# Frax FinanceとAaveの創設者との対話：ステーブルコインがオンチェーンで最大の資産カテゴリーになる展望暗号通貨とブロックチェーン技術が急速に発展する今日、Frax Financeの創設者Sam KazemianとAaveの創設者Stani Kulechovは、間違いなくステーブルコイン分野の重要な人物です。特別な対話の中で、彼らはステーブルコイン業界の急成長に対する見解、自身のプロジェクトの革新の歴史、そして2022年の暗号市場の変動後における業界の焦点としてのステーブルコインに関する規制改革の見解を共有しました。現在、彼らの注目はGENIUS法案に集中しています。この画期的な立法は、ステーブルコインを合法通貨に引き上げ、ドルの世界的な地位を根本的に変える可能性があります。本稿では、SamとStaniのステーブルコイン市場に対する洞察、彼らがこの法案に抱く期待、そしてステーブルコインが未来の金融エコシステムをどのように形作るかについて詳しく探ります。## ステーブルコインの熱潮と立法の風口**司会者：現在、ステーブルコイン業界は急速に発展しており、立法の面では国会で複数のバージョンが進行中です。市場占有率は現在、ドルM1供給量の1.1%に過ぎませんが、業界全体が「これは始まりに過ぎない」と考えているようです。あなたたち業界の核心的な参加者として、このタイミングをどのように見ていますか？****サム・カゼミアン：**正直に言うと、自分の興奮をコントロールするのが難しいです。毎日投資レポートやETFの紹介を読んでいますが、例外なく「AI」と「ステーブルコイン」が今日の世界で最もホットな2つの分野として挙げられており、他の業界はそれに匹敵するのが難しいです。ステーブルコインプロトコルの創設者として、この業界がついに世界中で理解され、受け入れられているのを見るのは本当に素晴らしい気持ちです。私たちは何年もかけてFraxを研究し、構築してきました。最初は実験的な「ハイブリッドモデル」でしたが、現在は政策立案者が立法支持を行う「法定デジタルドル」ルートに進化しています。この変化は非常に大きいです。**スタニ・クレチョフ：**私はSamの気持ちを完全に理解しています。ステーブルコイン自体は非常に直感的で理解しやすいツールであり、特に世界的な金融動乱や法定通貨の価値が下がっている地域では、ステーブルコインが提供する金融の安定性は彼らの地元通貨よりも遥かに魅力的です。しかし、西洋諸国においても、ステーブルコインの価値は単に「安定」にあるのではなく、それがDeFiの収益性を主流のユーザーが理解し使用できるものに変えていることにあります。これはフィンテックが「紙幣→デジタル通貨→オンチェーン資産」へと自然に進化する過程です。それは本当に国境を越えた価値の伝達の新しいパラダイムを開きました。## ステーブルコインはドルを脅かすのか？**司会者：あなたたちは、ステーブルコインが良好な通貨を得にくい市場への拡張価値について言及しました。ステーブルコインがドルのグローバル通貨システムにおける地位にどのように影響するかについて、ある人々はステーブルコインがドルの主導的地位を脅かすと考えていますが、別の見解ではステーブルコインは実際にドルのグローバルな影響力を拡大したと考えています。この問題についてあなたたちはどう思いますか？****サム・カゼミアン：**私はこれがステーブルコインの役割を完全に誤解していると思います。事実は正反対です：ステーブルコインはドルの「拡張体」であり、ドルの影響力のグローバルな延伸です。私たちは歴史の二つの段階からステーブルコインを見ることができます：* 第一段階は"去中心化アルゴリズムステーブルコイン"の理想で、最終的には崩壊に終わった；* 第2段階は、私たちが現在入っている現実主義の段階です：もしあなたがUSDをアンカーにしているなら、"最も完璧な"ステーブルコインの設計は、実際にはアメリカ政府の承認を得て、あなたのこのトークンを"ドル"として直接認めさせることです。これがGENIUS法案の革命的な点です。これは初めてステーブルコインに「ドルの法定資格」を持たせました。