韓国暗号資産市場特別報告：キムチプレミアム下のデジタル次大陸

1. はじめに

世界の暗号資産市場が安定に向かう中、韓国では取引が活発で、熱気が高まる「代替的繁栄」が続いている。

韓国銀行が4月21日に発表した《年度決済報告書》によれば、2024年末までに韓国市場の総時価総額は100兆ウォン（約748億ドル）を突破し、5大国内取引所が合計730億ドルの資産を管理することになる。12月の日平均取引高は、10月の238百万ドルから1070百万ドルに急増し、わずか2ヶ月で韓国の2大証券取引所を上回った。韓国の暗号資産市場の年間収入は2024年の2.643億ドルから2030年には6.354億ドルに増加し、年平均複合成長率は16.1%となる見込みだ。2025年4月までに、2500万人が暗号取引所に口座を開設し、暗号通貨に投資していることが確認されている。韓国の5100万人の人口の約半分が暗号市場に投資している。さらに注目すべきは、韓国の暗号市場特有の「キムチプレミアム」現象で、これは韓国の取引所での暗号通貨（ビットコイン、イーサリアムなど）の価格が世界の他の主要取引所よりも著しく高いことを指す。2024年3月にはこのプレミアムが8.5%に達し、11月には一時10%に達するなど、世界平均を大きく上回っており、地元の投資家の高い熱意と資本規制下でのアービトラージ需要を反映している。

膨大な資金の流れ、広範なユーザーベース、そして独特な市場価格差異効果が相まって、韓国の暗号資産市場は非常に活発で非凡な熱気を持ち、世界の暗号図においてデジタル時代の「黄金の郷」のような存在となっています。韓国の暗号資産市場はなぜ急速に発展したのでしょうか？私たちは三つの次元——推進要因、現状の画像、そして未来の機会——からこのデジタル熱土の背後にある深層ロジックを掘り下げます：政治と経済構造がどのように強いリスク回避と投機の需要を生むのでしょうか？ローカルエコシステムは「キムチプレミアム」から日均100億ドルの取引に至るまで、どのようにして世界をリードする取引活力を生み出したのでしょうか？未来に向けて、どのようなトラックとイノベーションが韓国市場を引き続きリードさせるのでしょうか？次に、この現象的な繁栄について深く探っていきましょう。

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2. 韓国のホットな暗号市場の理由の分析

2.1 経済的な理由

投資チャネルが制限されています

韓国国内の伝統的な投資チャネルは比較的限られており、消費者選択理論の枠組みの下で、個人は限られたリソースの配置に直面した際に、異なる資産クラス間で効用を天秤にかけ、期待されるリターンの最大化を実現します。

従来の投資商品である不動産や株式が価格の高騰、リターンの低下、流動性の低さ、そして参入障壁の高さといった現実的な制約に直面する中、投資家は自然とより高い限界効用を持つ代替資産を探す傾向にあります。

韓国では、伝統的な投資チャネルが構造的な困難に直面しています。不動産や株式などの例を挙げると：

-不動産：

2023年の韓国経済成長率はわずか1.4%で、2024年には2%に回復するものの、消費と投資の信頼感は依然として低迷している。

この背景の中で、住宅価格は高止まりを続け、構造的な矛盾を示しています。2010年以来、首都圏は47.1%上昇し、5大広域市の上昇幅は76.5%に達しています。2024年の首都圏の取引量は前年同期比で7.5%減少し、ソウル市では8月から10月にかけて3ヶ月連続で下落しました（20.1%、34.9%、19.2%）。

高い不動産価格、高い融資率、高い金利、低い取引量という「三高一低」の状況に直面し、従来の不動産はもはや広範な適応性を持つ投資特性を備えていないため、市場参加者の熱意が明らかに冷却しています。若者や中低所得者は不動産購入に制限があり、彼らは暗号資産のような高いボラティリティと高いリターンの期待を持つ新興投資チャネルに転向せざるを得ません。

