Web3ファイナンスにおけるAMM実装の分析

Web3業界において、分散型金融(DeFi)製品は市場の主導的地位を占めています。DeFiの中心的な構成要素として、自動マーケットメーカー(AMM)メカニズムはWeb3金融の革新を推進する上で重要な役割を果たしています。本稿では、Solanaエコシステムにおけるいくつかの重要なAMMの実装を紹介し、流動性提供者が投資戦略を選択する際の参考とします。

CPMM:定常積のマーケットメイカー

CPMM(定常積のマーケットメーカー)は、最も基本的なAMMの実装の一つです。ある取引プラットフォームが提供する定常積に基づくAMMを例に挙げると、その核心原理はプール内の2種類のトークンの供給量が固定の積を維持することです:X * Y = k。

ユーザーがプールに流動性を追加すると、システムは自動的に関連アカウントを作成し、LPトークンを発行して、そのユーザーがプールの持分を保有していることを証明します。流動性を引き出す際には、対応するLPトークンが消却されます。

CPMMのオンチェーンプログラムはAnchorを使用して開発されています。トークン交換の過程で、システムはswapに関連する命令をトリガーします。USDCとTRUMPトークンの交換を例にとると、取引が発生するとCPMMプログラムと直接対話し、渡されたプールアドレスやトークンアドレスなどを通じて、対応するToken Accountの状態を変更し、swap操作を完了します。

具体にどのくらいのターゲットトークンに交換できるかは、恒常的な積の公式によって計算されます:

(X + ΔX)(Y - ΔY) = XY

数学的変換を経て、ΔY(によって得られるYトークンの数量)の計算式が得られます。

ΔY = (ΔX * Y) / (X + ΔX)

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CLMM: 中央集権型流動性マーケットメーカー

CLMM(集中流動性マーケットメイカー)は、流動性提供者が資金を注入する際に価格範囲を選択でき、その資金は選択した範囲内でのみ分布します。このメカニズムは、あるDEXのV3バージョンに似ており、各トークンペアは複数の料金階層のプールを作成できます。

CLMMは、ティック、多料金階層、集中流動性などの概念を継承しています。CPMMと似て、Solanaチェーンの特性により、CLMMは各プールのために個別に契約を展開する必要がありません。

流動性提供者は、資金を現在の価格付近の一定範囲に集中させることも、片側の流動性を提供することも選択できます。価格変動が小さいプールでは、通常、より小さな価格範囲を選択する傾向があります。一方、価格変動が激しいプールでは、より大きな範囲を選択する傾向があります。

集中流動性は資金の利用効率を向上させることができますが、流動性提供者の金融管理能力に対する要求も高くなります。適切に対処しないと、頻繁な価格変動が深刻なインパーマネントロスを引き起こす可能性があります。

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DLMM:ダイナミック流動性マーケットメーカー

DLMM(動的流動性マーケットメーカー)は、V3に似た別のAMM製品です。それはBinの概念を導入し、価格を一連の小さなセグメントに分けます。同じBin内で取引が発生した場合、トレーダーはスリッページゼロの恩恵を受け、これにより取引量と成功率が大幅に向上します。

DLMMでは、プール内のトークンは現在の価格の両側に分布し、現在アクティブなBinには2種類のトークンが含まれ、他のBinには単一のトークンのみが含まれています。アクティブなBin内のトークンの量が変化すると、システムは自動的にアクティブなBinを調整し、プール内の価格変動を促進します。

DLMMは3つの流動性戦略を提供しています: Spot、Curve、Bid Ask。Spot戦略はほとんどのプールに適しており、Curve戦略は価格変動が非常に小さいプール(に適しています（安定コインペア)）。Bid Ask戦略は価格変動が大きいプールにより適しています。

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まとめ

AMMはWeb3金融分野の重要な構成要素として、独自のメカニズムを通じて分散型金融の発展を促進しています。技術の進歩とエコシステムの改善が進む中、AMMは将来的により大きな役割を果たし、従来の金融の構造をさらに変えることが期待されています。