ビットコイン鉱業と金鉱業:類似点と相違点

黄金とビットコインはしばしば希少な非主権資産として見なされます。価値保存手段としての投資ケースについては多くの議論がありますが、生産レベルでの比較は相対的に少ないです。これら二つの資産は、新しい供給を導入するために採掘に依存しています - 一つは物理的で、もう一つはデジタルです。両者の産業特性は周期性、資本集約型、およびエネルギー市場との密接な関連性を持っています。

しかし、ビットコインのマイニングのメカニズムとインセンティブメカニズムは、金のマイニングとは詳細において違いがあり、これらの違いは最終的に業界の参加者の経済構造と戦略的配置に重要な影響を与えることになります。本稿では、彼らのいくつかの類似点を探りますが、より重要なのは、彼らの間の本質的な違いを分析することです。

資産不足の原因

金の採掘は歴史のある技術であり、地下から金属を抽出して精製することを含みます。これは適切な鉱床を見つけ、許可証と土地使用権を取得し、重機を使用して地下から鉱石を抽出し、その後化学処理を通じて金属を分離して後の使用に供する必要があります。

対照的に、ビットコインのマイニングは、ビットコインの取引バッチを解決し、新たに発行されるビットコインと取引手数料を獲得するために、計算プロセスを繰り返し行う必要があります。この作業証明と呼ばれるプロセスは、効率的に計算を実行するために、ラックスペース、電力、専用ハードウェア(ASIC)を調達する必要があります。そして、インターネット接続を介してその結果をビットコインネットワークにブロードキャストします。

この二つのシステムにおいて、マイニングは避けられない高コストのプロセスであり、各資産の希少性を支えています: ビットコインの希少性はコードと競争によって維持され、金の希少性は物理的および地質的な位置によって決まります。しかし、希少性の抽出方法、プロデューサーの経済モデル、そしてそれらの時間に伴う進化にはほとんど類似点がありません。

ビットコインマイニング経済モデルの特徴

金鉱業の経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、埋蔵量、鉱石品位、採掘スケジュールを比較的正確に予測することができますが、初期の予測には偏差がある場合があります。約五分の一の金鉱業プロジェクトはそのライフサイクル内で利益を上げることができます。主なコストである労働力、エネルギー、設備、コンプライアンス、修復作業は事前に比較的正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗または埋蔵量の枯渇に起因します。短期から中期の主な不確実性は通常、金市場価格の安定性であり、この価格変動は比較的小さいです。さらに、これらの投入コストのほとんどは効果的にヘッジできます。

それに対して、ビットコインのマイニングはよりダイナミックで予測不可能です。企業の収益は、ビットコイン市場価格の相対的な変動だけでなく、世界的なハッシュレートにおけるシェアにも依存しています。他のマイナーがより積極的に事業を拡大すれば、あなたのマイニングオペレーションが変わらなくても、相対的な生産量が減少する可能性があります。これはマイナーが運営過程で常に考慮する必要がある変数です。

ビットコイン鉱業会社の最も重要なコストの一つは減価償却であり、特にASIC機器の減価償却です。これらのビットコインマイナーのチップは効率が急速に向上し続けており、会社は設備の自然摩耗が起こる前にアップグレードを行わざるを得なくなり、競争力を維持しています。これは、減価償却が技術進歩のタイムライン上で発生し、設備の物理的摩耗ではないことを意味します。これは主要な支出であり、非現金支出ではありますが、金鉱業とは対照的で、後者の鉱業設備は寿命が長く、これらの設備はほとんどの効率向上を経験しています。

ビットコインの生産は、業界競争の変化と短期的な減価償却サイクルの影響を受け、マイナーは常に新しいハードウェアを再投資して購入し、生産レベルを維持する必要があるという圧力に直面しています - これがいわゆる「ASICハムスターホイール」です。

しかし、ビットコインは金に対して有利な基本的な違いを持っており、それは収入構造です。金の鉱夫は、供給の未放出分を採掘して販売することでのみ利益を得ます。一方、ビットコインの鉱夫は、未放出の供給を採掘することで利益を得るだけでなく、取引手数料でも利益を得ます。取引手数料は、鉱夫に放出された供給の収入源を提供し、この収入はビットコインの移転の需要に応じて変動します。ビットコインの供給上限が2100万に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となるでしょう - これは金の鉱夫にはないダイナミクスです。

最後、ビットコイン鉱業の主要な長期的な利点の一つは、運営中の副産物である熱エネルギーを再利用できることです。電力がマイニングマシンを通過する際、多量の熱エネルギーが生成され、これらの熱エネルギーは捕らえられ、工業プロセス、温室農業、または住宅および地域暖房などの他の用途に再配分されることができます。これにより、鉱夫には新たな収入源が開かれます。マイニングマシンの商業化と減価償却サイクルの延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増大する可能性があります。同様に、金鉱夫も銀や亜鉛などの副産物を販売することで利益を得ることができ、これらの副産物は通常、プロジェクト計画の中で特定され、金の生産コストを相殺する要素として扱われます。

環境負荷の比較

広く知られているように、金鉱業は本質的に資源抽出型であり、持続的な物理的足跡を残します。例えば、森林伐採、水質汚染、廃棄物プール、そして生態系の破壊などです。多くの地域で、土地権利や労働者の安全に関する懸念も引き起こされています。

一方で、ビットコインのマイニングは物理的な採掘を伴わず、完全に電力に依存しています。これにより、地元のインフラとの統合の機会が提供され、対立を避けることができます。マイニングツールは流動性と中断性を持つため、電力網の安定器として機能し、無駄にされるか孤立しているエネルギー資源(、例えば燃焼ガス、過剰な水力発電、制限された風力と太陽光)を貨幣化することができます。

