ステーブルコイン市場の新しい構図: 技術革新とエコシステムの進化

はじめに

ステーブルコインは伝統的な金融と暗号資産エコシステムを結ぶコアコンポーネントとして、その戦略的地位がますます高まっています。初期の中央集権型保管モデルから、現在はプロトコル自体が発行し、オンチェーン合成とアルゴリズムメカニズムによって駆動されるステーブルコインへと、市場構造は根本的に変化しました。

同時に、DeFi、RWA、LSD、さらにはL2ネットワークのステーブルコインに対する需要も急速に拡大しており、さまざまなモデルの共存、競争、協調の新しい構図の形成をさらに促進しています。

これは単なる市場セグメンテーションの問題ではなく、「デジタル通貨の未来の形」と「オンチェーン決済基準」に関する深い競争です。本稿では、現在のステーブルコイン市場の主要なトレンドと構造的特徴に焦点を当て、主流プロジェクトの運営メカニズム、市場パフォーマンス、オンチェーンの活発度、政策環境を体系的に整理し、ステーブルコインの進化トレンドと未来の競争状況を理解する手助けをします。

! ステーブルコインの新秩序:市場、技術、主権の戦い

ステーブルコイン市場トレンド

世界のステーブルコインの総時価総額と成長トレンド

2025年5月26日現在、世界のステーブルコインの総時価総額は約2463.82億ドルに達し、2019年の約50億ドルから約4927.64%の増加を見せ、爆発的な成長を遂げています。このトレンドは、ステーブルコインが暗号通貨エコシステム内で急速に拡大していることを示すだけでなく、支払い、取引、そして分散型金融(DeFi)などの分野におけるその不可欠な地位を浮き彫りにしています。

2025年、ステーブルコイン市場は依然として高速成長を維持し、2023年の1384億ドルの時価総額に対して78.02%の上昇を見せ、現在は暗号通貨の総時価総額の7.04%を占め、さらなる市場の核心的地位を強化しました。

トレンドインサイト:

2019-2022年:ステーブルコインの時価総額は50億ドルから1679億ドルへと急増し、32倍の成長を遂げました。これは主にDeFiエコシステムの爆発、国際送金の需要の増加、および市場のリスク回避の需要によって推進されました。

2023年:時価総額は、主にTerraUSD(UST)の暴落と世界的な暗号規制の強化により、17.57%減少しました。

2024-2025年:時価総額は強い反発を見せ、78.02%の成長を示し、機関の参加度の上昇とDeFiアプリケーションの継続的な拡大を反映しています。

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最近の成長ドライバー

マクロ金融環境:

世界的なインフレ圧力と金融市場の動揺が激化する中、投資家による「オンチェーンキャッシュ」の需要が顕著に高まっています。アメリカ財務省はステーブルコインを「オンチェーンキャッシュ」と定義し、伝統的な資本を吸収するための政策論理的な支えを提供しています。同時に、暗号資産が激しく変動する際、ステーブルコインは安全な避難所と見なされています。

技術の進歩とコスト優位性:

Tronを代表とする一部の高効率パブリックチェーンは、取引コストを大幅に削減し、Tronチェーン上のUSDT送金はほぼ手数料ゼロであり、大量の取引ユーザーを惹きつけています。Solanaなどの高スループットブロックチェーンも、その高速かつ低コストな特性により、ステーブルコインの使用シーンの拡大を後押ししています。

機関は強化を採用する:

2024年、ブラックロックはUSDCを基にしたBUIDLトークン化ファンドを発行し、債券や不動産などの資産のオンチェーン探索に使用します。これにより、ステーブルコインが機関レベルの決済において重要であることが強調されます。試算によれば、世界的なコンプライアンスフレームワークが徐々に展開され、機関と個人が広く採用する楽観的なシナリオの下、2030年までに世界のステーブルコイン市場の供給量は3兆ドルに達し、月間オンチェーン取引量は9兆ドルに達し、年間取引総量は100兆ドルを突破する可能性があります。これは、ステーブルコインが伝統的な電子決済システムと肩を並べるだけでなく、世界的な清算ネットワークにおいて構造的な基盤的地位を占めることを意味します。時価総額の観点から、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第四の基礎通貨資産」となり、デジタル決済と資産流通の重要な媒介となるでしょう。

DeFiデマンドプル:

