanh nghiệp như ScaleAI đã tận dụng điều này để thực hiện thanh toán lương nhanh chóng và chi phí thấp cho nhân viên toàn cầu.
Xem thêm tại "Thời điểm WhatsApp của stablecoin"
2**、**Xác định bản chất của stablecoin: Hai loại lớn và những hiểu lầm phổ biến
Cần phân định rõ ràng bản đồ stablecoin. Lịch sử phát triển ngân hàng - bao gồm những kinh nghiệm thành công và bài học thất bại - cung cấp một hệ tham chiếu tuyệt vời để hiểu không gian thiết kế của nó.
Chúng tôi dự đoán rằng stablecoin sẽ thúc đẩy sự tái diễn của lịch sử ngân hàng. Giống như đồng tiền của Mỹ bắt đầu từ các ngân phiếu đơn giản, sau đó thông qua việc mở rộng tín dụng phức tạp để cung cấp, stablecoin cũng sẽ trải qua sự tiến hóa tương tự. Quan điểm lịch sử này giúp chúng ta thiết lập khung so sánh giữa stablecoin và hệ thống ngân hàng, giúp các nhà xây dựng tránh khỏi những thiếu sót và kém hiệu quả của các tổ chức truyền thống.
Các phân tích hiện nay thường mô tả stablecoin từ hai khía cạnh: mức độ thế chấp (thiếu/thừa) và mức độ tập trung. Điều này có giá trị lớn trong việc hiểu cấu trúc công nghệ và mối liên hệ với rủi ro. Trên cơ sở đó, chúng tôi tham khảo góc nhìn của ngân hàng bán lẻ để đề xuất hai loại stablecoin và một sự hiểu lầm phổ biến:
Stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định
Hoạt động tương tự như tiền giấy từ thời Ngân hàng Quốc gia Hoa Kỳ (1865-1913): người dùng có thể đổi trực tiếp các loại tiền tệ fiat đáng tin cậy. Giá trị của nó được neo vào đồng tiền cơ bản, nhưng niềm tin phụ thuộc vào mức độ tín nhiệm của tổ chức phát hành và sự dễ dàng mua lại trên các sàn giao dịch như Uniswap. Hiện tại, các stablecoin này chiếm hơn 90% tổng nguồn cung.
Stablecoin thế chấp tài sản
Được tạo ra từ các khoản vay trên chuỗi (CDP), mô phỏng quá trình ngân hàng tạo ra tiền tệ thông qua hệ thống dự trữ một phần. Khi ngân hàng tạo ra tiền tệ thông qua các khoản vay như vay mua nhà, vay doanh nghiệp, thì các hợp đồng cho vay sẽ sử dụng tài sản trên chuỗi làm tài sản thế chấp để tạo ra các loại stablecoin này. Khi các yếu tố kinh tế tiếp tục được đưa lên chuỗi, dự kiến: 1) nhiều tài sản hơn sẽ trở thành tài sản thế chấp đủ điều kiện; 2) các loại stablecoin này sẽ chiếm tỷ trọng lớn hơn trong tiền tệ trên chuỗi.
Chiến lược tổng hợp đô la Mỹ (SBSDs)
Loại token neo giá 1 đô la này kết hợp tài sản thế chấp và chiến lược đầu tư (như tạo ra lợi nhuận hoặc giao dịch chênh lệch), có sự khác biệt về bản chất so với stablecoin thực sự. SBSDs về cơ bản là cổ phần của quỹ đầu cơ, gặp khó khăn trong việc kiểm toán, rủi ro từ sàn giao dịch tập trung và nguy cơ biến động tài sản, do đó không có chức năng cốt lõi của stablecoin như một phương tiện lưu trữ giá trị và giao dịch.
Như lịch sử phát triển của ngành ngân hàng Mỹ đã chỉ ra, chúng tôi dự đoán rằng đô la trên chuỗi sẽ tiếp tục đổi mới, nâng cao tính an toàn, minh bạch và hiệu quả vốn.
