# 暗号化資産準備金戦略の新たな章：イーサリアムネイティブ企業の台頭## イントロダクションこの記事は2025年5月に書かれました。私たちはSharpLinkへの重要な投資を完了しました。これは今年に入ってから重点的に研究してきたPIPE市場の段階的な成果です。年初以来、私たちは先見の明を持ってCeDeFiの融合トレンドを捉えるために積極的に取り組んできました。デジタル資産準備金に関連するPIPE取引に先駆けて焦点を当てました。この枠組みの中で、私たちはすべての代表的な取引事例を体系的に研究しましたが、SharpLinkは間違いなく私たちがこれまで参加した中で最も重要で、最も代表的な取引の一つです。## 全文私たちはあるゲーム会社の4.25億ドルのPIPE取引に参加しました。この投資は、イーサリアムを準備金とする戦略を持つネイティブ企業への独自の投資エクスポージャーを提供します。この投資構造はオプション属性と長期的な資本増価の可能性を兼ね備えており、アメリカの資本市場におけるイーサリアムの戦略的地位に対する私たちの強い信念を反映しています。また、暗号資産の機関化の発展トレンドに対する私たちの全体的な判断とも一致しています。### 私たちはなぜ投資するのか#### ETHとBTC:生産価値の分断BTCは原生的な収益能力が不足しているのに対し、イーサリアムは生息性資産として、天然的にステーキング収益を生み出す特性を持っています。BTCをベースとした戦略は主に融資による購入に依存しており、資産の自己生成収益がなく、レバレッジリスクが高くなります。本投資対象はETHのステーキング収益とDeFiエコシステムを直接利用する潜在能力があり、オンチェーンで複利成長を実現し、株主に実際の価値を創造することが期待されます。現在、ETHのステーキング型ETFは既存の規制の枠組みの下で承認されておらず、公開市場では基本的にイーサリアムの収益層の経済的潜在能力を捉えることができません。我々は、この企業が差別化された道を提供していると考えています：専門的なサポートの下で、この企業にはプロトコルのネイティブ戦略を実装する機会があり、それによってオンチェーンでかなりのリターンを得ることができると期待されています。そのモデルの予測は、将来のETHステーキングETFのパフォーマンスを上回るものです。さらに、イーサリアムのインプライドボラティリティはビットコインを大きく上回っており、株式連動構造に非対称な上昇オプションを導入しています。これは、転換社債アービトラージや構造的デリバティブ戦略を実行する投資家にとって特に魅力的です------この枠組みの中で、ボラティリティは通貨化可能な資産となり、リスク源ではなくなります。! 【なぜSBETに投資するのか】 過小評価されているイーサリアムベータ、CeDeFiコンバージェンスの新たな出発点](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-a03282a7abf15cd861d61a04cd1228ca)### 戦略的パートナーシップの参加私たちは、4億2500万ドルのPIPEファイナンスのリード投資家である戦略的パートナーと協力できることを非常に誇りに思っています。イーサリアムの商業化の最も効果的な実行者として、このパートナーは技術的権威、製品エコシステムの深さ、運営規模の3つの面で独自の利点を持っており、投資対象をイーサリアムのネイティブ企業の担い手にするための理想的な投資家となっています。このパートナーは、2014年にイーサリアムのコアメンバーによって設立され、イーサリアムのオープンソース基盤を拡張可能な現実のアプリケーションに変換する上で重要な役割を果たしました。この会社は、トップ投資機関から7億ドル以上を調達しており、一連の成功した戦略的買収の経験を持ち、イーサリアムエコシステムの中で最も深く組み込まれた商業運営者です。投資対象において、私たちはユニークな資産と最も能力のある投資家との組み合わせを見ました。この協働関係は強力なポジティブフィードバックループを形成し、プロトコルのネイティブな準備金戦略とプロトコルのネイティブなリーダーによって駆動されています。戦略的なパートナーの指導の下、私たちはこの会社がフラッグシップケースとなり、イーサリアムの生産的資本が伝統的な資本市場でどのように制度化され、規模化されるかを示すことが期待できると信じています。### 市場評価の比較本投資機会を理解するために、私たちは異なる上場企業の暗号化準備金戦略を分析しました：####暗号準備戦略のパイオニアある会社は暗号化準備金戦略の業界標準を確立し、2025年5月までに580,250枚のビットコインを保有しており、当時の時価総額で約637億ドルに相当します。