> 紙幣印刷機がブンブンと動いているとき、ビットコインは繁栄するでしょう。**作者: アーサー・ヘイズ****編集: GaryMa Wu 氏はブロックチェーンについて述べました**金融市場では忍耐が不可欠です。今年米国の銀行危機が始まって以来、私や他の多くの人は、「米国と世界の法定通貨銀行システムは、（リスク資産価格を押し上げる）中央銀行の新たな紙幣増刷によって救われるだろう」と言い続けてきた。しかし、ビットコインとゴールドが最初の上昇を完了した後、これらのハードマネー資産は少し後退しました。ビットコインの場合、スポットとデリバティブの両方でボラティリティと取引高が低下しました。本当に銀行危機に陥っているのなら、なぜビットコインが上昇し続けないのか疑問に思う人もいる。同様に、なぜFRBが利下げを開始しなかったのか、そしてなぜ米国がイールドカーブコントロールを開始しなかったのか。そうした懐疑論者に対する私の答えは、「辛抱してください」です。直線的に上がったり下がったりすることはなく、ジグザグに進みます。宛先はわかっていますが、パスは不明であることに注意してください。紙幣の印刷、イールドカーブコントロール、銀行破綻などが起こり、まず米国から始まり、最終的にはすべての主要な法定通貨システムに広がるだろう。この記事の目的は、ビットコインの本当の強気相場が今年の第 3 四半期後半から第 4 四半期前半に始まると私が信じている理由を探ることです。それまでは、落ち着いてください。休暇をとり、自然を満喫し、友人や家族と一緒に過ごしましょう。この秋は、シートベルトを締めて、TO THE MOON の準備をしたほうがいいでしょう。何度も述べてきたように、ビットコインの価格は法定通貨の流動性とテクノロジーの結果です。今年の私の記事のほとんどは、法定通貨の流動性に影響を与える世界的なマクロイベントに焦点を当ててきました。北半球の夏の小康状態の間に、ビットコインと暗号通貨の技術的フロンティアについての刺激的な記事を書くことに専念できればと思っています。この記事の目的は、法定通貨の流動性の進化に関する明確なロードマップと、今後数か月で何が予想されるかを読者に提供することです。年末に向けて米ドルと法定通貨の流動性が拡大することに慣れたら、特定のコインのどの技術的側面が最もエキサイティングであるかに完全に焦点を当てることができます。 「紙幣印刷機のブンブン音」と真に革新的なテクノロジーを組み合わせると、その見返りは労力のコストをはるかに上回ります。これが私たちが常に追求する目標です。## 前提中央銀行と世界金融政策を担当する官僚たちは、80億人以上の人口を抱える市場を統治できると信じている。彼らの傲慢さは、過去数百年にわたって学術界が発展させた経済理論に基づいてすべての確実性について語る様子に表れています。しかし、信じたいと信じたくないにかかわらず、彼らは三体問題の金銭版をまだ解決していません。「負債対生産高」の方程式のバランスが崩れると、経済の「法則」が崩れます。これは、一見ランダムな温度で水の状態が変化するのと似ています。私たちは水の挙動について学ぶことができるのは、象牙の塔での理論的な推測ではなく、後知恵と実験を通してのみです。私たちの金融支配者たちは、政策を調整する方法の指針として実証データを実際に使用することを拒否し、客観的な結果に関係なく、尊敬する教授によって教えられた理論が正しいと主張しています。この記事では、一般的な貨幣理論に反して、現在の債務対生産高の関係により、金利を上げると貨幣の量とインフレが低下せずに上昇する理由を詳しく掘り下げます。 FRBが利上げか利下げのどちらの道を選択するにせよ、これはインフレの増加につながり、寄生法定通貨金融システムからの全面的な撤退を引き起こすだろう。サトシ・ナカモトの真の信者として、私たちはこの大量撤退のタイミングを考慮して取引する際にはできる限り注意したいと考えています。ドルを売ってビットコインにすべて投資しなければならないまで、法定通貨で十分なお金を稼ぎたいと考えています。もちろん、私自身もある種の傲慢さを見せていました。自滅せずに撤退する最適なタイミングを予測できると信じていたからです。でも、何て言えばいいでしょうか？結局のところ、私たちは皆欠陥のある人間ですが、少なくとも未来がどのようなものになるかを理解するよう努めなければなりません。それはさておき、いくつかの（議論の余地のある）事実の記述に移りましょう。* 資本主義経済システムから共産主義経済システムのどこにあるかに関係なく、主要な法定通貨政権はすべて同じ問題に直面しています。つまり、これらの国々はいずれも多額の負債を抱えており、生産年齢人口は減少しており、低利回りの国債や社債/ローンが資産の大半を占める銀行システムを持っている。世界的なインフレの上昇により、世界的な法定通貨の銀行システムは機能的に破綻しました。＊米国は他のどの国よりもこうした問題に直面しており、世界最大の経済国であり基軸通貨発行国としての役割のため、最も厳しい立場にある。*中央銀行関係者の間で集団思考が存在するのは、すべての中央銀行高官と職員が、同じ経済理論の異なるバージョンを教える同じ「エリート」大学で学んでいるからである。* つまり、FRBが何をしようとも、最終的には他の中央銀行も追随することになるだろう。このことを念頭に置きながら、米国の状況に焦点を当ててみたいと思います。この悲劇のさまざまな登場人物を簡単に見てみましょう。* FRBは、紙幣を印刷し、バランスシート上に資産を保持する能力を通じて影響力を行使します。＊米財務省は連邦政府に資金を提供するために国債を発行して資金を調達し、状況に影響を与えている。* 米国の銀行システムは、預金を受け入れ、それを貸し出すことで信用を生み出し、企業や政府に融資することで影響力を発揮します。銀行システムの支払い能力は、最終的には連邦準備制度と米国財務省によって印刷された紙幣や納税者のお金によって支えられています。* 米国連邦政府は、さまざまな政府プログラムに対して課税と支出権限を通じて影響力を及ぼします。* 民間企業や個人は、お金をどこにどのように節約するか、銀行システムから借りるかどうかについての決定を通じて影響力を行使します。* 外国の主体、特に他国は、米国財務省証券を購入、保有、または売却するかどうかを決定することで影響力を及ぼします。この記事の最後では、各利害関係者の主要な決定を、個々の関係者が対処する余地がほとんどない状況にどのようにして到達したかを示す枠組みにまとめたいと考えています。この柔軟性の欠如により、現在の米国の通貨問題に彼らがどのように対応するかを高い自信を持って予測することができます。最後に、金融危機は依然として農作物の収穫サイクルと密接に関係しているため、今年の9月か10月の予定通りに市場が目覚め、何かがおかしいことに気づくだろうとかなりの確実性で予測できる。 。＃＃ 褒美詳細に入る前にまだ基礎がいくつかあるので、ご容赦ください。秋に起こる、または強まると私が信じる基礎的な仮定をいくつか示します。インフレは今夏に地域最低水準に達し、年末に向けて再加速するだろう。私は特に米国の消費者物価指数（CPI）について言及しています。ベース効果として知られる統計現象により、2022 年の高い前月比 (MoM) インフレ率は、2023 年夏には低い前月比インフレ率に置き換わります。 CPIの前月比上昇率が2022年6月に1%、2023年6月に0.4%とすると、CPIの前年比は低下する。上のグラフが示すように、昨年の最も高い月次前月比 CPI 数値（現在の前年比数値に織り込まれている）の一部は 5 月と 6 月に発生しました。 2023 年の平均前月比 CPI は 0.4% です。つまり、平均を取得し、2022 年 5 月から 12 月までのすべてのデータを 0.4% に置き換えると、次のグラフが得られます。