Hyperliquidイベントについて議論する:デマンドドリブンなDexの開発

一、ブラック・ウェンズデー

3月26日、DexプロジェクトHyperliquidが4回目の重大なセキュリティ事件に直面し、プロジェクト設立以来最も厳しい挑戦となりました。今回の攻撃手法は以前の50倍のETHのロングポジションの操作と同様ですが、さらに正確で激しいものでした。

攻撃者はSolana上の流動性が低いMemeトークンJELLYを狙いました。その晩9時、攻撃者は350万USDCの保証金を預け、408万ドルのJELLYの空売りを行い、レバレッジはプラットフォームの上限に達しました。同時に、大量のJELLYを保有しているアドレスが現物市場で売却を開始し、トークン価格が下落し、空売りが利益を得る結果となりました。

重要な転機は、マージン引き出しの段階で発生しました。攻撃者は迅速に276万USDCを引き出し、残りのショートポジションのマージンが不足し、自動清算が発動しました。プラットフォームの保険金庫HLPは、この巨額のショートポジションを引き受けざるを得ませんでした。その後、攻撃者は逆に操作を開始し、大量のJELLYを購入したため、価格は1時間以内に数倍に急騰し、HLPの浮損は超1050万ドルに達しました。

Hyperliquidが困難に直面した際、一部の中央集権的取引所が迅速に介入しました。これらのプラットフォームは、事件発生後間もなくJELLY永続契約を開始し、市場に疑念を引き起こしました。

危機に直面して、Hyperliquidのバリデーター委員会はJELLYの永久契約を上場廃止することを選択し、最終決済価格は攻撃者のオープン価格に設定され、HLPは逆にわずかに利益を得ました。この決定はプロジェクトの分散化の程度についての議論を引き起こしました。

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二、チェーン上の取引の課題

Hyperliquidは、オンチェーンの永久契約分野でのリーダー的プロジェクトであり、その取引量はある有名取引プラットフォームの世界的な契約取引量の9%を占めており、他のDexプラットフォームを大きく上回っています。しかし、昨年の11月にローンチして以来、Hyperliquidは頻繁にセキュリティ事件に直面しており、ほぼ毎月重大な課題に直面しています。

最近のセキュリティ事件を振り返る：

1. 2024年12月：疑似ハッカー組織が取引テストを行い、後続の攻撃の準備をしている可能性があります。
2. 2025年1月：ユーザーは高レバレッジを利用して巨額のETHロングポジションを開設し、HLPは約400万ドルの損失を被りました。
3. 2025年3月12日：再び類似のETH高レバレッジ攻撃が発生。
4. 2025年3月26日：JELLYイベント、前述の通り。

これらの出来事は、Hyperliquidがマージンメカニズム、HLPメカニズム、そして分散化の程度において問題を抱えていることを暴露しています。

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3. Hyperliquidの内部課題

流動性の観点から見ると、HyperliquidはDEXでのパフォーマンスが優れていますが、その巨額のウエハーデポジットがプラットフォームのTVLの約20％に達する可能性があるため、大規模なイベントが連鎖反応を引き起こし、流動性の枯渇を招く可能性があります。

アーキテクチャにおいて、Hyperliquidは独自のLayer1を備えた設計を採用しており、HyperEVMとHyperCoreの2つの主要コンポーネントが含まれています。HyperCoreは取引所のコアとして、オーダーブックのマッチングや決済などの機能を担当しています。このような設計は革新的ですが、取引状態の不一致や同期遅延などの潜在的なリスクも存在します。

HLP金庫はHyperliquidエコシステムの核心であり、「オンチェーンオーダーブック+ストラテジープール」の二重軌道制を採用しています。それはユーザーに収益を提供し、永続的な契約取引に流動性を提供します。しかし、このメカニズムは、巧妙に設計された攻撃に直面すると脆弱に見える可能性があります。

第四に、今後の開発の方向性

Perp Dexの発展の歴史は長く、dYdXのハイブリッドメカニズムからHyperliquidの中央集権取引所の完全なシミュレーションまでさかのぼります。Hyperliquidは収益と資本効率の面で優れたパフォーマンスを示していますが、効率を保ちながら分散化を強化する方法は依然として課題です。

オーダーブックDexの前途は依然として流動性の断片化、オンチェーンの透明性によるセキュリティリスク、ガバナンスの非効率性などの課題に満ちています。それにもかかわらず、Hyperliquidは中央集権取引所への挑戦の過程で顕著な進展を遂げました。

第五に、市場志向の発展

DeFiの成功は単に非中央集権に起因するのではなく、従来の金融が満たせない需要を満たすことにあります。Hyperliquidは現在のPerp Dexの成功のパラダイムを代表しており、単一のブロックチェーン上に構築されたDexとして見ることもできれば、透明な台帳を持つ中央集権的取引所として見ることもできます。

短期的には、Hyperliquidはリスクに対処するためにレバレッジの調整と保険メカニズムの改善が必要になるかもしれません。長期的には、Perp Dexの発展は需要と効率優先の原則に従い、ガバナンスとメカニズムの革新において突破口を求めるべきです。

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