この会社の戦略は、低コストの債務と株式を発行してビットコインを購入することであり、このモデルは企業の模倣の波を引き起こし、暗号資産が準備資産としての実現可能性を十分に示しました。2025年5月時点で、同社は580,250ビットコイン（約637億ドル）を保有しており、その株式は1.78倍のmNAV（時価総額/純資産価値）で取引されており、上場株式を通じて規制されたレバレッジの効いた暗号資産へのエクスポージャーを得ることに対する投資家の強い需要を浮き彫りにしています。このプレミアムは、レバレッジによる上昇の可能性、指数への組み入れ資格、直接的にコインを保有することと比較しての取得の便利さなど、複数の要因が相まって生じた結果です。歴史データを見ると、2022年8月から2025年8月の間、この会社のmNAVは1倍から4.5倍の間で変動しており、市場の感情が評価に与える著しい影響を反映しています。倍数が4.5倍に達すると、通常はビットコインのブルマーケットと会社の大規模な買い操作が伴い、投資家の非常に楽観的な感情を示しています。一方、倍数が1倍に戻ると、しばしば市場の調整段階に現れ、投資家の信頼の周期的な変動を明らかにします。#### 類似企業の比較私たちは、BTC準備金戦略を採用しているいくつかの上場企業に対して横断的な分析を行いました：* BTCの純資産（BTC NAV）から見ると、会社が保有するビットコインの総価値は、最高で580,250 BTC（約637億ドル）を保有しており、次いで7,800 BTC（約8.57百万ドル）、4,264 BTC（約4.68百万ドル）、847 BTC（約930万ドル）、および59 BTC（約640万ドル）となっている。* 市場価値とBTC NAVの比率（mNAV）に関して、ある会社のプレミアムは最高で27.06倍に達しました。これは主にその会社のBTC保有基数が小さく、市場の熱意に後押しされているためです。他の会社のmNAVはそれぞれ8.32倍、5.29倍、1.78倍、1.25倍です。* 年初から現在までのBTCの収益率(BTC Yield YTD %)に関して、小型株は継続的な増持により、1株あたりのBTC成長率が431%に達するなど、より高いパフォーマンスを示しています。* 現在のBTC準備金の増加速度に基づいて、一部の企業は理論的に5ヶ月以内に現在のmNAVプレミアムを埋めるのに十分なBTCを蓄積できる可能性があり、これはNAV収束取引と相対的な誤定価に対して潜在的なアルファスペースを提供します。* リスクの観点から、一部の企業の債務はそれぞれそのBTC NAVの15.7%と21.3%を占めているため、BTC価格が下落する際にはより高いリスクに直面します。一方、他の企業はすべて債務がなく、リスクはより管理可能です。! 【なぜSBETに投資するのか】 過小評価されているイーサリアムベータ、CeDeFiコンバージェンスの新たな出発点](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-79aaf53f76d1342ea427df17c7a614cc)#### 地域市場の評価アービトラージ評価の違いはしばしば資産の準備規模と資本配分の枠組みの違いに起因します。しかし、地域の資本市場のダイナミクスも同様に重要であり、これらの評価の違いを理解するための重要な要素です。その代表的な例の1つは、ある日本の企業であり、この企業は「日本のあるBTC準備金会社」として知られています。その評価プレミアムは、保有するビットコイン資産だけでなく、日本国内市場に関連する構造的な優位性を反映している。* NISA税制の利点：日本の個人投資家はNISA（日本個人貯蓄口座）を通じてこの会社の株式を積極的に配分しています。この仕組みでは、最大約25,000ドルのキャピタルゲインが非課税となり、BTCを直接保有する場合の最高55％の税率と比較して、魅力が格段に高くなります。* 日本の債券市場の歪み：日本の債務はGDPの235％に達し、30年物国債（JGB）の利回りは3.20％に上昇しており、日本の債券市場が構造的な圧力に直面していることを示しています。このような背景の中、投資家はこの会社が保有する7,800枚のビットコインを円安や国内インフレリスクに対するマクロヘッジツールとしてますます重視しています。### グローバルなETHリーダー資産のレイアウト公開市場で運営する際、地域の資本の流れ、税制、投資家の心理、マクロ経済状況は、対象資産そのものと同等に重要です。