-株式

株式市場において、2024年のKOSPI（韓国総合株価指数）は8.03%下落し、同時期の上証総合指数+12.68%や日経225+17.06%を大きく下回りました。同時にS&P500は上昇し、両市場と韓国市場の収益差が32.3%に達し、2000年以来の最高値となりました。世界の株式市場が一般的に回復する中、韓国市場は「孤立した弱気（고립된 약세）」の状況を呈しています。投資家の信頼は著しく損なわれています。

韓国の伝統的株式市場のパフォーマンスが依然として低迷し、収益予想が疲弱な中、一部の韓国の投資家はより高いボラティリティとリターンの可能性を持つ暗号資産領域に目を向け始めています。

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####低金利と緩和的な金融環境

長期的な緩和的な金融政策と低金利環境は、韓国の投資家が高利回り資産にシフトすることを促進しています。パンデミック以降、韓国中央銀行の基準金利は長期間3.5%に維持されており、明らかに連邦準備制度の5%以上の金利レベルを下回っているため、貯蓄の魅力が低下し、実質的なリターンがインフレ圧力に対抗しにくくなっています。

この背景の下、資金は高ボラティリティ、高リターンの資産への需要が高まっています。暗号通貨はその収益潜力が高く、敷居が低く、流動性が高いため、リスク志向の投資家、特に若い層の選択肢となっています。全体的に見て、低金利政策は伝統的な金融商品への魅力を削ぐ一方で、資金が暗号資産に流れることをさらに促進しています。

ウォンの下落予想

近年、ウォンは継続的に減価しており、2025年4月には1ドルに対して1473.75ウォンまで下落し、2009年以来の最低水準となった。ウォンの減価に加え、高油価やサプライチェーンコストの上昇が国内のインフレ圧力を高めている。データによると、2025年3月の韓国のCPIは前年同月比で2.1%上昇し、キムチとコーヒーの価格はそれぞれ15.3%と8.3%上昇し、住民の実質購買力が損なわれ、経済の回復が圧力を受けている。

暗号通貨は、ドル建てで、世界中で流通し、非中央集権的な資産として、投資家が自国通貨の価値下落に対抗し、資産の価値を保つ新たな手段となっています。

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2.2心理社会的原因

経済学者サミュエルソンが提唱した「幸福=効用/欲望」という理論によれば、欲望が急速に上昇し、効用の獲得が制限されると、個人の幸福感は著しく低下する。

• 長期的な社会階層の固定化、高い競争圧力と経済変動が、若者の富への不安を高め、「お金」を主な人生の目標にしています。韓国銀行の2024年のデータによると、72.4%の回答者が「経済状況」を幸福の最も主要な決定要因と考えています。一方、韓国統計庁の2025年初の報告では、69.1%の20-39歳の人々が「富の自由」を人生の最重要目標に挙げています。
• このような社会的な感情の中で、「돈이 최고야（お金が最も重要だ）」や「현실이 개차반이야（現実はひどい）」といったスローガンが流行している。
• 伝統的な道である雇用、貯蓄、株式市場のリターンが富の欲望を満たすのが難しい中で、暗号化通貨の若者たちは効率的で階級の制限を打破する投資選択を求め、それが幸福を実現し運命を逆転させる潜在的な道として期待されている。

その一方で、「経済的自由」という目標を巡って、韓国の若者層の消費理念も深く変化しており、それがさらに彼らの投資嗜好に影響を与えています。

《アジア経済》などのメディアの報道によると、韓国の若者は二つの典型的な消費心理の分化を示している。

• 一つは"YOLO（You Only Live Once）"グループで、楽しむことと高リスク志向を強調しています；
• 2つ目は「YONO(You Only Need One)」グループで、合理的に消費する傾向があり、資産の蓄積を重視するグループです。

YOLO族の中で、現実のプレッシャーと階級の不安に直面して、多くの若者は暗号資産市場を株式市場を超える「暴富の機会」と見なし、従来の富のパスを突破し、階級の跳躍を実現しようとしています。一方、YONO族は資産の保全と経済の不確実性へのヘッジを考慮し、徐々に貯蓄と投資の増加に転向しています。2024年のZ世代消費トレンド調査によると、約71.7%の若者が貯蓄と資産配分を優先すると回答しています。暗号資産はその高いリターンから新たな投資選択肢となっています。

