7月31日、Coinbaseは「Everything is Fine」という2分間のミュージックビデオを公開しました。このビデオは、崩壊しつつあるイギリス帝国に対するユーモラスな皮肉を込めています。ビデオに付随するテキストには次のように書かれています。「すべてがうまくいっているなら、何も変える必要はありません。しかし、イギリスの多くの人々にとって金融システムが機能していないときは、それを更新する必要があります。」
昨年12月、CoinbaseはそのStand With Cryptoのアストロターフロビーグループの英国支部を立ち上げましたが、米国では、Coinbaseの政治的圧力キャンペーンが一部の米国の政治家をイライラさせ始めています。今週、一部の高官共和党員はWiredに対して、Coinbaseは「ヒスヒスしている」と述べ、デジタル資産の立法を通過させる方法を議会に指示することによって「(の力を振りかざそうとしている」と語りました。
Coinbase Q2は、出来高が急落する中でUSDCによって救われました
Coinbase (NASDAQ: COIN) のデジタル資産取引所は、第2四半期において、収益が急落する一方で利益が急増しました。これは、投資利益が顧客活動の劇的な減少を相殺したためです。
木曜日に発表された数字によれば、Coinbaseは6月30日に終了した3か月間で14億2000万ドルの純収益を上げたことがわかります。これは前年同期と実質的に変わらず、2025年第1四半期からは27.5%の減少です。純利益は14億3000万ドルで、Q224の3600万ドルおよびQ125の6600万ドルから増加しました。
ここには「しかし」があり、キム・カーダシアンのように、それは大きな「しかし」です。その利益の数字は、コインベースの「暗号資産投資ポートフォリオ」に基づく3億6200万ドルの税引前利益と、Q2に上場して株価が急騰したUSDCステーブルコインの発行者であるサークル(NASDAQ: CRCL)に対する同社の持分から得られた15億ドルの「その他」の収入がなければ、大きな損失となっていたでしょう。
コインベースとサークルはかつてUSDCの共同事業パートナーでしたが、コインベースは840万サークル株と引き換えにその事業から退出しました。その株は当時2億1000万ドルの価値がありましたが、その後約16億ドルに成長しました。
Coinbaseはまた、実際に自社のプラットフォーム/製品上でのUSDC活動からCircleよりも多くの収益を上げる契約を結びました。JPMorgan (NASDAQ: JPM) のアナリストは今週初め、Coinbaseが第1四半期にUSDCベースの収益として3億ドルを生み出し、同時期におけるCircleの総収益よりも7000万ドル多いと述べました。
CoinGeekは、調整後の利益(すなわち「クソ利益」)に関して故チャーリー・マンガーの意見に一般的に賛同しますが、ここでの歪みの規模を考慮すると、例外を設けます。Coinbaseの調整後の利益は5億1200万ドルで、Q1から45%減少しました。
取引収益は約40%減少し、764.3百万ドルとなり、消費者($650百万、-40.7%)および機関($60.8百万、-38.5%)の取引が深刻なマイナスとなりました。
「その他」の取引カテゴリー(は、CoinbaseのEthereumレイヤー2ネットワークBase)に大きく由来しており、平均取引当たりの収益が大幅に減少したため、21%減少して5350万ドルとなりました。これは、Coinbaseがネットワークを構築するために取引手数料を補助しているためです。
Coinbaseの月間取引ユーザー(MTUs)指標は、ステーキングされたUSDCで報酬を得るような受動的な顧客取引さえも含めて、非常に広範な範囲をカバーしています。その広い定義にもかかわらず、MTUsは第1四半期から100万人減少し870万人になりました。
BTCは取引量の観点から最も重要な個別貢献者であり、そのシェアは第1四半期から3ポイント上昇し30%になりました。一方で、その取引収益のシェアは8ポイント上昇して34%になりました。ETHの取引量のシェアは4ポイント上昇して15%になり、収益のシェアは2ポイント上昇して12%になりました。
RippleのXRPトークンは収益シェアが5ポイント減少し13%になり、ボリュームはQ1の11%から10%未満に下落しました(、Coinbaseが具体的な数字を提供するカットオフの数字)です。Solana(SOL)も収益とボリュームシェアが10%未満に減少しました。テザーのUSDTステーブルコインは、前四半期で二桁のボリュームシェアを主張していましたが、レーダーからも消えました。
パターンになりつつある中で、この四半期は再び「その他の暗号資産」、すなわちアルトコインに属し、55%の取引量シェア(+17ポイント)と41%の取引収益(+5ポイント)を占めました。
経費が増加している
Coinbaseの「サブスクリプション＆サービス」セグメントは、第2四半期において少し良い成績を収め、総収益は6億5580万ドルで、前四半期からわずか6%の減少でした。この減少は、ステーブルコインの収益がほぼ12%増加して3億3250万ドルに達したため、もっと大きかったでしょう。他のサブカテゴリーは全体的にネガティブでした：ブロックチェーン報酬は26.5%減少して1億4450万ドル、利息と金融手数料収入は6%減少して5930万ドル、「その他」は15%減少して1億1950万ドルになりました。
