ビットコイン投資におけるオンチェーンデータ分析の応用

司会者：アレックス研究パートナー

ゲスト：Colin自由トレーダー オンチェーンデータ研究者

収録時間:2025.2.15

皆さん、こんにちは。WEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、私たちは継続的に問いかけ、深く考察し、WEB3の世界での事実を明らかにし、現実を探り、合意を見つけます。皆さんにホットな話題の背後にあるロジックを整理し、イベントそのものを貫通する洞察を提供し、多様な思考の視点を取り入れます。

声明：今期のポッドキャストで議論した内容は、各ゲストが所属する組織の見解を代表するものではなく、言及されたプロジェクトもいかなる投資アドバイスを構成するものではありません。

**アレックス：**今週の番組は少し特別です。なぜなら、これまで特定のトラックやプロジェクトについて多くの話題を取り上げてきたからです。また、以前に話したミームのような周期的な物語についても交流しました。しかし、今日はオンチェーンデータ分析、特にBTCのオンチェーンデータ分析について話します。私たちはその作用原理や重要指標を近くで検証し、その方法論を学びます。今日の番組では、多くの指標に関する概念に言及し、これらの概念を文字バージョンの冒頭にリストアップして、皆さんが理解しやすいようにします。

今回のポッドキャストで言及されたデータ指標と概念：

実現済み市場価格：ビットコインの最後のオンチェーン移動時の価格を基に加重計算され、ビットコインのオンチェーン歴史コストを反映し、市場の全体的な利益/損失状態を評価するのに適しています。

URPD：実現価格分布。BTCのチップの価格分布状況を観察するために使用されます。

RUP：相対未実現利益。ビットコイン市場において、すべての保有者の未実現利益が総市場価値に占める比率を測るために使用されます。

Cointime True Market Mean Price：Cointime Economics システムに基づくオンチェーンの平均価格指標であり、ビットコインの"時間加重"を導入することで、BTCの長期的な価値をより正確に評価することを目的としています。BTCの現在の市場価格や実現市場価格と比較して、Cointime システム下のTrue Market Mean Price は時間の影響も総合的に考慮しており、BTCの大周期における価格に適しています。

シラーECY：ノーベル経済学賞受賞者ロバート・シラーによって提案された評価指標で、株式市場の長期的なリターンの潜在能力を評価し、株式が他の資産に対してどれだけ魅力的であるかを測定します。シラーのPER指標を改良したもので、主に金利環境の影響を考慮しています。

オンチェーンデータ分析の契機

**アレックス：**今日のゲストは自由なトレーダーで、オンチェーンデータの研究者コリンです。まずはコリンからリスナーの皆さんに挨拶をお願いします。

**コリン：**皆さんこんにちは、まずはアレックスの招待に感謝します。この招待を受けたとき、少し驚きました。なぜなら、私は無名の小さな個人投資家であり、特別な肩書きもなく、ただ黙々と自分の取引を行っているからです。私の名前はコリンで、ソーシャルメディアで「ベグ先生」というアカウントを運営しており、主にオンチェーンデータの教育、現在の市場状況の分析、そして取引の概念に関するシェアを行っています。自分のポジショニングについては大きく三つあります。一つ目はイベント駆動型のトレーダーで、普段はイベント駆動型の取引戦略について考えています。二つ目はオンチェーンデータのアナリストで、この部分は私がソーシャルメディアで主にシェアしている内容です。三つ目は比較的保守的で、自称インデックス投資家です。私は一部の資金を米国株の大盤に配分し、この資金を通じてBetaを投資して資産曲線全体の変動を抑え、同時に全体のポジションに一定の防御性を保っています。以上が私の自己認識です。

