2025年が到来したら、暗号VCの目から見て市場機会を探る

新しい年が近づくにつれて、暗号化業界は新しい発展の節目を迎えました。昨年、市場は回復、革新、調整を経験し、主要プロジェクトの地位はますます強化され、新興分野が静かに台頭し、未来の基盤を築きました。この1年の波乱の中で、VCは業界の発展の指標として、市場の変化を目の当たりにしただけでなく、資本、コミュニティ、技術の交差点で業界の方向性を形作っています。

2025年の起点に立ち、多くのトップVCを招いて暗号化業界に関する彼らの観察と思考を共有してもらいました。彼らは過去1年のハイライトを振り返り、現在の市場の機会と課題を分析し、未来の発展トレンドについて予測を立てました。この瞬息万変の分野で、どのプロジェクトやトラックがVCたちの関心の焦点となっているのでしょうか？VCたちの視点に入り、暗号化業界の「昨日、今日、明日」を探求してみましょう。

! 2025年が到来するにつれて、暗号VCが市場の解釈と潜在的な機会をどのように見ているかを見てみましょう

2024年の最も印象的なプロジェクト

過去一年、暗号化業界は市場の回復と技術革新の二重の推進力の下、新たな成長の波を迎えました。インフラのアップグレードから新興トラックの突破まで、無数のプロジェクトがこの一年で頭角を現し、強い生命力と革新の潜在能力を示しました。中には独自の技術路線やビジネスモデルによって、多くの注目を集めただけでなく、業界内外に深い印象を残したプロジェクトもあります。

DFGの創業者兼CEOであるJames Woは、Hyperliquidが卓越した性能を持つ永久契約型の分散型取引所としてスタートし、大量のユーザーを引き付け、取引実行速度と流動性を維持していると指摘しています。また、Hyperliquidが発表したトークンは、暗号の歴史の中で最も成功したエアドロップの一つとなりました。このプラットフォームは製品を拡張し、自身のHyperEVMエコシステムを立ち上げ、多くのネイティブな分散型アプリケーションを含め、現物エコシステムの実用性を高めています。プラットフォームは、オンチェーンの清算とマーケットメイキングを通じて大量の手数料を稼ぎ、徐々に主要なDEXやCEXの市場シェアを侵食しています。

Web3Portの共同創設者Chrisは、Hyperliquidに対して高い評価を与え、市場シェア、コミュニティエアドロップと分配メカニズム、富の効果に感銘を受けたと述べました。さらに、彼は今年最も成功したMemeコインのローンチプラットフォームであるPump.funにも言及しました。市場に存在する既存のプラットフォームと比較して、Pump.funは「Memeローンチプラットフォーム」という概念をトップの物語に押し上げ、Meme市場の熱潮を引き起こしました。Chrisは、Pump.funの教訓は、Web3プロジェクトが真に実用的で、高いユーザー体験と市場適合度を持つ製品を構築することで成功を収めることができるということだと述べました。

Wallfacer LabsのCEO兼共同創設者であるRyan Rodenbaughは、DeFi分野のAAVE、Compoundなどの成熟した貸出プロトコルの復活や、Morpho、Euler、Ajnaなどの高品質な新規参入者の登場が非常に興奮を呼ぶものであると述べています。現在のサイクルではDeFiがかつてのような注目を集めていないものの、これらのプロトコルの控えめな成功は依然として注目し追跡する価値があります。

多くのVCが提供した回答の中で、Pudgy Penguinは最も頻繁に登場するプロジェクトの一つです。Jsquareの創設者兼CEOであるJoannaはPudgy Penguinを大いに称賛しており、それが一己の力でNFT分野全体の復興を促進したと考えています。第一ラウンドの投資家およびPudgy NFTの保有者として、彼女は新世代の起業家の代表であるLucaが発揮するWeb2+Web3の融合思考から生まれる強大なエネルギーを十分に感じ取り、それによって「次世代に投資する」という第一原則を確信しました。

JsquareのパートナーであるDinghanは、EthenaがそのUSDEステーブルコインを用いてDeFi分野で優れたパフォーマンスを発揮していると述べた。中央集権取引所での1倍のロングと1倍のショートポジションを構築することで、高い資金調達コストから利益を得ている。EthenaとBlackRock BUIDLファンドの協力により、資金調達コストがマイナスであってもUSDEは安定した収益を維持できることが保証され、さらにその長期的な実行可能性が強化された。