つまり、米国財務省が「このコンプライアンスのある通貨はドルと同等である」と言った場合、それは世界中のドルを受け入れる銀行によって本当に受け入れられるのです。それはもはやオンチェーンの「デジタル資産」ではなく、法律上の「ドル」となります。**スタニ・クレチョフ：**米ドルは取引決済ツールとしてシンプルで効果的であり、インターネットの普及は逆に世界的な米ドル貿易を拡大しました。将来的には、ステーブルコインも同様の状況になると予想されます。なぜなら、インターネットのカバレッジがさらに広がるからです。より分散化されたシステムを実現するには時間と広範な採用が必要であり、これは長期的なプロセスです。現在、技術のスケールは既存の価値を拡張することに表れています。今後2～3年以内に、ステーブルコインはオンチェーンで最大の資産カテゴリーになるでしょう。そして5～7年以内に、証券トークンはステーブルコインと暗号ネイティブ資産の合計を超えるでしょう。伝統的な資産のオンチェーンはRWAに利益をもたらし、多くがドル建てであるため、ドル決済取引の概念が強化されますが、必ずしも未来の金融システムの最終形態ではありません。今後10～15年で、取引媒介は独自の安全性と相互運用性を持つ新しい媒介に移行し、流動性を高め、より多くのエコシステムへの関心を生み出し、未来のステーブルコインと取引価値の新しい方法を確立することになるでしょう。## 証券型トークンはオンチェーン資産の究極の形態？**司会者：スタニさん、あなたは先ほど、長期的にはステーブルコインは単なる移行段階であり、証券型トークンがオンチェーンで最大の資産クラスになると述べました。さらには、ステーブルコインやネイティブ暗号資産を超えるとも。具体的にはどの資産を指していますか？この判断の背後にある論理は何ですか？****スタニ・クレチョフ：**これは広義の概念で、私たちが一般的に言うRWAは実際には証券型トークンも含まれています。範囲は上場企業の株式、プライベートエクイティ、債務工具、さらには将来的に可能性のあるストラクチャードファイナンシャルプロダクトまでさまざまです。現在、多くのステーブルコインの準備は短期の米国債によって支えられています。この資産はすでにオンチェーンで機能しています。しかし、オンチェーンの利率ツールが成熟するにつれて、より高い利回りや、より複雑なリスク層の伝統的な資産もオンチェーンに持ち込まれることになります。これこそが金融システムの主幹です。過去、多くの優良資産は流動性が低かった。それはそれらが魅力的でないからではなく、参入障壁が高く、流通チャネルが限られていたからだ。DeFiは、これらの資産を「閉じた」金融構造から解放し、オンチェーンで直接価格設定し、取引できるグローバルな流動性ネットワークを提供する。これにより、全体の資本市場構造が再構築される。## GENIUS法案の核心的影響：誰が"ドルを印刷"できるのか？**司会者：サム、あなたは上院議員や他の立法者との対話について話しました。GENIUS法案が施行された後、どのような新しい機会が開かれるかについて話していただけますか？****サム・カゼミアン：**ドルには金融システムにおいてさまざまな定義があり、連邦準備制度はM1、M2、M3などの分類を通じて異なるタイプのドル資産を区別します。その中で、M1通貨は経済において即座に使用可能な通貨を指し、銀行預金、当座預金、及び迅速に現金に変換できるマネーマーケットファンドを含みます。一方、M2通貨はよりリスクが高い形態であり、ドル建てであるが保険の対象とならない銀行債務などが含まれ、これらの資産は伝統的な意味での通貨ではなく、ドル建ての投資に近いものです。19世紀以来、M1類通貨の発行権はアメリカ連邦特許銀行の専属特権でした。彼らは"即時利用可能"な通貨、例えば当座預金、マネーマーケットファンドなどを創造することができます。そして今、GENIUS法案はこの能力をステーブルコイン発行者に付与し、特許銀行でないいくつかの実体が柔軟かつ革新的にM1通貨を発行できるようになりました。これが、一部の銀行がこれまで非常に反対していたこの法案を通過させる準備が整っているように見える理由です。彼らはM1通貨の発行に対する独占を維持したいと考えているからです。