ある銀行が指摘したところによると、ステーブルコインはDeFiの「主入口」であり、その低ボラティリティの特性により価値の保存や取引の選択肢として最適です。報告によれば、ステーブルコインはオンチェーン取引量の三分の二以上を占め、借入、DEX流動性提供、マイニングなどのシーンで広く利用されています。2024年には主要なDeFiプロトコルのTVLが約30%増加し、USDCとDAIが主要な取引ペアとなります。2024年のアメリカ大統領選挙後、ステーブルコインの時価総額は250億ドル増加し、DeFiシーンにおけるそのコアな役割をさらに証明しました。

ステーブルコイン市場構造と競争状況

市場の集中度と全体的なパターン

現在、ステーブルコイン市場は高度に集中した状況を呈しており、Tetherの時価総額は1503.35億ドルで、シェアは61.27%です。USD Coinの時価総額は608.22億ドルで、シェアは24.79%です。二者の合計市場シェアは86.06%に達し、二重寡占の独占構造を形成しています。

それにもかかわらず、新興ステーブルコインは徐々に台頭し、支配的な地位に挑戦しています。例えば、Ethena Labsが発表したUSDEは2024年初頭の1.46億ドルから48.89億ドルに成長し、増加率は334倍を超え、最も成長が早いステーブルコインとなりました。さらに、USD1とUSD0も良好な市場拡張トレンドを示していますが、短期的にはUSDTやUSDCの支配的な地位を揺るがすには至っていません。

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競合状況分析

市場競争は主に三種類のステーブルコインの間で展開されます:

法定通貨担保型ステーブルコイン:USDTとUSDCはドルの準備金によってサポートされ、透明性とコンプライアンスにより中央集権型取引所や伝統的金融において優位性を持つ。例えば、USDTは2024年に300億ドルの時価総額を新たに追加し、その市場信頼度を示している。

去中心化ステーブルコイン:USDEは合成ドルメカニズムとネイティブ収益モデルを通じて、2024年にはあるDEXの人気取引ペアとなり、そのロック量は50%増加し、DeFiエコシステムの中で急速に台頭します。一方、DAIはその去中心化ガバナンスに依存し、DeFiユーザーを引き付けますが、規模は小さく、わずか363.1億ドルです。

新興ステーブルコイン:USD1は機関の支持により迅速に21.33億ドルに拡大;USD0はDeFiインセンティブメカニズムでユーザーを引き付け、市場価値は6.41億ドルに達した。

その他: 2022年にTerraUSDの崩壊がアルゴリズムステーブルコインの信頼危機を引き起こし、市場はより透明な法定通貨担保型ステーブルコインに傾斜したため、USDCは2023-2024年の間に市場シェアが約10%増加した。

USDEの台頭ロジック

USDEは、イーサリアムに基づく合成ドルステーブルコインで、stETHを担保として使用し、ドルとのペッグを維持するためにデルタニュートラルヘッジ戦略を採用しています。その急速な成長は以下の要因に起因しています:

革新的な収益メカニズム: USDEは「インターネット債券」機能を通じて、保有者に高い収益を提供します。これはstETHのステーキング報酬とパーペチュアル契約市場の資金費率のスプレッドから得られます。この高収益モデルは、多くのDeFiユーザーや機関投資家を惹きつけており、特に低金利環境では、従来の金融商品が同様のリターンを提供するのが難しいです。

DeFiエコシステムの深い統合: USDEのDeFiプラットフォームでの広範なサポートは、DeFiユーザーの間での人気のあるステーブルコインの一つとなっています。ユーザーは取引、流動性の提供、または貸出に参加することが簡単にでき、価格の変動を心配する必要はありません。データによると、USDEはあるDEXでのロック量が50%増加しており、DeFiエコシステムにおける重要な地位を反映しています。

分散型で検閲に強い機能: 完全に暗号資産に基づくステーブルコインであるUSDEは、従来の金融システムに依存せず、これは非中央集権を追求するユーザーにとって顕著な魅力を持ち、特に一部の地域では従来の金融サービスが限られているか制限されています。

市場の需要の成長: DeFiや暗号通貨エコシステムの拡大に伴い、ステーブルコインの需要が引き続き増加しています。USDEは革新的で完全に分散化されたステーブルコインとして、市場の新しいステーブルコインソリューションに対する需要を満たしています。

機関のサポートと協力: Ethena Labsと有名な暗号投資機関や取引所との協力により、USDEの市場に対する信頼と流動性が向上しました。

マーケティングとコミュニティ参加: Ethena Labsは効果的なマーケティング戦略とコミュニティインセンティブプログラムを通じて、ユーザーと開発者の注目を迅速に集め、USDEの採用を促進しました。