FRBは実際のインフレには関心がなく、人々が実際に気にする要素（食料やエネルギーなど）を取り除いた「コアインフレ」という架空の概念を気にしている。以下のグラフは、コア CPI について同じ分析を行っています。結論としては、FRBは2023年にコアインフレ目標である2%を達成できないだろうということだ。つまり、パウエル氏や他のFRB理事の発言を信じれば、FRBは利上げを続けることになる。これは、リバースレポ（RRP）および準備金利（IORB）ファシリティに預けられているファンドの金利が上昇し続けることを意味するため、重要です。また、米国短期国債（満期1年未満）の金利上昇にもつながるだろう。これらのインフレ指標が、あなたやあなたの家族が実際に感じている物価の動きと一致しない理由に行き詰まってはいけません。これは知的に正直な演習ではありません。むしろ、FRB が政策金利を調整する方法に影響を与える指標を理解したいだけです。米国連邦政府は社会保障支出のせいで財政赤字を削減できない。米国の選挙区で最も裕福で最も影響力のあるメンバーであるベビーブーマー世代も高齢化し、病気も増えている。それは、団塊の世代に約束されている社会保障とメディケア給付金の削減を掲げて選挙活動をしている政治家が自ら墓穴を掘っていることを意味する。ほぼ毎年戦争をしているこの国で、国防予算の削減を求める政治家は自ら墓穴を掘っている。* HHS (保健福祉省) + SSA (社会保障局) = 高齢者および医療給付* 財務省 = 未払いの負債に対して支払われる利息※防衛＝戦争高齢者とメディケアの支出、そして国防支出は増加し続けるだろう。これは、米国政府の財政赤字が今後も増加することを意味する。今後10年以内に年間1兆ドルから2兆ドルの財政赤字が常態化すると推定されているが、残念ながらどちらの政党にもこの傾向を変えようとする政治的意志は存在しない。その結果、市場は継続的に巨額の負債を吸収しなければならなくなります。## 外国人参加者今年いくつかの記事で書いてきたように、外国人投資家はさまざまな理由で米国債（UST）の売り越しに転じました。その理由のいくつかを以下に挙げます。財産権は、あなたがアメリカの政治家の味方か敵かによって決まります。ウクライナ戦争をめぐって米国が西側金融システムにおけるロシア国家資産を凍結するなど、法の支配が国益に取って代わられるのを我々は見てきた。したがって、米国国債の外国人保有者として、必要なときに自分の富へのアクセスが許可されるかどうかはわかりません。米国に比べて、東洋の大国を最大の貿易相手国と考える国が多い。これは、純粋に貿易主導の観点から、商品の代金をドルで支払うよりも東側諸国の法定通貨で支払う方が合理的であることを意味します。その結果、この法定通貨で直接請求される商品がますます増えています。これはドルと米国債の限界需要の減少につながる。過去20年にわたり、エネルギーに関して米国債の購買力は低下した。エネルギーに関する限り、金は購買力を維持しています。したがって、エネルギー不足の世界では、米国債よりも余裕を持って金を貯めておく方が良いのです。TLT ETF (20+Y 米国債) を WTI 原油スポット価格で割った値 (白線)金をWTI原油価格で割ったもの（黄色の線）米国長期国債のトータルリターンパフォーマンスは原油価格を50％下回っている。しかし、2002 年以降、金は石油価格を 190% 上回りました。これにより外国人による米国債保有が減少した。米国外の政府はもはや新規発行の米国債を購入せず、既存の米国債も売却している。つまり、売却すべき負債が多額にある場合、外国人がそれを購入することは期待できないということです。## 米国の民間企業および個人 - 民間部門このグループに関する私たちの最大の懸念は、彼らが貯蓄をどうするかということです。パンデミック中に米国政府がすべての人に景気刺激策を与えたことを思い出してください。ロックダウンによる壊滅的な経済的影響に対抗するため、米国は他のどの国よりも多くの刺激策を提供してきた。その刺激資金は米国の銀行システムに入金され、それ以来、民間部門は自由に使えるお金を好きなことに費やしてきた。米国の民間部門は、預金、マネーマーケットファンド、短期米国債の利回りが実質的に0％の場合でも喜んで銀行に資金を預けている。その結果、銀行システムの預金が爆発的に増加しました。しかし、FRBが利上げを加速することでインフレと戦うことを決定したとき、米国の民間部門は突然、次のような選択を迫られることになった。* 銀行では実質的に 0% の利回りを獲得し続けます。* または、モバイル バンキング アプリを開いて、最大 10 倍の利回りのマネー マーケット ファンドや米国債を数分で購入できます。低利回りからゼロ利回りの銀行口座から高利回りの資産に資金を移すことがいかに簡単であるかを考えると、昨年末には米国の銀行システムから数千億ドルが流出し始めた。昨年以来、1兆ドル以上が米国の銀行システムから引き出されています。今後の大きな問題は、この資金流出が今後も続くかどうかだ。企業や個人は今後も利回り0％の銀行口座から利回り5％や6％のマネーマーケットファンドに資金を移し続けるだろうか？論理的に言えば、答えは明らかで、「当然そうなります」となります。スマートフォンを数分間操作するだけで利息収入が 10 倍に増加する可能性があるとしたら、なぜそうしないのでしょうか?米国の民間部門は、銀行が少なくともフェデラル・ファンド・レートに匹敵する競争力のある金利を提示するまで、米国の銀行システムから資金を引き出し続けるだろう。次の疑問は、もし米国財務省が国債を売却しているとしたら、国民はどのような種類の国債を購入したいのか、ということだ。この質問も簡単に答えられます。誰もがインフレの影響を感じているため、流動性を非常に好みます。インフレが将来どこに行くかわからないため、誰もがすぐにお金にアクセスできることを望んでいます。また、インフレがすでに高くなっているため、将来的に価格が上がらないように今すぐに物を購入したいと考えています。逆イールドのため、米国財務省が 5% の 1 年債、または 3% の 30 年債を提案したら、どちらを選びますか?もちろん、1年債を選択するでしょう。より高い収益率が得られるだけでなく、より早くお金を取り戻すことができ、インフレリスクに直面するのは 30 年ではなく 1 年だけになります。米国の民間部門は短期の米国債を好みます。彼らは、短期債務しか保有できないマネー・マーケット・ファンドや上場投資信託（ETF）を購入することで、この選好を表明するだろう。注: 逆イールドとは、長期利回りが短期債務よりも低いことを意味します。当然のことながら、長期にわたって資金を貸し出すことで、より多くの収入が得られることが期待されます。しかし、イールドカーブの逆転は不自然であり、経済が深刻に機能不全に陥っていることを示している。## FRB同様のテーマについてはすでに上で述べましたが、より鮮明で視覚的な方法で同じことを拡張させてください。二人の政治家がいると想像してください。オプラ・ウィンフリーは、誰もが幸せになり、最高の人生を送ってほしいと願っています。彼女は、全員がテーブルに食べ物を並べ、ガレージにガソリンを満タンにして車を置き、死ぬまで最高の医療を確保できるように、プラットフォームの上を走っています。彼女はまた、給付金を支払うために増税はしないとも述べた。彼女はそれを実現するために世界の他の国々からお金を借りる予定ですが、米国が世界的な準備通貨発行国であるためそれが可能であると彼女は信じています。スクルージ・マクダックは借金を嫌う守銭奴です。彼は税金を上げたり、政府が支払えない費用のためにお金を借りたりしたくないため、政府からの給付金はほとんど提供していません。食料でいっぱいの冷蔵庫、ピックアップトラック、一流の医療を買えるだけの仕事に就いているのなら、それがあなたのものです。