GENIUS法案と支払いステーブルコインは歴史的意義を持ち、初めて非特許銀行が厳格な規定の下でM1通貨を発行することを許可します。これらの規定では、ステーブルコインは貨幣市場基金証券、国庫券、連邦準備制度の逆リポ、そして保険付きの預金証明書といった高い安全性を持つ資産によって裏付けられなければなりません。現在、FRXUSDは初の支払いステーブルコインの特許実体になることを目指しています。この発展は現在市場で完全に評価されているわけではなく、今後数ヶ月で銀行による合法的なステーブルコイン発行に関するさらなるニュースとともに徐々に認知される可能性があります。**スタニ・クレチョフ：**ステーブルコインなどの分野に対する規制の承認は直感的に合理的に思えるが、重要なのはこれらの規則がもたらす制限、特にイノベーションに関してである。私がDeFiに入る前、フィンテックにも携わっていたが、その当時のP2P貸付やクラウドファンディングプラットフォームは最初は非常に活発だった。しかし、その後の規制フレームワークにより、多くの小規模なスタートアップチームは高額なコンプライアンスコストを負担する能力がなかったため、撤退を余儀なくされた。したがって、重要なのはGENIUS法案が明確で包摂的なルールを設定することです。過度の慎重さによってイノベーターが退くことがあってはなりません。幸運なことに、現在の暗号業界にはこのプロセスを推進するために努力している非常に専門的な立法代表のグループがいます。## 複数の主体がドルを発行できる場合、互いに競争することになるのでしょうか？**司会者：従来の銀行は自らのステーブルコインを発行する計画を立てています。将来的にはステーブルコイン間の競争や、さらには"ドルインフレ"の問題が現れるのでしょうか？****スタニ・クレチョフ：**実際、私たちはこれを「競争」とは考えていません。私たちの見解では、ステーブルコインは「支払いチャネル」や「トラック」のようなものであり、各ユーザーはシーンに応じて最も適切なトラックを選択します。例えば、USDC、GHO、frxUSDなどです。あるエコシステム内では、多くのユーザーのステーブルコインの保有期間が6ヶ月を超えており、これはそれらが単なる流通媒介でなく、長期的な価値保存手段でもあることを示しています。Aave V4では、これらのステーブルコインを基盤となる担保として受け入れるために「GSM」を設計しました。例えば、USDCやUSDTは現在統合されています。今後、Fraxもガバナンスプロセスを通じて取り入れられる可能性があり、全体的なプロトコルの柔軟性とリスク耐性を強化します。**サム・カゼミアン：**私は完全に同意します。デジタルドルはウィンウィンのゲームです。世界のM1市場の規模は20兆ドルであり、現在のオンチェーンステーブルコインの総時価総額はわずか1%を占めています。これは、業界全体の浸透率が依然として非常に低いことを意味します。frxUSDは発売からわずか3ヶ月で、現在もあるエコシステムの統合を申請中です。私は、今後ますます多くの合規ステーブルコインがDeFiに参加し、デジタルドルシステム全体がより多様で堅実になると信じています。Fraxの目標は、このシステムの「基盤デジタルドル」となることです。## デジタルドルの新しい構図：FraxとAave**ホスト：Sam、最近FraxをL2からL1に移行し、既存のガバナンストークンFXSを再構築しました。これは「ステーブルコインのコンプライアンス」に向けた事前の布石ですか？****サム・カゼミアン：**完全正しい。私たちの全体的なアーキテクチャは「アルゴリズムステーブルコインプロトコル」から「デジタルドル発行+決済ネットワーク」へと転換されました。元々のFrax Share（FXS）はFraxに改名され、ガスおよびガバナンストークンとなりました。一方、frxUSDは新しい、法定準拠の決済型ステーブルコインです。私たちはこれを「Libraの正しいバージョン」と呼ぶことにします。Libraは初期にグローバルに通用するデジタル通貨を構築しようとしましたが、政治的な抵抗により失敗しました。