ビットコインの市場の動向はどのように展開されるのか？

ビットコインは2024年に驚異的な成長を示しました。2024年12月31日までに、ビットコインの価格は累計で119.1%上昇しました。この上昇は主に現物ETFの機関採用、4月の半減イベント、そしてアメリカの大選後の市場の楽観的な感情によるものです。2025年を展望すると、Web3Portの共同創設者であるChrisは、ビットコインのブルマーケットが続く可能性が高く、来年20万ドルを突破するのは大確率の事件だと考えています。彼は、市場が徐々に成熟するにつれて、ビットコインの供給と需要の関係がさらに強化され、5万ドル以下のビットコインは今後の牛熊サイクルの中で歴史的になる可能性があると述べました。

Ryze Labsの研究分析官アレンは、主に技術指標Pi Cycleと2Y MA Multiplierを使用して頂点を判断しています。彼は、歴史的にこの2つの指標が共振した時期は、2013年12月5日、2017年12月16日、そして最近のPi Cycleの頂点信号が出現した2021年4月12日であると述べています。歴史のデータによると、これらの指標の参考価値は高いです。アレンは、2Y MA Multiplierの推定に基づいて、ビットコインの頂点は約20万ドル近くになる可能性があると指摘しています。

Waterdrip Capitalの投資マネージャーEvan Luは慎重な視点から予測し、ビットコインの次の段階的な頂点は12万から15万ドルに達し、その後10万から15万ドルの間で振動すると考えています。トランプがビットコインの戦略的準備金を設立する政策について発言したことに基づき、金の時価総額が変わらないという仮定のもと、ビットコインの時価総額が金の時価総額を超えない限り、ビットコインは成長型資産と見なされ、その価格は1枚あたり60万ドルに達する可能性がありますが、このプロセスには5年から10年の時間が必要となるでしょう。

Evanは、今回の市場の動きは従来とは異なり、多くの要因から深く影響を受けると述べており、その中でも最も重要なのはビットコインの現物ETFがもたらす外部流動性と今後のビットコインの準備政策が引き起こす継続的な資金流入です。これは、現在から来年の高値までの期間において、ビットコイン市場は大幅な調整を経験することはなく、むしろ横ばいの上昇トレンドを維持し、徐々により高い価格水準に向かうことを意味しています。

Memeと"VCコイン"の争いは続くのか、困難を解決する良策は何か？

Generative VenturesのパートナーWill Wangは、新しい視点と見解を提案しました。彼は、プライマリーマーケットのVCファンドの規模が3000万ドルから5000万ドルを超えると、LPに超過収益をもたらすことが難しいと述べています。Will Wangは、十分に巧妙な規模を持つことこそが、VCを早期段階に深く関与させ、真に支援を必要とする起業家をサポートし、真の「神話」を育むことができると考えています。逆に、大規模なVCファンドは、規模の拡大管理の罠に陥りやすく、後期ラウンドに参加し、市場で批判される「VCコイン」を発表する傾向があります。このような行為は実際にはWeb2 VCの古い問題であり、過去数年間Web3 VCも免れませんでした。

Web3Portの共同創設者であるChrisは、MemeとVCコインの争いの本質は市場の既存資金と流動性の競争にあると指摘しています。新しい資金が限られた環境では、VCコインはその低い流通量と高いFDV特性、さらに次々と登場するVCコインプロジェクトの影響で、市場の資金が持続的に支えにくくなり、小口投資家の受け入れ意欲が大幅に低下しています。Memeコインの利点はその全流通と公正な分配メカニズムにあり、市場の投資家心理に合致し、小口投資家が機関投資家の優位に対抗するための「新しい武器」となっています。

しかし、MemeコインのPVP（プレイヤー間競争）属性は本質的に持続可能ではありません。なぜなら、わずかなトップMemeプロジェクトを除けば、ほとんどのMemeコインは長期的な価値支援を持つのが難しいからです。Chrisは、暗号市場の全体的な状況を考えると、BTCとETH、そして非常に少数の安定した収入源を持つDeFiインフラプロジェクトを除いて、他の大部分のプロジェクトのトークンはPVPであり、市場参加者は互いに競争し、損益は同根であると述べています。VCコインの現状の困難について、彼は短期的に良い解決策はないと考えています。市場の流動性が不足しており、機関投資家の優位性が高まる中で、VCコインの問題を緩和するには、一連の完全な牛市と熊市のサイクルを経て、市場が自然にクリアされ、信頼と公平が再構築される必要があります。

Waterdrip Capitalの投資マネージャーEvan Luは、発行は終点ではなく、プロジェクトの本当の運営の始まりであると考えています。プロジェクトチームは、自身が本当にアプリケーションシーンを実現できるのか、より安定したキャッシュフローの収入が得られるのか、発行後もプロジェクトが活発なユーザーとリアルなコミュニティを維持できるのかを真剣に考える必要があります。

