**序文**従来の金融リスクフリー金利が上昇し、DeFi利回りが低下する中、投資家は米債券市場に殺到している。市場規模を再拡大および拡大し、ユーザーにより持続可能で安定した収入を提供するために、DeFiプロトコルは担保または新しい投資機会のソースとしてRWAを使用します。RWA貸付契約の累計借入額は44億米ドルに達し、ピーク時には2022年5月に14億米ドルに達する予定です。現在のRWA貸付契約借入額は5億米ドル未満です（MakerDAOを除く）。特に2022年のレバレッジ解消段階では、金融機関が相次ぎ資本を撤退し、一部の融資契約は不良債権を抱えることになる。市場はRWAセクターに一層の注目を集めているが、借入額は大幅には改善していない。過去1年間、RWAセクターにおけるファンドの成長は主に米国債券のサブスクリプション・ビジネス向けであった。この記事では主に、実物資産にアクセスし、Nansen と Rwa.xyz の追跡に基づいて動向を追跡する、MakerDAO、Maple Finance、Truefi、Goldfinch、Centrifuge、Clearpool という最もアクティブな融資プロトコルを紹介します。図: RWA プロトコルのアクティブな融資額出典: rwa.xyz、LD Research**メーカーダオ**ランク#70MakerDAO は、ユーザーが暗号化された資産を抵当にして米ドルに固定されたステーブルコイン Dai を貸し出すことを可能にするステーブルコイン プロトコルです。MakerDAO RWA セクションは 2 つの部分に分かれており、1 つは MIP21 で、融資の担保として RWA をサポートし、最下層として Centrifuge Tinlake を使用し、通常 4% の安定手数料を請求します。この提案は 2020 年 11 月に可決されました。 2つ目はMIP65で、PSMモジュールとMonetalisによる戦略的投資を通じたUSDCの買収を支援しており、当初の債務上限は5億米ドルで、その後2023年3月には債務上限が12億5,000万米ドルに引き上げられる予定です。新たに追加される7億5,000万ドルのうち、米ドルは今後6か月以内に12回の分割払いで米国債を購入する予定です。図: MakerDAO RWA 住宅ローン融資の仕組み出典: MakerDAO ブログ、LD Research砂丘データによると、2023年6月24日の時点で、MakerDAO RWAのビジネス規模は約14億米ドルで、MakerDAOの貸借対照表の41%を占め、530万米ドルの収益をもたらし、プロトコルの年間収益の52.2%を占めています。図: MakerDAO RWA出典: dune.com、LD Researchトークンモデルトークンの総量は100万枚で、契約の不良債権を埋めるための追加発行と契約運営中の契約利益破壊買戻しメカニズムにより、現在の実際の発行枚数は977,631.03枚となっている。トークンの主な機能はガバナンスであり、将来的にはプレッジマイニング機能が Spark プロトコルに追加される予定です。**遠心**ランク#2572017 年に設立された Centrifuge は、Lucas Vogelsang、Maex Ament、Martin Quensel によって共同設立され、ベルリンを拠点とする投資銀行の Pro FIT プログラムによって推進され、開発のために欧州地域開発基金 (EFE) と共同融資を受けました。 2022年1月29日、CentrifugeはPolkadotの8回目のパラチェーンスロットオークションで5,435,100 DOTをロックして勝利しました。その製品は、ユーザーが資産を抵当にし、資金調達用の NFT を生成することをサポートする Tinlake であり、各資産プールには、異なるリスクを持つ 2 つのトークン (Tin と Drop) があります。 Centrifuge には 0.4% のプラットフォーム料金がかかります。Centrifuge Tinlake は、MakerDAO RWA 担保融資の基礎となるレイヤーです。 2021年4月、金融機関New Silverは、最初のローン融資を完了するための信用枠としてMakerDAOに依存し、Tinlake契約で不動産修繕移転ローンプール（フィックスローンおよびフリップローン）の確立を主導しました。2022年12月末、BlockTower CreditはMakerおよびCentrifugeと提携し、2億2000万ドルの現実世界の資産をDeFiに導入しました。 MakerはこれらのRWAを裏付けとしたDaiローンを発行し、Centrifugeはオンチェーンの発行とトークン化を処理し、BlockTower Creditは資産管理者として機能します。2023 年 2 月、Centrifuge は Aave コミュニティで、現実世界資産 (RWA) を Aave に導入し、ネイティブ ステーブルコイン GHO の担保として使用することを提案しました。遠心分離機は、GHOの準備が整い次第、正式な提案を発表すると述べている。2023 年 1 月から 2023 年 6 月まで、遠心分離機には大きな進歩はありません。