消費態度は異なるが、両者は高収益資産への投資動機において一致しており、暗号通貨はそのリターンと富の増加を追求する共通の心理を満たしている。

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2.3 なぜ韓国がこれほど繁栄しているのか、日本ではないのか

2.3.1 経済的観点：ウォンは相対的に弱く、より代替の道が必要

• 円：その極めて低い金利と膨大な外貨準備のため、円は国際的に安全資産と見なされています。円の為替レートが変動しても、その資金調達の利点は変わらず、地政学的リスクや金融不安に直面した際に市場は他の市場の下落リスクをヘッジするために円資産を保持することを好みます。
• ウォン：市場規模が小さく、流動性が弱く、グローバルリスク感情と同じ方向に変動します。また、外貨準備の地位が弱く、一部資本規制があり、円と同じ地位を担うことは難しいです。

したがって、日本の投資家と比較して、韓国の投資家は自国通貨資産に対する長期的な信頼と安全感がより欠如しており、非自国通貨建てで世界的に流通可能な資産を探す傾向があり、暗号通貨は投資家のニーズに高度に適合しています。

2.3.2 経済的視点：伝統的な投資のリターンは低く、より高いリターンを追求する

• 不動産：韓国の不動産投資比率は50％を超え、日本の37％を大きく上回っていますが、全体的な実質利回りはそれよりも低く、不動産投資に対してはより多くの制限があります。

• 株式市場：近年、韓国の株式市場は日本に対してずっと弱かった。しかし2024年は特に顕著である。

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2.3.3 政策の視点:韓国はオープンマインドで、日本は保守的で制限的

2.3.4 文化的視点：韓国は迅速な富の追求を、そして日本は安定した蓄積を重視している

• 日本：より「少しずつ貯める」や「堅実な資産運用」に重きを置いている。俗語「一生懸命働いて、少しずつ貯める」（努力一生、一点ずつ財産を積み重ねる）、また「家宝は寝て待て」（家宝は自分で来るのを待つ）は、日本人が長期的な蓄積と堅実な価値の増加を重視し、抑制、蓄積、そして忍耐の価値観を強調していることを表している。
• 韓国："迅速な成功"や"トレンドに乗る"ことを強調し、社会には"빨리빨리（快快）"という考え方が広まっており、人々は短期的な高リターンを追求する傾向があり、株式投資、暗号、 不動産などの手段を通じて迅速に富を得ることを渇望している。

韓国の暗号資産市場の繁栄は、本質的に投資家がマクロ経済、伝統資産、政府の態度、思考文化の観点から最適なバランスを取った結果です。一方で、日本も東アジアの先進国であり、比較的似た土壌を持っていますが、韓国の暗号資産市場における際立った存在に対して、依然としてやや劣っています。

2.4 韓国モデルが世界の暗号資産市場に与える示唆

アジアの暗号資産市場の状況が静かに変化する中、韓国が示す「中庸の道」が戦略的価値を際立たせています。ある取引プラットフォームが最近、地元プロジェクトへの海外サービス提供の規制を厳しくしていることや、香港や日本の承認および税務の遅いペースに対し、韓国の制度の柔軟性、文化の適合性、資本環境が新たな比較優位を形成しています。

某国の金融管理局の最新政策は、地元プロジェクトに対して6月末までに海外へのトークンサービスの提供を停止し、移行期間のサポートを取り消すように要求しました。これにより、以前の「対外友好」の規制イメージが崩れました。この政策の急転換により、多くの暗号企業がアジア市場の展開を再評価し、制度がより柔軟で実行可能な国々に目を向け始めました。香港も積極的に開放していますが、規制が複雑で慎重なペースのため、短期的には大量のプロジェクトの移転を受け入れるのは難しい状況です。

この背景の中、韓国は地元の資源を統合する能力を活かしています。