Xem thêm "Tương lai của stablecoin qua lịch sử phát triển của ngân hàng Mỹ"
3**、Việc áp dụng rộng rãi của stablecoin có thể giảm đáng kể chi phí cho doanh nghiệp**
Chi phí giao dịch đang xói mòn lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp. Việc giảm những chi phí này thông qua stablecoin có thể mở ra không gian lợi nhuận khổng lồ cho các doanh nghiệp ở mọi quy mô. Để minh họa sống động hơn về điều này, chúng tôi đã chọn ba công ty niêm yết và dữ liệu tài chính năm 2024 để mô phỏng hiệu ứng của việc giảm chi phí xử lý thanh toán xuống 0,1%. [Để đơn giản hóa tính toán, đánh giá này giả định rằng các doanh nghiệp này hiện đang trả 1,6% chi phí xử lý thanh toán tổng hợp và chi phí kênh fiat có thể coi là không đáng kể.]
Dữ liệu năm 2024 cho thấy:
Walmart có doanh thu hàng năm là 648 tỷ đô la và lợi nhuận là 15,5 tỷ đô la. Chi phí xử lý thẻ tín dụng của nó là khoảng 10 tỷ đô la. Bằng cách loại bỏ phí thanh toán, tất cả những thứ khác đều bình đẳng, chỉ riêng tùy chọn thanh toán rẻ hơn có thể tăng tỷ suất lợi nhuận hơn 60%.
Chuỗi thương hiệu thức ăn nhanh Chipotle có doanh thu 9,8 tỷ USD, có thể phải trả 148 triệu USD phí thẻ tín dụng dựa trên lợi nhuận hàng năm 1,2 tỷ USD. Chỉ cần giảm phí xử lý thanh toán cũng có thể giúp tăng tỷ suất lợi nhuận của họ lên 12%.
Chuỗi siêu thị toàn quốc Kroger sẽ được hưởng lợi nhiều nhất, vì tỷ suất lợi nhuận của họ thấp nhất (thấp hơn 2% như hầu hết các nhà bán lẻ thực phẩm). Điều đáng ngạc nhiên là lợi nhuận ròng của họ gần như tương đương với chi phí thanh toán. Việc sử dụng thanh toán bằng stablecoin có thể giúp họ tăng gấp đôi lợi nhuận.
Cần lưu ý: Các nhà bán lẻ và nhà xử lý thanh toán không phải là đối thủ của nhau, họ cùng chống lại các giải pháp thanh toán có tỷ lệ phí cao. Các nhà xử lý thanh toán cũng là doanh nghiệp có biên lợi nhuận thấp, phần lớn lợi nhuận của họ bị tổ chức thẻ tín dụng và ngân hàng phát hành chiếm đoạt. Ví dụ, Stripe thu phí 2.9% + 0.3 đô la cho việc xử lý thanh toán bán lẻ trực tuyến, nhưng hơn 70% trong số đó phải trả cho Visa và ngân hàng phát hành.
Giao dịch stablecoin mang lại lợi nhuận cao hơn cho các nhà xử lý thanh toán, với mức phí thấp hơn và không cần phải trả phí cho các người quản lý mạng. Stripe đã đi đầu trong việc này, chỉ thu phí 1,5% cho thanh toán bằng stablecoin (giảm hơn 50% so với mức phí thẻ tín dụng). Để hỗ trợ cho hoạt động này, Stripe đã hoàn tất thương vụ mua lại lớn nhất trong lịch sử của mình - mua lại nền tảng thanh toán stablecoin Bridge.xyz.
Khi Block(, Square), Fiserv, Toast và nhiều nhà xử lý thanh toán khác áp dụng stablecoin, cạnh tranh có khả năng sẽ tiếp tục giảm phí, đồng thời thúc đẩy sự phổ biến của stablecoin trong các tình huống thương mại.
