ステーブルコイン市場は急速に発展しており、世界的な規制の枠組みが初步的に形成されている

近年、暗号通貨市場は急速に発展していますが、アプリケーションの観点から見ると、現在の暗号世界は5～10年前と本質的に変わりません。市場規模は拡大し続け、DeFiが大きな注目を集めていますが、実際に広く応用されているのは通貨類の製品、つまりビットコインとステーブルコインです。

この2つの暗号資産はどちらも広く注目を集めていますが、その発展の道筋は大きく異なります。ビットコインは驚異的な価格の上昇により、世界の注目を集め去中心化通貨の代表となりました。一方、実用性の観点から見ると、ステーブルコインこそが世界的に大規模な応用を実現している暗号資産です。

現在、世界のステーブルコインの時価総額は2438億ドルに達しています。データプラットフォームによると、過去12ヶ月のステーブルコインの総取引量は33.4兆ドル、取引回数は58億回、アクティブなユニークアドレスの数は2.5億に達しました。これらのデータは、ステーブルコインの応用需要と応用ロジックが相当成熟していることを十分に示しています。

しかし、規制の面では、ステーブルコインはまだ調整段階にあります。最近、世界各国はステーブルコインに対する規制枠組みを次々と整備しています。米国上院はつい最近、「米国ステーブルコイン国家革新法案」(GENIUS法案)を可決し、世界のステーブルコイン規制に再び道を開きました。

ステーブルコイン市場は急速に発展しており、トップ効果が明らかです。

ステーブルコインとは、法定通貨や貴金属などの基礎資産に連動して価値の安定を維持する暗号資産です。その主な目的は、暗号通貨の高いボラティリティを排除し、ユーザーに信頼できる決済、貯蓄、投資ツールを提供することです。暗号市場の価値尺度として、ステーブルコインの毎回の拡張は業界規模の成長を反映しています。2017年には、世界のステーブルコインの流通量は10億ドル未満でしたが、現在では2500億ドルに近づいています。同時期に、世界の暗号市場規模も1兆ドル未満から3兆ドルへと成長し、徐々に主流の視野に入ってきました。

今回の牛市はステーブルコインの牛市と見なすことができます。FTX事件後、世界のステーブルコイン供給量は1900億ドルから1200億ドルに減少しましたが、その後安定して増加しました。18ヶ月の間に、ステーブルコイン供給量は継続的に上昇し、その間にビットコイン価格は17500ドルの底から10万ドル以上に上昇しました。これは主に今回の牛市の流動性が外部機関から来ており、機関が市場に入る際には通常ステーブルコインを媒介として選択するためです。

現在、ステーブルコインの種類は多岐にわたり、コントロールセンター、法定通貨の種類、利息の有無、担保などの複数の次元で分類することができます。他の暗号資産とは異なり、ステーブルコインはコアな価格決定ツールとして、通貨の価値が安定しており、公式な制限がなく、世界中で使用できるため、グローバルな通貨になるための基盤を築いています。

カバレッジの観点から、先進地域であるアメリカ、ヨーロッパ、日本を除いて、ブラジル、インド、インドネシア、ナイジェリア、トルコなどの新興市場でも、特に金融基盤が弱くインフレが深刻な地域で、日常的な取引でステーブルコインが使用され始めています。ある決済プラットフォームの報告によると、暗号以外の分野でステーブルコインの最も人気のある用途は通貨の代替(69%)であり、次に商品やサービスの支払い(39%)、そして国際的な送金(39%)です。

これは、ステーブルコインが徐々に暗号投資のラベルから脱却し、暗号市場と世界経済の融合の重要な切り口となっていることを示しています。市場シェアの観点から見ると、米ドルステーブルコインはステーブルコイン市場の99%を占めており、"ドル分岐"と呼ばれています。

具体的には、通貨自体のスケール効果により、ステーブルコインフィールドは強者と頭の特徴を示しています。 中央集権的なステーブルコインが優勢で、USDTの時価総額は1,520億ドルに達し、62.29%を占めています。 USDCの時価総額は約603億ドルで、24.71%を占めています。 これら2つのステーブルコインを合わせると、市場全体の80%以上を占めています。 3位はUSDeで、時価総額は49億ドルの半中央集権型ステーブルコインです。 Terra事件後、アルゴリズムによるステーブルコインは下落し、USDSやDAIなど、現在でも上位を維持しているのはごく一部です。 パブリックチェーンの観点からは、イーサリアムが絶対的な支配的な地位を占めており、市場シェアは最大50%で、次いでTron(31.3 ) 6%、Solana(4.85%)、BSC(4.15%となっています。 )。