これらの法域間の違いを理解することは、暗号資産と公開株式の組み合わせにおける非対称な機会を発掘する鍵です。本投資対象は、ETH資本を核とした初の上場企業として、戦略的司法アービトラージによる利益を得る潜在能力を同様に備えています。私たちは、この会社がアジア市場での二重上場を通じて、地域の流動性をさらに解放し、物語の希薄化リスクに対抗する機会があると考えています。このクロスマーケット戦略は、同社が世界的に最も代表的なイーサリアムネイティブ上場資産としての地位を確立し、機関レベルでの認識と参加を得るのに役立つでしょう。### 暗号資本構造の制度化の動向CeFiとDeFiの融合は、暗号市場の進化における重要な転換点を示しており、その成熟度が高まり、より広範な金融システムに徐々に統合されていることを意味します。一方で、新しいプロトコルは、中央集権的なコンポーネントとオンチェーンメカニズムを組み合わせることにより、暗号資産の実用性とアクセス性を拡大しており、この傾向を体現しています。一方で、暗号資産と従来の資本市場の融合は、より深いマクロ金融改革を反映しています。つまり、暗号資産がコンプライアンスを遵守し、機関レベルの品質を備えた資産クラスとして徐々に確立されつつあるのです。この進展プロセスは大きく3つの重要な段階に分けられ、それぞれの段階は市場の成熟度の飛躍を示しています。* GBTC：機関向けの最初のBTC投資手段の1つとして、GBTCは規制された市場へのエクスポージャーを提供しますが、償還メカニズムが欠如しているため、価格が長期的に純資産価値（NAV）から逸脱しています。革新的である一方で、従来のパッケージ製品の構造的限界も明らかにしています。* 現物BTC ETF：2024年1月にSECの承認を得て以来、現物ETFは日々の作成/償還メカニズムを導入し、価格がNAVに密接に追従できるようになり、流動性と機関投資家の参加度が大幅に向上しました。しかし、その本質が受動的なツールであるため、ステーキング、収益、または能動的に価値を創造するなど、暗号資産の本来の潜在能力の重要な部分を捉えることができません。* 企業の金庫戦略：多くの企業が暗号資産を財務運営に取り入れることで、戦略の進化をさらに推進しています。この段階は受動的な保有を超え、複利収益、資産のトークン化、オンチェーンのキャッシュフロー生成などの戦略を用いて、資本効率を高め、株主のリターンを促進しています。GBTCの硬直した構造から、現物ETFのメカニズムの突破、そして現在の収益最適化を指向した準備金モデルの台頭に至るまで、この進化の軌跡は暗号資産が徐々に現代資本市場の構造に組み込まれていく様子を明確に示しており、より強い流動性、より高い成熟度、そしてより多くの価値創造の機会をもたらしています。! 【なぜSBETに投資するのか】 過小評価されているイーサリアムベータ、CeDeFiコンバージェンスの新たな出発点](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-16940bfb447401a290daca3eed278dc8)### リスク警告今回の投資に自信を持っているものの、慎重な姿勢を保ち、2つの潜在的リスクに注目しています：* プレミアム圧縮リスク：株価が長期間にわたって資産純値を下回る場合、後続の株式資金調達による希薄化を引き起こす可能性があります。* ETFの代替リスク：ETH ETFが承認され、ステーキング機能をサポートする場合、より簡便なコンプライアンスの代替策を提供し、一部の資金を引き寄せる可能性があります。しかし、私たちはこの会社がETHのネイティブな収益能力を活かすことで、長期的にはETH ETFを上回り、成長と収益の良好な結合を実現できると考えています。以上のことから、私たちが今回のPIPE投資に参加するのは、企業の準備金戦略におけるイーサリアムの戦略的役割に対する揺るぎない信念に基づいています。戦略的なパートナーの支援を受けて、同社は暗号価値創造の新しい段階の代表となることが期待されています。CeFiとDeFiの融合がグローバル市場を再構築する中で、私たちは引き続き同社を支援し、長期的な優れたリターンを実現し、「高潜力の機会を発見する」という使命を実践していきます。
イーサリアム原生企業の投資新章：4.25億ドルのPIPE取引の戦略的意義を解析する
暗号化資産準備金戦略の新たな章：イーサリアムネイティブ企業の台頭
イントロダクション