IOSG Venturesの投資責任者であるJiaweiは、「VCコインプロジェクト」はToken Market Fitについてより良く考える必要があると認めています。トークンを発行する必要があるのか、その用途は何か、コミュニティはどのようなトークンに対して支払うのか、より広範なコミュニティを参加させ、分散したチップで利益の結びつきを強化する必要があります。

どのエコシステム、トラック、プロジェクトが優れたパフォーマンスを発揮し、業界の明日のスターとなるのか？

Generative VenturesのパートナーであるWill Wangは、RWA（Real World Asset）の本質は、ブロックチェーンが世界の主流金融資産の記帳を行うことであると考えています。現在、この「チェーン上記帳」の浸透率は0.1%にも満たない状況です。浸透率がたとえ1桁上昇するだけでも、ONDOやUSUALのような複数の二次資産が生まれる可能性があります。

IOSG Venturesの投資責任者であるJiaweiは、再質押が2024年の大きなテーマとして、まだコイン価格に反映されていないと述べ、AVSの順次ローンチに伴い、2025年にはピークを迎える可能性があるとしました。また、ZK系プロジェクト（RiscZero、ハードウェアアクセラレーションのIngonyamaなど）も徐々に市場の潜在能力を示すでしょう。

Ryze Labsの研究分析者Allenは、AIエージェントが暗号業界の明日の星になると期待しています。AIエージェントは膨大な市場データを処理する能力を持ち、将来的にはリアルタイムで正確な取引意思決定を行うことができ、その反応速度は従来の人間のトレーダーをはるかに超えます。DeFi分野では、AIエージェントは貸出金利と流動性プールの価格メカニズムを最適化し、資金の利用効率を著しく向上させることができます。さらに、それは暗号資産のスマートな管理の新たな可能性を開き、資産管理の境界を再定義します。

PayFiの分野は複数の機関に言及されており、間違いなく市場の注目の焦点です。暗号通貨の普及に伴い、シームレスで低コストの支払いを実現するエコシステムが急速な成長期を迎えています。JsquareのパートナーDinghanは、伝統的な金融と暗号通貨をつなぐプロジェクト（Layer 2ソリューションやステーブルコイン発行者など）が将来的に広く注目されるだろうと予測しています。主流のサービスと深く統合され、暗号通貨と法定通貨の変換を便利に実現できる支払いプロトコルは、暗号通貨が日常生活に溶け込むための重要な力となるでしょう。

AIとブロックチェーンの融合は、未来の重要な発展方向と見なされています。Dinghanは、分散型AIインフラストラクチャとAIエージェントの急速な台頭に伴い、この分野が新しい成長サイクルを迎えていると述べています。分散型AIネットワークまたはAI駆動のアプリケーションを構築するプロジェクトが待機しており、業界の新しいハイライトになると予想されています。ブロックチェーンはAIの相互作用と取引に信頼できる基盤を提供し、データの透明性と安全性を向上させるだけでなく、自律的なAIアプリケーションの広範な実現に新たな局面を開き、この分野の革新の歩みをさらに加速させています。

老生常谈の"mass adoption"は突破口を迎えるのか？誰が聖杯を支えるのか？

DFGの創設者兼CEO、James Wo氏は、DePINなどの垂直分野がWeb2ユーザーを引き付けており、追加のリソースを通じてエコシステムに価値を提供していると述べています。例えば、Heliumは5Gネットワークを通じて既存のWeb2通信大手と接続し、Renderは低コストでGPUを提供し、ゲーム、レンダリング、AI分野を支援しています。James氏は、次により大規模な採用を推進する分野は決済分野である可能性があると考えています。実店舗に対して効率的な暗号化決済と法定通貨の換金ソリューションを提供できるインフラが、新たなユーザーの波を推進し、個人投資家が暗号資産に投資し保持するようになるにつれて、このトレンドはさらに加速するでしょう。

YBB Capitalの投資研究マネージャーZekeは、最近の業界の議論のトレンドから見ると、決済分野がブロックチェーンの"Mass Adoption"の最初の分野になる可能性が高いと考えています。ステーブルコインは非ドル国で伝統的な銀行金融の効率を超える力を示しており、第三世界の住民にとっては、自国通貨のインフレに対する耐性、バーチャルサービスのサブスクリプション、金融投資など、さまざまな効用を持っています。一度コンプライアンスフレームワークが確立されれば、この分野が秘める潜在能力はWeb2の兆単位の伝統的な決済システムと同等になります。