Xem thêm "Stablecoin sẽ nuốt chửng ngành thanh toán như thế nào"
4**, các doanh nghiệp nhỏ và vừa sẽ lần đầu tiên từ bỏ thẻ tín dụng**
Bề ngoài, có vẻ như các nền tảng xã hội, trò chơi trả phí và các doanh nghiệp gốc Internet khác có khả năng áp dụng stablecoin trước tiên. Nhưng thực tế, các thương nhân thực thể nhạy cảm với phí - như nhà hàng, quán cà phê, cửa hàng tiện lợi - có thể đạt được lợi ích lớn hơn bằng cách chấp nhận stablecoin. Những doanh nghiệp này chịu tác động lớn nhất từ phí giao dịch, nhưng rất ít sử dụng các chức năng bổ sung của công ty thẻ tín dụng để chứng minh tính hợp lý của mức phí cao.
Cảnh tượng điển hình: Khi khách hàng thanh toán 2 đô la để mua cà phê, quán cà phê chỉ nhận được 1.7-1.8 đô la. Gần 15% số tiền chảy vào túi của các trung gian như công ty thẻ tín dụng.
Nhưng trong kịch bản này: người tiêu dùng không cần tính năng chống gian lận (đã nhận được cà phê thực tế), cũng không cần dịch vụ tín dụng (chỉ tiêu tốn 2 đô la). Cửa hàng cà phê cũng có nhu cầu rất thấp về tuân thủ và tích hợp ngân hàng. Nếu có giải pháp thay thế rẻ và đáng tin cậy, các thương nhân loại này chắc chắn sẽ tích cực áp dụng.
Stablecoin có thể giúp các doanh nghiệp nhỏ bù đắp lợi nhuận bị mất. Tất nhiên, có một vấn đề khởi đầu lạnh: cơ sở người dùng stablecoin hiện tại bị hạn chế. Tuy nhiên, do chuỗi quan hệ bền chặt giữa người bán cộng đồng và khách hàng, các thương hiệu có ảnh hưởng địa lý có khả năng trở thành làn sóng lực lượng đầu tiên thúc đẩy sự phổ biến của stablecoin.
Hãy xem thêm "14 Ý Tưởng Big Crypto Thú Vị Năm 2025"
5**、Vượt qua thanh toán: Stablecoin như hàng hóa công tạo ra mô hình phần mềm mới
Tài chính truyền thống được xây dựng trên mạng riêng kín. Internet đã cho chúng ta thấy sức mạnh của các giao thức mở như TCP/IP, email trong việc thúc đẩy hợp tác và đổi mới toàn cầu.
Blockchain là lớp tài chính gốc của Internet, kết hợp tính khả thi của các giao thức công cộng và hiệu quả kinh tế của các doanh nghiệp tư nhân. Nó có độ tin cậy trung lập, khả năng kiểm toán và khả năng lập trình. Khi thêm stablecoin, chúng ta lần đầu tiên có được cơ sở hạ tầng tiền tệ thực sự mở - giống như hệ thống đường cao tốc công cộng: các công ty tư nhân vẫn có thể xây dựng xe cộ, cơ sở kinh doanh và điểm dừng bên đường, nhưng chính con đường vẫn giữ tính trung lập và mở cửa cho tất cả mọi người.
Stablecoin không chỉ vì lý do đã nêu ở trên sẽ làm đảo lộn ngành công nghiệp thanh toán, mà còn có khả năng cung cấp năng lượng cho một loại phần mềm hoàn toàn mới:
Thanh toán lập trình hóa giữa máy móc**：**Hình dung việc giao dịch tài nguyên như sức mạnh tính toán được tự động điều phối bởi các đại lý AI trên thị trường.
Micro thanh toán nội dung**：**Ví "thông minh" tự động phân phối thưởng cho các đóng góp về truyền thông, âm nhạc và AI thông qua việc thiết lập các quy tắc đơn giản.
