Web3金融セクターの重要な原動力:自動化されたマーケットメーカーメカニズムの分析

現在のWeb3業界の状況において、分散型金融(DeFi)関連製品が主導的な地位を占めています。その中で、AMM(は重要な要素として、Web3金融分野の革新と発展を強力に推進しています。本記事では、Solanaエコシステムにおけるいくつかの重要なAMMの実装について深く探討し、流動性提供者)LP(の投資戦略選択に有益な参考を提供することを目指します。

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コンスタントな製品マーケットメーカー )CPMM(

CPMMは最も基本的なAMMの実装の一つであり、複数のDeFi製品で使用されています。ある取引プラットフォームが提供する恒常積に基づくAMMを例にとると、その核心原理はプール内の2つのトークンの供給量の積を一定に保つこと、すなわちX * Y = kです。

LPがプールに流動性を追加すると、システムは自動的にユーザーボレットに関連アカウントを作成し、LPトークンを発行して、そのプールの持分を証明します。流動性を引き出すと、対応するLPトークンは破棄されます。

CPMMのオンチェーンプログラムはAnchorで開発されています。トークン交換を行う際、ユーザーの操作はswapに関連するコマンドをトリガーします。TRUMP-USDCの取引ペアを例にすると、ユーザーがUSDCをTRUMPに交換する際、その取引ペアのプールを通じて操作が完了します。

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具体的なスワップ計算において、CPMMは恒常的な積の公式を採用しています:

)X + ΔX()Y - ΔY( = XY

数学的な変換によって、出力トークンの数量ΔYの計算式を得ることができます:

ΔY = )ΔX * Y( / )X + ΔX(

注意が必要です。この計算には手数料が含まれていません。手数料は前提のロジックで差し引かれています。

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中央集権型流動性マーケットメーカー )CLMM(

CLMMは特定のDEX V3のデザイン理念を参考にしており、各トークンペアに対して複数の手数料レベルを設定し、それに対応するプールを作成することを許可します。CLMMはtick、多手数料レベル、集中流動性などのコアコンセプトを引き継いでいます。

CPMMと似て、Solanaチェーンの特性により、CLMMは各プールのために個別のコントラクトをデプロイする必要がなく、これはEthereumでの実装とは異なります。

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CLMMは、LPが資金を注入する際に価格範囲を選択できるようにし、資金は選択された範囲内でのみ分配されます。このメカニズムにより、LPは伝統的な金融における指値注文に類似した「片側流動性」と呼ばれるものを提供することができます。

一般的に、価格変動が小さいプールでは、LPは狭い価格範囲を選択する傾向があります。一方、激しい変動があるプールでは、広い範囲を選択する傾向があります。これを行う目的は、現在の価格が選択した範囲から外れることをできるだけ避け、無常損失リスクを低減することです。

注意すべきことは、集中流動性は資金の利用率を向上させることができる一方で、LPの金融管理能力に対してより高い要求を課すということです。LPは市場の変動による潜在的なリスクに対処するために、自身の流動性をより積極的に管理する必要があります。

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ダイナミック流動性AMM)DLMM(

DLMMはV3設計に基づく別のAMM製品で、CLMMと類似点がありますが、具体的な実装と機能の特徴には違いがあります。

DLMMは「Bin」の概念を導入し、プールを基準価格から始め、短いBinステップごとに1つのBin単位に分割します。同じBin内で取引が行われると、トレーダーはスリッページゼロのメリットを享受でき、取引量と成功率を向上させるのに役立ち、理論的にはLPにより多くの取引手数料収入をもたらすことができます。

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DLMMにおいて、プール内のトークンは現在の価格の両側に分布しており、単一のトークンは片側の流動性のみを提供する必要があります。現在アクティブなBinには二種類のトークンがあり、他のBinにはそれぞれ単一のトークンのみが存在します。

DLMMはLPに3つの流動性戦略を提供しています:

1. スポット戦略: 大多数の流動性プールに適しており、最も基本的な流動性戦略です。

2. Curve戦略:価格変動の少ないプール、例えばステーブルコインペアに適しています。資金を狭い範囲に集中させることで、取引手数料の利益を最大化します。

3. ビッド・アスク戦略: 価格変動の大きいプールに適しています。この戦略は、LPが激しい価格変動に対応するために頻繁にポジションを調整することを要求し、市場の判断能力が高く求められます。

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まとめ

Web3金融エコシステムの核心要素として、AMMメカニズムはその独特な設計と革新的な応用を通じて、分散型金融の普及と発展を推進しています。技術の進歩とエコシステムの改善が進む中、AMMは将来的により大きな役割を果たし、従来の金融の構図をさらに再構築することが期待されています。参加者にとって、異なるAMMメカニズムの特徴と利点を深く理解することは、より賢明な投資戦略を策定し、Web3金融の波の中で機会を捉えるのに役立ちます。

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