! GENIUS法は米国上院で可決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました

ステーブルコインの発行は利益の大きいビジネスです。大規模な発行により限界コストがほぼゼロに近づき、デジタル通貨を直接現金に交換する方法は、発行者に無リスクの収益をもたらします。USDTの発行者を例に挙げると、2024年の純利益は137億ドルに達し、グループの純資産は200億ドルに急増しましたが、会社には165人の従業員しかおらず、一人当たりの効率は驚異的です。このような高額な収益は多くの機関を惹きつけ、近年、ある決済大手やあるeコマースプラットフォームなどの伝統的な金融やインターネット企業もこの分野に積極的に参入しています。最近、トランプ家族プロジェクトもステーブルコインUSD1を発表し、すでに10以上のプロトコルやアプリケーションに迅速に統合されています。

規制当局の駆け込みが加速し、米国上院でGENIUS法が可決される

機関が次々とステーブルコイン市場に参入する中、規制もそれに伴って進展しています。現在、アメリカ、EU、シンガポール、ドバイ、香港などの地域では、ステーブルコインに対する法的枠組みが始まるか、すでに整備されています。世界の暗号の中心として、アメリカの規制動向は注目を集めています。

アメリカのステーブルコイン規制は、高度な不確実性から徐々に明確化するプロセスを経てきました。2025年までに、アメリカ合衆国議会はステーブルコインや暗号通貨に関する特別な法律を制定していませんでした。SEC、CFTC、OCCなどの各規制機関は、ステーブルコインの定義を試みており、この新興分野の規制の主導権を獲得しようとしています。また、州レベルの規制環境も多様化の傾向を示しており、ニューヨーク州では独立した暗号通貨ライセンスが設けられています。このような断片的な規制の枠組みは、ステーブルコイン業界に高度な不確実性とコンプライアンスの課題をもたらしています。

新しい政府の発足に伴い、ステーブルコインの規制が加速しています。今年2月、アメリカ合衆国下院と上院はそれぞれ《2025年ステーブルコイン透明性と責任促進のためのブロックチェーン経済法案》(STABLE法案)と《アメリカのステーブルコイン国家革新法案》(GENIUS法案)を提案しました。これら2つの法案の集中した提案は、上層部からの支持を反映しています。今年3月のホワイトハウス初の暗号サミットで、大統領はステーブルコインに強い関心を示し、それを「非常に有望な」成長モデルと称し、国会が8月の休会前に関連法案を大統領室に提出することを望んでいます。

STABLE法案とGENIUS法案はどちらもステーブルコインの規制を対象としていますが、焦点はわずかに異なります。STABLE法案は連邦の統一管理をより強調しており、GENIUS法案は州と連邦の並行した二元管理システムの構築を傾向として持っています。両法案は1:1の準備金のサポートと毎月の開示を要求していますが、STABLE法案の要求はより厳格で、アルゴリズム通貨に対しては2年間の禁止措置が適用されます。GENIUS法案は特定の条件下でアルゴリズム通貨メカニズムの探求を許可し、ステーブルコインが保有者に利息や収益を提供することを支持しています。

立法過程において、2つの法案は多方面からの疑問に直面しています。州政府はSTABLE法案における連邦の監督優先権に反対し、一部の業界関係者は厳しい条項に不満を表明しています。GENIUS法案は主にコンプライアンスコストに関して疑問を持たれており、二重規制がコンプライアンスの負担を増加させると考えられ、アメリカの国内市場に過度に焦点を当てているため、第三世界諸国の使用需要を無視しているとの指摘があります。

現在、GENIUS法案の進展はより迅速です。5月9日、この法案は上院での初回投票で僅差で通過しませんでした。その後、法案は修正され、規模別の規制メカニズムが導入されました。すなわち、100億以上の資産を持つステーブルコインは連邦規制の対象となり、100億未満の時価総額のステーブルコインは各州が独自に規制します。修正版はまた、アメリカの保険信用と政府信用との断絶を明確にし、システミックリスクを低減し、テクノロジー企業のステーブルコインへの参加制限条項を強化しました。5月19日、アメリカ上院は66票支持、32票反対の結果でGENIUS法案の手続き的動議を通過させ、最終立法への障害を取り除きました。