この記事は2025年5月に書かれました。私たちはSharpLinkへの重要な投資を完了しました。これは今年に入ってから重点的に研究してきたPIPE市場の段階的な成果です。年初以来、私たちは先見の明を持ってCeDeFiの融合トレンドを捉えるために積極的に取り組んできました。デジタル資産準備金に関連するPIPE取引に先駆けて焦点を当てました。この枠組みの中で、私たちはすべての代表的な取引事例を体系的に研究しましたが、SharpLinkは間違いなく私たちがこれまで参加した中で最も重要で、最も代表的な取引の一つです。
全文
私たちはあるゲーム会社の4.25億ドルのPIPE取引に参加しました。この投資は、イーサリアムを準備金とする戦略を持つネイティブ企業への独自の投資エクスポージャーを提供します。この投資構造はオプション属性と長期的な資本増価の可能性を兼ね備えており、アメリカの資本市場におけるイーサリアムの戦略的地位に対する私たちの強い信念を反映しています。また、暗号資産の機関化の発展トレンドに対する私たちの全体的な判断とも一致しています。
私たちはなぜ投資するのか
ETHとBTC:生産価値の分断
BTCは原生的な収益能力が不足しているのに対し、イーサリアムは生息性資産として、天然的にステーキング収益を生み出す特性を持っています。BTCをベースとした戦略は主に融資による購入に依存しており、資産の自己生成収益がなく、レバレッジリスクが高くなります。本投資対象はETHのステーキング収益とDeFiエコシステムを直接利用する潜在能力があり、オンチェーンで複利成長を実現し、株主に実際の価値を創造することが期待されます。
現在、ETHのステーキング型ETFは既存の規制の枠組みの下で承認されておらず、公開市場では基本的にイーサリアムの収益層の経済的潜在能力を捉えることができません。我々は、この企業が差別化された道を提供していると考えています：専門的なサポートの下で、この企業にはプロトコルのネイティブ戦略を実装する機会があり、それによってオンチェーンでかなりのリターンを得ることができると期待されています。そのモデルの予測は、将来のETHステーキングETFのパフォーマンスを上回るものです。
さらに、イーサリアムのインプライドボラティリティはビットコインを大きく上回っており、株式連動構造に非対称な上昇オプションを導入しています。これは、転換社債アービトラージや構造的デリバティブ戦略を実行する投資家にとって特に魅力的です------この枠組みの中で、ボラティリティは通貨化可能な資産となり、リスク源ではなくなります。
! 【なぜSBETに投資するのか】 過小評価されているイーサリアムベータ、CeDeFiコンバージェンスの新たな出発点](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a03282a7abf15cd861d61a04cd1228ca.webp)
戦略的パートナーシップの参加
私たちは、4億2500万ドルのPIPEファイナンスのリード投資家である戦略的パートナーと協力できることを非常に誇りに思っています。イーサリアムの商業化の最も効果的な実行者として、このパートナーは技術的権威、製品エコシステムの深さ、運営規模の3つの面で独自の利点を持っており、投資対象をイーサリアムのネイティブ企業の担い手にするための理想的な投資家となっています。
このパートナーは、2014年にイーサリアムのコアメンバーによって設立され、イーサリアムのオープンソース基盤を拡張可能な現実のアプリケーションに変換する上で重要な役割を果たしました。この会社は、トップ投資機関から7億ドル以上を調達しており、一連の成功した戦略的買収の経験を持ち、イーサリアムエコシステムの中で最も深く組み込まれた商業運営者です。
投資対象において、私たちはユニークな資産と最も能力のある投資家との組み合わせを見ました。この協働関係は強力なポジティブフィードバックループを形成し、プロトコルのネイティブな準備金戦略とプロトコルのネイティブなリーダーによって駆動されています。戦略的なパートナーの指導の下、私たちはこの会社がフラッグシップケースとなり、イーサリアムの生産的資本が伝統的な資本市場でどのように制度化され、規模化されるかを示すことが期待できると信じています。
市場評価の比較
本投資機会を理解するために、私たちは異なる上場企業の暗号化準備金戦略を分析しました：
####暗号準備戦略のパイオニア
ある会社は暗号化準備金戦略の業界標準を確立し、2025年5月までに580,250枚のビットコインを保有しており、当時の時価総額で約637億ドルに相当します。この会社の戦略は、低コストの債務と株式を発行してビットコインを購入することであり、このモデルは企業の模倣の波を引き起こし、暗号資産が準備資産としての実現可能性を十分に示しました。
