# ステーブルコインの三難困境を再考する：分散化の退歩ステーブルコインは、暗号通貨の分野で数少ない明確な製品市場適合度を持つ製品の一つとして、常に注目されています。現在、世界中で今後5年間に伝統的な金融市場に流入する可能性のある数兆のステーブルコインについて議論が行われています。しかし、すべての輝くものが金ではありません。! [ステーブルコインのトリレンマを再考する:分散化の現在の衰退](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-eec8a705f5f997f6048a0f9b2a34e423)## ステーブルコイン三難困境の演変最初のステーブルコインの三難困境は、価格の安定性、分散化、資本効率という3つの核心概念に基づいています。しかし、複数の論争的な実験を経て、スケーラビリティは依然として主要な課題です。したがって、これらの概念は新しい課題に適応するために絶えず調整されています。近年、一部の主要なステーブルコインプロジェクトの戦略は単なるステーブルコインの範疇を超えています。これらのプロジェクトでは、価格の安定性は変わらず、資本効率はスケーラビリティに等しいと見なされますが、分散化は検閲耐性に置き換えられています。検閲耐性は暗号通貨の基本的な特性ですが、それは分散化の概念の一部に過ぎません。ほとんどの新興ステーブルコインプロジェクトは、ある程度の分散化の特徴を持っています。例えば、これらのプロジェクトが分散化取引所を利用していても、戦略を管理し、収益を追求し、それを保有者に分配するチームが存在します。これらの保有者は実際には株主のようなものです。この場合、スケーラビリティは収益の量から来ており、分散化金融内部の相互運用性からではありません。## 分散化のフラストレーション2020年3月12日、新型コロナウイルスの影響による市場の暴落により、分散化ステーブルコインDAIは深刻な打撃を受けました。その後、その準備金は主にUSDCに移され、これはある意味で主流のステーブルコインに対する分散化の失敗を認めるものでした。同時に、アルゴリズムステーブルコインやリベースステーブルコインの試みも期待通りの効果を得ることができませんでした。法規制の厳格化はこの状況をさらに悪化させ、機関ステーブルコインの台頭は実験的プロジェクトの発展の余地を狭めています。この背景の中で、Liquityはその契約の不変性とイーサリアムを担保として使用することで際立ち、純粋な分散化を推進しました。しかし、そのスケーラビリティにはまだ不十分な点があります。最近発表されたV2バージョンは、複数のアップグレードを通じてペッグの安全性を強化し、新しいステーブルコインBOLDを発行する際に、より柔軟な金利オプションを提供します。それにもかかわらず、Liquityの成長は依然としていくつかの要因に制限されています。資本効率が高いが収益のない主流のステーブルコインと比較して、その貸出価値比（LTV）は約90%であり、高いとは言えません。さらに、内在的な収益を提供する直接的な競合他社はいずれも100%のLTVを実現しています。しかし、より重要な問題は、大規模な分散化モデルの欠如かもしれません。なぜなら、Liquityは依然として主に初期のイーサリアムコミュニティに関連しており、分散型取引所での普及といったユースケースにはあまり注目していないからです。! [ステーブルコインのトリレンマを再考する:分散化の現在の衰退](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-b6a3c7f111eaea71fc0e31632169f256)## 規制環境の変化アメリカの《Genius法案》は、ステーブルコインにより多くの安定性と認知度をもたらす可能性がありますが、主にライセンスを取得し規制された実体によって発行される伝統的な法定支持のステーブルコインに焦点を当てています。これは、分散化された暗号担保またはアルゴリズムステーブルコインが規制のグレーゾーンに落ち込むか、排除される可能性があることを意味します。## 異なるステーブルコインプロジェクトの戦略現在の市場には、機関向けのハイブリッドプロジェクト、Web2.0からのプロジェクト、基盤戦略に特化したプロジェクトなど、さまざまなタイプのステーブルコインプロジェクトが存在しています。これらのプロジェクトは戦略が異なりますが、いずれも程度の差はあれ、分散化の特徴が存在します。デルタニュートラル戦略を採用したステーブルコインのように分散化金融に特化したプロジェクトであっても、その全体的な管理は依然として中心化されています。新興エコシステムであるMegaETHやHyperEVMは新たな希望をもたらしました。例えば、CapMoneyはEigen Layerが提供する経済的安全性を通じて分散化を徐々に実現する計画です。また、LiquityのフォークプロジェクトであるFelix Protocolも新興ブロックチェーン上で顕著な成長を遂げています。## まとめ中央集権は必ずしも完全に悪いわけではなく、プロジェクトにとってはより簡単で制御可能、かつ拡張性のある管理方法を提供し、規制要件にもより適応しやすいです。しかし、これは暗号通貨の本来の理念に反します。真に検閲に耐えるユーザーの真の資産としてのステーブルコインは、中央集権的なエンティティによって制御されるべきではありません。したがって、新たに登場した代替案が魅力的であるにもかかわらず、私たちは最初のステーブルコインの三重のジレンマ—価格の安定性、分散化、資本効率—を忘れてはなりません。革新と拡大を追求する中で、これらのコア原則に対する注意を維持することは依然として重要です。! [ステーブルコインのトリレンマを再考する:分散化の現在の衰退](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ec7fc6f2f7ede1ec55318fa5ee6e3fc9)
ステーブルコインの困境再考：分散化の退歩と新たな挑戦
