ビットコイン構造的な強気の起点が既に形成された

私は、私たちがビットコインの長期サイクル、さらには10年にわたるゆっくりとした強気サイクルの起点にいると考えています。現象的に見て、このトレンドを形成する重要な転換点は、2023年末のビットコインETFの承認です。その瞬間から、ビットコインの市場属性は質的変化を始め、完全なリスク資産から一歩一歩、避難資産へと移行しています。現在はビットコインが避難資産となる初期段階ですが、同時にアメリカが利下げサイクルに入っているため、ビットコインは良好な成長空間にあります。ビットコインの資産配分における役割は「投機対象」から「資産配分ツール」へと移行し、より長期的な需要の増加を促しています。

この資産属性の進化は、ちょうど通貨政策が引き締めから緩和に転じる転換点で起こった。アメリカ連邦準備制度の利下げサイクルは、抽象的なマクロ背景ではなく、ビットコインに実質的な影響を与える資金価格の信号である。

このメカニズムの下で、ビットコインは新たな運用特性を示します。感情が過熱した後、市場に調整の兆しが見え、価格が熊市の縁に近づくと、必ず一波の「流動性」が流入し、下落トレンドを中断させます。「市場には流動性が十分あるが、賭けたくない」という言い方は必ずしも正確ではありません。他のアルトコインは評価の水分が蒸発し、技術がまだ実現されておらず、PMFを見つけられず、一時的に中期的な配置の論理に欠けています。そのため、ビットコインは「唯一賭けることができる確実な資産」となります。したがって、緩和の期待が残っている限り、ETFが資金を引き続き吸収している限り、ビットコインは伝統的な意味での熊市を形成するのは非常に難しく、せいぜい段階的な調整を経験するか、突発的なマクロイベントによって局所的なバブルの清算が行われることになります。

これは、ビットコインが「リスク回避資産」として全体の利下げサイクルを通過し、その価格のアンカー論理も変化することを意味します——「リスク嗜好主導」から「マクロの確実性支援」へと徐々に移行します。そして、この利下げサイクルが終了すると、時間の経過、ETFの成熟、機関投資家の配置比率の増加に伴い、ビットコインはリスク資産からリスク回避資産への初期の転換を完了するでしょう。次に、次の利上げサイクルが始まると、ビットコインは市場において初めて「利上げ下の避難所」として信頼される可能性が高いです。これは、伝統的な市場におけるその配置の地位を高めるだけでなく、金や債券などの伝統的なリスク回避資産との競争の中で一部の資金吸引効果を得る可能性があり、十年にわたる構造的な緩やかな強気サイクルを開始することになります。

数年、あるいは10年後のビットコインの発展を展望するのはあまりにも遠すぎるので、まずは現在のアメリカが本当に一貫した緩和に向かう前に、ビットコインの大幅な下落を引き起こす可能性のある引き金を見てみるべきです。今年の上半期に関して言えば、関税は間違いなく市場の感情を最も揺さぶる出来事ですが、実際には、関税をビットコインの良性調整ツールとして見ることで、将来の影響を異なる視点から検討できるかもしれません。次に、GENIUS法案の通過は、アメリカがドルの地位の避けられない低下を受け入れ、Crypto金融の発展を積極的に受け入れ、オンチェーンでドルの乗数効果を拡大する結果を示しています。

関税をビットコインの良性調整ツールと見なすべきであり、ブラックスワンの引き金ではない

過去数ヶ月の関税プロセスでは、トランプが主に考慮している政策方向は製造業の回帰と財政の改善であり、その過程で主要な対抗国に打撃を与えています。政府の財政状況を改善するという目標の下で、トランプは物価の安定や経済の成長を犠牲にする可能性があります。そのため、アメリカ政府の財政状況はパンデミックの間に急速に悪化し、10年物国債利回りの急上昇がアメリカ政府の利息支出を3年以内に2倍以上にしました。関税から得られる収入は連邦税収構造の中で2%未満を占めており、たとえ関税を引き上げても、それによって得られる収入は巨額な利息支出に比べると微々たるものです。それでもトランプはなぜ関税について繰り返し言及しているのでしょうか?