しかし、これらのものを買う余裕がない場合、それはあなたの問題です。彼はそれを提供するのは政府の責任だとは考えていません。同氏はドルの価値を維持し、投資家が他の資産を保有する理由がないようにしたいと考えている。あなたが帝国の後期段階にいて、所得格差が急増していると想像してみてください。 「一人一票」の民主共和国では、数学的には大多数の収入が常に平均を下回る場合、誰が勝つでしょうか?オプラ・ウィンフリーは毎回優勝します。誰かが紙幣印刷機を使って支払った無料アイテムが常に勝ちます。政治家の最初の仕事は再選されることです。そのため、どの政党に属していても、過半数の支持を得るために、常に自分にないお金を優先的に使うことになります。長期債務市場やハイパーインフレが原因でない限り、「無料商品」に基づくプラットフォームを採用すべきではない理由はありません。これは、今後、米国連邦政府の支出習慣に大きな変化は見られないことを意味します。この分析に関して言えば、これらの給付金を支払うために毎年数兆ドルが借りられ続けることになります。## アメリカの銀行システムつまり、米国の銀行システムだけでなく、他の主要銀行システムも困難に陥っているのだ。その理由を簡単にレビューします。世界中の政府が提供するパンデミックによる刺激策により、銀行システムの資産は膨張しました。銀行はこれらの預金を政府や企業に非常に低い金利で貸し出すことが義務付けられています。銀行は預金の金利が 0% だったが、長期ローンを通じて他者への融資には 2 ～ 3% の金利が付いていたため、これはしばらくうまくいきました。しかしその後、インフレが起こり、すべての主要中央銀行（FRBが最も積極的）は短期政策金利を国債、住宅ローン、企業融資などの利回りよりも大幅に引き上げた。預金者は現在、FRBの逆現先契約（RRP）や短期米国債に投資するマネー・マーケット・ファンドを購入することで、より高い利回りを得ることができる。その結果、預金者はより良い利回りを得るために銀行から資金を引き出し始めました。銀行は収益性を破壊することになるため、政府と競争することはできません。融資金利が 3% で預金金利が 5% の銀行を想像してください。ある日、銀行が倒産してしまいます。その結果、銀行の株主は、これらの銀行が数学的に採算が取れないことに気づき、銀行株を売り始めました。これは予言の自己成就につながり、一部の銀行の株価が急落するにつれて支払い能力が疑問視されるようになった。ビットコイン・マイアミでの最近のインタビューで、私はゾルタン・ポザール氏に米国の銀行システムについてどう思うか尋ねた。彼は、このシステムは基本的に健全であり、腐ったリンゴが数個あるだけだと答えた。これは様々なFRB議長やジャネット・イエレン米財務長官の発言と同じだ。私は強く反対します。銀行は最終的には常に政府によって救済されます。しかし、銀行が直面するシステム上の問題に対処しなければ、銀行はその最も重要な機能の一つ、つまり国民の貯蓄を長期国債に移すことはできなくなるだろう。銀行は現在、次の 2 つの選択肢に直面しています。オプション 1: 巨額の損失を出して資産 (米国債、住宅ローン、自動車ローン、商業用不動産ローンなど) を売却し、その後、預金金利を引き上げて顧客を銀行に呼び戻す。このオプションは、貸借対照表上の暗黙の損失を認識することを意味しますが、銀行が収益性を維持できないことを保証します。逆イールドは、銀行が短期預金に対して高い金利を支払い、その預金をより高い金利で長期融資に利用できないことを意味します。**米国国債 10 年債利回りから 2 年債利回りを引いた値**銀行は長期国債を購入できません。それは損失になるからです。これは非常に重要です。銀行が購入できるのは短期国債か、資金を連邦準備制度（IORB）に預けることで、預金に支払うよりもわずかに多くの利息を得ることができる唯一のものだ。この戦略によれば、銀行が0.5％を超える純金利マージン（純金利マージン、NIM）を達成することは困難です。オプション 2: 何もせず、預金者が資金を撤退している間に、手持ちの資金を新たに印刷されたドルと FRB で交換する。これは基本的に銀行ターム資金調達プログラム (BTFP) が行うことです。この問題については、以前の記事で詳しく説明しました。銀行がバランスシート上で保有する資産がBTFPの対象となるかどうかを心配する必要はありません。本当の問題は、銀行が預金基盤を拡大できず、その預金を長期国債の購入に使用できないことです。## 米国財務省メディアや市場が米国の債務上限にいつ到達するのか、そして両国が上限引き上げに向けた妥協点を見つけられるかどうかに注目していることは承知しています。サーカスは無視してください - 債務上限は引き上げられます（より厳しい代替案を考慮すると、これまでどおり）。そして、この夏頃に引き上げられたら、米国財務省はやるべき仕事がある。米国財務省は政府に資金を提供するために数兆ドルの国債を発行しなければなりません。発行された債券の満期構造に注目することが重要です。明らかに、米国財務省が数兆ドル規模の 30 年債を発行できれば素晴らしいでしょう。なぜなら、30 年債の利回りは 1 年未満の短期債よりも 2% 近く低いからです。しかし市場はそれに耐えられるだろうか？絶対違う！**米国国債の満期構造**現在から2024年末までに約9兆3000億ドルの債務を繰り越す必要がある。ご覧のとおり、米国財務省は長期国債のほとんどを発行する意思がないか、発行することができず、代わりに短期国債で資金を賄っています。ああああ！短期金利が長期金利よりも高いため、利払いが増加するため、これは悪いニュースです。どれどれ。以下は、米国国債、紙幣、債券の主な買い手候補の表です。主要な買い手は長期米国債を購入する意欲も購入能力もありません。したがって、米国財務省が数兆ドルの長期債務を市場に溢れさせようとすれば、市場はより高い利回りを要求することになる。 30年債利回りが3.5％から7％に上昇したら、債券価格は急落し、多くの金融機関の終焉を告げるだろう、と想像してみてほしい。なぜなら、これらの金融機関は事実上無制限のレバレッジを利用して多額の長期債を購入するよう規制当局から奨励されているからだ。それは終わりでなければなりません！米国国債のイールドカーブイエレン氏は愚かではない。彼女と彼女の顧問らは、イールドカーブの長い端で必要な国債を発行するのは不可能であることを知っていた。そのため、需要が非常に高い場所、つまりイールドカーブの短い場所で債券を発行することになります。誰もが高い短期金利の恩恵を享受したいと考えており、インフレが加速するにつれて金利は今年後半にさらに上昇する可能性がある。米財務省が１兆─２兆ドルの国債を売却することで短期金利は上昇するだろう。預金者は銀行よりも政府から借り入れた方が有利な条件が得られるため、これは銀行システムの問題をさらに悪化させるだろう。これにより、銀行は長期債券を購入して利益を上げることができなくなります。死のサイクルが急速に近づいています。## FRBこの最後のセグメントでは、パウエルはかなり厄介な状況に陥っています。各利害関係者は中央銀行を異なる方向に引っ張っています。金利引き下げFRBはRRPとIORBの金利を設定することで短期金利を管理/操作します。マネーマーケットファンドはRRPで収入を得ることができ、銀行はIORBで収入を得ることができます。これら 2 つのツールがなければ、FRB は金利を思うように規制することができなくなります。FRBは両方のツールで金利を引き下げる可能性があり、そうなればイールドカーブはただちにスティープ化するだろう。次のようなメリットがあります。● 銀行は再び利益を上げています。彼らはマネーマーケットファンドが提供する金利と競争し、預金基盤を再構築し、企業や政府への長期融資を開始することができます。