TVLの偽造真相：MPCウォレットと大口投資家の協力が引き起こした論争

TVLデータの偽造の可能性が業界で議論を引き起こしています。ある意見では、同じUTXOが複数回の承認を通じて異なるプロジェクトのTVLとして重複計算される可能性があるとされていますが、これは技術的に不可能です。UTXOは一度だけロックされるため、同時に統計されることはありません。

実際には、ほとんどのプロジェクトはそのステーキングアドレスを公開しており、公開していなくてもオンチェーンの資金の流れを追跡することができます。これらのアドレスはユーザーが見るだけでなく、投資家がプロジェクト側の管理権を検証するためにも使用されます。したがって、TVLデータの操作は主にこれらの公開アドレスに集中しています。

プロジェクトチームは通常、大口投資家と協力して資金を注入し、TVLを向上させます。その見返りとして、大口投資家は最低収益率を得ることができます。このような手法はDeFiプロジェクトでは非常に一般的であり、欧米のプロジェクトでも国内のプロジェクトでも見られます。

あるプロジェクトを例にとると、それは一般的なパターンを採用しています：MPCウォレットを使ってマルチシグを実現し、大口投資家が資金をプロジェクトのMPCウォレットアドレスに転送しますが、資金は大口投資家とプロジェクト側が共同で管理します。MPCウォレットは複数の秘密鍵のシェアを通じて複数の当事者による協調管理を実現し、いずれの当事者も一方的に資金を使用できないことを保証します。

外部から見ると、これらのアドレスはプロジェクトチームに属していますが、プロジェクトチームはアドレス上の資金を完全には制御していません。これがいわゆる「偽のTVL」という言い方の由来です。

明確にする必要があるのは、「虚偽のTVL」はデータの偽造を指しているのではなく、これらの資金が静的であり、実際に価値を生み出すことができず、個人投資家の資金を引き寄せたり、プロジェクトを盛り上げるためだけに使用されることを指しています。

TVLは、実際のTVLと偽のTVLに分けることができます。実際のTVLは、貸付や交換プロジェクト内の資金のように、効果的に利用できる流動性であり、ユーザーにより良い製品体験を提供できます。一方、偽のTVLは、ステーキングプロジェクト内の資金のように、遊休状態の流動性です。

ステーキングプロジェクトに関して、TVLデータは「虚飾」に過ぎず、プロジェクトの実際の価値を真に反映しているわけではありません。業界は長い間TVLを過度に重視してきましたが、すべてのTVLが実際の価値を持っているわけではありません。

投資家とユーザーは、プロジェクトの実際の価値に注目すべきです：それはユーザーの問題を解決できますか？ビジネスモデルの実行可能性を証明する正のキャッシュフローはありますか？ユーザーと業界に価値をもたらすプロジェクトが本当に優れたプロジェクトです。