! GENIUS法は米国上院で採決され、可決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました

この法案の通過は間違いなくアメリカの暗号資産の歴史における重要なマイルストーンであり、アメリカのステーブルコインにおける規制の空白を埋め、規制主体とルールを明確にし、アメリカのステーブルコイン産業の発展をさらに推進し、暗号業界の主流化にさらなる推進力を加えることになります。アメリカの視点から見ると、規制が公布された後、ドルがステーブルコインを通じて深く浸透する影響力が一層顕著になり、暗号市場がドルの付属品となる傾向は持続的に強化され、ドルの中央集権的および非中央集権的な覇権を構築するための核心的なドライブを提供します。注目すべきは、いかなる法案においても、ステーブルコインの保有者はアメリカ国債やドルなどを保有する必要があることが求められるため、米国債に新たな持続的な購入需要を生み出すことになります。

アメリカ以外、世界のステーブルコイン規制フレームワークが初歩的に形成される

アメリカと比較して、他の地域ではステーブルコインの規制の進展が早い。EUはアメリカよりも前に暗号資産市場(MiCA)法案を導入し、ステーブルコインを含むすべての暗号資産に対して包括的な規制枠組みを提供した。MiCAはステーブルコインを資産参照トークンと電子通貨トークンに分類し、アルゴリズムステーブルコインを同様に禁止し、ステーブルコインの発行機関に対して1:1の資本準備を維持し、透明性ルールを遵守し、EUの規制機関に登録を完了することを要求している。同時に、ヨーロッパの保険および職業年金管理局は、暗号資産(を含むステーブルコイン)を保有する保険会社に対して厳格な資本管理制度を実施することを提案している。

香港もステーブルコイン規制の先駆者です。2024年12月、香港政府は《ステーブルコイン条例草案》を発表し、今年5月21日に立法会で二読の議論を再開しました。香港はステーブルコインに関する立法に対して慎重かつ包括的な態度を取り、ライセンス制度を実施し、発行者が香港に設立され、十分な財政資源と流動資産を持ち、2500万香港ドル以上の資本金を支払うことを要求し、準備資産とその他の資産を分離し、準備資産の時価が流通中のステーブルコインの面値を下回らないことを保証します。

さらに、シンガポールとドバイもステーブルコインの規制に関与しています。シンガポールは2023年にステーブルコインの規制フレームワークを発表し、ドバイはステーブルコインを《支払いトークンサービス規則》に組み込みました。

! GENIUS法は、世界のステーブルコイン規制状況の概要を提供するために、米国上院で可決されました

全体的に見て、世界的なステーブルコインの規制の違いはあまりなく、後発は明らかに先行者の経験を吸収しています。各国の規制機関は一般的にライセンス許可を重点に発行者を規制し、発行準備金、リスク隔離、マネーロンダリング防止およびテロ資金供与防止について明確な規定を設けています。違いは主に許可されるステーブルコインの種類、発行者の制限、そしてローカライズされたマネーロンダリングコンプライアンス要件などの点に現れています。

! GENIUS法は米国上院で採決され、世界のステーブルコイン規制の状況を垣間見ることができました

世界の主要地域が次々とステーブルコインの規制を導入しており、これはステーブルコインが世界の金融市場における役割の位置付けが無関心から百家争鳴の段階に移行していることを反映しています。ステーブルコインは、徐々に世界の通貨市場の重要な構成要素となっており、暗号市場の発言権を高めると同時に、暗号分野のキラーアプリケーションに色を添えています。一方で、第三世界の国々はステーブルコインを採用することで24時間グローバル決済を実現し、ある程度は中本聡の最初の自由電子キャッシュのビジョンを実現しています。

暗号業界の発展の歴史を振り返ると、思わず考えさせられる：百年後、どれだけの価値あるアプリケーションが大波に淘汰された後も存続しているのだろうか？現在のところ、少なくともステーブルコインとビットコインはその存在意義と価値を持っているようである。