2025年5月時点で、同社は580,250ビットコイン（約637億ドル）を保有しており、その株式は1.78倍のmNAV（時価総額/純資産価値）で取引されており、上場株式を通じて規制されたレバレッジの効いた暗号資産へのエクスポージャーを得ることに対する投資家の強い需要を浮き彫りにしています。このプレミアムは、レバレッジによる上昇の可能性、指数への組み入れ資格、直接的にコインを保有することと比較しての取得の便利さなど、複数の要因が相まって生じた結果です。
歴史データを見ると、2022年8月から2025年8月の間、この会社のmNAVは1倍から4.5倍の間で変動しており、市場の感情が評価に与える著しい影響を反映しています。倍数が4.5倍に達すると、通常はビットコインのブルマーケットと会社の大規模な買い操作が伴い、投資家の非常に楽観的な感情を示しています。一方、倍数が1倍に戻ると、しばしば市場の調整段階に現れ、投資家の信頼の周期的な変動を明らかにします。
類似企業の比較
私たちは、BTC準備金戦略を採用しているいくつかの上場企業に対して横断的な分析を行いました：
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地域市場の評価アービトラージ
評価の違いはしばしば資産の準備規模と資本配分の枠組みの違いに起因します。しかし、地域の資本市場のダイナミクスも同様に重要であり、これらの評価の違いを理解するための重要な要素です。その代表的な例の1つは、ある日本の企業であり、この企業は「日本のあるBTC準備金会社」として知られています。
その評価プレミアムは、保有するビットコイン資産だけでなく、日本国内市場に関連する構造的な優位性を反映している。
グローバルなETHリーダー資産のレイアウト
公開市場で運営する際、地域の資本の流れ、税制、投資家の心理、マクロ経済状況は、対象資産そのものと同等に重要です。これらの法域間の違いを理解することは、暗号資産と公開株式の組み合わせにおける非対称な機会を発掘する鍵です。
本投資対象は、ETH資本を核とした初の上場企業として、戦略的司法アービトラージによる利益を得る潜在能力を同様に備えています。私たちは、この会社がアジア市場での二重上場を通じて、地域の流動性をさらに解放し、物語の希薄化リスクに対抗する機会があると考えています。このクロスマーケット戦略は、同社が世界的に最も代表的なイーサリアムネイティブ上場資産としての地位を確立し、機関レベルでの認識と参加を得るのに役立つでしょう。
暗号資本構造の制度化の動向
CeFiとDeFiの融合は、暗号市場の進化における重要な転換点を示しており、その成熟度が高まり、より広範な金融システムに徐々に統合されていることを意味します。一方で、新しいプロトコルは、中央集権的なコンポーネントとオンチェーンメカニズムを組み合わせることにより、暗号資産の実用性とアクセス性を拡大しており、この傾向を体現しています。
一方で、暗号資産と従来の資本市場の融合は、より深いマクロ金融改革を反映しています。つまり、暗号資産がコンプライアンスを遵守し、機関レベルの品質を備えた資産クラスとして徐々に確立されつつあるのです。この進展プロセスは大きく3つの重要な段階に分けられ、それぞれの段階は市場の成熟度の飛躍を示しています。
GBTCの硬直した構造から、現物ETFのメカニズムの突破、そして現在の収益最適化を指向した準備金モデルの台頭に至るまで、この進化の軌跡は暗号資産が徐々に現代資本市場の構造に組み込まれていく様子を明確に示しており、より強い流動性、より高い成熟度、そしてより多くの価値創造の機会をもたらしています。
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リスク警告
今回の投資に自信を持っているものの、慎重な姿勢を保ち、2つの潜在的リスクに注目しています：
しかし、私たちはこの会社がETHのネイティブな収益能力を活かすことで、長期的にはETH ETFを上回り、成長と収益の良好な結合を実現できると考えています。
以上のことから、私たちが今回のPIPE投資に参加するのは、企業の準備金戦略におけるイーサリアムの戦略的役割に対する揺るぎない信念に基づいています。戦略的なパートナーの支援を受けて、同社は暗号価値創造の新しい段階の代表となることが期待されています。CeFiとDeFiの融合がグローバル市場を再構築する中で、私たちは引き続き同社を支援し、長期的な優れたリターンを実現し、「高潜力の機会を発見する」という使命を実践していきます。