ステーブルコインの三難困境を再考する：分散化の退歩
ステーブルコインは、暗号通貨の分野で数少ない明確な製品市場適合度を持つ製品の一つとして、常に注目されています。現在、世界中で今後5年間に伝統的な金融市場に流入する可能性のある数兆のステーブルコインについて議論が行われています。しかし、すべての輝くものが金ではありません。
! ステーブルコインのトリレンマを再考する:分散化の現在の衰退
ステーブルコイン三難困境の演変
最初のステーブルコインの三難困境は、価格の安定性、分散化、資本効率という3つの核心概念に基づいています。しかし、複数の論争的な実験を経て、スケーラビリティは依然として主要な課題です。したがって、これらの概念は新しい課題に適応するために絶えず調整されています。
近年、一部の主要なステーブルコインプロジェクトの戦略は単なるステーブルコインの範疇を超えています。これらのプロジェクトでは、価格の安定性は変わらず、資本効率はスケーラビリティに等しいと見なされますが、分散化は検閲耐性に置き換えられています。検閲耐性は暗号通貨の基本的な特性ですが、それは分散化の概念の一部に過ぎません。
ほとんどの新興ステーブルコインプロジェクトは、ある程度の分散化の特徴を持っています。例えば、これらのプロジェクトが分散化取引所を利用していても、戦略を管理し、収益を追求し、それを保有者に分配するチームが存在します。これらの保有者は実際には株主のようなものです。この場合、スケーラビリティは収益の量から来ており、分散化金融内部の相互運用性からではありません。
分散化のフラストレーション
2020年3月12日、新型コロナウイルスの影響による市場の暴落により、分散化ステーブルコインDAIは深刻な打撃を受けました。その後、その準備金は主にUSDCに移され、これはある意味で主流のステーブルコインに対する分散化の失敗を認めるものでした。同時に、アルゴリズムステーブルコインやリベースステーブルコインの試みも期待通りの効果を得ることができませんでした。法規制の厳格化はこの状況をさらに悪化させ、機関ステーブルコインの台頭は実験的プロジェクトの発展の余地を狭めています。
この背景の中で、Liquityはその契約の不変性とイーサリアムを担保として使用することで際立ち、純粋な分散化を推進しました。しかし、そのスケーラビリティにはまだ不十分な点があります。最近発表されたV2バージョンは、複数のアップグレードを通じてペッグの安全性を強化し、新しいステーブルコインBOLDを発行する際に、より柔軟な金利オプションを提供します。
それにもかかわらず、Liquityの成長は依然としていくつかの要因に制限されています。資本効率が高いが収益のない主流のステーブルコインと比較して、その貸出価値比（LTV）は約90%であり、高いとは言えません。さらに、内在的な収益を提供する直接的な競合他社はいずれも100%のLTVを実現しています。しかし、より重要な問題は、大規模な分散化モデルの欠如かもしれません。なぜなら、Liquityは依然として主に初期のイーサリアムコミュニティに関連しており、分散型取引所での普及といったユースケースにはあまり注目していないからです。
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規制環境の変化
アメリカの《Genius法案》は、ステーブルコインにより多くの安定性と認知度をもたらす可能性がありますが、主にライセンスを取得し規制された実体によって発行される伝統的な法定支持のステーブルコインに焦点を当てています。これは、分散化された暗号担保またはアルゴリズムステーブルコインが規制のグレーゾーンに落ち込むか、排除される可能性があることを意味します。
異なるステーブルコインプロジェクトの戦略
現在の市場には、機関向けのハイブリッドプロジェクト、Web2.0からのプロジェクト、基盤戦略に特化したプロジェクトなど、さまざまなタイプのステーブルコインプロジェクトが存在しています。これらのプロジェクトは戦略が異なりますが、いずれも程度の差はあれ、分散化の特徴が存在します。デルタニュートラル戦略を採用したステーブルコインのように分散化金融に特化したプロジェクトであっても、その全体的な管理は依然として中心化されています。
新興エコシステムであるMegaETHやHyperEVMは新たな希望をもたらしました。例えば、CapMoneyはEigen Layerが提供する経済的安全性を通じて分散化を徐々に実現する計画です。また、LiquityのフォークプロジェクトであるFelix Protocolも新興ブロックチェーン上で顕著な成長を遂げています。
まとめ
中央集権は必ずしも完全に悪いわけではなく、プロジェクトにとってはより簡単で制御可能、かつ拡張性のある管理方法を提供し、規制要件にもより適応しやすいです。しかし、これは暗号通貨の本来の理念に反します。真に検閲に耐えるユーザーの真の資産としてのステーブルコインは、中央集権的なエンティティによって制御されるべきではありません。
したがって、新たに登場した代替案が魅力的であるにもかかわらず、私たちは最初のステーブルコインの三重のジレンマ—価格の安定性、分散化、資本効率—を忘れてはなりません。革新と拡大を追求する中で、これらのコア原則に対する注意を維持することは依然として重要です。
! ステーブルコインのトリレンマを再考する:分散化の現在の衰退