Thanh toán minh bạch qua kiểm toán toàn diện**: **Giải pháp tiềm năng cho hệ thống theo dõi chi tiêu của chính phủ.
Thương mại toàn cầu không có trung gian dư thừa**：**Hiện đã đạt được việc thanh toán quốc tế tức thì với chi phí gần như bằng không.
Mạng lưới blockchain và stablecoin đang trải qua một khoảnh khắc lịch sử: sự phối hợp giữa công nghệ, nhu cầu thị trường và ý chí chính trị đang biến những ứng dụng này thành hiện thực. Công nghệ tiền mã hóa sắp vượt qua rào cản - từ một thí nghiệm tài chính của một số ít người chuyển sang trụ cột cơ sở hạ tầng của số đông, trong đó stablecoin sẽ dẫn dắt quá trình này.
Xem thêm tại "Khoảnh khắc Whatsapp của stablecoin"
6**, Stablecoin phi tập trung: Nền tảng của tiền tệ số bản địa**
Stablecoin cho phép các nhà thiết kế hệ thống tài chính tái cấu trúc tiền tệ từ các nguyên lý cơ bản. Nguyên tắc cốt lõi ở đây là quyền kiểm soát - tức là các thực thể nào tạo ra và điều chỉnh cung tiền.
Hệ thống tiền tệ hiện tại dựa trên mối quan hệ cộng sinh chặt chẽ giữa Bộ Tài chính, Ngân hàng Trung ương và các ngân hàng thương mại. Hệ thống này dần dần bộc lộ những thiếu sót trong quản lý rủi ro, hiệu quả quản trị thấp và những hạn chế cơ bản khác, khó có thể đáp ứng nhu cầu kinh tế ngày càng số hóa.
Như đã đề cập trước đó, stablecoin sẽ tái cấu trúc toàn bộ hệ thống trung gian tài chính. Tuy nhiên, nhiều stablecoin tập trung vẫn phụ thuộc vào các cơ chế dự trữ và tạo tiền tệ truyền thống khi giải quyết các vấn đề như thanh toán quốc tế, tiếp tục kế thừa sự kém hiệu quả và tính yếu kém của hệ thống hiện có.
Stablecoin phi tập trung được neo giá bằng thuật toán thể hiện những đặc tính vượt trội hơn. Nhìn chung, DeFi so với khung tài chính truyền thống có nhiều lợi thế.
Khả năng chống tổn thương**：**Phát hành thông qua mạng phân tán, loại bỏ rủi ro điểm lỗi đơn.
Nâng cao tính minh bạch**：**Dấu vết kiểm toán tài sản dự trữ có thể kiểm tra theo thời gian thực trên chuỗi, trao quyền cho các nhà quản lý và người tham gia thị trường.
Cách mạng hiệu suất**: **Tính mô-đun và khả năng lập trình mang lại tối ưu hóa hiệu quả vốn, chống lại xu hướng chiếm đoạt lợi nhuận tập trung.
Tương thích với tương lai**：** Là công cụ tài chính gốc kỹ thuật số, phù hợp hơn cho việc phát triển ứng dụng tài chính tiêu dùng so với API ngân hàng lỗi thời.
Các stablecoin phi tập trung đang xây dựng một hệ thống tiền tệ đáng tin cậy, hiệu quả và không tin cậy: bất kỳ ai cũng có thể phát hành một hình thức tiền tệ rất minh bạch thông qua cơ chế không được phép / bán không được phép. Các hệ thống này nhằm mục đích thiết lập lại kiểm tra và cân bằng giá trị neo, liên kết trực tiếp tài sản (dự trữ) và nợ phải trả (mã thông báo) để tạo ra một loại tiền tệ gốc kỹ thuật số thực sự.
Hãy tham gia "Tại sao chúng ta cần stablecoin phi tập trung" để biết thêm.