イーサリアム現物ETF上場:短期的な影響は限られているが、長期的な意義は深遠である

2024年7月23日、アメリカでイーサリアム現物ETFが正式に上場取引され、イーサリアムの第1回公開販売から10周年を迎えます。このタイミングが意図的なものか偶然かは別として、暗号領域の未来の発展に大きな影響を与えるでしょう。これはPOS公链が正式に主流金融システムに入ることを示しており、必ずやより多くの開発者がイーサリアムエコシステムの構築に参加することを引き寄せるでしょう。同時に、Solanaなどの他のインフラプロジェクトが主流市場に入る道を開くことになり、ブロックチェーンエコシステムの普及に実質的な意義を持つことになります。

しかし、規制上の理由から現在エーテルETFはステーキングを許可しておらず、投資家がETFを保有することは直接エーテルトークンを保有することよりも3%-5%のステーキング収益が少なくなります。加えて、一般の投資家にとってエーテルの理解のハードルが比較的高いため、今回のETF上場がエーテルの価格に与える短期的な影響は、ビットコインETFの承認時にBTC価格に与えた影響ほど顕著ではない可能性があり、むしろエーテルの価格の安定性を高め、ボラティリティを低下させることになります。

以下は、短期的な売買力の比較と長期的な暗号エコシステムへの影響の2つの観点から分析を行います。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:限定的な短期的影響、重要な長期的意義

一、短期影響:売買双方の力はビットコインETFに及ばず、イーサリアムへの影響は限られると予想される

ビットコイン現物ETFの追跡研究に基づくと、コイン価格に最も影響を与える要因は単日純流入、つまりETFの現金申込と償還が暗号市場にもたらす実際の新たな取引規模です。イーサリアム現物ETFの申込と償還メカニズムはビットコインETFと同じで、現金操作のみをサポートしているため、単日純流入も重要な観察指標となります。主な違いは2点あります:

1. 売り圧力について: グレースケールのエーテル信託(ETHE)は競合ETFと10倍以上の管理手数料差があるため、初期の「引越し」売り圧力をもたらすでしょう。しかし、GBTCの変換によるビットコインの大幅下落を経験した市場は、ETHEの流出に対して心理的な準備ができています。さらに、グレースケールはETHEの変換過程で別途10%の資産を分割し、低手数料のミニ信託(ETH)を設立するため、売り圧力が若干軽減される可能性があります。

2. 買い注文について: イーサリアムETFはステーキングを許可しておらず、ETFを保有することで直接トークンを保有するよりも3%-5%少ないステーキングリターンがあります。また、一般投資家のイーサリアムに対する認知度はビットコインよりも低く、暗号通貨に投資することに期待を持つ投資家は、より明確な希少性を持つビットコインETFに投資することを好む可能性があります。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:限定的な短期的影響、重要な長期的意義

1. 売り:92億ドルのETHEと競合製品の10倍の管理手数料の違いは、依然として初期の流出をもたらすが、GBTCより影響は小さい。

GBTC転換初期における大規模な純流出の原因を振り返ると、まず競合商品に比べて著しく高い管理手数料が影響し、1.5%の手数料のGBTCから約0.2%の他のETFに投資家が資金を移したことが挙げられます。次に、初期の信託の割引アービトラージがETFの価格が平価になった際に利益確定したことが要因です。GBTC(転換前の規模は284億ドルで、)約4ヶ月間にわたり純流出が続き、ビットコインの保有量は53%減少しました。

GBTCとの直接変換とは異なり、グレイスケールはETHEをETFに変換する際に、10%の純資産を分割して低手数料のミニETF(ETH)を設立しました。管理手数料はそれぞれ2.5%と0.15%であり、高手数料がもたらす資金移動の圧力をある程度緩和しました。ETHEを保有している投資家は、変換日には1株のミニETHが自動的に配分され、ETHEの純資産価値は以前の90%に調整されます。GBTCの最終的な資金移動比率が約50%であることを考慮すると、ETHEの短期的な流出圧力は緩和される見込みです。

また、ETHEのディスカウントはすでに収束しており、7月には1%未満に低下しましたが、GBTCは変換前の2日間で6.5%のディスカウントがあります。したがって、ETHEのアービトラージポジションのクローズによる流出圧力はGBTCよりも小さくなるでしょう。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:短期的な影響は限定的、長期的には重要な意義

