過去2年間で、TON(The Open Network)は静寂から爆発的な変化を遂げました。Telegramの数億ユーザーの基盤を活用し、TONは急速に暗号コミュニティ内で強い存在感を確立しました。ゲーム化エコシステム、ロボット経済、Stars支払いシステムなどの物語が一時盛り上がりました。しかし、価格の変動、市場価値の回復、活動度の低下という現実の前で、TONはまた深層的な構造的問題を露呈しています：チップの集中、エコシステムの同質性、インフラの脆弱性。
TONの二極化は非常に深刻で、100TON未満を保有するユーザーの割合はほぼ99.9%です。24年3月から個人投資家が殺到しています。Addresses by holdingsのデータによると、現在TONを保有しているアドレスは約123mで、その大部分(122.54m)はまだ10TON未満しか保有していません。100K以上のTONを保有しているのは24年3月前には500以上で、3月以降は徐々に増加し、24年8月にはピークに達し、1.3Kになりました。しかし、最新のデータでは、TONの人気が衰退するにつれて大口保有者の数が減少し、現在は約600程度です。
このジレンマは複数の要因が絡み合って生じています。一方で、TONは初期にTelegramのトラフィックボーナスを利用して、小プログラムや"Tap to Earn"タイプのミニゲームで迅速にユーザーを引き付けましたが、効果的なユーザーの定着と価値の蓄積メカニズムを構築できませんでした。富を生み出す効果が薄れると、ユーザーの関心が急激に減少し、トラフィックボーナスは迅速に枯渇しました。
TONエコシステムは構造的な課題に直面しています: チップの集中、アプリケーションの単一性、開発の制約
TON:歴史的な荷物と復興への道
過去2年間で、TON(The Open Network)は静寂から爆発的な変化を遂げました。Telegramの数億ユーザーの基盤を活用し、TONは急速に暗号コミュニティ内で強い存在感を確立しました。ゲーム化エコシステム、ロボット経済、Stars支払いシステムなどの物語が一時盛り上がりました。しかし、価格の変動、市場価値の回復、活動度の低下という現実の前で、TONはまた深層的な構造的問題を露呈しています：チップの集中、エコシステムの同質性、インフラの脆弱性。
本稿では、TONのチップ分布、トークン経済、ユーザーと資金の流動、開発エコシステムとTAC構造を系統的に整理し、1つの重要な質問に答えようとします:TONの短期的な繁栄は、長期的な価値を支える構造を持っているのか?
! TON:歴史的な荷物と再建への道
TONコインの極度の集中: 巨大クジラと個人投資家のギャップ
TONは順調にスタートしなかったプロジェクトです。最初から巨額のトークンの集中や歴史的なマイナーのロックアップなどの構造的な問題を抱えており、現在はこれらの「埋没費用」の中で自らを再構築しようとしています。私たちはそのトークン構造、トークンの動向、資金の流れから、エコシステムの発展の真実の姿を垣間見ることができます。
TONの歴史は、大部分のトークンが少数のマイナーの手に握られていることをもたらしました。公式はOTCを通じてこの問題を補っています。TONは2018年に設立され、2019年にトークンを発行し、メインネットを開始する準備をしている際に禁止されました。2020年5月にプロジェクトは正式に中止されましたが、開発者のチームによって再起動されました。TONコインはこの期間中に(までPOWで掘り尽くされ、2022年6月)現在、POSに移行しています。
中止され、開発チームに引き継がれたため、2020年6月には総供給量の98.55%のTONがマイニングに利用でき、2022年6月28日にマイニングが終了するまで、ほとんどのトークンは初期のマイナーの手にありました。プロジェクトチームは、初期のマイナーからトークンを割引価格で大量に購入するサービスを提供し、また、巨大なクジラがトークン(4年)を長期間ロックする場合、6-7%のAPYを得ることができます。
TON上の巨鯨は凍結/非アクティブなマイナーです: データによると、総供給量の1%以上を持つ巨鯨アドレスは12個あり、そのうち6個は低活動アドレス(で、そのライフサイクル内での取引回数が300回未満のアドレス)を指します。コミュニティ投票に基づき、「凍結」とマークされた鯨のアドレスは、非アクティブな初期マイナーアドレスを指し、合計171個のアドレスがあり、1081mのTONがロックされています。
"TON Believers Fund"にマークされたアドレスの資産は2025年10月12日まで凍結されることが決定され、データによると合計1317 mTON(が約52%)を占めている。抑圧を安定させるために、これらの凍結資産に対するAPYは最大7.176%となっている。
! TON:歴史的な荷物と再建への道
TONのチップ分布が非常に不均一です
TONの二極化は非常に深刻で、100TON未満を保有するユーザーの割合はほぼ99.9%です。24年3月から個人投資家が殺到しています。Addresses by holdingsのデータによると、現在TONを保有しているアドレスは約123mで、その大部分(122.54m)はまだ10TON未満しか保有していません。100K以上のTONを保有しているのは24年3月前には500以上で、3月以降は徐々に増加し、24年8月にはピークに達し、1.3Kになりました。しかし、最新のデータでは、TONの人気が衰退するにつれて大口保有者の数が減少し、現在は約600程度です。