米国の銀行危機は終わった。誰もが再び安価な信用を利用できるようになるため、米国経済は繁栄するでしょう。● 米国財務省は、イールドカーブがプラスの傾きを持っているため、満期の長い国債をより多く発行することができます。短期金利は下がりますが、長期金利は変わりません。これは、長期借入金の支払利息が変わらないにもかかわらず、借入が投資としてより魅力的になることを意味するため、望ましいことです。マイナス面はインフレが加速することだ。貨幣価格は下落し、食料や燃料など有権者が関心を寄せる物の価格は賃金を上回るペースで上昇し続けるだろう。ハイキングパウエル氏がインフレと闘い続けたいなら、利上げを続けなければならない。経済専門家にとって、テイラー・ルールによれば、米国の金利は依然として大幅なマイナス金利である。利上げを続けることによる悪影響は次のとおりです。1. 民間部門は引き続き、銀行に資金を預けるよりも、マネーマーケットファンドやRRPを通じてFRBから借入することを好みます。米国の銀行は預金基盤の低下に伴い破綻し続け、救済を受けている。 FRBのバランスシートにはこうした不良債権が蓄積されていないかもしれないが、FDICは現在不良債権でいっぱいだ。預金者は印刷された紙幣で全額返済され、銀行ではなく政府から借りることでますます多くの利子収入を得ることができるため、これは依然として根本的にインフレです。2. 逆イールドが続き、米国財務省が必要な規模で長期国債を発行することが不可能になっている。金利の上昇はインフレにもつながるという点についてさらに詳しく説明したいと思います。お金の価格よりもお金の量が重要であるということに私は同意します。ここで私が注目しているのは、世界市場に注入されるドルの量です。金利が上昇するにつれて、世界の投資家が紙幣で収入を得る方法は 3 つあります。印刷通貨は連邦準備制度または米国財務省から発行されます。 FRBはリバースレポや銀行の準備預金を通じて保有者に利息を支払う。覚えておいてください: FRBが短期金利の操作を続けたいのであれば、これらのツールが必要です。米国財務省がさらに多くの国債を発行した場合、および/または新規国債の金利が上昇した場合、国債保有者により多くの利子を支払うことになります。この両方のことが起こっています。総合すると、RRP と IORB を通じた FRB による利払いと米財務省債務の利払いは刺激的です。しかし、FRBは量的引き締め（QT）プログラムを通じて資金と信用の量を削減すべきではないだろうか？はい、それは本当ですが、ここで、最終的な効果とそれが将来どのように展開するかを分析してみましょう。ご覧のとおり、QT の効果は、他の手段で支払われた利息によって完全に上回られています。 FRBがバランスシートを縮小し金利を引き上げているにもかかわらず、お金の量は増加している。しかし、このようなことは今後も起こり続けるのでしょうか、またどの程度まで起こるのでしょうか?私の考えは次のとおりです。1. 民間部門と米国の銀行は資金を FRB に預けることを好むため、RRP と IORB の残高は増加します。2. 連邦準備制度が金利を引き上げたい場合は、RRP と IORB に預けられた資金の金利を引き上げなければなりません。3. 米国財務省は近い将来、1～2兆ドルの赤字をファイナンスする必要があり、それを高金利かつ上昇する短期金利で行わなければならない。米国の総債務の満期を考慮すると、実質金利の支払いは数学的には増加する可能性があることがわかっています。4.これら 3 つの要因をまとめると、紙幣印刷機がますます多くの不換紙幣を生産しており、米国の金融政策の最終的な効果は現在刺激的であることがわかります。これは、FRBがインフレに対抗するために金利を引き上げているためであることを忘れないでください。しかし、金利を上げることで実際にマネーサプライが増加するのであれば、金利を上げると実際にインフレが高まるということになります。人々の脳を爆発させましょう！もちろん、FRBがこれらの影響を相殺するためにQTを加速することも可能だが、そのためにはFRBが外国投資家や銀行システムとは別に、最終的には米国債やモーゲージ担保証券（MBS）の直接売り手となることが必要となるだろう。最大の債券保有者（FRB）も売却すれば、米国債市場の機能不全はさらに高まるだろう。それは投資家を驚かせ、FRBが売り始める前に誰もが債券を売ろうとする中、長期利回りが急上昇するだろう。そしてその欺瞞が暴かれ、皇帝の真の強さが分かることになる。そして私たちはそれが些細なことであることを知っています。## トランザクション関連あなたがサトシの信者なら、時間は味方です。伝統的な金融の悪魔と手を組むことを選択した場合、時限爆弾が刻々と過ぎていくことになります...今から秋の収穫までの間に、何か重要なことが起こるでしょう。まず、米国の債務上限が今夏引き上げられる。これにより、米国財務省は政府の資金調達のために国債発行を開始できるようになる。米国財務省が満期を迎える債務を返済し、新たな債務を発行すると、最終的な影響は債務残高が増加し、金利が上昇することになります。財務省の一般会計（TGA）が増加するにつれ、国債発行により一時的にドルの流動性が圧迫される可能性がある。しかし時間が経つにつれて、財務省は資金を支出し、TGAは低下し、ドルの流動性は増加します。第二に、以前にも述べたように、インフレは底をつき、ゆっくりと上昇し始める。これは、FRBが6月に利上げを一時停止しても、火が再燃して7月の会合で利上げが行われる可能性があることを意味する。中央銀行関係者がジャクソンホールに集まる8月末までに政策金利は6％に近づく可能性がある。金利が高くなると、RRP および IORB 残高に対して支払われる利息の額が増加します。最後に、預金者は、システム上重要ではない銀行からシステム上重要な銀行、あるいはマネー・マーケット・ファンドに資金を移動し続けるだろう。マネー マーケット ファンドは資金を RRP に保管しますが、システム上重要な銀行は資金を IORB に保管します。どちらの場合も、RRP および/または IORB の残高は増加します。システム上重要な銀行は大量の現金を保有しているため、預金にはほとんどまたはまったく利子を付けず、受け取った追加資金はすべて連邦準備制度に預けています（したがってIORBの上昇）。これにより、FRBがこれらの施設に保管されている資金に支払うために印刷する金額が増加します。これらを総合すると、システムに毎日注入される米ドル流動性の量は増加し続けることになります。残高が大きくなるほど支払われる利息も増えるため、米ドル流動性注入の変化率も加速します。複利は等比数列です。ビットコインは4月の高値から約10％の調整を経験した。これらすべての利払いは、裕福な資産保有者に対する事実上の景気刺激策となります。裕福な資産保有者は、必要以上の資金を持っている場合にリスク資産を購入します。金、ビットコイン、人工知能テクノロジー株などはすべて、政府が印刷・配布する「富」の受益者となる。私はビットコインがここで安定した状態を維持すると予想しています。 20,000ドルやそれに近い金額を再テストするつもりはないと思います。世界のリスク資産市場に徐々に資金が流入し、強力な支持基盤が形成されるだろう。北半球の夏はボラティリティと取引量が期待外れになることが多いため、退屈に悩まされている冒険家が仮想通貨取引を休止するのも不思議ではありません。 TGA補充後、この静かな時間を利用してビットコインの割り当てを徐々に増やしていきます。連邦準備制度と米国財務省によって利息として数十億ドルが印刷され配布されていると多くの専門家が話し始めると、紙幣印刷機がノンストップで稼働しているという認識が再び広まるだろう。そして、印刷機がブンブンと動いている間、ビットコインは繁栄するでしょう!