一方、Coinbaseの経費は15%増加して15億2000万ドルに達しましたが、これには会社が言うところの、恥ずかしいデータ盗難事件によって膨らんだ3億800万ドルの「その他の営業費用」が含まれており、その事件は会社が2023年5月に遅れて開示したもので、影響を受けた顧客への補償が必要になった結果です。
取引費用はQ2に19%減少しましたが、会社は顧客に何かを行うよう促す義務を感じたため、収益に対するその割合は17%に上昇しました。会社の従業員数もQ1以来320人増加し、技術と開発費用は9%増加しました。そしてもちろん、株式報酬費用は3%増加し、$196百万に達しました。
Q3を見据えて、Coinbaseは7月の取引収益が約3.6億ドルになると予想しており、Q2の厳しい数字を簡単に上回るペースにあると述べています。しかし、新しい製品を追加し、新しい市場を構築するにつれて、経費は従業員数と共に引き続き増加するでしょう。
Coinbaseの株価は木曜日に$377.76で終了し、前日からほぼ変わりませんでした。しかし、時間外取引では、投資家が好ましくないQ2レポートを消化する中で、株価は7%の下落を見せました。
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コール
アナリストコールでは、CEOのブライアン・アームストロングが、ライバルのロビンフッド(NASDAQ: HOOD)が約1ヶ月前にアメリカ以外でこれらの製品を提供し始めたことを受けて、コインベースのトークン化された証券に関する計画について質問されました。コインベースは、米国の顧客に「トークン化された株式」を提供するための承認を証券取引委員会(SEC)に求めたと報じられており、最高法務責任者のポール・グリワルはそれを会社にとっての「大きな優先事項」と呼びました。
アームストロングはトークン化の提案について具体的なことには触れず、コインベースが「それに向けて一生懸命取り組んでいる」とだけ述べた。その間、コインベースは「人々が簡単にブローカー口座を開くことができない」米国外の顧客に対してそのような製品を提供することに注力している。
Coinbaseは最近、米国の顧客向けにCoinbase Financial Marketsプラットフォームで永続的な先物取引を開始しました。現時点では、提供はBTCとETHに制限されており、最大10倍のレバレッジを利用できますが、これらのオプションは今後拡大することが期待されています。
最高財務責任者アレシア・ハースはアナリストに対し、これらの製品はまだ初期段階にあるが、「週ごとに取引量が倍増している」と述べました。アームストロングは、パーペチュアル先物が「オフショアの暗号における全取引量の大部分を占めている」と付け加え、取引所は最近「オープンインタレストが10億ドルを超える史上最高を記録した」と述べました。 データ侵害について尋ねられた最高執行責任者のエミリー・チョイは、同社のビジネスプロセスアウトソーシング (BPO) 戦略は「私たちがしっかりと把握する必要があるものだ」と述べました。ハッキングやエクスプロイトが増加する中、チョイは「私たちはこの多くの機械を社内に取り込むことを考える必要がある」と言いました。
チョイは、コインベースがAIの助けを借りて「できる限り自動化している」と付け加えたが、「侵害からの大きな教訓」は、カスタマーサービスのエージェントが「BPOと同じように接触されることがないようにする必要がある」ということだった。
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リサーチコン?
Q2が示したように、Coinbaseのアルトコインへの依存は高まっていますが、取引所に上場するトークンの中には、これらの決定がどのようになされているのか疑問を呼ぶものもあります。
7月25日、CoinbaseはResearchCoin (RSC)をトークンリストのロードマップに追加したと発表しました。7月30日、CoinbaseはBaseネットワークでRSCのサポートを追加することを確認しました。RSCは、科学研究の出版と資金調達を組み合わせたプラットフォームであるResearchHubのガバナンス/報酬トークンです。このプラットフォームは、いわゆる「分散型科学経済」と呼ばれています。
RSCトークンの法定通貨価格は、Coinbaseの最初の発表時に約0.39ドルで推移していましたが、数時間以内に0.55ドルに急上昇しました。その後数日間で、トークンはさらなる上昇を見せ、木曜日の中頃には0.81ドルを超えました。しかし、トークンはCoinbaseのQ2レポートが発表される約1時間前に急落し、この記事が書かれている時点では0.55ドルに滑り落ちています。
アームストロングはResearchHubの共同創設者であるため、彼はCoinbaseがRSCを上場する決定に自分が関与していないという否定をツイートする必要があると感じました。これはアームストロングにとって標準的な反応であり、彼は以前、Coinbaseがなぜ多くのトークンを上場しているのか、その理由について無知であると主張していました。
Coinbaseはまた、アームストロングにいくらかのカバーを与えることも適切だと考え、彼の主張を反響させて「彼は「Coinbaseデジタル資産サポートグループのレビューまたは承認メンバーではなく、上場のためにレビューおよび承認を行う」と述べた。しかし、CoinbaseがRSCを上場した最初の主要取引所であるため、すべての人がこの法的用語を受け入れているわけではない。
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JPモルガン、コインベースはデータ仲介者を削減