2. 株式市場からの買い注文: 大衆のイーサリアムに対するコンセンサスはビットコインほどではなく、配置意欲はBTC ETFを下回る。

一般の投資家にとって、ビットコインのロジックはシンプルで、「デジタルゴールド」のコンセンサスが形成されており、総量は2100万枚と明確で、従来の投資フレームワークに合致しています。一方、イーサリアムはベースとなるパブリックチェーンで、マイニングメカニズムが比較的複雑で、発展はエコシステムの多様な影響を受けます。最も重要なのは、その供給が動的なデフレーションとインフレーションに関与しており計算プロセスが複雑であり、一般の投資家には直感的に理解するのが難しいということです。要するに:

• 供給面では、イーサリアムは原則として無限供給で、最近の年率インフレ率は0.6%-0.8%です。
• 基本的な面では、パブリックチェーンとして他のパブリックチェーンとの競争に直面しており、競争状況の分析には高いハードルがあります。

したがって、普通の投資家が暗号通貨を好む場合、供給が限られていて競争がないビットコインETFに投資する傾向があるかもしれません。

公開データでも両者の熱度の違いが示されています: イーサリアムのGoogle検索熱度はビットコインの1/5に過ぎません; Fidelityなどの主要発行者がイーサリアムETFに提供するシード資金の規模もビットコインETFに比べてはるかに低いです。

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3. 暗号圈からの買い注文: 3%-5%のステーキング収益が不足しているため、需要はほとんど存在しない

暗号投資家はビットコインETFの一部の買いを貢献しましたが、主に伝統的な金融資産の証明を得る需要からです。しかし、イーサリアムETFについては、規制によりステーキング収益を得ることができないため、ETFを保有することはトークンを直接保有するよりも少なくとも3%の年利が少なくなります。最近、イーサリアムチェーン上のステーキング収益率は3%以上で安定しています。そのため、暗号圏内の高ネットワース層のイーサリアムETFの買い需要は無視できるものです。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:限定的な短期的影響、重要な長期的意義

次に、長期的な影響:他の暗号資産が主流の世界に統合される道を開く

イーサリアムは現在最大のパブリックチェーンであり、そのETFの承認はパブリックチェーンが主流金融に融合する重要な一歩です。SECの承認基準を整理すると、イーサリアムは操縦防止、流動性、価格透明性などの面で要件を満たしており、今後は条件を満たす暗号資産がETFを通じて一般投資家の視野に入ることが期待されます。

• 操作の防止: ノードが分散し( 4000以上)、ETF資産はステーキングに参加しない; CMEでヘッジを提供する先物商品があります。
• 流動性と価格の透明性:時価総額4,200億ドル、日次取引量180億ドル、約200の取引所。

比較すると、Solanaなどのパブリックチェーンもある程度これらの指標を満たしています。暗号派生商品などの伝統的な金融ツールがますます豊富になるにつれて、今後さらに多くの暗号資産ETFが承認され、伝統的な投資家の心にさらに浸透し、発展を加速させることが期待されます。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:短期的な影響は限定的、長期的には重要な意義

以上のことから、イーサリアムETFの売買力はビットコインETFよりも弱く、さらに市場はETHEの流出に対して準備が整っているため、ビットコインETFが上場してからすでに6ヶ月が経過し、利好はかなりの程度でコイン価格に反映されていることから、短期的にはイーサリアムの価格への影響はビットコインETFのBTCへの影響よりも小さいと予測され、変動もより小さい可能性があります。もし上場初期にグレイスケールの流出によって再び誤って殺されるようなことがあれば、良い配置の機会となるでしょう。

長期的には、暗号エコシステムと主流世界はそれぞれの発展から融合へと向かっています。このプロセスにおける新旧参加者の認識の違いは、今後1〜2年にわたり暗号通貨の価格変動や投資機会の創出に影響を与える核心要素になる可能性があります。歴史的に新興資産が主流に統合されるプロセスは、常に分裂と変動を伴っており、期待が持てます。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:短期的な影響は限定的、長期的には重要な意義

イーサリアムETFの承認は、暗号アプリケーションが主流のポートフォリオに入る道を開きました。今後、Solanaなど多くのユーザーとエコシステムを持つパブリックチェーンのインフラも徐々に主流の世界に統合されていくでしょう。一方、アメリカ国債を代表とする主流の金融資産もRWAトークンの形式でブロックチェーンに乗り、徐々に暗号の世界に入り、グローバルな金融資産の効率的な流通を実現します。

ビットコインETFの承認が暗号と伝統の融合の新しい世界への扉を開けたとするなら、イーサリアムETFの通過はその扉をくぐる第一歩です。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:短期的な影響は限定的、長期的には重要な意義