アーサー・ヘイズのブログ投稿: 忍耐強く、強気相場は第 4 四半期に始まると信じています
作者: アーサー・ヘイズ
編集: GaryMa Wu 氏はブロックチェーンについて述べました
金融市場では忍耐が不可欠です。
今年米国の銀行危機が始まって以来、私や他の多くの人は、「米国と世界の法定通貨銀行システムは、（リスク資産価格を押し上げる）中央銀行の新たな紙幣増刷によって救われるだろう」と言い続けてきた。しかし、ビットコインとゴールドが最初の上昇を完了した後、これらのハードマネー資産は少し後退しました。
ビットコインの場合、スポットとデリバティブの両方でボラティリティと取引高が低下しました。本当に銀行危機に陥っているのなら、なぜビットコインが上昇し続けないのか疑問に思う人もいる。同様に、なぜFRBが利下げを開始しなかったのか、そしてなぜ米国がイールドカーブコントロールを開始しなかったのか。
そうした懐疑論者に対する私の答えは、「辛抱してください」です。直線的に上がったり下がったりすることはなく、ジグザグに進みます。宛先はわかっていますが、パスは不明であることに注意してください。
紙幣の印刷、イールドカーブコントロール、銀行破綻などが起こり、まず米国から始まり、最終的にはすべての主要な法定通貨システムに広がるだろう。この記事の目的は、ビットコインの本当の強気相場が今年の第 3 四半期後半から第 4 四半期前半に始まると私が信じている理由を探ることです。それまでは、落ち着いてください。休暇をとり、自然を満喫し、友人や家族と一緒に過ごしましょう。この秋は、シートベルトを締めて、TO THE MOON の準備をしたほうがいいでしょう。
何度も述べてきたように、ビットコインの価格は法定通貨の流動性とテクノロジーの結果です。今年の私の記事のほとんどは、法定通貨の流動性に影響を与える世界的なマクロイベントに焦点を当ててきました。北半球の夏の小康状態の間に、ビットコインと暗号通貨の技術的フロンティアについての刺激的な記事を書くことに専念できればと思っています。
この記事の目的は、法定通貨の流動性の進化に関する明確なロードマップと、今後数か月で何が予想されるかを読者に提供することです。年末に向けて米ドルと法定通貨の流動性が拡大することに慣れたら、特定のコインのどの技術的側面が最もエキサイティングであるかに完全に焦点を当てることができます。 「紙幣印刷機のブンブン音」と真に革新的なテクノロジーを組み合わせると、その見返りは労力のコストをはるかに上回ります。これが私たちが常に追求する目標です。
前提
中央銀行と世界金融政策を担当する官僚たちは、80億人以上の人口を抱える市場を統治できると信じている。彼らの傲慢さは、過去数百年にわたって学術界が発展させた経済理論に基づいてすべての確実性について語る様子に表れています。しかし、信じたいと信じたくないにかかわらず、彼らは三体問題の金銭版をまだ解決していません。
「負債対生産高」の方程式のバランスが崩れると、経済の「法則」が崩れます。これは、一見ランダムな温度で水の状態が変化するのと似ています。私たちは水の挙動について学ぶことができるのは、象牙の塔での理論的な推測ではなく、後知恵と実験を通してのみです。私たちの金融支配者たちは、政策を調整する方法の指針として実証データを実際に使用することを拒否し、客観的な結果に関係なく、尊敬する教授によって教えられた理論が正しいと主張しています。
この記事では、一般的な貨幣理論に反して、現在の債務対生産高の関係により、金利を上げると貨幣の量とインフレが低下せずに上昇する理由を詳しく掘り下げます。 FRBが利上げか利下げのどちらの道を選択するにせよ、これはインフレの増加につながり、寄生法定通貨金融システムからの全面的な撤退を引き起こすだろう。
サトシ・ナカモトの真の信者として、私たちはこの大量撤退のタイミングを考慮して取引する際にはできる限り注意したいと考えています。ドルを売ってビットコインにすべて投資しなければならないまで、法定通貨で十分なお金を稼ぎたいと考えています。もちろん、私自身もある種の傲慢さを見せていました。自滅せずに撤退する最適なタイミングを予測できると信じていたからです。でも、何て言えばいいでしょうか？結局のところ、私たちは皆欠陥のある人間ですが、少なくとも未来がどのようなものになるかを理解するよう努めなければなりません。
それはさておき、いくつかの（議論の余地のある）事実の記述に移りましょう。
このことを念頭に置きながら、米国の状況に焦点を当ててみたいと思います。この悲劇のさまざまな登場人物を簡単に見てみましょう。
この記事の最後では、各利害関係者の主要な決定を、個々の関係者が対処する余地がほとんどない状況にどのようにして到達したかを示す枠組みにまとめたいと考えています。この柔軟性の欠如により、現在の米国の通貨問題に彼らがどのように対応するかを高い自信を持って予測することができます。最後に、金融危機は依然として農作物の収穫サイクルと密接に関係しているため、今年の9月か10月の予定通りに市場が目覚め、何かがおかしいことに気づくだろうとかなりの確実性で予測できる。 。
＃＃ 褒美
詳細に入る前にまだ基礎がいくつかあるので、ご容赦ください。秋に起こる、または強まると私が信じる基礎的な仮定をいくつか示します。
インフレは今夏に地域最低水準に達し、年末に向けて再加速するだろう。
私は特に米国の消費者物価指数（CPI）について言及しています。ベース効果として知られる統計現象により、2022 年の高い前月比 (MoM) インフレ率は、2023 年夏には低い前月比インフレ率に置き換わります。 CPIの前月比上昇率が2022年6月に1%、2023年6月に0.4%とすると、CPIの前年比は低下する。
上のグラフが示すように、昨年の最も高い月次前月比 CPI 数値（現在の前年比数値に織り込まれている）の一部は 5 月と 6 月に発生しました。 2023 年の平均前月比 CPI は 0.4% です。つまり、平均を取得し、2022 年 5 月から 12 月までのすべてのデータを 0.4% に置き換えると、次のグラフが得られます。
