FIT21法案解析:デジタル資産監督フレームワークの新しい章

2024年5月22日、下院は279票対136票でFIT21法案、正式名称「21世紀金融革新と技術法案」を可決しました。この法案はデジタル資産のための規制枠組みを構築し、暗号通貨業界にとって影響力のある法案の一つとなる可能性があります。その施行は、イーサリアムの現物ETF申請が承認されたタイミングと重なり、さらなる暗号資産の現物ETF申請やコンプライアンスを提供する指針となり、暗号通貨の10年以上にわたるグレー時代の終わりを告げ、新たな発展段階への正式な移行を示しています。

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規制責任の分掌

FIT21法案はデジタル資産を二つのカテゴリーに分けます: デジタル商品と証券、そして二つの主要機関が監督を担当します:

• 商品先物取引委員会(CFTC):デジタル商品取引および関連する市場参加者を規制します
• 証券取引委員会(SEC):証券と見なされるデジタル資産およびその取引プラットフォームの監督を担当

デジタル資産の定義

法案は"デジタル資産"を交換可能なデジタル表現の形態として定義し、以下の特性を持つ。

• 仲介に依存せずに個人が直接移転できる
• 暗号で保護された公開分散型台帳に記録される

この定義は、暗号通貨からトークン化された実体資産など、幅広いデジタル形態をカバーしています。

コモディティと有価証券の区別基準

法案は、デジタル資産が証券に属するか商品に属するかを区別するためのいくつかの重要な要素を提案しました:

1. 投資契約(ハウイーテスト): デジタル資産の購入が投資と見なされ、投資家が他者の努力によって利益を期待する場合、その資産は通常、証券と見なされます。

2. 使用と消費:デジタル資産が主に消費財やサービスの媒介として使用される場合、それは商品または非証券資産として分類される可能性があります。

3. 非中央集権の程度: 高度に非中央集権化されたブロックチェーンネットワーク上のデジタル資産は、商品として見なされる傾向があります。

4.機能的および技術的特性:資産の技術的構造と機能的実装も分類の基礎です。

5. 市場活動:資産が主に投資リターンの期待を通じてマーケティングされる場合、証券と見なされる可能性があります。

重要規格の分析

1. 使用と消費

パブリックチェーン、PoWトークン、機能性トークンなど、主に取引媒介または支払い手段として使用されるデジタル資産は、商品として見なされる傾向があります。

2. 地方分権化の程度の定義

法案は、分散化の程度を測るための具体的な基準をいくつか提案しました:

• コントロール権:過去12ヶ月以内に、個人または団体が一方的にブロックチェーンシステムを制御したり、実質的に変更したりできることはありません。

• 所有権分布:過去12ヶ月間、関連当事者はデジタル資産の発行総量の20%を超える持分を有していません。

• 投票権: 過去12ヶ月内に、関連当事者が20%以上の投票権に影響を与えることはできません。

• コード貢献: 過去3ヶ月以内に、発行者はブロックチェーンシステムに実質的な変更を一方的に行っていません(安全維持を除いて)。

• マーケティング:過去3ヶ月以内に、発行者はデジタル資産を投資として一般に宣伝していません。

3. 機能的および技術的特性

デジタル資産と基盤となるブロックチェーン技術の関係がその規制の方向性を決定する:

• ブロックチェーンの自動化プログラムを通じて経済的リターンや投票権を提供する場合、それは証券と見なされる可能性があります。

• 主要な交換手段または商品やサービスを取得するためのツールとして使用される場合、商品として分類される可能性が高くなります。

主要な問題の議論

1. プログラム化された発行特性

スマートコントラクトまたは分散型アプリケーションによって自動的に発行されるデジタル資産は、これによって自動的に証券に分類されるわけではありません。考慮すべき要素には:

• プログラム化された操作は、個人または団体の資産に対する直接的なコントロールを低下させました
• 分散型の特性は、資産の運用が設定されたルールに従うことを保証します。
• スマートコントラクトの透明性は、投資家が運用ロジックを直接理解できることを許可します。

2. ガバナンスと投票機能を持つ資産

投票権を持ち、高度に分散化されたデジタル資産については、その分類には複数の要因を考慮する必要があります。

• 中心化の程度: 高度に分散化されていることは商品と見なされる傾向があります
• 投票権の実質的影響:もし投票が主に技術設定や非コア経済決定に影響を与える場合、依然として商品に傾く可能性がある
• 経済的リターンの期待:もし保有の主な目的が経済的リターンの獲得であるなら、証券として見なされることにより傾く可能性がある。

技術と革新のサポート

FIT21法案は、金融テクノロジーの革新を支援するための一連の措置を提案しています:

• SECのFinHubとCFTCのLabCFTCを拡大し、フィンテックの政策立案を促進する
• デジタル資産問題に焦点を当てたSECとCFTCの合同諮問委員会の設立
• 分散型金融(DeFi)の発展とその規制戦略の研究
• 非代替性トークン(NFTs)が金融市場における役割と規制要件を探る

これらの措置は、規制当局が暗号通貨業界を積極的に研究しており、DeFiやNFTsなどの新興分野の将来の規制の基礎を築いていることを示しています。