Coinbaseは最近、アメリカ全土に2600以上の支店を持つPNC銀行と契約を結びました。木曜日にCoinbaseがトラディショナルファイナンス（tradfi）機関との間で同様の「暗号サービス」との契約を進めているか尋ねられた際、アームストロングは同社の最近のJPMorgan Chaseとの契約(NASDAQ: JPM)を挙げ、他のトラディショナルファイナンスセクターにも「お電話をください」と述べました。
今週初め、CoinbaseはJPMとの提携を発表し、銀行顧客がChaseアカウントをCoinbaseに直接リンクし、Chaseクレジットカードを使用してCoinbaseアカウントに資金を提供し、Chase Ultimate RewardsをUSDC (に転送することを可能にします。アカウントリンク機能は2026年に有効になる予定ですが、他のオプションは今年後半に稼働する見込みです。
以前、CoinbaseはPlaidのような第三者データ集約業者に依存して、銀行顧客情報へのアクセスを提供していましたが、JPMとの直接契約により、これらの仲介者が排除されます)JPM銀行の顧客(。広報担当者はBloombergに対し、Coinbaseは他の銀行と同様の契約を結ぶことができるまで、少なくとも集約業者との関係を維持する計画であると述べました。
発表は、消費者金融保護局)CFPB(が、銀行からフィンテックへの橋渡しを行う集約業者に対して厳しい手数料を課そうとするJPMの計画を阻止しようとしているときに出されました。集約業者は、銀行の顧客情報に無償でアクセスし、この情報をフィンテック企業、暗号業者を含む企業に対して手数料)で提供しており、JPMはデータリクエストの量がシステムにとって過剰な負担になっていると主張しました。
JPMは1ヶ月前に手数料計画を発表しました。これは、CFPBがバイデン政権下で昨年末に承認されたオープンバンキング規則を撤回することを発表した直後のことです。しかし、CFPBの新しいリーダーシップは、今週、アグリゲーター、フィンテック、暗号ロビー団体の連合からトランプ大統領への appeal に応じて急遽方向転換しました。
JPMはブルームバーグに対し、他のフィンテック企業との直接的な関係を築くことにオープンであり、この目的のためのチームを結成したと述べました。各金融機関と個別の契約を結ぶことにどれだけのフィンテックが意欲を示すかは不明であり、すべての銀行をカバーするアグリゲーターとの契約を結ぶ方が良いという意見もあります。
銀行との直接取引には明確な利点があり、特に多くのフィンテックよりも「顧客を知る」およびマネーロンダリング(AML)コンプライアンス義務を処理する能力がはるかに備わっています。
これは、6月にJPMの安定コインのような許可された「デポジットトークン」JPMDがCoinbaseのBaseネットワークでローンチされた後、2ヶ月間での2回目のCoinbase-JPMの連携です。他にどのようなCB/JPMの提携が計画されているのかは、推測するしかありません。
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コインベースは政治家とうまくやれないようです
7月31日、Coinbaseは「Everything is Fine」という2分間のミュージックビデオを公開しました。このビデオは、崩壊しつつあるイギリス帝国に対するユーモラスな皮肉を込めています。ビデオに付随するテキストには次のように書かれています。「すべてがうまくいっているなら、何も変える必要はありません。しかし、イギリスの多くの人々にとって金融システムが機能していないときは、それを更新する必要があります。」
広告に関する詳細では、Coinbaseのグループクリエイティブディレクター、ジャン・モローが次のように述べています。「このビデオは、ユーモアとかなりの量のダンスを使って、重要な会話を促します：既存の金融システムに代わるものはあるのか？そして、暗号通貨はどのようにして一般の人々により多くの選択肢とコントロールを提供できるのか？」
モローは、コインベースが「文化的なレベルで英国人とつながりたかった」と主張したが、億万長者のクリプト兄弟たちが、否認を対処メカニズムとして受け入れる全国家を嘲笑することが本当に勝利の戦略なのか疑問に思う。
英国は現在、コインベースの米国以外での最大の市場ですが、その英国での経験は順調ではありませんでした。元英国財務大臣ジョージ・オズボーンをアドバイザーとして雇ったにもかかわらず、同社は2024年7月に国のマネーロンダリング防止規則の「繰り返しおよび重大な違反」により350万ポンドの罰金を科されました。コインベースU.K.は、2024年2月にバーチャルアセットサービスプロバイダー(VASP)の登録を取得して立ち直りました。
6月、アームストロングはロンドンにおり、政策立案者と会い、楽観的な意見とともに、英国が暗号を受け入れる機会をつかむ必要があるという暗に警告するメッセージを伝えていました。この訪問はうまくいったに違いなく、それゆえに英国市民を揶揄する動画が作られたのです。
昨年12月、CoinbaseはそのStand With Cryptoのアストロターフロビーグループの英国支部を立ち上げましたが、米国では、Coinbaseの政治的圧力キャンペーンが一部の米国の政治家をイライラさせ始めています。今週、一部の高官共和党員はWiredに対して、Coinbaseは「ヒスヒスしている」と述べ、デジタル資産の立法を通過させる方法を議会に指示することによって「(の力を振りかざそうとしている」と語りました。
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