FRBは実際のインフレには関心がなく、人々が実際に気にする要素（食料やエネルギーなど）を取り除いた「コアインフレ」という架空の概念を気にしている。以下のグラフは、コア CPI について同じ分析を行っています。
結論としては、FRBは2023年にコアインフレ目標である2%を達成できないだろうということだ。つまり、パウエル氏や他のFRB理事の発言を信じれば、FRBは利上げを続けることになる。これは、リバースレポ（RRP）および準備金利（IORB）ファシリティに預けられているファンドの金利が上昇し続けることを意味するため、重要です。また、米国短期国債（満期1年未満）の金利上昇にもつながるだろう。
これらのインフレ指標が、あなたやあなたの家族が実際に感じている物価の動きと一致しない理由に行き詰まってはいけません。これは知的に正直な演習ではありません。むしろ、FRB が政策金利を調整する方法に影響を与える指標を理解したいだけです。
米国連邦政府は社会保障支出のせいで財政赤字を削減できない。
米国の選挙区で最も裕福で最も影響力のあるメンバーであるベビーブーマー世代も高齢化し、病気も増えている。それは、団塊の世代に約束されている社会保障とメディケア給付金の削減を掲げて選挙活動をしている政治家が自ら墓穴を掘っていることを意味する。
ほぼ毎年戦争をしているこの国で、国防予算の削減を求める政治家は自ら墓穴を掘っている。
高齢者とメディケアの支出、そして国防支出は増加し続けるだろう。これは、米国政府の財政赤字が今後も増加することを意味する。今後10年以内に年間1兆ドルから2兆ドルの財政赤字が常態化すると推定されているが、残念ながらどちらの政党にもこの傾向を変えようとする政治的意志は存在しない。
その結果、市場は継続的に巨額の負債を吸収しなければならなくなります。
外国人参加者
今年いくつかの記事で書いてきたように、外国人投資家はさまざまな理由で米国債（UST）の売り越しに転じました。その理由のいくつかを以下に挙げます。
財産権は、あなたがアメリカの政治家の味方か敵かによって決まります。ウクライナ戦争をめぐって米国が西側金融システムにおけるロシア国家資産を凍結するなど、法の支配が国益に取って代わられるのを我々は見てきた。したがって、米国国債の外国人保有者として、必要なときに自分の富へのアクセスが許可されるかどうかはわかりません。
米国に比べて、東洋の大国を最大の貿易相手国と考える国が多い。これは、純粋に貿易主導の観点から、商品の代金をドルで支払うよりも東側諸国の法定通貨で支払う方が合理的であることを意味します。その結果、この法定通貨で直接請求される商品がますます増えています。これはドルと米国債の限界需要の減少につながる。
過去20年にわたり、エネルギーに関して米国債の購買力は低下した。エネルギーに関する限り、金は購買力を維持しています。したがって、エネルギー不足の世界では、米国債よりも余裕を持って金を貯めておく方が良いのです。
TLT ETF (20+Y 米国債) を WTI 原油スポット価格で割った値 (白線)
金をWTI原油価格で割ったもの（黄色の線）
米国長期国債のトータルリターンパフォーマンスは原油価格を50％下回っている。しかし、2002 年以降、金は石油価格を 190% 上回りました。
これにより外国人による米国債保有が減少した。米国外の政府はもはや新規発行の米国債を購入せず、既存の米国債も売却している。
つまり、売却すべき負債が多額にある場合、外国人がそれを購入することは期待できないということです。
米国の民間企業および個人 - 民間部門
このグループに関する私たちの最大の懸念は、彼らが貯蓄をどうするかということです。パンデミック中に米国政府がすべての人に景気刺激策を与えたことを思い出してください。ロックダウンによる壊滅的な経済的影響に対抗するため、米国は他のどの国よりも多くの刺激策を提供してきた。
その刺激資金は米国の銀行システムに入金され、それ以来、民間部門は自由に使えるお金を好きなことに費やしてきた。
米国の民間部門は、預金、マネーマーケットファンド、短期米国債の利回りが実質的に0％の場合でも喜んで銀行に資金を預けている。その結果、銀行システムの預金が爆発的に増加しました。しかし、FRBが利上げを加速することでインフレと戦うことを決定したとき、米国の民間部門は突然、次のような選択を迫られることになった。
低利回りからゼロ利回りの銀行口座から高利回りの資産に資金を移すことがいかに簡単であるかを考えると、昨年末には米国の銀行システムから数千億ドルが流出し始めた。
昨年以来、1兆ドル以上が米国の銀行システムから引き出されています。
今後の大きな問題は、この資金流出が今後も続くかどうかだ。企業や個人は今後も利回り0％の銀行口座から利回り5％や6％のマネーマーケットファンドに資金を移し続けるだろうか？
論理的に言えば、答えは明らかで、「当然そうなります」となります。スマートフォンを数分間操作するだけで利息収入が 10 倍に増加する可能性があるとしたら、なぜそうしないのでしょうか?米国の民間部門は、銀行が少なくともフェデラル・ファンド・レートに匹敵する競争力のある金利を提示するまで、米国の銀行システムから資金を引き出し続けるだろう。
次の疑問は、もし米国財務省が国債を売却しているとしたら、国民はどのような種類の国債を購入したいのか、ということだ。この質問も簡単に答えられます。
誰もがインフレの影響を感じているため、流動性を非常に好みます。インフレが将来どこに行くかわからないため、誰もがすぐにお金にアクセスできることを望んでいます。また、インフレがすでに高くなっているため、将来的に価格が上がらないように今すぐに物を購入したいと考えています。逆イールドのため、米国財務省が 5% の 1 年債、または 3% の 30 年債を提案したら、どちらを選びますか?