しかし今、タイミングは成熟し、政策の支援も得られ、私たちは「コンプライアンスに基づくドルの発行」を目指し、Fraxtalという高性能のEVMチェーン上でステーブルコインの発行、クロスチェーン決済と価値移転を実現します。**司会者：スタニ、AaveはL1またはL2を発行するのではなく、V4の「統一流動性アーキテクチャ」を構築しました。なぜこの道を選んだのですか？****スタニ・クレチョフ：**V4はまだリリースされていませんが、関連提案は昨年承認され、現在開発は終盤に差し掛かっています。私たちは将来的にオンチェーンの資産の種類が極めて多様化し、リスク曲線が伸びると考えています。したがって、V4は「流動性ハブ + リスクブランチ」の設計を導入しました。異なる資産クラスは異なる「ブランチマーケット」に配分されますが、依然として「ハブ」を通じて流動性が集中管理されます。こうして、ユーザーエクスペリエンスはよりシンプルになり、資金の利用効率が向上し、システムリスクも効果的に隔離されます。私たちはまた「リスクプレミアムメカニズム」を導入し、高リスクの担保はより高い金利を支払うことで、全体の借入コスト構造を最適化します。### FraxとAaveのコラボレーション構想："デジタルドル"を直接DeFiの収益に参加させる**サム・カゼミアン：**それでは、"公開提案"を一度行います。私たちはFrax金融科技アプリでFraxNet報酬プログラムを開始する予定で、frxUSDを保有しているユーザーは、非管理ウォレットで米国債級のリスクのない収益を得ることができます。しかし、私はさらに進めて、frxUSDの保有者が資産を特定のプラットフォームに直接預け入れ、リアルな借入市場から収益を得ることを望んでいます。これにより、「デジタルドル+オンチェーン収益」の組み合わせが現実のものとなり、そのプラットフォームは合法的なドルに接続された初のDeFi収益プラットフォームとなります。**スタニ・クレチョフ：**このアイデアは非常に素晴らしく、Aave V4のモジュラー性とコンポーザビリティを示しています。私たちはFraxの資産がガバナンス提案プロセスに参加することを楽しみにしています。また、
FraxとAaveの創設者による対話：ステーブルコインはオンチェーンで最大の資産クラスになる見込み
Frax FinanceとAaveの創設者との対話：ステーブルコインがオンチェーンで最大の資産カテゴリーになる展望
暗号通貨とブロックチェーン技術が急速に発展する今日、Frax Financeの創設者Sam KazemianとAaveの創設者Stani Kulechovは、間違いなくステーブルコイン分野の重要な人物です。特別な対話の中で、彼らはステーブルコイン業界の急成長に対する見解、自身のプロジェクトの革新の歴史、そして2022年の暗号市場の変動後における業界の焦点としてのステーブルコインに関する規制改革の見解を共有しました。
現在、彼らの注目はGENIUS法案に集中しています。この画期的な立法は、ステーブルコインを合法通貨に引き上げ、ドルの世界的な地位を根本的に変える可能性があります。本稿では、SamとStaniのステーブルコイン市場に対する洞察、彼らがこの法案に抱く期待、そしてステーブルコインが未来の金融エコシステムをどのように形作るかについて詳しく探ります。
ステーブルコインの熱潮と立法の風口
司会者：現在、ステーブルコイン業界は急速に発展しており、立法の面では国会で複数のバージョンが進行中です。市場占有率は現在、ドルM1供給量の1.1%に過ぎませんが、業界全体が「これは始まりに過ぎない」と考えているようです。あなたたち業界の核心的な参加者として、このタイミングをどのように見ていますか？
サム・カゼミアン：
正直に言うと、自分の興奮をコントロールするのが難しいです。毎日投資レポートやETFの紹介を読んでいますが、例外なく「AI」と「ステーブルコイン」が今日の世界で最もホットな2つの分野として挙げられており、他の業界はそれに匹敵するのが難しいです。ステーブルコインプロトコルの創設者として、この業界がついに世界中で理解され、受け入れられているのを見るのは本当に素晴らしい気持ちです。
