ブル・マーケットが帰ってきた、アルトはどこへ行くのか?

暗号市場が再びブル・マーケットの期待を高め、BTCが歴史的な新高値を記録し、ETHは月間で40%以上の上昇を見せました。チェーン上の資金の活発度が回復し、取引所の熱気も明らかに上昇しています。マクロの信号も好調な傾向を示しています。しかし、多くの投資家は自分が保有しているアルトが依然として原地踏歩していることに気づいています。これは私たちが知っている牛市なのでしょうか?

アルトは本当にブル・マーケットを逃したのか?

2025年5月22日までに、BTC価格は11万ドルの大台を突破し、歴史的な高値を記録しました; ETHはここ1ヶ月で45%以上上昇しています。この一連の感情の回復の中で、資金と流入は主流の資産に集中しています。マクロ環境の面では、世界の貿易関係が緩和され、資金のリスク選好が上昇しており、暗号市場にとって良好な上昇経路を提供しています。

しかし、これらの良い背景の中で、アルトコインセクターは全体的に低迷しています。ほとんどのアルト通貨は上昇していないどころか、持続的に調整しています。BTCとETHの熱気は、市場で起こっている何らかの方向性の変化を覆い隠しています: アルトコインは全く動きがないわけではなく、資金とユーザーによって意識的に「排除されている」のです。

なぜこのブル・マーケットは主流通貨だけを好んでいるように見えるのか？アルトの価値論理は崩壊してしまったのか？それとも、彼らが必要としているのは新しい生存戦略なのか？この記事では、マクロ環境、資金の好み、ユーザーの心の中、メカニズムの革新といういくつかの視点から、この構造的なブル・マーケットの背後にあるアルトが直面している課題と道筋を分析します。

マクロ環境分析:ブル・マーケットは本当に来たのか?

貿易関係の緩和とリスク選好の回復

2025年5月中旬までに、マクロ市場の主なトーンが顕著に変化しました。

世界の主要経済圏の貿易関係が緩和に向かっており、ジュネーブの経済貿易会談後に共同声明が発表され、関税をピークの125%から10%に引き下げると述べられました。この措置は市場に楽観的な感情を引き起こすだけでなく、インフレに対抗するための積極的なシグナルも放出しています。

この影響を受けて、米国株式は構造的な上昇チャンネルに入った。S&P 500指数は年初の4,800ポイントから5,940ポイント(まで上昇し、2025年5月20日)までに歴史的な最高値に迫っている。資金のリスク選好が明らかに高まり、ナスダック指数と大型テクノロジー株が次々と上昇し、金と国債には資金流出の兆候が見られる。

その一方で、暗号市場も明らかに利益を得ています。3月以降、BTCを中心とした暗号資産全体の資金純流入は93億ドルに達しており、その大部分は現物市場に集中しており、特に米東部時間帯の取引活発度が著しく向上しており、大量の資金が流入する傾向を示しています。

主流通貨の上昇は止まらない

BTCは2025年5月22日の取引中に110,707ドルを突破し、歴史的な最高値に達しました; ETHは4月以来の強い上昇を見せ、5月22日までに約2,629ドルに達し、3,000ドルの「重要な領域」に入っています。

主流通貨は資金の"避難所"になるのか?

この背後に反映されているのは「確実性の好み」:

• 規制の期待がより明確: BTCとETHのコンプライアンス属性が強く、規制当局によるその分類が徐々に明確になっている;
• 流動性が向上: 大規模な機関が現物商品や保管サービスを通じてBTCを継続的に吸収している;
• より完全な物語: BTCFiとイーサリアムL2エコシステムが最近新たな話題の中心となっています。

これにより、メインストリーム通貨は新たな市場サイクルの中で過剰プレミアムを獲得し、アルトコインは資金の周辺に陥ってしまった。

アルト全体の動きは平坦です

対照的に、アルトコインセクターのパフォーマンスは明らかに劣っています。AVAXやNEARなどの一部のストーリー性のあるホットプロジェクトがわずかに上昇した以外は、大多数のアルトは主流通貨と同時に反発せず、さらには調整が見られ、資金はさらに主流通貨に集中しています。

市場は"お金がない"のではなく、"リスクを取ることを望まない"?

オンチェーンのインタラクションデータから見ると、市場全体は流動性が不足しているのではなく、流動性が極端に偏っている。買い注文はBTCと一部の人気プロジェクトに集中しており、アルトの売買深度は持続的に減少している。BTCとETFの検索量が急増している。

市場のブル・マーケットは確かに戻ってきましたが、それはビットコインだけに属しているようで、アルトコインには属していないようです。

! 強気市場が「戻ってきた」、なぜアルトコインが追いつかないのか?

アルトはなぜ追いつかなかったのか?