もちろん、1年債を選択するでしょう。より高い収益率が得られるだけでなく、より早くお金を取り戻すことができ、インフレリスクに直面するのは 30 年ではなく 1 年だけになります。米国の民間部門は短期の米国債を好みます。彼らは、短期債務しか保有できないマネー・マーケット・ファンドや上場投資信託（ETF）を購入することで、この選好を表明するだろう。
注: 逆イールドとは、長期利回りが短期債務よりも低いことを意味します。当然のことながら、長期にわたって資金を貸し出すことで、より多くの収入が得られることが期待されます。しかし、イールドカーブの逆転は不自然であり、経済が深刻に機能不全に陥っていることを示している。
FRB
同様のテーマについてはすでに上で述べましたが、より鮮明で視覚的な方法で同じことを拡張させてください。
二人の政治家がいると想像してください。
オプラ・ウィンフリーは、誰もが幸せになり、最高の人生を送ってほしいと願っています。彼女は、全員がテーブルに食べ物を並べ、ガレージにガソリンを満タンにして車を置き、死ぬまで最高の医療を確保できるように、プラットフォームの上を走っています。彼女はまた、給付金を支払うために増税はしないとも述べた。彼女はそれを実現するために世界の他の国々からお金を借りる予定ですが、米国が世界的な準備通貨発行国であるためそれが可能であると彼女は信じています。
スクルージ・マクダックは借金を嫌う守銭奴です。彼は税金を上げたり、政府が支払えない費用のためにお金を借りたりしたくないため、政府からの給付金はほとんど提供していません。食料でいっぱいの冷蔵庫、ピックアップトラック、一流の医療を買えるだけの仕事に就いているのなら、それがあなたのものです。しかし、これらのものを買う余裕がない場合、それはあなたの問題です。彼はそれを提供するのは政府の責任だとは考えていません。同氏はドルの価値を維持し、投資家が他の資産を保有する理由がないようにしたいと考えている。
あなたが帝国の後期段階にいて、所得格差が急増していると想像してみてください。 「一人一票」の民主共和国では、数学的には大多数の収入が常に平均を下回る場合、誰が勝つでしょうか?オプラ・ウィンフリーは毎回優勝します。誰かが紙幣印刷機を使って支払った無料アイテムが常に勝ちます。
政治家の最初の仕事は再選されることです。そのため、どの政党に属していても、過半数の支持を得るために、常に自分にないお金を優先的に使うことになります。
長期債務市場やハイパーインフレが原因でない限り、「無料商品」に基づくプラットフォームを採用すべきではない理由はありません。これは、今後、米国連邦政府の支出習慣に大きな変化は見られないことを意味します。この分析に関して言えば、これらの給付金を支払うために毎年数兆ドルが借りられ続けることになります。
アメリカの銀行システム
つまり、米国の銀行システムだけでなく、他の主要銀行システムも困難に陥っているのだ。その理由を簡単にレビューします。
世界中の政府が提供するパンデミックによる刺激策により、銀行システムの資産は膨張しました。銀行はこれらの預金を政府や企業に非常に低い金利で貸し出すことが義務付けられています。銀行は預金の金利が 0% だったが、長期ローンを通じて他者への融資には 2 ～ 3% の金利が付いていたため、これはしばらくうまくいきました。しかしその後、インフレが起こり、すべての主要中央銀行（FRBが最も積極的）は短期政策金利を国債、住宅ローン、企業融資などの利回りよりも大幅に引き上げた。預金者は現在、FRBの逆現先契約（RRP）や短期米国債に投資するマネー・マーケット・ファンドを購入することで、より高い利回りを得ることができる。その結果、預金者はより良い利回りを得るために銀行から資金を引き出し始めました。銀行は収益性を破壊することになるため、政府と競争することはできません。融資金利が 3% で預金金利が 5% の銀行を想像してください。ある日、銀行が倒産してしまいます。その結果、銀行の株主は、これらの銀行が数学的に採算が取れないことに気づき、銀行株を売り始めました。これは予言の自己成就につながり、一部の銀行の株価が急落するにつれて支払い能力が疑問視されるようになった。
ビットコイン・マイアミでの最近のインタビューで、私はゾルタン・ポザール氏に米国の銀行システムについてどう思うか尋ねた。彼は、このシステムは基本的に健全であり、腐ったリンゴが数個あるだけだと答えた。これは様々なFRB議長やジャネット・イエレン米財務長官の発言と同じだ。私は強く反対します。
銀行は最終的には常に政府によって救済されます。しかし、銀行が直面するシステム上の問題に対処しなければ、銀行はその最も重要な機能の一つ、つまり国民の貯蓄を長期国債に移すことはできなくなるだろう。
銀行は現在、次の 2 つの選択肢に直面しています。
オプション 1: 巨額の損失を出して資産 (米国債、住宅ローン、自動車ローン、商業用不動産ローンなど) を売却し、その後、預金金利を引き上げて顧客を銀行に呼び戻す。
このオプションは、貸借対照表上の暗黙の損失を認識することを意味しますが、銀行が収益性を維持できないことを保証します。逆イールドは、銀行が短期預金に対して高い金利を支払い、その預金をより高い金利で長期融資に利用できないことを意味します。
米国国債 10 年債利回りから 2 年債利回りを引いた値
銀行は長期国債を購入できません。それは損失になるからです。これは非常に重要です。
銀行が購入できるのは短期国債か、資金を連邦準備制度（IORB）に預けることで、預金に支払うよりもわずかに多くの利息を得ることができる唯一のものだ。この戦略によれば、銀行が0.5％を超える純金利マージン（純金利マージン、NIM）を達成することは困難です。
オプション 2: 何もせず、預金者が資金を撤退している間に、手持ちの資金を新たに印刷されたドルと FRB で交換する。
これは基本的に銀行ターム資金調達プログラム (BTFP) が行うことです。この問題については、以前の記事で詳しく説明しました。銀行がバランスシート上で保有する資産がBTFPの対象となるかどうかを心配する必要はありません。本当の問題は、銀行が預金基盤を拡大できず、その預金を長期国債の購入に使用できないことです。
米国財務省
メディアや市場が米国の債務上限にいつ到達するのか、そして両国が上限引き上げに向けた妥協点を見つけられるかどうかに注目していることは承知しています。サーカスは無視してください - 債務上限は引き上げられます（より厳しい代替案を考慮すると、これまでどおり）。そして、この夏頃に引き上げられたら、米国財務省はやるべき仕事がある。
米国財務省は政府に資金を提供するために数兆ドルの国債を発行しなければなりません。発行された債券の満期構造に注目することが重要です。明らかに、米国財務省が数兆ドル規模の 30 年債を発行できれば素晴らしいでしょう。なぜなら、30 年債の利回りは 1 年未満の短期債よりも 2% 近く低いからです。しかし市場はそれに耐えられるだろうか？絶対違う！
米国国債の満期構造
現在から2024年末までに約9兆3000億ドルの債務を繰り越す必要がある。ご覧のとおり、米国財務省は長期国債のほとんどを発行する意思がないか、発行することができず、代わりに短期国債で資金を賄っています。ああああ！短期金利が長期金利よりも高いため、利払いが増加するため、これは悪いニュースです。
どれどれ。
以下は、米国国債、紙幣、債券の主な買い手候補の表です。
主要な買い手は長期米国債を購入する意欲も購入能力もありません。したがって、米国財務省が数兆ドルの長期債務を市場に溢れさせようとすれば、市場はより高い利回りを要求することになる。 30年債利回りが3.5％から7％に上昇したら、債券価格は急落し、多くの金融機関の終焉を告げるだろう、と想像してみてほしい。なぜなら、これらの金融機関は事実上無制限のレバレッジを利用して多額の長期債を購入するよう規制当局から奨励されているからだ。それは終わりでなければなりません！
米国国債のイールドカーブ