関税の目的は同盟国の態度を確認し、安全保障を交換することです

ある経済顧問がその記事で体系的に説明した関税の役割に基づくと、関税は"市場を干渉する異常なツール"であり、危機や対立において特別に使用されることが理解できる。アメリカの関税政策の戦略的論理は、"財政の武器化"の路線にますます近づいており、関税を課すことによって財政的に"自己血液を生成"するだけでなく、より重要なのは、世界的に"外部からの収入"を得ることである。この顧問は、アメリカが新冷戦の文脈の中でもはや世界自由貿易を追求せず、代わりに世界貿易システムをアメリカを中心とした"友好岸貿易ネットワーク"に再構築しようとしていると指摘している。つまり、重要な産業チェーンを同盟国やアメリカ本土に移転させ、関税、補助金、技術移転制限などの手段を通じてこのネットワークの排他性と忠誠心を維持しようとしている。この枠組みの中で、高関税はアメリカがグローバリゼーションから撤退することを意味せず、むしろそれはグローバリゼーションの方向性とルールを再掌握しようとする覇権的なツールである。トランプはすべての中国からの輸入商品に対して高額な関税を課すことを提案したが、その本質は完全なデカップリングではなく、世界の製造業者に"立ち位置を決めさせ"、生産能力を中国から他の国、さらにはアメリカ本土に移転させることである。そして、一旦世界の製造体系がアメリカを中心に再編成されると、アメリカは中長期的に"地政学的関税収入"を通じて外国の生産能力を持続的に財政的に吸収することができる。ドル決済システムがアメリカに世界の金融システムに税金を課すことを可能にするように、関税システムもまた周辺国の製造能力を結びつけ、搾取するための新しい財政的武器となりつつある。

関税の副作用がトランプをビクビクさせる

関税は二律背反の剣であり、輸入を制限することによって製造業の回帰を促進し、政府の税収を増加させ、対抗国の利益を制限する一方で、いつでも発生する可能性のある副作用を伴います。まずは輸入インフレの問題です。高額な関税は短期的には輸入品の価格を押し上げ、インフレ圧力を刺激する可能性があり、これはFRBの金融政策の独立性に挑戦をもたらします。次に、対抗国の猛烈な反制や、同盟国がアメリカの一方的な関税政策に抗議したり、果ては報復する可能性もあります。

関税が資本市場やアメリカ政府の利息コストを脅かすとき、トランプは非常に緊張し、すぐに関税の好材料を発表して市場の感情を救おうとします。したがって、トランプの関税政策の破壊力は限られていますが、関税に関する突発的なニュースが出るたびに、株式市場やビットコインの価格は調整します。したがって、関税をビットコインの健全な調整ツールと見なすのは適切な見解です。関税自体は、アメリカの景気後退予想が低下する前提のもとで、単独でブラックスワンを生み出す可能性は非常に低く、トランプはイベントが生じる消極的な影響が利息コストを増加させるのを許さないでしょう。

ドルの地位の避けられない低下は、ドル安定通貨により多くの使命を与えた

トランプにとって、製造業の回帰を達成するためには、国際通貨準備におけるドルの地位を適度に犠牲にすることは受け入れ可能です。なぜなら、現在アメリカが直面している製造業の空洞化の一因はドルの強さにあるからです。ドルが持続的に強い時、世界のドル需要は持続的に上昇し、それが持続的な金融黒字を引き起こし、最終的には持続的な貿易赤字の一因となり、アメリカの製造業が流出する結果になります。したがって、製造業の回帰を確保するために、トランプは関税という武器を頻繁に利用しますが、その過程でドルの地位の低下を加速させることになります。

世界の金融構造が急速に変化している背景の中で、従来のドルの支配力の相対的な弱体化は無視できない事実となっています。この変化は単一の事件や政策ミスから生じたものではなく、複数の構造的要因が長期的に重なり合って進化した結果です。表面的には、ドルは国際金融および貿易において依然として主導的な地位を維持していますが、金融の基盤インフラ、資本の拡張経路、そして金融政策ツールの有効性などの観点から深く考察すると、そのグローバルな影響力が体系的な挑戦に直面していることがわかります。

まず認識すべきは、世界経済の多極化の傾向がドルの相対的な必要性を再構築しているということです。従来のグローバリゼーションの枠組みでは、アメリカは技術、制度、資本の輸出中心として自然に発言権を持ち、ドルが世界貿易と金融活動のデフォルトの基軸通貨となることを促進してきました。しかし、他の経済圏、特にアジアや中東地域における金融の自律的な組織体系の成長に伴い、ドルを中心とした単一決済メカニズムは徐々に代替的選択肢の競争に直面しています。従来のドルのグローバルな流動性の優位性と決済の独占的地位は徐々に侵食され始めています。ドルの支配力の低下は地位の崩壊を意味するわけではありませんが、その「唯一性」と「必要性」は弱まっています。