私たちは何年もかけてFraxを研究し、構築してきました。最初は実験的な「ハイブリッドモデル」でしたが、現在は政策立案者が立法支持を行う「法定デジタルドル」ルートに進化しています。この変化は非常に大きいです。
スタニ・クレチョフ：
私はSamの気持ちを完全に理解しています。ステーブルコイン自体は非常に直感的で理解しやすいツールであり、特に世界的な金融動乱や法定通貨の価値が下がっている地域では、ステーブルコインが提供する金融の安定性は彼らの地元通貨よりも遥かに魅力的です。
しかし、西洋諸国においても、ステーブルコインの価値は単に「安定」にあるのではなく、それがDeFiの収益性を主流のユーザーが理解し使用できるものに変えていることにあります。これはフィンテックが「紙幣→デジタル通貨→オンチェーン資産」へと自然に進化する過程です。それは本当に国境を越えた価値の伝達の新しいパラダイムを開きました。
ステーブルコインはドルを脅かすのか？
司会者：あなたたちは、ステーブルコインが良好な通貨を得にくい市場への拡張価値について言及しました。ステーブルコインがドルのグローバル通貨システムにおける地位にどのように影響するかについて、ある人々はステーブルコインがドルの主導的地位を脅かすと考えていますが、別の見解ではステーブルコインは実際にドルのグローバルな影響力を拡大したと考えています。この問題についてあなたたちはどう思いますか？
サム・カゼミアン：
私はこれがステーブルコインの役割を完全に誤解していると思います。事実は正反対です：ステーブルコインはドルの「拡張体」であり、ドルの影響力のグローバルな延伸です。
私たちは歴史の二つの段階からステーブルコインを見ることができます：
第一段階は"去中心化アルゴリズムステーブルコイン"の理想で、最終的には崩壊に終わった；
第2段階は、私たちが現在入っている現実主義の段階です：もしあなたがUSDをアンカーにしているなら、"最も完璧な"ステーブルコインの設計は、実際にはアメリカ政府の承認を得て、あなたのこのトークンを"ドル"として直接認めさせることです。
これがGENIUS法案の革命的な点です。これは初めてステーブルコインに「ドルの法定資格」を持たせました。つまり、米国財務省が「このコンプライアンスのある通貨はドルと同等である」と言った場合、それは世界中のドルを受け入れる銀行によって本当に受け入れられるのです。それはもはやオンチェーンの「デジタル資産」ではなく、法律上の「ドル」となります。
スタニ・クレチョフ：
米ドルは取引決済ツールとしてシンプルで効果的であり、インターネットの普及は逆に世界的な米ドル貿易を拡大しました。将来的には、ステーブルコインも同様の状況になると予想されます。なぜなら、インターネットのカバレッジがさらに広がるからです。より分散化されたシステムを実現するには時間と広範な採用が必要であり、これは長期的なプロセスです。現在、技術のスケールは既存の価値を拡張することに表れています。
今後2～3年以内に、ステーブルコインはオンチェーンで最大の資産カテゴリーになるでしょう。そして5～7年以内に、証券トークンはステーブルコインと暗号ネイティブ資産の合計を超えるでしょう。伝統的な資産のオンチェーンはRWAに利益をもたらし、多くがドル建てであるため、ドル決済取引の概念が強化されますが、必ずしも未来の金融システムの最終形態ではありません。今後10～15年で、取引媒介は独自の安全性と相互運用性を持つ新しい媒介に移行し、流動性を高め、より多くのエコシステムへの関心を生み出し、未来のステーブルコインと取引価値の新しい方法を確立することになるでしょう。
証券型トークンはオンチェーン資産の究極の形態？
司会者：スタニさん、あなたは先ほど、長期的にはステーブルコインは単なる移行段階であり、証券型トークンがオンチェーンで最大の資産クラスになると述べました。さらには、ステーブルコインやネイティブ暗号資産を超えるとも。具体的にはどの資産を指していますか？この判断の背後にある論理は何ですか？
スタニ・クレチョフ：
これは広義の概念で、私たちが一般的に言うRWAは実際には証券型トークンも含まれています。範囲は上場企業の株式、プライベートエクイティ、債務工具、さらには将来的に可能性のあるストラクチャードファイナンシャルプロダクトまでさまざまです。