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新興ステーブルコインの挑戦

USD1: World Liberty Financialによって発行され、市場価値は213.3億ドルで第7位にランクイン。市場価値はわずか1週間で1.28億ドルから213.3億ドルに急増し、成長の勢いは著しい。

WLFIはトランプファミリーと関連しており、ある取引所とMGXから2億ドルの投資を受け、機関の支持を強化しました。報告によると、USD1がパキスタン政府との共同プロジェクトなどの重要な取引の決済通貨に選ばれ、市場での影響力をさらに高めています。

USD1は独自の契約と機関の採用によって急速に拡大していますが、その政治的背景が規制リスクを引き起こす可能性があります。

USD0:通常プラットフォーム発行、市場価値6.41億ドル、ランキング12位。USUALトークンのインセンティブメカニズムを通じてユーザーを惹きつけ、保有者がガバナンスに参加し、プラットフォームの収益を共有できるようにしています。

USD0は、ステーブルコインの低いボラティリティとDeFiの収益ポテンシャルを組み合わせて、分散型イノベーションに注目するユーザーを引き付けています。

USD0のDeFiエコシステムにおける独自のポジショニングは成長の可能性をもたらしますが、市場認知度と流動性の向上が必要です。

新興ステーブルコインが差別化戦略で市場に挑戦しているが、短期的にはUSDTとUSDCの覇権を揺るがすことは難しい。

主流ステーブルコイン分析比較

本節では、メカニズム構造、資産サポートタイプ、流動性とアプリケーションシナリオ、リスクポイントなどの観点から、現在の時価総額ランキング上位5つの主流ステーブルコイン(USDT、USDC、DAI、USDE、USD1)について系統的な分析と比較を行います。

流動性と取引ペアの分布

USDT、USDCなどの主要なステーブルコインの流動性は非常に豊富で、ほとんどすべての主要な取引所や分散型取引プラットフォームにおいて深い取引ペアがあります。これらはほぼすべての主要なパブリックチェーンをカバーしています: USDT/USDCはイーサリアム、Tron、Solana、BSC、Polygonなどのチェーン上で取引可能です。一方、新興のステーブルコイン(であるUSD1、FDUSD)は、初期段階では特定のパブリックチェーン(であるTron、Solanaなど)および一部の中央集権化取引所での上場が主でした。最近、TronネットワークはUSDTに対して手数料ゼロを導入し、このチェーン上でのUSDTの取引量と流動性をさらに向上させました。全体として、USDTとUSDCは最もグローバルな流動性を持つステーブルコインであり、他のステーブルコインの流動性は特定のエコシステムと取引所に集中しています。

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透明性を確保する

準備の透明性は、ステーブルコインの信頼性を評価するための重要な要素です。以下は、各ステーブルコインの準備透明性に関する詳細な分析です:

USDT： 準備状況:現金、銀行預金、短期国債およびその他の資産によってサポートされていると主張されている。 透明度:毎四半期に準備報告を発表しますが、長い間疑問視されており、一部の報告は準備構造が複雑で、一部の資産の検証が困難であることを示しています。例えば、2023年には準備に商業手形が含まれていると指摘され、市場の懸念を引き起こしました。 リスク: 過去に複数回、準備金の透明性の問題により規制調査を受けた。

USDC： 準備状況: 現金と短期アメリカ国債によって支えられ、準備資産は規制された金融機関に保管されています。 透明度:毎月監査済みの準備報告書を発表し、透明度が高く、市場の信頼度が強い。例えば、2025年5月の報告では、準備総額が600億ドルを超え、全て現金と国債であることが示された。 リスク:従来の金融システムに依存し、マクロ経済や規制政策の影響を受ける。

米ドル: 準備状況:合成ドル,stETHを担保として基にし,DeFiプロトコルのデルタニュートラルヘッジ戦略を通じて価値を維持します。 透明度:完全にブロックチェーンに基づき、準備金とメカニズムが透明で、ユーザーはDeFiプラットフォームで検証できます。例えば、2025年5月、USDEの担保資産がチェーン上で公開され、stETHの担保率が150%を超えていることが示されています。 リスク: DeFiエコシステムの安定性に依存し、市場の変動がその価値に影響を与える可能性があります。

DAI： 準備状況:複数の暗号によって