ステーブルコイン支払いエコシステム全景解析

世界の金融システムは深刻な変革を経験しています。伝統的な決済ネットワークは、古いインフラ、長い決済サイクル、高額な手数料のため、ステーブルコインの全面的な挑戦に直面しています。ステーブルコインは、価値の国境を越えた流動モデル、企業の取引パラダイム、そして個人が金融サービスを取得する方法を急速に変えています。

近年、ステーブルコインは持続的に発展し、グローバルな支払いの重要な基盤構造となっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、主権主体は、徐々にステーブルコインを消費者向けアプリケーションや企業の資金流に統合しています。決済ゲートウェイ、入出金チャネル、プログラム可能な収益商品などの新興金融ツールは、ステーブルコインの利用の便捷性を大幅に向上させました。

本報告は、技術とビジネスの二重の視点から、ステーブルコインエコシステムを分析します。この分野を形成する主要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラ、およびその応用を推進するダイナミックな需要について研究します。さらに、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションシーンを生み出し、世界経済プロセスに広く統合される中で直面する課題についても探ります。

! ステーブルコインのエコシステムを技術とビジネスの両方の観点から分析する

一、なぜステーブルコイン決済を選ぶのか？

ステーブルコインの影響力を探るためには、まず伝統的な決済ソリューションを検討する必要があります。これらの伝統的なシステムには、現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際電信送金（SWIFT）、自動クリアリングハウス（ACH）、およびピアツーピア決済などが含まれます。これらは日常生活に溶け込んでいますが、ACHやSWIFTなどの多くの決済チャネルのインフラは1970年代から存在しています。当時は画期的でしたが、現在ではこれらのグローバルな決済インフラの大半は時代遅れであり、高度に分散しています。全体的に見て、これらの決済手段は高い手数料、高い摩擦、処理時間の長さ、24時間体制の決済が不可能であること、さらにはバックエンドのプログラムが複雑であることなどの問題に悩まされています。さらに、これらはしばしば、アイデンティティ確認、融資、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などの不必要な追加サービスに対して料金を支払う必要があります。

ステーブルコインによる支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した支払い決済は、支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間手続きを削減し、資金の流れをリアルタイムで可視化することを実現しました。これにより、決済時間が短縮され、コストも削減されました。

ステーブルコイン支払いの主な利点は以下のように要約できます。

• リアルタイム決済：取引はほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムの遅延を排除します。
• 安全で信頼性が高い：ブロックチェーンの不変の台帳は、取引の安全性と透明性を確保し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減：中間業者を排除することで、取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、従来の金融サービスが十分にカバーしていない市場（銀行口座を持たない人々を含む）にアクセスし、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン決済業界の状況

ステーブルコイン決済業界は四つの技術スタック層に細分化できます：

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は、さまざまな決済サービスプロバイダー（PSP）で構成されており、これらは複数の独立した入出金決済機関を統合した統一のアグリゲーションプラットフォームを提供します。これらのプラットフォームはユーザーに便利なステーブルコインの接続方法を提供し、アプリケーション層で開発を行う開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. ペイメントゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全に支払いを処理し、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている著名な企業には、

• ストライプ：従来の決済プロバイダーで、USDCなどのステーブルコインを統合してグローバルな決済を提供。
• MetaMask：直接の法定通貨交換機能は提供していませんが、ユーザーはサードパーティサービスとの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• Helio：45万のアクティブウォレットと6000の商人。Solana Payプラグインを利用することで、数百万のShopify商人が暗号通貨で決済を行い、USDYをUSDC、EURC、PYUSDなどの他のステーブルコインに即座に変換できます。
• 一部のWeb2決済アプリでは、ユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことも可能であり、ステーブルコインの使用シーンをさらに広げています。

決済ゲートウェイプロバイダーの領域は、明確に2つのカテゴリ（一定の重複が存在する）に分けることができます。

1）開発者向けの決済ゲートウェイ；2）消費者向けの決済ゲートウェイ。大多数の決済ゲートウェイプロバイダーは、通常、これらのいずれかにより重点を置き、その結果、コア製品、ユーザー体験、ターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインのインフラストラクチャをワークフローに組み込む必要がある企業、フィンテック企業、企業を対象としています。これらは通常、既存のペイメントシステムに統合するためのアプリケーションプログラミングインターフェース（API）、ソフトウェア開発キット（SDK）、および開発者ツールを提供し、自動支払い、ステーブルコインウォレット、仮想口座、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールの提供に特化した新興プロジェクトには、以下が含まれます：

• BVNK：企業向けの決済インフラを提供し、ステーブルコインを簡単に統合します。BVNKはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、クロスボーダー商業決済用の決済プラットフォームを持ち、企業が複数のステーブルコインと法定通貨を保有・取引できる企業アカウントを提供し、顧客からのステーブルコイン支払いを受け入れるためのツールを提供するマーチャントサービスを提供します。 年間取引額は100億ドルを超え、年成長率は200％、評価額は7.5億ドルで、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれています。
• Iron：APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな入出金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレット、およびバーチャル口座を提供し、カスタマイズ可能な決済ワークフロー（定期支払い、請求書発行、またはオンデマンド支払いを含む）をサポートします。
• Juicyway：企業向けの支払い、給与支払い及びバルク支払いAPIを提供しており、対応している通貨はナイジェリアナイラ（NGN）、カナダドル（CAD）、米ドル（USD）、テザー（USDT）、USDコイン（USDC）です。主にアフリカ市場を対象としており、まだ運営データはありません。