データによると、1K未満のTONを持つアドレスは多いが、全体のトークンのわずか1パーセント強を占めている。
TONの状況は他のパブリックチェーンとは異なり、彼らは歴史の束縛の中で自分たちに適した発展の道筋を構築する必要があります。
! TON:歴史的な荷物と再建への道
TONの評価が下落したが、上昇の余地は依然としてある
TON価格、時価総額、流動性
コインの価格にはいくつかの大きな上昇ポイントがあります:
1.上海取引所+からの公式サポート:11月21日、TONは中央集権的な取引所を立ち上げ、Telegramの創設者の公的支援を受けました。
24年2月底3月初,全体取引量が大幅に増加し、大きな資金が流入しました。一方で、Mirana Venturesが3月に800万ドルを投資してTONを支援し、他方でTGユーザーが9億を突破し、同時にIPOのニュースが流出しました;
6月から7月24日まで。 その後、8月25日にCEOのDurovが逮捕され、( )約20%の下落を引き起こしました。
データによると、TONの価格のATLは21年9月で$0.5194; ATHは24年6月15日で$8.25。
過去一年、TONトークンは高値から50%以上下落し、市場価値も大幅に縮小しました。一方、TONエコシステムのロック総価値(TVL)も大幅な回復に見舞われ、最高の7.7億ドルを超える高値から現在の1.4億ドルまで急落し、下落幅は約80%です。
価格が高点から半減したにもかかわらず、市場価値の規模から見ると、TONは再起の余地を持っています。鍵は、そのエコシステムの熱気を長期的な価値に転換できるかどうかです。2025年5月11日現在、イーサリアムの市場価値は306.36Bドルで、ETHが毎年10%の成長を実現したい場合、約30Bドルの新たな資金流入が必要です。それに対して、SOLの現在の市場価値は91.93Bドルで、同じ割合の成長を実現するには90億ドルが必要です。一方、TONの現在の市場価値は8.64Bドルで、2024年中の最高点である25.17Bドルと比較して65.65%減少していますが、依然として大きな上昇余地があることを示しています。
TONの時価総額はおおよそいくつかの段階で上昇しており、その中で23年7月中に$4Bの時価総額から24年初めに$7Bの時価総額へ、さらに24年8月のピーク時には約$13Bに達し(FDV$27B)、時価総額はほぼ半年ごとに倍増しています。しかし現在、時価総額は再び約$8Bに戻り(FDV$17B)。
22年11月-23年6月、TONエコシステムの構築が時価総額の向上をもたらし、ほぼ$3B程度で安定しています;
23年6月-8月、TG botが大ヒットし、さらに7-8月にTONが内蔵ウォレットを統合し、TAPPアプリセンターを立ち上げたため、botエコシステムへの熱狂的な関心とエコシステムの発展がTON自体のエコロジーのストーリーの上昇をもたらしました。
24年3月からの資金調達とエコシステムの構築が続くことで、市場価値が急上昇しました。
流動性の流入/撤出履歴: データに基づくと、全体の時間範囲で見ると、大規模な出荷のタイミングは22年4-6月、23年6月、24年7月、25年4-5月の現在です。それに加えて、22年末から23年初めはTONへの大量資金流入のタイミングです;
24年5月29日、ドゥロフはOTCで2,564,103 TONを販売しましたが、TONの価格には影響を与えませんでした。それ以前、ドゥロフは3月中旬から断続的にTONを販売していました。
24年6月10日から、コインの価格と短期トレーダーの数が継続的に下落し、1年以内の保有者数が増加していることがわかります。大多数は23年6月に入場して(購入したTON)であり、コインの価格が下落している時に引き続き(を保有し)損失を被っています(。
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( TONのインフレは制御可能で、適用シーンは拡大の余地があります。
トークン供給:TONトークンの初期供給量は50億枚で、供給に上限はなく、毎年約0.6%の速度で増加します)約3000万枚(、トークンはバリデーターへの報酬に使用されます。もしバリデーターの行動が不適切な場合、彼らのステーキングしたトークンはスラッシュされます。現在、TONをステーキングすることで約4.7%のAPYを得ることができます。
トークンユーティリティ：スマートコントラクト取引処理手数料、支払いプラットフォームアプリケーションのサービス、ステーキング、クロスチェーン取引、TONのガバナンスおよびストレージサービス、将来的にはTON代理サービスの支払いが可能です。現在、クレジットカードで直接TONを購入し、匿名アカウントなどの仮想商品を購入することができます。
現在、AppleとGoogleの規制に対応し、ユーザーの使用率を向上させるために、Telegram Starsの中継プランを導入しています。公式はその未来のエコシステムの核心)広告、資金移動(リンクTONエコシステムを発表しました。Telegramエコシステム全体でデジタル商品やサービスの支払いをサポートするために、Telegram Starsが導入されました。ユーザーはAppleとGoogleのアプリ内購入またはPremiumBotを通じてStarsを取得し、それを使用してロボットが提供するデジタル商品、例えば電子書籍、オンラインコース、Telegramゲーム内のアイテムを購入できます。