現在、多くのステーブルコインの準備は短期の米国債によって支えられています。この資産はすでにオンチェーンで機能しています。しかし、オンチェーンの利率ツールが成熟するにつれて、より高い利回りや、より複雑なリスク層の伝統的な資産もオンチェーンに持ち込まれることになります。これこそが金融システムの主幹です。
過去、多くの優良資産は流動性が低かった。それはそれらが魅力的でないからではなく、参入障壁が高く、流通チャネルが限られていたからだ。DeFiは、これらの資産を「閉じた」金融構造から解放し、オンチェーンで直接価格設定し、取引できるグローバルな流動性ネットワークを提供する。これにより、全体の資本市場構造が再構築される。
GENIUS法案の核心的影響：誰が"ドルを印刷"できるのか？
司会者：サム、あなたは上院議員や他の立法者との対話について話しました。GENIUS法案が施行された後、どのような新しい機会が開かれるかについて話していただけますか？
サム・カゼミアン：
ドルには金融システムにおいてさまざまな定義があり、連邦準備制度はM1、M2、M3などの分類を通じて異なるタイプのドル資産を区別します。その中で、M1通貨は経済において即座に使用可能な通貨を指し、銀行預金、当座預金、及び迅速に現金に変換できるマネーマーケットファンドを含みます。一方、M2通貨はよりリスクが高い形態であり、ドル建てであるが保険の対象とならない銀行債務などが含まれ、これらの資産は伝統的な意味での通貨ではなく、ドル建ての投資に近いものです。
19世紀以来、M1類通貨の発行権はアメリカ連邦特許銀行の専属特権でした。彼らは"即時利用可能"な通貨、例えば当座預金、マネーマーケットファンドなどを創造することができます。そして今、GENIUS法案はこの能力をステーブルコイン発行者に付与し、特許銀行でないいくつかの実体が柔軟かつ革新的にM1通貨を発行できるようになりました。これが、一部の銀行がこれまで非常に反対していたこの法案を通過させる準備が整っているように見える理由です。彼らはM1通貨の発行に対する独占を維持したいと考えているからです。
GENIUS法案と支払いステーブルコインは歴史的意義を持ち、初めて非特許銀行が厳格な規定の下でM1通貨を発行することを許可します。これらの規定では、ステーブルコインは貨幣市場基金証券、国庫券、連邦準備制度の逆リポ、そして保険付きの預金証明書といった高い安全性を持つ資産によって裏付けられなければなりません。現在、FRXUSDは初の支払いステーブルコインの特許実体になることを目指しています。この発展は現在市場で完全に評価されているわけではなく、今後数ヶ月で銀行による合法的なステーブルコイン発行に関するさらなるニュースとともに徐々に認知される可能性があります。
スタニ・クレチョフ：
ステーブルコインなどの分野に対する規制の承認は直感的に合理的に思えるが、重要なのはこれらの規則がもたらす制限、特にイノベーションに関してである。私がDeFiに入る前、フィンテックにも携わっていたが、その当時のP2P貸付やクラウドファンディングプラットフォームは最初は非常に活発だった。しかし、その後の規制フレームワークにより、多くの小規模なスタートアップチームは高額なコンプライアンスコストを負担する能力がなかったため、撤退を余儀なくされた。
したがって、重要なのはGENIUS法案が明確で包摂的なルールを設定することです。過度の慎重さによってイノベーターが退くことがあってはなりません。幸運なことに、現在の暗号業界にはこのプロセスを推進するために努力している非常に専門的な立法代表のグループがいます。
複数の主体がドルを発行できる場合、互いに競争することになるのでしょうか？
司会者：従来の銀行は自らのステーブルコインを発行する計画を立てています。将来的にはステーブルコイン間の競争や、さらには"ドルインフレ"の問題が現れるのでしょうか？
スタニ・クレチョフ：
実際、私たちはこれを「競争」とは考えていません。私たちの見解では、ステーブルコインは「支払いチャネル」や「トラック」のようなものであり、各ユーザーはシーンに応じて最も適切なトラックを選択します。例えば、USDC、GHO、frxUSDなどです。あるエコシステム内では、多くのユーザーのステーブルコインの保有期間が6ヶ月を超えており、これはそれらが単なる流通媒介でなく、長期的な価値保存手段でもあることを示しています。