多くの人々は、ビットコインのマイニングがクリーンエネルギー補助金としての潜在能力を示していることに気づいていません。また、電力網接続を証明する方法としても機能します。再生可能エネルギーまたは原子力発電施設と共同設置することで、マイナーは公共資金の補助金に依存することなく、電力網接続の前にプロジェクトの経済性を改善することができます。

さらに、従来の産業と比較して、ビットコインのカーボン排出は平均して低く、より透明です。ビットコインは再生可能エネルギーを主とする電力網への円滑な移行において、さらには必要不可欠であると言えます。

2024年のエネルギー消費ピーク以来、私たちはエネルギー消費の増加をほとんど見ていません。これは新しいマイニング機器のハードウェア効率の継続的な向上によるもので、現在の平均消費電力は20ワット/テラハッシュ(W/Th)であり、2018年と比較して効率は5倍向上しています。

投資特性の比較

この二つの業界はどちらも周期性があり、またその生産資産の価格に敏感です。しかし、金鉱業者が通常、数年のスケジュールに従って運営するのとは異なり、ビットコイン鉱業者は市場の状況に応じてより迅速に運営規模を拡大または縮小できます。これにより、ビットコインマイニングはより柔軟になりますが、同時により変動性も高くなります。

上場しているビットコインマイニング会社は、しばしば高ベータ値のテクノロジー株のように取引され、これはそれらがビットコインの価格やより広範なリスク感情に敏感であることを反映しています。実際、一部の市場データプロバイダーは上場しているビットコインマイナーを、従来のエネルギーや素材業界ではなく、テクノロジー業界に分類しています。

しかし、金鉱業会社はより歴史があり、通常は将来の生産をヘッジすることで、金価格の変動に対する敏感性を減少させます。彼らは通常、材料業界に分類され、従来の商品生産者のように評価されます。

資本形成の方法も異なります。金鉱夫は通常、埋蔵量の見積もりと長期的な鉱山計画に基づいて資本を調達します。それに対して、ビットコイン鉱夫はしばしばより機会主義的であり、近年は通常、直接または転換可能な株式発行を通じて資金を調達し、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張を支援しています。したがって、ビットコイン鉱夫は市場の感情やサイクルのタイミングにより依存し、通常は短い再投資サイクル内で運営されています。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

まとめ

黄金とビットコインは長期的に見て類似のマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、それらの生産エコシステムは構造的に異なります。黄金鉱業は発展が遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害で、資源消費が大きいです。一方、ビットコイン鉱業はより迅速でモジュール化されており、現代のエネルギーシステムとますます結びつく可能性があります。

投資家にとって、これはビットコインマイナーがゴールドマイナーの不完全なデジタル類似物であることを意味します。逆に、彼らは商品サイクル、エネルギー市場、技術的破壊の投資機会が融合した新しい資本集約型インフラの一種を代表しています。長期的な投資視野を持つ投資家は、これを独特の、全く新しい資産クラスとして捉えるべきであり、特に取引手数料がますます重要になり、エネルギーパートナーシップが進化している文脈において、独特のファンダメンタルを持っています。

これらの微妙な違いを理解することは、ますます分散型金融システムへと発展する環境で賢明な投資決定を行うために必要です。ビットコインマイナーは投資の一形態として、希少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラ、エネルギー市場の成長、計算能力の貨幣化という投資機会にも関与しています。これは従来の鉱業では実現できない融合です。

! デジタルと物理:ビットコインマイナーとゴールドマイナーの違いは何ですか?

全体的に見て、ほとんどの潜在的なマクロ経済シナリオはビットコインに有利です。相互関税の導入は、アメリカとその貿易パートナーがインフレを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易パートナーはインフレの上昇に直面する一方で、成長の逆風にも対処しなければならないかもしれません。このようなダイナミクスは、彼らがより緩和的な財政および金融政策を採用することを強いる可能性があり、これらの措置は通常通貨の減価を引き起こし、結果としてビットコインの非主権的でインフレ耐性のある資産としての魅力を高めることになります。

アメリカでは、先行きがますます不透明になっています。トランプとベーセントは、特に10年物国債に関して、より低い長期利回りを好む傾向があると述べています。この立場は通常、ビットコインのような金利に敏感な資産に有利です。しかし、現在の状況は正反対です。アメリカの10年物国債の利回りは4%未満に低下しましたが、その後再び4.5%に上昇し、現在は約4.3%です。その理由は、基礎取引のポジション解消への疑念、アメリカの評判の低下、そしてドルの世界的な準備通貨としての地位が危機に瀕していることです。また、トランプが譲歩しない関税政策を押し通すことで、インフレがさらに上昇する可能性があります。しかし、この危機は人為的に作られたものであり、関税の譲歩や合意によってすぐに逆転することができます。

これらのシグナルは、株式市場の将来の利益予測の低下を反映している可能性があり、それが迫っている経済の減速に対する懸念を引き起こす可能性があります。これは、より広範な市場、すなわちビットコインにとって重要なリスクをもたらします。もし投資家がビットコインを高ベータ値のリスク志向資産と見なしているなら、世界経済が減速する際に、この感情はビットコインが株式市場と同時に取引される原因となるかもしれませんが、ビットコインの長期的な価値保存手段としての物語は依然として存在します。

それにもかかわらず、ビットコインは株式市場に比べて相対的に良好なパフォーマンスを示しています。この弾力性は、ビットコインの独自の特性を際立たせています：それは、政府から中立な資産であり、固定供給量を持ち、24時間年中無休でアクセス可能なグローバルに取引可能な通貨です。したがって、市場参加者はビットコインを信頼できる長期的な価値保管手段としてますます認識しています。

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