ユーザーの心の成熟: 買い上がり売り崩しの周期はすでに過ぎ去った

2021年のブル・マーケットの期間中、多くの個人投資家がFOMOの感情から参入し、さまざまな新しい通貨プロジェクトを盲目的に追いかけましたが、最終的にほとんどがアルトの周期的な崩壊で深刻な含み損を抱えることになりました。分析レポートによると、2022年末までに、73%以上の非主流通貨投資者が6ヶ月後に損失状態にあることが示されています。

市場の循環を経て、2025年には投資家がより慎重な取引態度を形成している。

• プロジェクトの実際のユーザー数とオンチェーンのアクティビティをより重視する
• メカニズムの革新、明確なエアドロップメカニズム、エコシステムのサポートを備えたプロジェクトを選択する傾向が強い
• 簡単に"聞き取り"をしたり、盲目的に全賭けをしないこと

チェーン上のインタラクションデータによると、アルトコインプロジェクトがローンチされた後の参加量の中央値(7日のアクティブアドレス)は、2021年の13,000+から現在の2,800未満に減少し、コミュニティの熱気は目に見えて冷却しています。

ユーザーは入場しないわけではなく、より"賢く待つ"ことを選んでいる。

KOLの行動転換: "買い推奨"から"アービトラージ"へ

以前、アルトコインプロジェクトはKOLとコミュニティの拡散に極度に依存していました。KOLたちは初期の建倉、呼びかけのライブ配信、動画コンテンツを通じて流量を価格に転換していました。しかし2025年、さまざまなトラック、ミームが大流行し、プロジェクトのエアドロップ戦略が変わるにつれて、KOLは「コンテンツ配信者」から「仕掛け人」に変わり始めました。

ソーシャルプラットフォームで活躍するKOLを観察することで、KOLがプロジェクトを宣伝する前に、すでに一部の割合のトークンが事前に配分されていることがわかります。コミュニティが公開された後、取引所/DEXで段階的に売却して利益を得ており、明らかな"pump & dump"の行動記録があります。

特に最近のある公链エコシステムの一部の「ホットプロジェクト」において、KOLが「エアドロップファーム+グループを引き込んで注意を移す」戦略に頻繁に参加しているため、一般ユーザーの損失確率が高まっています。

長期的に見れば、この行動はアルトの信頼基盤を加速的に破壊している。

###セクターのヒートシフト:ナラティブはBTCFi、AI、リステーキングをつかむことができません

現在の暗号の物語は、以下の3つのトラックに集中しています: BTCFi、AI、Restaking。

従来のアルトコインプロジェクトは、主流のナラティブとの接続が欠けており、物語が薄く、技術に革新がなく、エコシステムの協力が不足しているため、新しい流入の関心を得るのが難しい。

ホットな話題は"すべての通貨が上昇する"ではなく、資本とユーザーが"正しいストーリーに投資する"に集中しています。

市場の信頼と流動性の構造が書き換えられました

アルトの信頼メカニズムが崩壊しています:

• ユーザーはプロジェクト側を信じなくなった: 大多数のプロジェクトは立ち上げ初期の30日間だけ活発で、その後は流動性が枯渇する。
• マーケットメイカーの関心低下: 戦略的機関がリソースをBTC、ETHおよびコンプライアンスのあるステーブルコインに集中させ、アルトの取引ペアが複数の取引所で上場廃止された。

より深刻な問題は、コンセンサスの欠如がコミュニティの「空洞化」を引き起こすことです：プロジェクト側は運営アカウントだけが残り、実際のコミュニティが存在しません；小口投資家はポイントシステムやエアドロップハンターのチャンネル、果てはAI計算力でのマイニングに流れています。

これも新しい現象を引き起こしました——アルトはもはや"バカを博する"ではなく、"速さを博する"です: 誰も長期を信じておらず、全員が短期流動性を奪い合っています。

アルトは上がらないのは、誰もそれに注目していないからではなく、もはやそれを信じる理由がないからだ。

プロジェクト側のインセンティブ設計が持続しなくなり、KOLの信頼が築けなくなり、ユーザーのゲーム理論は「先行逃げ切りメカニズム」だけが残った時、全体のアルトエコシステムは基本的な信頼と流動性の受け入れ構造を失ってしまう。

次のステップは、このシステムを再設計することであり、古い手法を繰り返すことではありません。

新しい"アルトの遊び方"の台頭

取引所駆動のエアドロップとポイントメカニズム

ユーザーの熱意が低下する中で、一部の取引所がタスクシステム、ポイント交換、エアドロップ活動を設計し、ユーザーの参加を再び促すことが現れました。また、一部のプロジェクトもポイント倍増メカニズムを導入し、ユーザーの長期的な参加を促し、コミュニティの活性化を図っています。これらのメカニズムの核心は次の通りです:

• 参加のハードルを下げる: 簡単なタスクを通じて報酬を得られ、より多くのユーザーの参加を促す。
• ユーザーの粘着性を高める: ポイントとエアドロップメカニズムは、ユーザーがプロジェクトエコシステムに継続的に参加することを促します。
• コミュニティの影響力を拡大: 推薦メカニズムがユーザーにプロジェクトを積極的に広めさせ、影響力を拡大させる。

はピークに達するのか? Meme通貨の持続可能性が疑問視されています

Meme通貨は2025年により強いコミュニティドリブンの特性を示します。プロジェクト側はソーシャルメディア、コミュニティ活動、バイラルコンテンツの拡散を通じて、迅速に人気を集めます。彼らは取引所に上場する前に、通常短期間でソーシャルメディアの拡散を通じて市場の関心を迅速に引き寄せます; 通貨が上場した後、価格は急速に上昇し、その後すぐに調整されます。その持続可能性は疑問視されており、市場はプロジェクト側に安全性、ガバナンス構造、コミュニティ構築などの面での継続的な最適化を求めています。

未来展望:アルトコインの突囲之路

アルトは皮を変える必要があるのか、それとも魂を変える必要があるのか: 古いプロジェクトを再パッケージするのか、それともメカニズムを再構築するのか?

アルトはまだチャンスがあるかどうかは、相場によるのではなく、彼らが"自己更新"できるかどうかにかかっている。

過去、多くのプロジェクトはベア・マーケットの中で姿を消し、ブル・マーケットの初期にまた"スキンチェンジして復活"した：ロゴを変更し、ロードマップを更新し、AIのキーワードを追加して、再び物語を語り始めた。しかし、2025年のユーザーは"新瓶装旧酒"をもはや信用しない。

"換皮"と比較して、真に競争力のあるプロジェクトは"魂を換える"ことを選択しました：トークン経済モデルの再構築、より公平なエアドロップメカニズムの導入、さらにはDAOを通じてコミュニティの共同統治を促進し、ユーザーを投機者からエコシステムの共創者に変えました。同時に、極めてシンプルなユーザー体験とオンチェーンのネイティブトラフィックとの深いバインディングによって、持続的な活性度と流動性を獲得しました。

突囲の鍵は、パッケージがどれだけトレンディであるかではなく、メカニズムがどれだけ新しいか、感情がどれだけ真実であるか、リズムがどれだけ安定しているかです。

小口投資家が本当に必要としているのは何ですか?物語?実用性?それとも純粋なギャンブル?

2021年の個人投資家は物語を追い、想像の空間を追い求めていました。

2025年の個人投資家は、「低コストで試行錯誤できるか」、「いつでも売却できるか」、「プロジェクト側やKOLに対して対抗馬として扱われていないか」により関心を持っています。

彼らは「大きなビジョン」を必要とせず、明確な期待管理と迅速なフィードバックを必要としています。

これは、プロジェクト側がユーザー参加のパスを再設計しなければならないことを意味します:

• タスク、ポイント、NFTのバインディングメカニズムは「インセンティブ」だけを考慮するのではなく、「退出コスト」を設計に組み込む必要がある;
• ユーザー数の爆発を追求するのではなく、小さくて精鋭な「コアロイヤルティプール」を構築する。
• ユーザーが"デザインされている"のではなく、"参加している"と感じること。

プロジェクトチーム、プラットフォーム、コミュニティはどのようにユーザーの信頼を再構築するのか?

現在の市場には二つの成長エンジンがあります:

• 取引所/プラットフォーム駆動のトラフィックシステム: 取引所プラットフォームは「タスク → インセンティブ → エアドロップ → 上場」という一連のユーザー誘導パスを再構築しています。これはプロジェクトのコールドスタートツールであるだけでなく、トラフィックリスクを制御する「サンドボックス」です。

• コミュニティ主導の新しいナラティブシステム: ソーシャルグループのクラック、クリエイターDAO、低いハードルのKOLインキュベーションツールがアルトコインのトラフィック自動化の基盤となる。

もし以前の流量戦略が「覆い尽くす」ものであったとするなら、今の戦略は「火種を点火する」ようなものである: 初期の信者が楽しみ、利益を得て、実際の取引やコンテンツを生み出すことで、自然な拡散とバイラル効果を得る可能性がある。

まとめ:アルトは再編成の時期に来た

アルトは消えてはいない、それはただ再編成の門口に立っているだけだ。

メカニズムの革新がなく、コミュニティの参加が欠けており、単に呼びかけることで10倍の上昇を夢見るプロジェクトは、このサイクルの中で沈む運命にある。

しかし、ユーザーの行動の変化を真に理解し、インセンティブ構造を再構築し、コミュニティと共生共栄できるプロジェクトは、依然として「局所的なブル・マーケット」の中で競争を勝ち抜く可能性があります。

このブル・マーケットはすべてのアルトに属しているわけではなく、真剣に活動しているプレイヤーに属しています。

"声が大きい者が勝つ"ではなく、"人の心を安定させられる者が長く生き残る"です。

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