消費者向けのペイメントゲートウェイはユーザーを中心に設計されており、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインによる支払い、送金、金融サービスを行いやすくしています。通常、モバイルウォレット、マルチ通貨サポート、法定通貨の出入金チャネル、シームレスなクロスボーダー取引が含まれます。ユーザーにこのシンプルな支払い体験を提供することに特化した有名なプロジェクトには、以下のものがあります：

• Decaf：オンチェーンバンキングプラットフォームで、184以上の国での個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現。Decafはラテンアメリカのいくつかのローカルゲートウェイと提携し、ほぼゼロの出金手数料を実現しており、1万人以上の南米ユーザーがいて、Solanaの開発者の間で高い評価を受けている。
• Meso：入出金ソリューションで、商人と直接統合され、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換でき、摩擦が非常に小さいです。Meso は、USDC を購入するためのいくつかの支払いをサポートし、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化します。
• Venmo：Venmoのステーブルコインウォレット機能は、ステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンインフラに直接触れることなく、デジタルドルを簡単に送信、受信、利用することができます。

b. Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが伝統的な商人で暗号通貨やステーブルコインを使用して消費することを許可する支払いカードです。これらのカードは通常、伝統的なクレジットカードネットワークと統合されており、販売時点で自動的に暗号通貨資産を法定通貨に変換することで、シームレスな取引を実現します。

プロジェクトには：

• Reap: アジアの発行業者で、顧客にはいくつかの企業が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額の手数料で収益を上げ、香港の銀行と提携しており、アメリカ以外の大部分の地域をカバーできる。複数のチェーンの入金をサポート; 2024年7月の取引額は$30Mに達する。
• Raincards：アメリカ大陸の発行業者で、いくつかの企業のカード発行をサポートしており、最大の特徴はアメリカやラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自身が発行したUSDC企業カードを用いて、ブロックチェーン上の資産（例えばUSDC）で出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払っています。
• Fiat24: ヨーロッパの発行業者 + web3 銀行、ビジネスモデルは上記の2社に似ており、一部の企業のカード発行をサポートしています； スイスのライセンスを持ち、主にヨーロッパとアジアのユーザーにサービスを提供しており、全てのチェーンの取引をサポートしていないため、特定のチェーンへの入金のみ可能です。 成長は遅く、総ユーザー数は2万人で、月収は$100K-150Kです。
• Kast：あるブロックチェーン上で急速に成長しているUカードで、現在1万枚以上のカードが発行されており、月間アクティブユーザーは5-6千人、2024年12月の取引量は$7m、収益は$200k。
• 1Money：ステーブルコインエコシステム、最近ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発表し、L1とL2の統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供していますが、データはまだありません。

暗号通貨カード提供者は多数存在し、主にサービス地域やサポート通貨において違いがあり、通常はエンドユーザーに低料金サービスを提供して、ユーザーが暗号通貨カードを使用する意欲を高めています。

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2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリを含みます: 1. 入出金サービスプロバイダー 2. ステーブルコイン発行サービスプロバイダー。彼らは決済ライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、Web3決済と伝統的金融システムを接続します。

a. 入出金処理業者

• Moonpay：80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• Ramp Network：150以上の国をカバーし、90種類以上の暗号資産に対して入出金サービスを提供しています。このネットワークはすべてのKYC（本人確認）、AML（マネーロンダリング対策）およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• Alchemy Pay：法定通貨と暗号資産の間の双方向の交換と支払いをサポートするハイブリッド支払いゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの統合を実現しています。

b. ステーブルコイン発行 & コーディネーター

• ブリッジ：ブリッジのコア製品には、統合APIと発行APIが含まれています。前者は企業が多種のステーブルコインの支払いと交換を統合するのを助け、後者は企業が迅速にステーブルコインを発行するのをサポートします。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパで許可を取得しており、アメリカ国務省および財務省と重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を備えています。
• Brale：Bridge製品に似た規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供します。アメリカの各州でコンプライアンスライセンスを取得しており、協力企業はすべてKYB（企業本人確認）を通過する必要があります。ユーザーはBraleにアカウントを設立してKYCを行う必要があります。Braleの顧客は主にオンチェーンOGであり、Bridgeと比べると投資者の支持とBDがやや劣ります。
• Perena：PerenaのNumeraireプラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを奨励することで、小規模なステーブルコインの発行のハードルを下げました。Numeraireは「中心ハブ-放射型」モデルを採用しており、USDが中心的な準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となっています。このメカニズムにより、さまざまな資産や法域に連動する多様なステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引できるようになり、各ステーブルコインはUSDと類似の「スポーク」として接続されます。このようなシステム構造を通じて、Numeraireは深い流動性を確保し、資本効率を向上させています。なぜなら、小型のステーブルコインはUSD*を通じて相互運用可能であり、各取引ペアのために分散型流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を強化し、スリッページを減らすだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインの作成、維持、償還を担当します。そのビジネスモデルは通常、バランスシートを中心に構築され、銀行の運営に似ています - 顧客の預金を受け入れ、資金を米国債などの高利回り資産に投資して利ざやを稼ぎます。資産発行者のレベルでは、ステーブルコインの革新は3つのレベルに分けられます：