Aave V4では、これらのステーブルコインを基盤となる担保として受け入れるために「GSM」を設計しました。例えば、USDCやUSDTは現在統合されています。今後、Fraxもガバナンスプロセスを通じて取り入れられる可能性があり、全体的なプロトコルの柔軟性とリスク耐性を強化します。
サム・カゼミアン：
私は完全に同意します。デジタルドルはウィンウィンのゲームです。世界のM1市場の規模は20兆ドルであり、現在のオンチェーンステーブルコインの総時価総額はわずか1%を占めています。これは、業界全体の浸透率が依然として非常に低いことを意味します。
frxUSDは発売からわずか3ヶ月で、現在もあるエコシステムの統合を申請中です。私は、今後ますます多くの合規ステーブルコインがDeFiに参加し、デジタルドルシステム全体がより多様で堅実になると信じています。Fraxの目標は、このシステムの「基盤デジタルドル」となることです。
デジタルドルの新しい構図：FraxとAave
ホスト：Sam、最近FraxをL2からL1に移行し、既存のガバナンストークンFXSを再構築しました。これは「ステーブルコインのコンプライアンス」に向けた事前の布石ですか？
サム・カゼミアン：
完全正しい。私たちの全体的なアーキテクチャは「アルゴリズムステーブルコインプロトコル」から「デジタルドル発行+決済ネットワーク」へと転換されました。元々のFrax Share（FXS）はFraxに改名され、ガスおよびガバナンストークンとなりました。一方、frxUSDは新しい、法定準拠の決済型ステーブルコインです。
私たちはこれを「Libraの正しいバージョン」と呼ぶことにします。Libraは初期にグローバルに通用するデジタル通貨を構築しようとしましたが、政治的な抵抗により失敗しました。しかし今、タイミングは成熟し、政策の支援も得られ、私たちは「コンプライアンスに基づくドルの発行」を目指し、Fraxtalという高性能のEVMチェーン上でステーブルコインの発行、クロスチェーン決済と価値移転を実現します。
司会者：スタニ、AaveはL1またはL2を発行するのではなく、V4の「統一流動性アーキテクチャ」を構築しました。なぜこの道を選んだのですか？
スタニ・クレチョフ：
V4はまだリリースされていませんが、関連提案は昨年承認され、現在開発は終盤に差し掛かっています。私たちは将来的にオンチェーンの資産の種類が極めて多様化し、リスク曲線が伸びると考えています。したがって、V4は「流動性ハブ + リスクブランチ」の設計を導入しました。異なる資産クラスは異なる「ブランチマーケット」に配分されますが、依然として「ハブ」を通じて流動性が集中管理されます。
こうして、ユーザーエクスペリエンスはよりシンプルになり、資金の利用効率が向上し、システムリスクも効果的に隔離されます。私たちはまた「リスクプレミアムメカニズム」を導入し、高リスクの担保はより高い金利を支払うことで、全体の借入コスト構造を最適化します。
FraxとAaveのコラボレーション構想："デジタルドル"を直接DeFiの収益に参加させる
サム・カゼミアン：
それでは、"公開提案"を一度行います。私たちはFrax金融科技アプリでFraxNet報酬プログラムを開始する予定で、frxUSDを保有しているユーザーは、非管理ウォレットで米国債級のリスクのない収益を得ることができます。
しかし、私はさらに進めて、frxUSDの保有者が資産を特定のプラットフォームに直接預け入れ、リアルな借入市場から収益を得ることを望んでいます。これにより、「デジタルドル+オンチェーン収益」の組み合わせが現実のものとなり、そのプラットフォームは合法的なドルに接続された初のDeFi収益プラットフォームとなります。
スタニ・クレチョフ：
このアイデアは非常に素晴らしく、Aave V4のモジュラー性とコンポーザビリティを示しています。私たちはFraxの資産がガバナンス提案プロセスに参加することを楽しみにしています。また、