Centrifuge が請求するプラットフォーム料金は非常に低いですが、アクセスされる資金の量は多額であり、リスク分類を採用した最も初期のプロトコルの 1 つです。トークンモデルCentrifuge は当初 400,000,000 CFG をリリースし、財団、初期貢献者、コア チーム、投資家、検証者に配布しました。 PoS ブロックの報酬を支払うために、さらに 3% の CFG トークンが毎年鋳造される予定ですが、取引手数料の支払いに使用されるトークンは、CFG トークンの総供給量を安定させるために焼かれます。ただし、メインチェーンではトランザクションがほとんどないため、燃焼されるトークンの量は非常にわずかです。現在、一部の CFG はイーサリアムにブリッジされています。 CFGの主な用途は、質入れ、メインチェーンでの取引手数料の支払い、ガバナンスへの参加です。**メイプル ファイナンス**ランク#395Maple Finance は 2020 年に設立され、2021 年 5 月に正式に開始されました。その製品は Solana および Ethereum チェーンで開始されます。その主な事業は、機関向けに無担保融資サービスを提供することです。これまでの主なユーザーは暗号化企業でした。 2022 年にはレバレッジ解消の市場環境が現れる。不良債権は 5,200 万ドル。デフィラマ氏によると、2023年3月はメープル・ファイナンスのTVL（2400万）の歴史的最低水準だが、5月に米国債の資金管理プールを開始する合意の後、TVLは反発した。Truefiの今後の米国債務プールと比較すると、メープル・ファイナンスはそうではない最低サブスクリプション金額はありますが、チェーン上の記録から判断すると、依然として高額のサブスクリプションが大半を占めています。プロトコルの柔軟性を高めるために、6 月 12 日に予定外の融資プールが開始されました。 2023 年 6 月 24 日の時点で、Maple Finance の TVL は 6,282 万に達し、そのうち RWA セクターの TVL は 2,283 万です。Maple Finance は、0.66% のプラットフォーム手数料と 2.5% の成功手数料 (ローン返済時に利子の割合として支払われます) を請求します。図: イーサリアム上の Maple TVL出典: Defillama、LD ResearchトークンモデルMaple Finance は 2 種類のトークンを発行しており、MPL はイーサリアムで発行され、SYRUP は SOL で発行され、それぞれ総額 10,000,000 です。ユーザーはMPLをステーキングした後にxMPLを取得でき、プロトコル収益の50％は市場でMPLを再購入してxMPL保有者に報酬を与えるために使用されます。現在のMPLの発行枚数は796万枚で、そのうち30.41％が質権されており、買い戻されたMPLの数は30,010枚である。**トゥルーフィ**ランク#429Truefi は、2020 年に TrustToken チームによって作成された投資機関向けの無担保融資契約です。 TrustTokenは以前にTUSDを作成しましたが、2020年にそのセグメントをTechteryxという会社に売却しました。Truefi プロトコルの TVL は 1,000 万米ドルを下回った後も回復しておらず、現在このプロトコルにはアクティブな借入プールがありません。 Adapt3rデジタルはまもなく米国債券プールを開設する予定で、最低申込額は10万米ドルで、現在登録申請段階にある。この契約では 0.5% のプラットフォーム手数料がかかります。写真: Truefi TVL出典: DeFillama、LD Research(契約書によれば、TVLは1,725万ドル、そのうち融資残高は717万となっており、DeFillamaとは異なります)トークンモデルTRUの最大供給量は14億5,000万、現在のトークン供給量は11億9,845万773個、現在の流通量は10億6,144万5,050個、2億5,100万個のトークンが焼かれています。チーム統計によると、2023 年 5 月 22 日の時点で、約 1 億 4,000 万のトークンがチーム、トークン販売、流動性報酬、ガバナンスにロックされています。TRU 値の取得は次のことから得られます。1) 新規融資の誓約、承認、または拒否。2）埋蔵量。3) 流動性インセンティブ。4) ガバナンス。**ゴールドフィンチ**#737Goldfinch Finance の主な事業は、実体企業への融資の提供であり、対象顧客はデットファンド、金融テクノロジー企業、その他の金融会社であり、USDC クレジットラインを提供しています。デューンのデータによると、ゴールドフィンチの有効融資額と契約TVLは2022年5月以降基本的に停滞しており、融資総額は約1億米ドルにとどまっているが、通常、金融機関にとっては弱気市場の段階では、貸し手も借り手も困難な状況にある。リスクとリターンの評価を一致させます。Goldfinch の収入は借り手が支払う利息と LP が発生する引き出し手数料から来ており、DAO は上記の手数料の 10% を請求します。 