RWAトラックの投資機会: Ondo Financeケーススタディ

最近、リアルワールドアセット(RWA)はDeFi分野で注目を集めており、DeFi 2.0を開く鍵と見なされています。しかし、一般の投資家にとって、RWAは依然として手の届かない存在のようです。ほとんどのRWA製品はKYC認証と高い資産のハードルを必要とし、個人投資家にはハードルが高すぎます。

では、RWA市場が全面的に爆発する前に、どのように投資の先手を打つことができるのでしょうか？主に2つの方法があります。1つはRWAプロジェクトのトークンを購入することです。2つ目は、敷居の低いRWA製品を選択することです。

第一の方法は、投資家がプロジェクトの基本的な面、製品設計、およびリスク管理を深く理解することを要求します。ほとんどのRWA製品は、リスク隔離を実現するために特別目的の実体(SPV)を必要とするため、その実体が現地の法律要件を満たしているかに注意を払う必要があります。この方法は、ほとんどの暗号投資家の好みであり、潜在的な利益が最も高い選択肢でもあります。

第二の方法は、米ドルや米国債のトークン化された資産などのRWA製品を直接購入することに関係しています。この種の投資は通常リスクが低く、リターンが安定していますが、参加のハードルは依然として高く、一般の暗号投資家にはあまり適していません。

この背景の下、Ondo FinanceはRWA分野で際立っています。本稿では、Ondo Financeの発展の経緯、製品ライン、トークンの状況について深く探討し、読者に潜在的なRWA投資の選択肢を提供します。

Ondo Financeの変革の成功

Ondo Financeは2021年に設立され、最初は流動性即サービス(LaaS)分野に注力していました。しかし、市場が熊市に入ると、DeFiの時価総額とオンチェーン流動性が縮小し、プロジェクトの発展は行き詰まりました。2023年1月、Ondo Financeは果断にRWAトラックに転換しました。一年間の努力の結果、データプラットフォームのデータによると、Ondo Financeは現在RWAトラックにおいて総ロック量(TVL)で3位にランクインし、1.83億ドルに達しました。

Ondo FinanceがRWA分野でこのような成果を達成できたのは、その独自の製品設計に主に起因しています。RWA製品の核心は、現実と仮想の世界を安全かつ効果的に接続し、投資家が購入および償還するプロセスの安全性と規範性を確保することです。

現在、Ondo Financeは、OUSG、USDY、OMMFの3つの主要なRWA製品を発売しています。

OUSG(アメリカ国債)

OUSGはOndo Financeの主力製品で、プロジェクトの1.17億ドルのTVLを占めています。OUSGの基盤となる資産は主にブラックロックの短期米国債ETF:iShares Short Treasury Bond ETF(SHV)から来ており、少量のUSDCとUSDを流動性準備として保持しています。

SHV ETFは2007年に設立され、投資期間は1年以内の短期国債に投資し、ICEアメリカ短期国債指数を追跡します。現在、SHV ETFの始値は110.42ドルで、総資産は約184億ドル、年率リターンは5.17%、S&P AA格付けを取得しています。

OUSGの現価格は104.66ドルで、年率利回りは4.69%です。Ethereum、Polygon、Solanaチェーンでの購入をサポートしています。注意すべきは、Ondo I LPがファンド管理者として投資家が購入したOUSGのSHV ETFシェアを管理していることです。Ondo I LPはOUSGのSPVとして、米国の法人であり、これにより投資家のリスク隔離が促進され、極端な状況下でのシェアの償還をユーザーに保証します。

費用に関して、OUSGは0.15%のファンド管理手数料を徴収し、最大0.15%はファンド管理者や監査人などのサービス提供者に対する費用の支払いに使用されます。さらに、ETFの発行者であるブラックロックが徴収する0.15%のETF管理手数料もあります。

しかし、OUSGの投資の敷居は高いです。KYC認証に加えて、投資家は「適格購入者」の要件を満たす必要があり、つまり少なくとも500万ドルのポートフォリオを保有し、OUSGの最低購入額は10万USDTです。

それにもかかわらず、熊市環境下で年利約5%の短期米国債ETFのRWA製品に投資することは、依然として良い選択肢です。これが、OUSGが過去1年でTVLが急成長し、Ondo Financeの主要製品となった理由を説明しています。

USDY(米ドル金利)

USDYは、短期米国債および銀行の当座預金によって担保されたトークン化された債券です。OUSGと比較して、USDYは一般投資家向けで、購入のハードルは500ドル以上で、購入後40〜50日以内にオンチェーンで発行および譲渡可能です。現在のUSDYの価格は1.02ドル、年利回りは5.10%、TVLは6620万ドルに達しています。

暗号世界で一般的に使用されるUSDTやUSDCなどのステーブルコインと比べて、USDYは利息を伴うステーブルコインのようなもので、生息ステーブルコインセクターに分類されます。しかし、他の生息ステーブルコインとは異なり、USDYは伝統的な銀行のサポートを受けており、プロジェクト側の発表によれば、この製品はアメリカの規制要件を満たしています。