イエレン氏は愚かではない。彼女と彼女の顧問らは、イールドカーブの長い端で必要な国債を発行するのは不可能であることを知っていた。そのため、需要が非常に高い場所、つまりイールドカーブの短い場所で債券を発行することになります。誰もが高い短期金利の恩恵を享受したいと考えており、インフレが加速するにつれて金利は今年後半にさらに上昇する可能性がある。
米財務省が１兆─２兆ドルの国債を売却することで短期金利は上昇するだろう。預金者は銀行よりも政府から借り入れた方が有利な条件が得られるため、これは銀行システムの問題をさらに悪化させるだろう。これにより、銀行は長期債券を購入して利益を上げることができなくなります。死のサイクルが急速に近づいています。
FRB
この最後のセグメントでは、パウエルはかなり厄介な状況に陥っています。各利害関係者は中央銀行を異なる方向に引っ張っています。
金利引き下げ
FRBはRRPとIORBの金利を設定することで短期金利を管理/操作します。マネーマーケットファンドはRRPで収入を得ることができ、銀行はIORBで収入を得ることができます。これら 2 つのツールがなければ、FRB は金利を思うように規制することができなくなります。
FRBは両方のツールで金利を引き下げる可能性があり、そうなればイールドカーブはただちにスティープ化するだろう。次のようなメリットがあります。
● 銀行は再び利益を上げています。彼らはマネーマーケットファンドが提供する金利と競争し、預金基盤を再構築し、企業や政府への長期融資を開始することができます。米国の銀行危機は終わった。誰もが再び安価な信用を利用できるようになるため、米国経済は繁栄するでしょう。
● 米国財務省は、イールドカーブがプラスの傾きを持っているため、満期の長い国債をより多く発行することができます。短期金利は下がりますが、長期金利は変わりません。これは、長期借入金の支払利息が変わらないにもかかわらず、借入が投資としてより魅力的になることを意味するため、望ましいことです。
マイナス面はインフレが加速することだ。貨幣価格は下落し、食料や燃料など有権者が関心を寄せる物の価格は賃金を上回るペースで上昇し続けるだろう。
ハイキング
パウエル氏がインフレと闘い続けたいなら、利上げを続けなければならない。経済専門家にとって、テイラー・ルールによれば、米国の金利は依然として大幅なマイナス金利である。
利上げを続けることによる悪影響は次のとおりです。
金利の上昇はインフレにもつながるという点についてさらに詳しく説明したいと思います。お金の価格よりもお金の量が重要であるということに私は同意します。ここで私が注目しているのは、世界市場に注入されるドルの量です。
金利が上昇するにつれて、世界の投資家が紙幣で収入を得る方法は 3 つあります。印刷通貨は連邦準備制度または米国財務省から発行されます。 FRBはリバースレポや銀行の準備預金を通じて保有者に利息を支払う。覚えておいてください: FRBが短期金利の操作を続けたいのであれば、これらのツールが必要です。
米国財務省がさらに多くの国債を発行した場合、および/または新規国債の金利が上昇した場合、国債保有者により多くの利子を支払うことになります。この両方のことが起こっています。
総合すると、RRP と IORB を通じた FRB による利払いと米財務省債務の利払いは刺激的です。しかし、FRBは量的引き締め（QT）プログラムを通じて資金と信用の量を削減すべきではないだろうか？はい、それは本当ですが、ここで、最終的な効果とそれが将来どのように展開するかを分析してみましょう。
ご覧のとおり、QT の効果は、他の手段で支払われた利息によって完全に上回られています。 FRBがバランスシートを縮小し金利を引き上げているにもかかわらず、お金の量は増加している。しかし、このようなことは今後も起こり続けるのでしょうか、またどの程度まで起こるのでしょうか?私の考えは次のとおりです。
これら 3 つの要因をまとめると、紙幣印刷機がますます多くの不換紙幣を生産しており、米国の金融政策の最終的な効果は現在刺激的であることがわかります。これは、FRBがインフレに対抗するために金利を引き上げているためであることを忘れないでください。しかし、金利を上げることで実際にマネーサプライが増加するのであれば、金利を上げると実際にインフレが高まるということになります。人々の脳を爆発させましょう！
もちろん、FRBがこれらの影響を相殺するためにQTを加速することも可能だが、そのためにはFRBが外国投資家や銀行システムとは別に、最終的には米国債やモーゲージ担保証券（MBS）の直接売り手となることが必要となるだろう。最大の債券保有者（FRB）も売却すれば、米国債市場の機能不全はさらに高まるだろう。それは投資家を驚かせ、FRBが売り始める前に誰もが債券を売ろうとする中、長期利回りが急上昇するだろう。そしてその欺瞞が暴かれ、皇帝の真の強さが分かることになる。そして私たちはそれが些細なことであることを知っています。
トランザクション関連
あなたがサトシの信者なら、時間は味方です。伝統的な金融の悪魔と手を組むことを選択した場合、時限爆弾が刻々と過ぎていくことになります...
今から秋の収穫までの間に、何か重要なことが起こるでしょう。
まず、米国の債務上限が今夏引き上げられる。これにより、米国財務省は政府の資金調達のために国債発行を開始できるようになる。米国財務省が満期を迎える債務を返済し、新たな債務を発行すると、最終的な影響は債務残高が増加し、金利が上昇することになります。財務省の一般会計（TGA）が増加するにつれ、国債発行により一時的にドルの流動性が圧迫される可能性がある。しかし時間が経つにつれて、財務省は資金を支出し、TGAは低下し、ドルの流動性は増加します。
第二に、以前にも述べたように、インフレは底をつき、ゆっくりと上昇し始める。これは、FRBが6月に利上げを一時停止しても、火が再燃して7月の会合で利上げが行われる可能性があることを意味する。中央銀行関係者がジャクソンホールに集まる8月末までに政策金利は6％に近づく可能性がある。金利が高くなると、RRP および IORB 残高に対して支払われる利息の額が増加します。
最後に、預金者は、システム上重要ではない銀行からシステム上重要な銀行、あるいはマネー・マーケット・ファンドに資金を移動し続けるだろう。マネー マーケット ファンドは資金を RRP に保管しますが、システム上重要な銀行は資金を IORB に保管します。どちらの場合も、RRP および/または IORB の残高は増加します。システム上重要な銀行は大量の現金を保有しているため、預金にはほとんどまたはまったく利子を付けず、受け取った追加資金はすべて連邦準備制度に預けています（したがってIORBの上昇）。これにより、FRBがこれらの施設に保管されている資金に支払うために印刷する金額が増加します。
これらを総合すると、システムに毎日注入される米ドル流動性の量は増加し続けることになります。残高が大きくなるほど支払われる利息も増えるため、米ドル流動性注入の変化率も加速します。複利は等比数列です。
ビットコインは4月の高値から約10％の調整を経験した。これらすべての利払いは、裕福な資産保有者に対する事実上の景気刺激策となります。裕福な資産保有者は、必要以上の資金を持っている場合にリスク資産を購入します。金、ビットコイン、人工知能テクノロジー株などはすべて、政府が印刷・配布する「富」の受益者となる。
私はビットコインがここで安定した状態を維持すると予想しています。 20,000ドルやそれに近い金額を再テストするつもりはないと思います。世界のリスク資産市場に徐々に資金が流入し、強力な支持基盤が形成されるだろう。北半球の夏はボラティリティと取引量が期待外れになることが多いため、退屈に悩まされている冒険家が仮想通貨取引を休止するのも不思議ではありません。 TGA補充後、この静かな時間を利用してビットコインの割り当てを徐々に増やしていきます。
連邦準備制度と米国財務省によって利息として数十億ドルが印刷され配布されていると多くの専門家が話し始めると、紙幣印刷機がノンストップで稼働しているという認識が再び広まるだろう。そして、印刷機がブンブンと動いている間、ビットコインは繁栄するでしょう!