LP はアドバンスト プールから出金する際に 0.5% の出金手数料を支払う必要があり、この手数料も DAO に割り当てられます。図: ゴールドフィンチの有効融資額/TVL出典: dune.com、LD Researchトークンモデルトークンの総量は 114,285,714 であり、将来 (2 年後) に緩やかなインフレ計画が導入される可能性がありますが、最終的にはコミュニティによって決定されます。 。トークン総量のほぼ 55% が TGE の 3 年後にリリースされ、毎月約 176 万がリリースされます。**クリアプール**ランク#960このプロトコルは 2022 年の第 1 四半期にイーサリアム メインネット上で開始されます。チーム メンバーは主に従来の金融機関出身であり、プロトコル製品にはライセンス不要のプールとライセンスが必要なプールが含まれます。許可のないプールは、誰でもローンを提供できることを意味しますが、借り手は依然としてチームの申請リストを確認する必要があります。パーミッションレスプールのサイズは動的であり、貸し手が提供できる流動性の量に制限はありません。借り手は利用率/金利曲線を使用して資金プールのサイズを最適化でき、ローンの明確な返済期間はなく、利息は動的に計算されます。その融資方法はAaveなどの住宅ローン契約と似ています。ただし、プールの利用率は95％以下に抑える必要があり、利用率が95％を超えると借り入れができなくなります。 99％以上、貸し手はお金を引き出すことができず、借り手は資金の一部を返済する必要があります。Prime は Clearpool の次期権限プールであり、Polygon 上に構築されており、現在テストネット段階にあります。プライムプールのすべての参加者は、KYC および AML 調査を受ける必要があります。2023年3月がプロトコルTVLの最低点（260万）で、現在のTVLは2849万だが、TVLの伸び率は5月以降鈍化している。写真：クリアプールTVL出典: Defillama、LD ResearchトークンモデルCPOOLトークンの総量は10億、公募ラウンドの評価額は4000万米ドルで、現在は破綻状態にある。2024 年 1 月までは、総トークン流通量の 3.11% が毎月 28 日にリリースされます。トークン値の取得は次のものから行われます。1) 契約収入の 5% が買戻しに使用されます。2) トークン報酬を受け取ることを誓約します。3) ガバナンスに参加します。
RWA 貸付契約の在庫
序文
従来の金融リスクフリー金利が上昇し、DeFi利回りが低下する中、投資家は米債券市場に殺到している。市場規模を再拡大および拡大し、ユーザーにより持続可能で安定した収入を提供するために、DeFiプロトコルは担保または新しい投資機会のソースとしてRWAを使用します。
RWA貸付契約の累計借入額は44億米ドルに達し、ピーク時には2022年5月に14億米ドルに達する予定です。現在のRWA貸付契約借入額は5億米ドル未満です（MakerDAOを除く）。特に2022年のレバレッジ解消段階では、金融機関が相次ぎ資本を撤退し、一部の融資契約は不良債権を抱えることになる。市場はRWAセクターに一層の注目を集めているが、借入額は大幅には改善していない。過去1年間、RWAセクターにおけるファンドの成長は主に米国債券のサブスクリプション・ビジネス向けであった。
この記事では主に、実物資産にアクセスし、Nansen と Rwa.xyz の追跡に基づいて動向を追跡する、MakerDAO、Maple Finance、Truefi、Goldfinch、Centrifuge、Clearpool という最もアクティブな融資プロトコルを紹介します。
図: RWA プロトコルのアクティブな融資額
出典: rwa.xyz、LD Research
メーカーダオ
ランク#70
MakerDAO は、ユーザーが暗号化された資産を抵当にして米ドルに固定されたステーブルコイン Dai を貸し出すことを可能にするステーブルコイン プロトコルです。
MakerDAO RWA セクションは 2 つの部分に分かれており、1 つは MIP21 で、融資の担保として RWA をサポートし、最下層として Centrifuge Tinlake を使用し、通常 4% の安定手数料を請求します。この提案は 2020 年 11 月に可決されました。 2つ目はMIP65で、PSMモジュールとMonetalisによる戦略的投資を通じたUSDCの買収を支援しており、当初の債務上限は5億米ドルで、その後2023年3月には債務上限が12億5,000万米ドルに引き上げられる予定です。新たに追加される7億5,000万ドルのうち、米ドルは今後6か月以内に12回の分割払いで米国債を購入する予定です。
図: MakerDAO RWA 住宅ローン融資の仕組み
出典: MakerDAO ブログ、LD Research
砂丘データによると、2023年6月24日の時点で、MakerDAO RWAのビジネス規模は約14億米ドルで、MakerDAOの貸借対照表の41%を占め、530万米ドルの収益をもたらし、プロトコルの年間収益の52.2%を占めています。