USDYは一定期間後にオンチェーンで鋳造・流通できるため、実際にステーブルコインの役割を果たします。そのため、構造設計とリスク管理が特に重要です。以下はUSDY設計の重要なポイントと規制措置です:

1. 構造設計:USDYはOndo USDY LLCによってSPVとして発行され、資産はOndo Financeとは別に管理され、独立した帳簿と口座を保持します。この構造は、USDYの担保資産とOndo Financeの潜在的な金融リスクを分離することを保証します。

2. オーバーコラテラル: USDYはリスク軽減策としてオーバーコラテラルを採用し、最低3%の初期損失ポジションを使用して米国債の価格の短期的な変動を緩和します。現在、USDYは4.64%の初期損失ポジションでオーバーコラテラルを行っています。

3. ファースト・プリファレンス:USDYの投資家は、原資産である銀行預金と国債に対して「ファースト・プリファレンス」を持っています。 信託会社は、USDY保有者の担保権を監督する担保代理人として機能します。

4. 日次透明性レポート: 信託会社は、検証機関として、透明性と説明責任を確保するために、資産保有を詳述した日次透明性レポートを提供します。

5. 資産配分:USDYは慎重な投資戦略を採用しており、資金の安全性と流動性を維持するために、銀行預金65%、米国短期国債35%を目標配分としています。

6. 資産保管: USDYをサポートするアメリカ国債は、特定の投資銀行の"現金保管"口座に保管され、資産の安全性が確保されます。これらの資産は再度担保にされることはありません。

これらの措置により、USDY製品は資産と暗号プロジェクトの隔離を実現し、プロジェクトリスクを低減しました。過剰担保を採用し、国債金利の引き下げリスクを緩和しました。第三者の監督機関を導入し、投資家の資金と利益の安全を確保しました。担保を従来の銀行の現金保管口座に保管し、資金の流用を防止します。

USDYの投資敷居は比較的低く、USDCを使用してオンチェーンで購入することができるだけでなく、電信送金による参加もサポートされています。ある意味で、USDYは一定の法的拘束力を持ち、他のステーブルコインに比べて利息を生む利点があります。しかし、現在のところUSDYの利用率はまだ比較的低いです。

OMMF(アメリカ政府マネーマーケットファンド)

OMMFは、アメリカ政府のマネーマーケットファンド(MMF)に基づくRWAトークンです。この製品は現在正式にリリースされておらず、今後のリリース後に詳細な紹介が行われる予定です。

Flux Finance( 貸出プラットフォーム )

2023年2月、Ondo FinanceはFlux Finance貸出プラットフォームを発表しました。このプラットフォームはCompound V2に基づいて構築されており、現在の資金利用率は85%以上です。

Flux Financeは、プロジェクトチームが提供する3つのRWA製品の償還チャネルの1つであり、公式チャネルによる償還の時間コストの問題に対して新しい流動性ソリューションを提供します。これは、公式チャネルを通じての償還が直接チェーン上で完了できず、RWA製品のSPVが製品を販売した後にしか償還できないためであり、このプロセスには通常1〜5日かかります。

現在、Flux FinanceはOUSG製品の貸し出しをサポートしています。しかし、USDY自体は鋳造後にオンチェーンDEXを通じて譲渡できるため、現時点ではFlux Financeのサポート対象には含まれていません。

Ondoトークン:将来の用途はまだ不明

Ondo Financeは転換前にONDOトークンを発行し、ある取引プラットフォームで公開販売を行いました。トークン購入後には1年間のロックアップ期間があり、その後は月ごとにリリースされます。ONDOトークンはFlux Financeのガバナンス投票に使用できます。

オンチェーンコミュニティの投票を経て、ONDOトークンは今年の1月18日に流通が解除されました。現在のONDOトークンの価格は0.27 USDTで、解除後に約2.5倍に上昇しています。

注目すべきは、ある有名な取引プラットフォームがOndo Finance(ONDO)を資産のロードマップに追加したことです。この取引プラットフォームはOndo Financeの投資者であるだけでなく、そのRWA製品におけるUSDCからドルへの唯一の交換経路でもあります。

しかし、最近プロジェクトチームのアドレスが取引所にONDOトークンを何度も送信しているため、市場形成や販売のためかもしれません。投資家は警戒を保つ必要があります。

公式な記事によれば、ONDOトークンはOndo DAOとFlux Financeのガバナンストークンです。現在、ONDOトークンとRWA製品の具体的な関連性は明確ではなく、将来的にUSDYなどのRWA製品のインセンティブ手段として使用される可能性は排除されていません。注目すべきは、発表されたトークンの総量において、投資家と公開販売は16%に過ぎず、残りの84%のトークンの配分はまだ明確ではないということです。

もしONDOトークンがRWA製品と結びつき、Flux FinanceをプラットフォームとしてONDOトークンをRWA製品のオンチェーン流動性のインセンティブとして使用することができれば、間違いなくRWA製品はより多くの暗号投資家の視野に入ることになるでしょう。

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