**アレックス：**コリンの自己紹介に感謝します。コリンを番組に招待したのは、彼のビットコインのオンチェーンデータ分析についてソーシャルプラットフォームで見たからで、とても刺激的でした。これは以前あまり話題にしていなかったテーマで、私自身のセクションでも比較的不足している部分です。彼が書いたシリーズ記事を読んで、論理的で内容がしっかりしていると思ったので、招待しました。皆さんに注意してほしいのは、今日は私もゲストの意見も、番組内では非常に主観的であり、情報や意見は未来に変わる可能性があることです。同じデータや指標に対して異なる人が異なる解釈をするかもしれません。本期の内容は、いかなる投資のアドバイスとしても受け取らないでください。本番組ではいくつかのデータ分析プラットフォームに言及しますが、個人利用のシェアと例示としてのみ行い、商業的な推薦とはしません。本番組は、いかなるプラットフォームからも商業的なスポンサーシップを受けていません。それでは本題に入り、暗号資産のオンチェーンデータ分析について話しましょう。先ほどコリンがトレーダーだと言いましたが、どのような状況で暗号資産のオンチェーンデータ分析に触れ、学び始めたのですか？

**コリン：**この問題は2つの部分に分けて答えるべきだと思います。まず第一に、周りの誰もが、金融市場に入ろうとしているか、すでに入っているかにかかわらず、私自身を含めて、最も重要な目標はお金を稼ぐことであり、利益を利用して自分の生活の質を改善することだと思います。だから私の理念は常に一貫しています。利益を助けることができるものは何か、それを学ぶということです。この方法で全体的な取引システムの期待値を向上させる、簡単に言えば、利益を生むものを学ぶということです。第二の部分は、最初にオンチェーンデータに触れたのは純粋に偶然でした。約6、7年前のことで、当時は全く理解していませんでした。これを見て、あれを見て、いろいろな分野を模索している中で、非常に興味深い研究理論を見つけたので学びたいと思いました。当時、比特コインに関するいわゆるオンチェーンデータ分析の分野があることに偶然気づき、学び始め、研究を始めました。後期には、他の分野で学んだ知識を組み合わせて、主に量的取引の開発部分をオンチェーンデータに組み合わせて、いくつかの取引モデルを開発し、最終的にこれらのモデルを自分の取引システムに統合しました。

**アレックス：**では、正式にオンチェーンデータ分析に触れてから、これまでのところ、比較的体系的に学んだり研究したりしてきたのは大体何年になりますか？

**コリン：**私はこれを定義するのは難しいと思います。実際、私はこれまで体系的に学んだことがありません。昔から今まで、私自身が抱えていた問題は、私は実際に体系的な教育を全く受けていないということです。この分野に初めて出会ったのは、数年前のことかもしれません。その時に気づいたのですが、深く研究することはなく、数記事を読んでこのことを知りました。しばらくしてから、より深い内容に戻ってきましたが、その時は他のことに集中していて、再びここに戻ると、これが面白いと思い、研究を続けました。体系的に学んだ時間はなく、いろいろと寄せ集めているという感じです。

**アレックス：**了解しました。それでは、あなたがオンチェーンデータを学んでから、実際の投資実戦に応用するまで、どのくらいの時間が経過しましたか？

**コリン：**この境界は定義するのが難しいですが、ビットコインのサイクルに近い......というか、2つのサイクルとは言えないですね。どの時点から牛市なのか、熊市なのかによっても変わります。大体2020年、2019年頃から接触し始めましたが、その時は実際の応用はありませんでした。なぜなら、私は怖かったからです。その頃はこのものにあまり慣れていませんでしたが、すでに学び始めていました。

オンチェーンデータ分析の価値と原理

**アレックス：**了解しました。これから、オンチェーンデータ分析に関する多くの具体的な概念、いくつかの指数について話し合いますが、普段使用しているオンチェーンデータ観測プラットフォームは一般的にどれですか？

**コリン：**私は今、主にあるウェブサイトを使っています。それはあるオンチェーンデータ分析プラットフォームです。簡単に説明すると、それは有料です。料金プランは2つあり、1つはプロフェッショナル版で、かなり高額で、1ヶ月800ドル以上かかると思います。もう1つは少し忘れてしまいましたが、1ヶ月30ドル台から40ドル台くらいです。無料版もありますが、実際に無料版で見られる情報は非常に少ないです。当然、このプラットフォームの他にもたくさんありますが、最終的にこれを選んだのは、初めに選別と研究をしていたときに、このウェブサイトが私の好みに最も合っていたからです。