図: MakerDAO RWA
出典: dune.com、LD Research
トークンモデル
トークンの総量は100万枚で、契約の不良債権を埋めるための追加発行と契約運営中の契約利益破壊買戻しメカニズムにより、現在の実際の発行枚数は977,631.03枚となっている。
トークンの主な機能はガバナンスであり、将来的にはプレッジマイニング機能が Spark プロトコルに追加される予定です。
遠心
ランク#257
2017 年に設立された Centrifuge は、Lucas Vogelsang、Maex Ament、Martin Quensel によって共同設立され、ベルリンを拠点とする投資銀行の Pro FIT プログラムによって推進され、開発のために欧州地域開発基金 (EFE) と共同融資を受けました。 2022年1月29日、CentrifugeはPolkadotの8回目のパラチェーンスロットオークションで5,435,100 DOTをロックして勝利しました。
その製品は、ユーザーが資産を抵当にし、資金調達用の NFT を生成することをサポートする Tinlake であり、各資産プールには、異なるリスクを持つ 2 つのトークン (Tin と Drop) があります。 Centrifuge には 0.4% のプラットフォーム料金がかかります。
Centrifuge Tinlake は、MakerDAO RWA 担保融資の基礎となるレイヤーです。 2021年4月、金融機関New Silverは、最初のローン融資を完了するための信用枠としてMakerDAOに依存し、Tinlake契約で不動産修繕移転ローンプール（フィックスローンおよびフリップローン）の確立を主導しました。
2022年12月末、BlockTower CreditはMakerおよびCentrifugeと提携し、2億2000万ドルの現実世界の資産をDeFiに導入しました。 MakerはこれらのRWAを裏付けとしたDaiローンを発行し、Centrifugeはオンチェーンの発行とトークン化を処理し、BlockTower Creditは資産管理者として機能します。
2023 年 2 月、Centrifuge は Aave コミュニティで、現実世界資産 (RWA) を Aave に導入し、ネイティブ ステーブルコイン GHO の担保として使用することを提案しました。遠心分離機は、GHOの準備が整い次第、正式な提案を発表すると述べている。
2023 年 1 月から 2023 年 6 月まで、遠心分離機には大きな進歩はありません。
Centrifuge が請求するプラットフォーム料金は非常に低いですが、アクセスされる資金の量は多額であり、リスク分類を採用した最も初期のプロトコルの 1 つです。
トークンモデル
Centrifuge は当初 400,000,000 CFG をリリースし、財団、初期貢献者、コア チーム、投資家、検証者に配布しました。 PoS ブロックの報酬を支払うために、さらに 3% の CFG トークンが毎年鋳造される予定ですが、取引手数料の支払いに使用されるトークンは、CFG トークンの総供給量を安定させるために焼かれます。ただし、メインチェーンではトランザクションがほとんどないため、燃焼されるトークンの量は非常にわずかです。現在、一部の CFG はイーサリアムにブリッジされています。 CFGの主な用途は、質入れ、メインチェーンでの取引手数料の支払い、ガバナンスへの参加です。
メイプル ファイナンス
ランク#395
Maple Finance は 2020 年に設立され、2021 年 5 月に正式に開始されました。その製品は Solana および Ethereum チェーンで開始されます。その主な事業は、機関向けに無担保融資サービスを提供することです。これまでの主なユーザーは暗号化企業でした。 2022 年にはレバレッジ解消の市場環境が現れる。不良債権は 5,200 万ドル。
デフィラマ氏によると、2023年3月はメープル・ファイナンスのTVL（2400万）の歴史的最低水準だが、5月に米国債の資金管理プールを開始する合意の後、TVLは反発した。Truefiの今後の米国債務プールと比較すると、メープル・ファイナンスはそうではない最低サブスクリプション金額はありますが、チェーン上の記録から判断すると、依然として高額のサブスクリプションが大半を占めています。プロトコルの柔軟性を高めるために、6 月 12 日に予定外の融資プールが開始されました。 2023 年 6 月 24 日の時点で、Maple Finance の TVL は 6,282 万に達し、そのうち RWA セクターの TVL は 2,283 万です。
Maple Finance は、0.66% のプラットフォーム手数料と 2.5% の成功手数料 (ローン返済時に利子の割合として支払われます) を請求します。
図: イーサリアム上の Maple TVL
出典: Defillama、LD Research
トークンモデル