TG starsはTONを使用して、web2ユーザーをcryptoに徐々に移行させるためのソリューションで、直接クレジットカードでの入金が可能です。
ユーザー向け: 簡単に使用でき、クレジットカードで購入するだけで、暗号に関与しません;
商人に対して: 出金はTON)を使用する必要があります。誰かがそれをcrypto griftと評価しています。現金化されることだけが重要です);
TGについて: Google Play/App Storeの規則に従って、リアルマネーの代わりにstarsを使用し、一方でTONに変換できる。
アプリストアは将来的に、公式にデジタル商品唯一の支払いチャネルをサポートします。また、公式はTelegram Starsは始まりに過ぎないと説明しています。将来的なアップデートでは、Starsに対してコンテンツクリエイターへのギフトや小額支払いなど、さらなる機能や特性が追加される予定です。
しかし、TG公式はMKTの最も重要な2つの部分 - トラフィックの流入と出金をTONにリンクしています:1) 広告を出すためにはTonをチャージする必要があります 2( 開発者の収益を出金するにはTONを通じて行う必要があり、製品の「始まり」と「終わり」がTONに囲まれています。
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TONのトラフィック減少後の現実: エコシステムの転換の痛み
TONは現在、競争が激しい分野に集まっており、公式はゲームエコシステムに注目せず、支払い側に重点を置いています: 1000以上のプロジェクトがありますが、実際には20の小分類しかなく、5つの大分類しかありません。例えば、NFT関連)120+(、ゲーム関連700以上の)にはギャンブルタイプ(、取引タイプ)CEX、ウォレット、ブリッジ(、ソーシャル)チャンネル、チャットなど(とツール)エクスプローラー、開発ツール、VPN、ローンチパッド(があります。また、TONは現在、以前に人気を博したゲームエコシステムに注意を向けていないことが明らかです。ゲームカテゴリは、公式サイトの分類ページのほぼ最後のカテゴリに位置しています。
しかし、他のカテゴリの製品は不足しています: ゲームやmemeを除いて、他のトラックは基本的に知名度が低く、ショッピングカテゴリでさえ、ユーザーが単一)ロシア語地域のみをサポート(、機能が基本)ほとんどTON支払い(を助けるなどの問題があります;
TONチェーンのアクティビティの継続的な低下は、そのエコシステム内部の経済活力の衰退を明確に示しています。ユーザーの参加と取引頻度が共に減少しており、エコシステムの成長動力の明らかな減弱を反映しています。
このジレンマは複数の要因が絡み合って生じています。一方で、TONは初期にTelegramのトラフィックボーナスを利用して、小プログラムや"Tap to Earn"タイプのミニゲームで迅速にユーザーを引き付けましたが、効果的なユーザーの定着と価値の蓄積メカニズムを構築できませんでした。富を生み出す効果が薄れると、ユーザーの関心が急激に減少し、トラフィックボーナスは迅速に枯渇しました。
一方で、TONエコシステムのストーリーは比較的単純で、主にソーシャルとゲームを中心に展開されており、DeFi、AI、DePINなどの多様な分野への深い展開が欠けています。データによると、現在TON上のTVLが千万ドルを超えるプロジェクトは十数個しかなく、その中でTonstakersが際立っており、エコシステムプロジェクトの集中度が高く、発展の不均衡問題が顕著です。
さらに、TONの独自の開発アーキテクチャとプログラミング言語は開発者にとって十分に友好的ではなく、プロジェクトの孵化と革新の効率を制限し、エコシステムの活力をさらに弱めています。Mini Appsはシームレスな認可と支払い統合機能を備えており、理論的には9.5億のTelegramユーザーにアクセスできますが、エコシステムは実際にはゲームとNFTに高度に集中しており、ツール、支払い、インフラストラクチャなどの一般的なアプリケーションは依然として不足しています。
TONが短期的な熱度への依存から脱却できず、TONトークンから出発して実現可能なアプリケーションシーンを拡大できない場合、持続可能なチェーン上の価値として定着することは難しいでしょう。一度流量の恩恵が薄れると、エコシステムを支えるのはプロジェクトの構造の健全性と多様な能力でなければなりません。現在のTONのエコシステム構成を見ると、転換の圧力が徐々に現れてきています。
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TONのユーザーと開発者はどこにいますか?
( TONユーザーが急増しているが、アクティビティは減少している
TONユーザーの成長が早い: データによると、24年5月中旬から9月初めにかけて、TONのアドレスは2000万から7000万ユーザーに増加し、そのうち8月の1ヶ月で倍増)450m-70m、24年9月から現在にかけて、TONのアドレスは再び倍増し、現在は1億5000万ユーザーに達し、非常に急速に増加しています;
データによると、24年初めから新規ユーザーは1日あたり200-300の速度で増加しており、同時にリターンユーザーは流出ユーザーをカバーできる。
宛先