**アレックス：**理解しました。コリンの多くの情報を見た後、私自身もあるプラットフォームに登録し、彼らの有料会員になりました。確かに彼らのデータは非常に豊富で、さらに即時性もかなり良いと感じています。それでは、2つ目の質問に移りましょう。あなたがトレーダーであるとおっしゃいましたが、投資の実践に対する助けを重視していますよね。では、オンチェーンデータ分析があなたの投資における核心的な価値は何ですか？その背後にある原理は何ですか？少し紹介していただけますか？

**コリン：**はい。まず最初に話すのは、オンチェーンデータ分析の価値と原理です。この二つは一緒に話すつもりです。なぜなら、実際には非常に簡単だからです。私たちの伝統的な金融市場では、株式、先物、債券オプション、さらには不動産やいくつかの原材料を取引する際に、ビットコインとの最も根本的な違いは、それがブロックチェーン技術を採用していることです。この技術の最も重要で、よく言われる価値はその透明性です。すべてのビットコインの移転情報は公開されているため、たとえば300のビットコインがあるアドレスから別のアドレスに移動したのを見ることができます。これはブロックチェーンブラウザで確認できます。私にはこの一連のアドレスの背後に誰がいるのかは分かりませんが、それは重要ではありません。なぜなら、実際にはどの単一の個体もビットコインの価格動向やトレンドに影響を与えることはできないからです。したがって、通常、私たちがオンチェーンデータを研究する際には、市場全体を見ており、そのトレンド、集団の合意や行動を見ています。このアドレスやあのアドレスの背後に誰がいるのかが分からなくても、すべてのアドレスを集計して彼らの資金の流れを分析し、利益を確定させたか損切りしたか、彼らの利益状況はどうか、損失状況はどうか、どの価格帯で大量のビットコインを購入する傾向があるのか、どの価格帯でビットコインを購入するのを好まないのか、これらのデータは実際に見ることができます。これが私が考えるビットコインのオンチェーンデータ分析が他の金融市場に対して持つ最大の価値です。なぜなら、他の市場ではこのことができないからです。

**アレックス：**確かにこの点は重要です。私たちが暗号投資を行う際、株式や他の製品を見るのと同様に、基本的な分析が必要です。あなたが先ほど言ったように、オンチェーンデータは透明で、誰でも観察できます。他の専門投資家がオンチェーンデータを見ているのに、あなたが見ないのであれば、それは投資の際に他の人々よりも重要な武器を一つ欠いていることになります。

オンチェーンデータ分析の難点

**アレックス：**あなたが実際にオンチェーンデータ分析を行うとき、主な難点や挑戦は何だと思いますか？

**コリン：**この質問は非常に良いと思いますので、2つの部分に分けて答えようと思います。まず最初の部分は比較的解決しやすいのですが、学習においては基礎知識が難しい点になります。多くの人にとって、特に当時の私にとっては、真に体系的な教育を見つけるのが非常に難しいです。もちろん、オフラインでこのような有料コースがあるかどうか尋ねたことはありませんが、もしあったとしても、購入する勇気はあまりないと思います。私自身は取引をしてきた中で、有料コースを購入することにはあまり抵抗があります。私は体系的な教育を受けたことがないので、すべての内容は自分で掘り下げ、探求する必要があります。オンチェーンデータの種類は非常に多く、研究の過程で私の理念は、見た指標の計算方法と原理をすべて理解することです。これは非常に時間がかかるプロセスです。なぜなら、特定の指標を見ただけでは計算式が示されるだけで、私の考えはその計算式の背後に何があるのか、なぜそのように設計されているのかを推敲することです。これらの指標を理解した後、次に行うべきことはフィルタリングです。量的戦略の開発に関する経験がある人や指標に関して研究した人は、実際に知っていることがあります。それは、多くの指標の相関性が非常に高いということです。相関性が高すぎると、解釈する際に雑音が生じやすく、また過剰解釈を招く可能性があります。例えば、私が今日逃げるためのシステムを持っていると仮定しましょう。この逃げるためのシステムには、1号から10号までの10の信号があります。もし1号から4号の相関性が高すぎると、問題が生じます。例えば、ビットコインの価格が今日、何らかの行動や変化を示した場合、それが1号から4号に直接影響を与える可能性があります。