Maple Finance は 2 種類のトークンを発行しており、MPL はイーサリアムで発行され、SYRUP は SOL で発行され、それぞれ総額 10,000,000 です。ユーザーはMPLをステーキングした後にxMPLを取得でき、プロトコル収益の50％は市場でMPLを再購入してxMPL保有者に報酬を与えるために使用されます。現在のMPLの発行枚数は796万枚で、そのうち30.41％が質権されており、買い戻されたMPLの数は30,010枚である。
トゥルーフィ
ランク#429
Truefi は、2020 年に TrustToken チームによって作成された投資機関向けの無担保融資契約です。 TrustTokenは以前にTUSDを作成しましたが、2020年にそのセグメントをTechteryxという会社に売却しました。
Truefi プロトコルの TVL は 1,000 万米ドルを下回った後も回復しておらず、現在このプロトコルにはアクティブな借入プールがありません。 Adapt3rデジタルはまもなく米国債券プールを開設する予定で、最低申込額は10万米ドルで、現在登録申請段階にある。
この契約では 0.5% のプラットフォーム手数料がかかります。
写真: Truefi TVL
出典: DeFillama、LD Research
(契約書によれば、TVLは1,725万ドル、そのうち融資残高は717万となっており、DeFillamaとは異なります)
トークンモデル
TRUの最大供給量は14億5,000万、現在のトークン供給量は11億9,845万773個、現在の流通量は10億6,144万5,050個、2億5,100万個のトークンが焼かれています。チーム統計によると、2023 年 5 月 22 日の時点で、約 1 億 4,000 万のトークンがチーム、トークン販売、流動性報酬、ガバナンスにロックされています。
TRU 値の取得は次のことから得られます。
2）埋蔵量。
流動性インセンティブ。
ガバナンス。
ゴールドフィンチ
#737
Goldfinch Finance の主な事業は、実体企業への融資の提供であり、対象顧客はデットファンド、金融テクノロジー企業、その他の金融会社であり、USDC クレジットラインを提供しています。
デューンのデータによると、ゴールドフィンチの有効融資額と契約TVLは2022年5月以降基本的に停滞しており、融資総額は約1億米ドルにとどまっているが、通常、金融機関にとっては弱気市場の段階では、貸し手も借り手も困難な状況にある。リスクとリターンの評価を一致させます。
Goldfinch の収入は借り手が支払う利息と LP が発生する引き出し手数料から来ており、DAO は上記の手数料の 10% を請求します。 LP はアドバンスト プールから出金する際に 0.5% の出金手数料を支払う必要があり、この手数料も DAO に割り当てられます。
図: ゴールドフィンチの有効融資額/TVL
出典: dune.com、LD Research
トークンモデル
トークンの総量は 114,285,714 であり、将来 (2 年後) に緩やかなインフレ計画が導入される可能性がありますが、最終的にはコミュニティによって決定されます。 。トークン総量のほぼ 55% が TGE の 3 年後にリリースされ、毎月約 176 万がリリースされます。
クリアプール
ランク#960
このプロトコルは 2022 年の第 1 四半期にイーサリアム メインネット上で開始されます。チーム メンバーは主に従来の金融機関出身であり、プロトコル製品にはライセンス不要のプールとライセンスが必要なプールが含まれます。
許可のないプールは、誰でもローンを提供できることを意味しますが、借り手は依然としてチームの申請リストを確認する必要があります。パーミッションレスプールのサイズは動的であり、貸し手が提供できる流動性の量に制限はありません。借り手は利用率/金利曲線を使用して資金プールのサイズを最適化でき、ローンの明確な返済期間はなく、利息は動的に計算されます。その融資方法はAaveなどの住宅ローン契約と似ています。ただし、プールの利用率は95％以下に抑える必要があり、利用率が95％を超えると借り入れができなくなります。 99％以上、貸し手はお金を引き出すことができず、借り手は資金の一部を返済する必要があります。
Prime は Clearpool の次期権限プールであり、Polygon 上に構築されており、現在テストネット段階にあります。プライムプールのすべての参加者は、KYC および AML 調査を受ける必要があります。
2023年3月がプロトコルTVLの最低点（260万）で、現在のTVLは2849万だが、TVLの伸び率は5月以降鈍化している。
写真：クリアプールTVL
出典: Defillama、LD Research
トークンモデル
CPOOLトークンの総量は10億、公募ラウンドの評価額は4000万米ドルで、現在は破綻状態にある。
2024 年 1 月までは、総トークン流通量の 3.11% が毎月 28 日にリリースされます。
トークン値の取得は次のものから行われます。
契約収入の 5% が買戻しに使用されます。
トークン報酬を受け取ることを誓約します。
ガバナンスに参加します。