第二の重要な次元は、近年のアメリカの財政および貨幣操作において示された信用の過剰使用の傾向から来ている。過去の信用拡張とドルの乱発は初めてのことではないが、デジタル時代のグローバル市場の同期性が高まる中で、その副作用は顕著に増幅されている。特に、従来の金融秩序がデジタル経済とAI主導の新しい成長モデルに完全に適応していない間に、アメリカの金融ガバナンスツールの慣性が明らかになっている。

米ドルはもはや唯一のグローバルな決済と価値保存の資産媒体ではなく、その役割は多様化したプロトコル資産によって徐々に希薄化しています。Cryptoシステムの急速な進化は、主権通貨システムに戦略的妥協を強いています。この受動的対応と能動的適応の間の揺れ動きは、従来の米ドルガバナンスシステムの限界をさらに露呈させています。そして、GENIUS法案の可決は、ある意味でアメリカ連邦システムがこの新しい時代の金融ロジックに対する戦略的対応と制度的譲渡を行ったと見ることができます。

要約すると、伝統的なドルの支配力の相対的衰退は、劇的な崩壊ではなく、むしろ制度的で構造的な漸進的消解のようなものです。この消解は、グローバルな金融権力の多極化から来ているだけでなく、アメリカ自身の金融ガバナンスモデルの遅れに起因し、さらにCryptoシステムの新しい金融ツール、決済経路、通貨コンセンサスの再構築能力に基づいています。このような転換期において、伝統的なドルが依存している信用論理とガバナンスメカニズムは深い再構築を必要とし、GENIUS法案はこの再構築の試みの前奏であり、そこから発信される信号は単なる規制の厳格化や拡張ではなく、通貨ガバナンス思考のパラダイムの根本的な変化です。

GENIUS法案は「退いて進む」という戦略的妥協です

GENIUS法案所体现のは、一次常規意味での規制行動ではなく、むしろ戦略的"退いて進む"の主动的妥協のようです。この妥協の本質は、アメリカがCryptoによって引き起こされた通貨ガバナンスのパラダイムの劇的変化を認識し始め、制度設計を通じて未来の金融インフラに対する"力を借りて力を打つ"ことを試みていることにあります。ドル資産がCryptoシステム内で広く分布しているため、アメリカはもはや一枚の規制文書でその発展を封じ込めることはできず、むしろ制度的な"包容的規制"を通じてドル資産が次の段階のチェーン上の通貨競争で周縁化されないことを確保する必要があります。

GENIUS法案の戦略的重要性は、"抑圧"を主要目的としなくなったことにあります。むしろ、予測可能なコンプライアンスフレームワークを構築することによって、米ドル安定通貨の発展を連邦の視野に再び取り込もうとしています。もしCrypto金融の論理を受け入れる信号を積極的に発信しなければ、非ドル主導のオンチェーン金融システムを受け入れざるを得なくなる可能性があります。そして、一旦米ドルがオンチェーンの世界で資産の基準を失うと、そのグローバルな決済能力や金融ツールの供給能力も衰退するでしょう。したがって、これは開放的な善意からではなく、通貨主権を守る必要から来ています。

GENIUS法案は単純にCryptoの受け入れや包摂として分類されるものではなく、むしろ新しいパラダイムの下での主権通貨の「戦術的後退」として捉えられるべきであり、その目的はリソースの再統合とチェーン上の通貨権力構造の再アンカリングです。

Cryptoがもたらすのは単なる新しい市場や新しい資産クラスではなく、金融の制御ロジックと価値の権限付与の方法に対する根本的な挑戦です。この過程で、アメリカは正面からの衝突や強制的な規制を選択するのではなく、GENIUS法案を通じて妥協をしました——暗号資産の周辺部分に対する直接的な制御を犠牲にして、ステーブルコインであるドル資産の合法性を権限付与し、部分的なオンチェーンの秩序構築権を譲渡し、コア資産のアンカー権の継続を得ました。

影子通貨の作用はCryptoツールによって拡大される

GENIUS法案の提出は表面的にはステーブルコインの発行秩序の調整ですが、そのより深い層